21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 郭聰聰

2025年是我國信托行業(yè)制度變革的關(guān)鍵之年。這一年里，不動產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)在北京、上海等多地持續(xù)落地推進(jìn)，既為“以房養(yǎng)老”破題提供了制度支撐，也在盤活存量資產(chǎn)方面發(fā)揮積極作用。

除了不動產(chǎn)領(lǐng)域，股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)也迎來了多項(xiàng)突破。北京市朝陽區(qū)將破產(chǎn)企業(yè)股權(quán)裝入信托，通過信托機(jī)構(gòu)專業(yè)管理和資本運(yùn)作,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)重整。杭州正式啟動股權(quán)慈善信托登記試點(diǎn)，為信托登記制度的完善和慈善事業(yè)發(fā)展注入新動力。

“隨著配套制度的不斷完善，信托正從一項(xiàng)專業(yè)金融工具，轉(zhuǎn)型為承載養(yǎng)老保障、資產(chǎn)盤活與財(cái)富傳承等多重功能的金融載體?！比珖鴥蓵跋?，全國政協(xié)委員、中國信托業(yè)協(xié)會養(yǎng)老信托專業(yè)委員會主任金李在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時表示。

金李告訴記者，隨著資管新規(guī)的深入實(shí)施，傳統(tǒng)的信托通道類業(yè)務(wù)難以為繼。轉(zhuǎn)向服務(wù)型的普惠信托，雖然單筆利潤變薄，但服務(wù)群體廣、需求粘性高，能夠倒逼信托機(jī)構(gòu)提升主動管理能力和服務(wù)水平，推動行業(yè)真正走上可持續(xù)發(fā)展的良性軌道。至于主要面向高凈值人士的股權(quán)信托業(yè)務(wù)，也將隨著登記制度的不斷完善，為民營企業(yè)順利“交接班”提供有力保障。

《21世紀(jì)》：去年全國兩會期間，您曾提到信托制度可為“以房養(yǎng)老”破題。不久之后，不動產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)就在全國多城落地，真正讓這項(xiàng)制度開始觸達(dá)普通家庭。展望未來，您認(rèn)為不動產(chǎn)信托將如何改變我們的養(yǎng)老生活？

金李：不動產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)的成功落地，意味著“不動產(chǎn)”可以變成流動的“養(yǎng)老資源”，這將極大豐富我國多層次養(yǎng)老保障體系的供給，主要體現(xiàn)在以下三個方面。

首先是解決“信任”難題，消除后顧之憂。過去“以房養(yǎng)老”推行難，核心在于老人擔(dān)心房屋產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移后機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或違約，導(dǎo)致“房財(cái)兩空”。不動產(chǎn)信托登記確立了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，意味著房產(chǎn)在法律上獨(dú)立于養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，即使機(jī)構(gòu)經(jīng)營不善，房產(chǎn)依然屬于信托財(cái)產(chǎn)，主要用于保障老人的養(yǎng)老權(quán)益。

其次是實(shí)現(xiàn)“權(quán)益變現(xiàn)”，提升養(yǎng)老品質(zhì)。通過信托架構(gòu)，老人無需出售房屋所有權(quán)，僅將房產(chǎn)委托給信托，即可獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流用于支付養(yǎng)老院費(fèi)用或居家養(yǎng)老服務(wù)。老人依然可以住在房子里，或者由信托機(jī)構(gòu)處置房產(chǎn)收益，真正實(shí)現(xiàn)“以房養(yǎng)老、老有所依”。

最后是促進(jìn)“代際和諧”，減少家庭糾紛。不動產(chǎn)信托可以靈活設(shè)置受益人和分配規(guī)則。老人可以在世時享有房產(chǎn)收益，身故后將剩余權(quán)益指定給子女或慈善機(jī)構(gòu)。這種安排既保障了老人的晚年尊嚴(yán)，又避免了因房產(chǎn)繼承引發(fā)的家庭矛盾。

《21世紀(jì)》：天津的不動產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)首次將“盤活存量資產(chǎn)”作為核心應(yīng)用場景，特別是針對國有存量廠房、商業(yè)樓宇等。您怎么看不動產(chǎn)信托在盤活沉睡資產(chǎn)方面的發(fā)展?jié)摿Γ?/strong>

