文/瑞財(cái)經(jīng) 楊宏彬

2015年4月，36歲的呂亞瑋決定回去繼承家業(yè)。

他此前是一名公職人員。23歲時(shí)任職于曲阜市綜合執(zhí)法大隊(duì)，干了3年。之后就職于曲阜市招商局，干了將近14年。

2015年4月，呂亞瑋加入天博智能，擔(dān)任董事，而當(dāng)時(shí)他還尚未從曲阜市招商局離職。

天博智能是由曲阜汽配廠改制而來。呂亞瑋的父親呂新民，曾是曲阜汽配廠的廠長。目前，呂新民、呂亞瑋父子均是天博智能的實(shí)際控制人。

天博智能現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展成為一家汽車熱管理系統(tǒng)零部件制造商，去年12月，天博智能向滬主板發(fā)起沖刺。

01

呂氏父子控股超95%

呂亞瑋長期任職于招商局

天博智能的前身為建于1970年3月的曲阜汽配廠。2001年9月曲阜汽配廠以其部分業(yè)務(wù)進(jìn)行改制，同時(shí)增加職工的股份投入。

天博智能由此誕生，由職工持股會持股81.71%，曲阜汽配廠持股18.29%。

2007年，天博智能受讓曲阜汽配廠全部資產(chǎn)、負(fù)債，曲阜汽配廠所持股權(quán)則轉(zhuǎn)由山汽集團(tuán)持有。

2007年8月，職工持股會將天博智能81.71%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予天博投資，最終作價(jià)934.47萬元。

2024年12月，天博智能變更為股份有限公司，總股本9,000萬股，由天博投資、天博企管、呂新民、王立峰分別持有55.7%、22.08%、17.79%及4.43%，該股權(quán)比例持續(xù)至遞表。

天博投資由天博基金持有39.48%，而天博基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人為呂新民；天博企管由呂亞瑋擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。

呂新民與呂亞瑋為父子關(guān)系，二人為天博智能實(shí)際控制人，控股比例95.57%。

天博智能現(xiàn)由呂亞瑋掌舵，其擔(dān)任董事長。而其父親呂新民擔(dān)任天博智能董事。

招股書顯示，呂亞瑋現(xiàn)年47歲，碩士研究生學(xué)歷。而其23歲時(shí)便已經(jīng)任職于曲阜市綜合執(zhí)法大隊(duì)（現(xiàn)曲阜市綜合行政執(zhí)法局）。

干了3年后，呂亞瑋又就職于曲阜市招商局（現(xiàn)曲阜市投資促進(jìn)服務(wù)中心），干了將近14年。他于2015年4月加入天博智能，擔(dān)任董事，彼時(shí)他還任職于曲阜市招商局。2022年1月起呂亞瑋擔(dān)任天博智能董事長。

天博智能大多數(shù)的核心人員均來自曲阜汽配廠，包括董事、總經(jīng)理王立峰，職工代表董事顏世軍，副總經(jīng)理李榮忠、張憲偉，首席工程師萬慶江，模具沖壓事業(yè)部總監(jiān)魏翔等。其中，王立峰是魏翔配偶的哥哥。

天博智能的財(cái)務(wù)總監(jiān)岳西偉及董事會秘書徐騰則非曲阜汽配廠出身。

加入天博智能前，岳西偉曾任職于濟(jì)南電容器總廠、青島可口可樂飲料有限公司。

徐騰22歲便加入天博智能，歷任人力資源管理中心職員、董秘辦秘書、秘書科經(jīng)理、采購部長、人力資源部部長，2024年12月起任公司董事會秘書。

2024年，天博智能薪資最高的人并非呂氏父子，而是職工代表董事顏世軍，期內(nèi)薪酬為65.26萬元。

除職工代表董事外，顏世軍還擔(dān)任天博智能子公司天博電器總經(jīng)理。2025年上半年，天博電器收入及凈利潤分別為1.19億元及1,924.9萬元，占比天博智能主營收入及凈利潤的13.04%及9.84%。

