軍工與AI正把財(cái)政擴(kuò)張推到臺(tái)前，市場(chǎng)開(kāi)始重新定價(jià)“增長(zhǎng)”和“供給沖擊”。

2月25日，國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）最新數(shù)據(jù)顯示，去年全球債務(wù)增加28.8萬(wàn)億美元至348萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，增幅為新冠疫情以來(lái)最大。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)指出，驅(qū)動(dòng)因素并非企業(yè)或居民，而是政府加碼國(guó)家安全與相關(guān)投資，AI等技術(shù)投入亦推波助瀾。債務(wù)占GDP比重連續(xù)第五年下降至約308%，但I(xiàn)IF強(qiáng)調(diào)，這一下降“完全來(lái)自私營(yíng)部門負(fù)擔(dān)變輕”，政府債務(wù)占比仍在上行。

對(duì)股市而言，財(cái)政擴(kuò)張對(duì)股市更像“蜜糖”：軍工訂單與AI資本開(kāi)支容易強(qiáng)化增長(zhǎng)與盈利預(yù)期，但對(duì)債市卻更接近“砒霜”——更大的國(guó)債發(fā)行與再融資需求抬升期限溢價(jià)。

TwentyFour資管基金經(jīng)理Gordon Shannon直言：“大家盯著企業(yè)為AI融資的發(fā)債，但真正推動(dòng)供給的，是政府?！?/p>

供給壓力已反映在利率端。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，主權(quán)債發(fā)行處于高位、疊加多國(guó)央行在疫情后收縮購(gòu)債，使借貸成本上行：美國(guó)和英國(guó)10年期收益率徘徊在4%附近，德國(guó)這一“歐元區(qū)最安全基準(zhǔn)”也從數(shù)年前的負(fù)收益率升至2%以上。長(zhǎng)端利率上行快于短端，收益率曲線更陡，意味著債券久期風(fēng)險(xiǎn)更難“躲”。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)警告，軍費(fèi)驅(qū)動(dòng)的財(cái)政擴(kuò)張、若疊加更低利率與更寬松的金融監(jiān)管，可能進(jìn)一步推高債務(wù)。

該機(jī)構(gòu)測(cè)算，歐洲在地緣緊張與美國(guó)總統(tǒng)特朗普重返白宮后加碼防務(wù)，債務(wù)/GDP到2035年或上升18個(gè)百分點(diǎn)以上。特朗普還要求北約歐洲成員將軍費(fèi)提高至GDP的5%，并承諾美國(guó)防務(wù)開(kāi)支到2027年提高約5000億美元至1.5萬(wàn)億美元。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)同時(shí)點(diǎn)名巴西、墨西哥、俄羅斯等主要新興經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)壓力抬升。