摘要：

在新的坐標(biāo)系里，token是新的原油，推理是新的引擎。

鳳凰網(wǎng)科技 出品

作者｜Dale、姜凡

編輯｜董雨晴

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三盤后，英偉達(dá)交出了一份依舊讓整個(gè)華爾街噤聲的答卷——第四財(cái)季英偉達(dá)營收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的681.27億美元，較上年同期的393.31億美元增長(zhǎng)73%；凈利潤(rùn)為429.60億美元，較上年同期的220.91億美元增長(zhǎng)94%。此外，英偉達(dá)去年全年?duì)I收2159.38億美元，凈利潤(rùn)為1200.67億美元，等于日賺3.28億美元（合人民幣22億元）。以其最新全年凈利來算，已經(jīng)約等于騰訊2024年凈利潤(rùn)（1940億元）的4.22倍，約等于阿里2025財(cái)年凈利潤(rùn)（1294億元）的6.34倍。

當(dāng)整個(gè)科技行業(yè)都在談?wù)摻当驹鲂?、討論AI泡沫何時(shí)破裂時(shí)，這家芯片巨頭用全年2159億美元的營收，向市場(chǎng)宣告了一個(gè)略顯殘酷的事實(shí)：對(duì)于真正的頭部玩家而言，這里沒有寒冬，只有王者歸來。

但英偉達(dá)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)從來不是單純的王者故事，而是整個(gè)AI需求的風(fēng)向標(biāo)，英偉達(dá)狂奔，意味著整個(gè)市場(chǎng)的計(jì)算需求都在暴漲。

在華爾街分析師對(duì)AI泡沫和云廠商數(shù)據(jù)中心資本支出表現(xiàn)出巨大的擔(dān)憂之際，黃仁勛卻十分自信。他說他對(duì)客戶的現(xiàn)金流增長(zhǎng)很有信心，“原因其實(shí)非常簡(jiǎn)單?，F(xiàn)在，我們已經(jīng)看到了代理式人工智能（Agentic AI）的拐點(diǎn)，大家也意識(shí)到AI智能體在全球范圍內(nèi)、在各類企業(yè)中的實(shí)際價(jià)值?！?/strong>

他非常清醒的看到，在如今全新的AI時(shí)代，一個(gè)公司的算力就等同于公司收入。沒有算力，就無法生成token；沒有token，就不可能實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。

創(chuàng)紀(jì)錄還不夠，英偉達(dá)的目標(biāo)是“拿下一切”

如果你試圖從英偉達(dá)這份財(cái)報(bào)中尋找任何關(guān)于“AI支出放緩”的證據(jù)，恐怕要失望了。681億美元的季度營收，不僅僅是數(shù)字的狂歡，更是對(duì)當(dāng)下產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀的精準(zhǔn)側(cè)寫：AI依舊是個(gè)極其昂貴的游戲，而且成本門檻正在被頭部企業(yè)越筑越高。

細(xì)看財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)單季貢獻(xiàn)了623億美元，同比增長(zhǎng)75%，占比進(jìn)一步攀升至91%以上 。支撐這一增長(zhǎng)的，是四大云廠商——谷歌、亞馬遜、Meta、微軟近乎瘋狂的資本開支。華爾街的統(tǒng)計(jì)顯示，這幾家巨頭2026年的合計(jì)資本支出有望逼近7000億美元。

此外，2026財(cái)年全年，英偉達(dá)營收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2159.38億美元，年?duì)I收首次突破2000億美元。

在外界看來，依靠算力霸權(quán)，英偉達(dá)已占據(jù)AI時(shí)代的核心位置。

但英偉達(dá)的野心是把一切都抓到英偉達(dá)的平臺(tái)之上，“隨著未來我們不斷構(gòu)建完整的英偉達(dá)AI生態(tài)系統(tǒng)，無論是AI、物理AI、AI物理、生命科學(xué)、生物學(xué)、機(jī)器人，還是制造業(yè)，我們都希望這些生態(tài)系統(tǒng)能夠建立在英偉達(dá)的平臺(tái)上”，黃仁勛表示。

為此，英偉達(dá)正在通過資本手段加固護(hù)城河。黃仁勛在溝通會(huì)上稱，英偉達(dá)已接近與OpenAI達(dá)成協(xié)議。這項(xiàng)合作在去年初步勾勒為一個(gè)潛在的1000億美元AI基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，黃仁勛形容OpenAI是一家“一代人中僅此一家”的公司。此外，英偉達(dá)去年末還以約200億美元收購了AI推理芯片初創(chuàng)企業(yè)Groq的技術(shù)授權(quán)，并將核心團(tuán)隊(duì)招入囊中，以補(bǔ)全推理算力拼圖。

除此之外，英偉達(dá)也意識(shí)到全球競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。去年8月時(shí)，在獲批后，英偉達(dá)在中國售出了大約6000萬美元的H20芯片。但2026年H20被授予許可證后，到目前英偉達(dá)尚未通過H200許可項(xiàng)目產(chǎn)生任何收入。