金李：天津試點(diǎn)將“盤活存量資產(chǎn)”作為核心場景，抓住了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的痛點(diǎn)，具有示范意義。不動產(chǎn)信托的一大優(yōu)勢在于可以構(gòu)建“資產(chǎn)防火墻”，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險隔離。傳統(tǒng)的資產(chǎn)盤活往往受制于原企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被拖累。通過不動產(chǎn)信托登記，廠房、樓宇等資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移至信托名下，實(shí)現(xiàn)了與原企業(yè)信用的物理隔離。這不僅提升了資產(chǎn)信用評級，也為后續(xù)通過資產(chǎn)證券化（如REITs）融資創(chuàng)造了前提條件。

不動產(chǎn)信托的另一大優(yōu)勢是引入專業(yè)運(yùn)營機(jī)構(gòu)，提升運(yùn)營效率。許多國有存量資產(chǎn)之所以“沉睡”，往往是因?yàn)槿狈κ袌龌\(yùn)營機(jī)制。信托架構(gòu)可以引入專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，利用其市場化手段提升租金收益和資產(chǎn)價值，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。

此外，不動產(chǎn)信托還有助于打通“投融管退”閉環(huán)，激活長期資本。信托制度為存量資產(chǎn)提供了標(biāo)準(zhǔn)化的持有載體，能夠有效對接社保、保險等長期資金。這不僅降低了融資成本，更讓原本流動性差的硬資產(chǎn)變成了可交易的金融產(chǎn)品，真正讓“死資產(chǎn)”變成“活資金”，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

《21世紀(jì)》：除了不動產(chǎn)領(lǐng)域，股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)也迎來了多項(xiàng)突破，例如，全國首單股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)案例在北京落地，杭州也啟動了全國首個股權(quán)慈善信托登記試點(diǎn)。這一進(jìn)展對破解民營企業(yè)傳承難題、推動信托業(yè)回歸本源具有怎樣的價值？

金李：股權(quán)信托登記在北京和杭州的破題，是信托制度完善的又一里程碑，其價值主要體現(xiàn)在以下兩個維度。

一方面，股權(quán)信托登記可以為民營企業(yè)家提供“定心丸”，破解傳承難題。長期以來，民營企業(yè)傳承面臨的最大痛點(diǎn)是企業(yè)股權(quán)的保全與控制權(quán)穩(wěn)定。股權(quán)信托登記明確了股權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)的法律地位，實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)與受益權(quán)的有效分離。企業(yè)家可以將股權(quán)委托給信托，通過設(shè)定靈活的收益分配規(guī)則，既保障了后代的生活無憂，又避免了因子女爭產(chǎn)或經(jīng)營能力不足導(dǎo)致企業(yè)分崩離析。

另一方面，股權(quán)信托登記有助于推動信托業(yè)回歸本源，重塑行業(yè)生態(tài)。這一突破引導(dǎo)信托公司從傳統(tǒng)的信貸融資通道業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向以財(cái)產(chǎn)管理、財(cái)富傳承為核心的服務(wù)信托業(yè)務(wù)。特別是杭州的股權(quán)慈善信托試點(diǎn)，更是將私人財(cái)富轉(zhuǎn)化為社會公益力量，體現(xiàn)了信托制度的社會價值。這不僅是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，更是信托業(yè)回歸“受人之托、代人理財(cái)”本源的必由之路。

《21世紀(jì)》：已有的各地不動產(chǎn)、股權(quán)信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)，對于探索建立全國統(tǒng)一的信托財(cái)產(chǎn)登記制度有何積極意義？當(dāng)前建立全國統(tǒng)一的信托財(cái)產(chǎn)登記制度還要越過“幾重山”？

金李：各地試點(diǎn)的開展，為建立全國統(tǒng)一制度積累了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。其積極意義在于通過具體案例驗(yàn)證了制度的可行性，提供了差異化的樣本，為頂層設(shè)計(jì)逐步掃清操作層面的盲區(qū)。然而，要建立全國統(tǒng)一的信托財(cái)產(chǎn)登記制度，當(dāng)前還面臨三方面挑戰(zhàn)。

一是法律協(xié)調(diào)層面的挑戰(zhàn)。目前信托法僅原則性規(guī)定了登記生效，但缺乏配套的實(shí)體法支撐。信托財(cái)產(chǎn)登記如何與民法典、公司法、不動產(chǎn)登記暫行條例等法律法規(guī)有效銜接，解決信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的法律沖突，是首要難題。