報(bào)告期內(nèi)，天博電器與供應(yīng)商正通儀表之間曾發(fā)生過無真實(shí)交易背景的票據(jù)借還款。自2025年以來，未再發(fā)生上述不規(guī)范票據(jù)使用行為。

02

五大客戶穩(wěn)定

向呂新民弟弟一家采購3371萬元

天博智能是一家汽車熱管理系統(tǒng)零部件制造商，主要產(chǎn)品包括溫控類、傳感類、電聲類和開關(guān)類部件，同時(shí)經(jīng)營少量汽車用的彈簧類和閥類等零部件產(chǎn)品。

2022年-2025年上半年，天博智能主營業(yè)務(wù)收入分別為9.53億元、12.54億元、16.75億元及9.09億元。

溫控類產(chǎn)品為天博智能最主要的收入來源，各期產(chǎn)品收入占比主營業(yè)務(wù)收入的57.90%、57.68%、60.20%及59.42%，是公司增長最強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)。

傳感類產(chǎn)品為天博智能第二大收入來源，各期產(chǎn)品收入占比主營業(yè)務(wù)收入的19.98%、21.72%、20.65%及21.19%。

天博智能主要的銷售方式為直銷，各期直銷收入占比主營業(yè)務(wù)收入的92.51%、92.84%、93.80%、95.72%，占比逐年提升。

各期內(nèi)，五大客戶為天博智能貢獻(xiàn)了28.52%、32.69%、39.88%及42.35%的收入，最大客戶為其貢獻(xiàn)了11.37%、11.73%、15.62%及17.03%的收入。

天博智能的五大客戶較為穩(wěn)定，各期的最大客戶均為比亞迪，其余的大客戶包括奇瑞汽車、長城汽車、長安汽車、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)。

天博智能存在向關(guān)聯(lián)方采購的情況。2022年-2025年上半年，公司向艾迪汽車、偉偉塑膠采購804.94萬元、880.34萬元、1,146.58萬元及539.73萬元，采購的是閥門總成、插頭總成、密封襯墊等零部件。

艾迪汽車由呂新民的弟弟呂建國擔(dān)任經(jīng)理，呂建國的兒子呂世偉持有100%；偉偉塑膠由呂建國的配偶王平軍持有100%。

03

多個(gè)產(chǎn)品毛利率與可比公司有明顯差別

股權(quán)投資致凈利潤大幅波動

2022年-2025年上半年，天博智能的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.24%、29.89%、29.33%及31.65%。

分產(chǎn)品看，天博智能核心收入來源溫控類產(chǎn)品各期毛利率分別為26.87%、29.81%、29.50%、32.88%，第二大收入來源傳感類產(chǎn)品各期毛利率分別為34.79%、33.08%、29.51%及31.35%。

天博智能的溫控類產(chǎn)品主要為調(diào)溫器與智能水閥，調(diào)溫器各期毛利率分別為30.42%、35.85%、35.26%、37.53%。

而2022年-2024年，天博智能的同行業(yè)可比公司東風(fēng)科技調(diào)溫器毛利率分別為18.33%、14.96%、12.82%。

天博智能的智能水閥產(chǎn)品各期毛利率分別為-6.14%、1.25%、10.82%、20.50%。

而與之可比公司三花智控的智能水閥產(chǎn)品各期毛利率分別為25.92%、27.43%、27.64%、27.96%；拓普集團(tuán)智能水閥產(chǎn)品各期毛利率分別為18.59%、18.91%、17.11%、16.53%。

天博智能電聲類產(chǎn)品主要為AVAS，公司該產(chǎn)品各期毛利率分別為26.09%、27.99%、33.58%、35.38%，與之可比公司上聲電子該產(chǎn)品各期的毛利率分別為14.38%、16.25%、24.83%、27.85%。

管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用是天博智能的主要的兩項(xiàng)費(fèi)用。其中管理費(fèi)用各期分別為4,875.01萬元、5,828.43萬元、6,308.62萬元和2,528.53萬元，管理費(fèi)用率分別為5.04%、4.59%、3.73%和2.75%，逐年明顯走低。