英偉達(dá)CFO克羅斯更是直接坦言，英偉達(dá)在中國的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在“取得進(jìn)步”，并提到了那些因近期IPO而實(shí)力增強(qiáng)的企業(yè)。她指出，這些公司有潛力顛覆全球AI領(lǐng)域的現(xiàn)有格局，并可能影響英偉達(dá)在全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

以國內(nèi)上市公司寒武紀(jì)為例，其在2026年初發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2025年全年?duì)I業(yè)收入在60億元至70億元之間，同比增長(zhǎng)超過4倍，更重要的是，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)盈利18.5億元至21.5億元，實(shí)現(xiàn)了上市以來的首次年度盈利 。

歡迎來到Agentic AI時(shí)代！

英偉達(dá)財(cái)報(bào)的另一面，是全球飆漲的計(jì)算需求。

麥肯錫近期的一份調(diào)研顯示，全球大型企業(yè)CIO中，超過七成計(jì)劃在2026至2027年間加倍下注技術(shù)支出，其中70%的預(yù)算正被重新定向至AI相關(guān)領(lǐng)域 。

盡管微軟、Meta們?cè)诖笫止P購入GPU，但麥肯錫資深合伙人也坦言，AI的ROI（投資回報(bào)率）目前依然是“ elusive”（難以捉摸的）?？蛻粼诤炗喆箢~訂單的同時(shí)，往往要求20%到40%的生產(chǎn)力提升作為回報(bào)，這本質(zhì)上是在用效率的剪刀差來對(duì)沖算力的高昂成本。英偉達(dá)財(cái)報(bào)的亮眼，恰恰建立在客戶這種“痛并快樂著”的矛盾之上。

但在黃仁勛看來，這個(gè)商業(yè)邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。他在電話會(huì)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)一個(gè)核心觀點(diǎn)：“推理現(xiàn)在就等于我們客戶的收入”。

黃仁勛詳細(xì)描繪了背后的運(yùn)作邏輯：“由于智能代理正在生成如此多的token，而且結(jié)果如此有效。當(dāng)智能代理在編寫代碼時(shí)，它會(huì)生成數(shù)千、數(shù)萬、數(shù)十萬個(gè)token，因?yàn)樗鼈儠?huì)運(yùn)行幾分鐘到幾個(gè)小時(shí)。所以這些系統(tǒng)、這些代理系統(tǒng)，正在作為一個(gè)團(tuán)隊(duì)衍生出不同的智能代理?！?/p>

在其看來，“正在生成的token數(shù)量真的呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。因此，我們需要以更高的速度進(jìn)行推理，當(dāng)你以更高的速度進(jìn)行推理時(shí)，每一個(gè)token都是被貨幣化的，這直接轉(zhuǎn)化為收入”。

代理型AI的火爆，與近期快速走紅的OpenClaw形成了某種呼應(yīng)。

OpenClaw的創(chuàng)建者Peter Steinberger近期曾在OpenAI的訪談欄目中稱，其過去一年，僅一個(gè)人就在GitHub上完成了超過9萬次代碼提交，橫跨120多個(gè)項(xiàng)目。在人類軟件工程史上這堪稱新奇跡。正是代理型AI的出現(xiàn)，大大降低了研發(fā)成本，以往需要一個(gè)架構(gòu)師、前端、后端、測(cè)試組成的完整團(tuán)隊(duì)才能跑通的MVP（最小可行性產(chǎn)品），現(xiàn)在一個(gè)人在幾個(gè)小時(shí)內(nèi)就能完成。這更加揭示了，Agentic AI的時(shí)代正在加速到來，雇一個(gè)硅基員工即將成為標(biāo)配。

Peter是這一理念的堅(jiān)定支持者，“我覺得英偉達(dá)的CEO說過，短期內(nèi)，你不會(huì)被AI取代，你會(huì)被使用AI的人取代?！?/p>

甚至由于爆紅，來自中國的大模型廠商以極高的性價(jià)比在海外繼續(xù)拿下更多份額，Kimi在2026年1月27日上線K2.5版本后，迅速成為首個(gè)被OpenClaw官方支持免費(fèi)調(diào)用的主力模型。另有消息稱，其在K2.5上線20天后，收入已超2025年全年。

不管怎么說，計(jì)算需求都在“爆炸”。

目前，英偉達(dá)的庫存排期直接排至2027年。在產(chǎn)品迭代節(jié)奏上，新舊交替正在無縫銜接。Blackwell架構(gòu)正在強(qiáng)勁爬坡，而下一代Vera Rubin平臺(tái)已經(jīng)邁出實(shí)質(zhì)性一步?？肆_斯表示：“我們?cè)诒局茉缧r(shí)候已經(jīng)向客戶運(yùn)送了首批Vera Rubin樣品，并保持在今年下半年開始量產(chǎn)出貨的軌道上。我們預(yù)計(jì)每個(gè)云模型構(gòu)建者都將部署Vera Rubin?！?/p>

在新的坐標(biāo)系里，token是新的原油，推理是新的引擎，而英偉達(dá)的野心，是一步步成為這個(gè)新世界的基建總包商。