二是部門協(xié)同層面的挑戰(zhàn)。信托財(cái)產(chǎn)涵蓋不動產(chǎn)、股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等多種形態(tài)，分屬不同行政部門管理。建立統(tǒng)一制度，核心在于打破部門壁壘，實(shí)現(xiàn)跨部門的數(shù)據(jù)共享與業(yè)務(wù)協(xié)同，這需要更高層面的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

三是稅務(wù)配套層面的挑戰(zhàn)。缺乏全國統(tǒng)一的登記制度，稅務(wù)機(jī)關(guān)往往難以認(rèn)可信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的非交易屬性，導(dǎo)致重復(fù)征稅。只有建立了具有公信力的統(tǒng)一登記體系，才能為稅收中性原則的落地提供制度基礎(chǔ)。

《21世紀(jì)》：信托財(cái)產(chǎn)登記試點(diǎn)雖然打通了登記通道，但如果資產(chǎn)裝入環(huán)節(jié)的稅負(fù)成本過高，可能讓許多原本有意向的家庭和企業(yè)望而卻步。您認(rèn)為破解信托稅負(fù)痛點(diǎn)的關(guān)鍵是什么？

金李：破解信托稅負(fù)痛點(diǎn)的關(guān)鍵，在于確立“稅收中性”原則，從制度層面解決“非交易過戶”的稅務(wù)認(rèn)定難題。

目前，信托財(cái)產(chǎn)在委托人轉(zhuǎn)移給受托人環(huán)節(jié)，往往被視同一般性的資產(chǎn)交易，征收增值稅、所得稅甚至土地增值稅。這種“裝入即征稅”的模式，忽略了信托財(cái)產(chǎn)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性權(quán)屬變更的本質(zhì)，導(dǎo)致大量潛在業(yè)務(wù)因高昂的“入場費(fèi)”而止步。

為了改善這一狀況，我建議重構(gòu)稅收時點(diǎn)。應(yīng)明確信托設(shè)立時的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移屬于“非交易過戶”，予以免稅或遞延納稅，將征稅節(jié)點(diǎn)后移至信托收益分配或信托終止、資產(chǎn)變現(xiàn)之時。這樣既符合信托財(cái)產(chǎn)管理的實(shí)質(zhì)，也避免了因制度原因?qū)е碌馁Y金占用。

還可以考慮推動試點(diǎn)先行。建議在現(xiàn)有的不動產(chǎn)、股權(quán)信托登記試點(diǎn)地區(qū)，同步探索信托稅收優(yōu)惠試點(diǎn)。通過“登記+稅收”的雙輪驅(qū)動，降低家庭和企業(yè)設(shè)立信托的制度性成本，真正打通財(cái)富傳承與服務(wù)民生的“最后一公里”。

《21世紀(jì)》：近年來，包括家庭服務(wù)信托在內(nèi)的普惠型信托產(chǎn)品大幅降低了參與門檻，讓更多中等收入家庭有機(jī)會接觸信托服務(wù)。您如何看待信托“飛入尋常百姓家”這一趨勢？

金李：信托“飛入尋常百姓家”是行業(yè)回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必由之路，也是普惠金融深化的體現(xiàn)。過去信托往往被視為高凈值人群的專屬，而家庭服務(wù)信托等將門檻降至百萬級甚至更低，讓中等收入家庭也能利用信托架構(gòu)實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)獨(dú)立。在婚姻風(fēng)險、債務(wù)隔離等突發(fā)狀況下，這為普通家庭提供了一份法律層面的“財(cái)產(chǎn)保險”，具有重要的民生價值。

長期以來，國內(nèi)投資者過于關(guān)注資產(chǎn)的短期增值，而忽視了財(cái)富的穩(wěn)健傳承與風(fēng)險隔離。普惠型信托的推廣，有助于引導(dǎo)大眾從單純的“買產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“做規(guī)劃”，培養(yǎng)長期主義和家庭資產(chǎn)配置的正確理念。對于信托業(yè)而言，這也是高質(zhì)量發(fā)展的“新賽道”。隨著資管新規(guī)的深入實(shí)施，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)難以為繼。轉(zhuǎn)向服務(wù)型的普惠信托，雖然單筆利潤變薄，但服務(wù)群體廣、需求黏性高，能夠倒逼信托機(jī)構(gòu)提升主動管理能力和服務(wù)水平，推動行業(yè)真正走上可持續(xù)發(fā)展的良性軌道。