而同期內(nèi)，與之可比公司管理費(fèi)率均值分別為5.55%、5.49%、5.56%及5.42%，保持在相對穩(wěn)定水平。

天博智能各期的研發(fā)費(fèi)用分別為4,298.56萬元、5,404.56萬元、6,739.13萬元和3,486.50萬元，費(fèi)用率分別為4.44%、4.26%、3.98%和3.79%，逐年走低。

各期內(nèi)，與之可比公司研發(fā)費(fèi)率均值分別為5.13%、5.51%、5.65%、5.39%。天博智能的研發(fā)費(fèi)率變動與行業(yè)不符，且數(shù)值低于行業(yè)水平。

天博智能曾投資過納芯微(688052.SH)。2022年，該筆股權(quán)投資公允值變動給天博智能帶來了4.22億元的收益。期內(nèi)，天博智能凈利潤達(dá)到了4.91億元。

2023年，納芯微股價(jià)較2022年末有所下降，天博智能當(dāng)年處置該筆投資時(shí)形成了1.39億元的虧損。期內(nèi)，天博智能凈利潤為1.17億元。

2024年及2025年上半年，天博智能的凈利潤分別為3.32億元及1.93億元。

04

應(yīng)收賬款占比三成營收

為剝離納芯微股票分紅4.2億

2022年-2025年上半年，天博智能的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為3.17億元、4.41億元、6.75億元及7.46億元，占比營業(yè)收入的32.79%、34.74%、39.89%及40.53%。（2025年上半年數(shù)據(jù)已年化），占比逐年上升。

持續(xù)盈利下，天博智能的經(jīng)營現(xiàn)金流保持凈流入，各期凈流入資金1.06億元、1.65億元、2.07億元及1,863.96萬元。

2023年及2024年，天博智能的融資現(xiàn)金流凈流出較多，凈流出資金分別為3.09億元及3.33億元。主要流出項(xiàng)為分配股利、利潤或償付利息，各期流出資金4.26億元及1.79億元。

天博智能IPO前累計(jì)分紅6.3億元，2023年的年度分紅金額高達(dá)5.2億元，其中，因中期分紅及投資政府債產(chǎn)品分紅9,977.41萬元，因剝離納芯微股票分紅4.2億元。

上文提到，天博智能曾投資納芯微股票，為了刨去股權(quán)投資對公司凈利潤的影響，天博智能將納芯微股票處理。

但其處理方式并非于公開市場出售，而是將納芯微股票剝離至公司全體股東投資的新主體，即啟航7號基金和啟航8號基金。

由于新主體承接納芯微股票需要較大額資金，故天博智能實(shí)施了一次專項(xiàng)分紅，金額為4.2億元。承接完后，公司僅持有納芯微3.7萬股股票，并于2025年8月出售完畢。

2023年末，天博智能的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5801.15萬元，較2022年末下降2185.77萬元。不過，至2024年末，天博智能的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物又增至1.55億元，2025年6月末進(jìn)一步增至2.1億元。

天博智能投資現(xiàn)金流也多為凈流入，公司2022年-2025年上半年的投資現(xiàn)金流凈額分別為-1.16億元、1.19億元、2.22億元及2554.04萬元，主要的流入項(xiàng)為收回投資收到的現(xiàn)金。

招股書指出，天博智能收回投資收到的現(xiàn)金是公司將暫時(shí)閑置資金贖回信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品發(fā)生的現(xiàn)金收入。

截止2025年6月末，天博智能的短期借款為2,368.2萬元，遠(yuǎn)低于同期末公司所持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。

整體來看，各期末，天博智能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為26.15%、45.20%、35.26%、29.50%，呈先升后降趨勢。

各期末，與之可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值則分別為52.89%、47.18%、46.03%、44.36%。除2023年外，天博智能的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。

附：天博智能上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單

保薦人、主承銷商：中信建投證券股份有限公司

發(fā)行人律師：上海市廣發(fā)律師事務(wù)所

審計(jì)機(jī)構(gòu)：天健會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

評估機(jī)構(gòu)：山東中新土地房地產(chǎn)資產(chǎn)評估有限公司