亞瑪芬體育 視覺(jué)中國(guó) 資料圖

去年亞瑪芬體育凈利再次實(shí)現(xiàn)倍增，但財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)大跌。

2月24日美股盤(pán)前，運(yùn)動(dòng)和戶(hù)外品牌集團(tuán)亞瑪芬體育（NYSE:AS）發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高。

具體來(lái)看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，去年第四季度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)21.01億美元，同比增長(zhǎng)28%；歸母凈利潤(rùn)為1.32億美元，同比增長(zhǎng)752%；歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.76億美元，同比增長(zhǎng)94%。2025年?duì)I收增長(zhǎng)27%至65.66億美元；歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)489%至4.27億美元；歸母調(diào)整后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)131%至5.45億美元。

亞瑪芬體育是全球運(yùn)動(dòng)和戶(hù)外品牌集團(tuán)，自2019年起被安踏集團(tuán)牽頭的一個(gè)投資財(cái)團(tuán)收購(gòu)，于2024年2月初赴美上市。主要分戶(hù)外功能性服飾、山地戶(hù)外服飾及裝備和球類(lèi)及球拍裝備三個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)。高端戶(hù)外裝備品牌Arc'teryx（始祖鳥(niǎo)）、法國(guó)山地戶(hù)外越野品牌Salomon（薩洛蒙）、美國(guó)網(wǎng)球裝備品牌Wilson（威爾勝）是上述三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中的核心品牌。

盡管財(cái)報(bào)顯示去年第四季度亞瑪芬營(yíng)收、調(diào)整后利潤(rùn)率和每股收益等數(shù)據(jù)超出原有預(yù)期。去年全年所有業(yè)務(wù)板塊、區(qū)域及銷(xiāo)售渠道均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。但股價(jià)并未對(duì)此作出正面反應(yīng)。截至2月24日美股收盤(pán)，亞瑪芬體育美股跌5.56%。

據(jù)外媒報(bào)道，一方面，亞瑪芬此次披露的第一季度調(diào)整后每股收益和調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指引，低于分析師預(yù)期，此外亞瑪芬集團(tuán)對(duì)薩洛蒙投資成本高企，進(jìn)一步導(dǎo)致股價(jià)下跌。

中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收年度增速放緩但增勢(shì)仍強(qiáng)勁

分地區(qū)來(lái)看，去年全年，亞瑪芬體育在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)18.62億美元，同比增43.4%，增速同比放緩。

年度增速僅次于除了中國(guó)市場(chǎng)的亞太市場(chǎng)，該市場(chǎng)增速超五成。

據(jù)記者梳理，此前亞瑪芬中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收增速一直拔得頭籌，2024年?duì)I收增速超過(guò)五成。

“去年第四季度集團(tuán)營(yíng)收強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)至今年第一季度?！惫芾韺釉陔娫挄?huì)上指出，中國(guó)春節(jié)期間，集團(tuán)各品牌及整體體育市場(chǎng)消費(fèi)勢(shì)頭強(qiáng)勁，為全年開(kāi)了好頭，但目前判斷中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)仍為時(shí)尚早。

今年一季度薩洛蒙利潤(rùn)率將恢復(fù)溫和增長(zhǎng)

亞瑪芬體育全球首席執(zhí)行官鄭捷在財(cái)報(bào)中提及，得益于旗艦品牌始祖鳥(niǎo)以及持續(xù)快速增長(zhǎng)的品牌薩洛蒙共同推動(dòng)，集團(tuán)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其中薩洛蒙年銷(xiāo)售額首次突破20億美元。

近年來(lái)，作為集團(tuán)確定的“第二增長(zhǎng)曲線”，薩洛蒙已晉升為驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的“主力軍”。其中，鞋履業(yè)務(wù)熱度居高不下。

從財(cái)務(wù)角度來(lái)，以薩洛蒙為核心品牌的山地戶(hù)外服飾及裝備業(yè)務(wù)板塊，去年?duì)I收增速超過(guò)以始祖鳥(niǎo)為核心品牌的戶(hù)外功能性服飾業(yè)務(wù)板塊。財(cái)報(bào)顯示，去年戶(hù)外功能性服飾業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)30%至28.56億美元，占總營(yíng)收比例超過(guò)43%；山地戶(hù)外服飾及裝備業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)31%至24.04億美元，占總營(yíng)收比例近37%。而2024年全年，該業(yè)務(wù)板塊全年?duì)I收增速不到10%。

“薩洛蒙鞋服在所有地區(qū)熱度持續(xù)攀升，尤其是在亞洲，戶(hù)外風(fēng)尚系列與專(zhuān)業(yè)性能系列均展現(xiàn)出強(qiáng)勁需求?！惫芾韺咏榻B，去年薩洛蒙在大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁雙位數(shù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。日韓兩大重要運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)對(duì)薩洛蒙產(chǎn)品的需求也在快速攀升。

管理層預(yù)計(jì)，薩洛蒙2026年將實(shí)現(xiàn)全球各區(qū)域的全面增長(zhǎng)。亞太區(qū)和大中華區(qū)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭將持續(xù)，這是當(dāng)前的核心增長(zhǎng)極；歐洲中東非洲市場(chǎng)已強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，盡管歐洲市場(chǎng)的定價(jià)有時(shí)存在挑戰(zhàn)，但公司始終堅(jiān)守高端定位；北美市場(chǎng)目前規(guī)模仍小，但需求和增長(zhǎng)目標(biāo)均居高不下。

開(kāi)店計(jì)劃，管理層介紹，薩洛蒙2025年全年凈新增近100家門(mén)店，至2025年年底門(mén)店總數(shù)達(dá)286家，其中去年第四季度大中華區(qū)凈新增33家薩洛蒙門(mén)店（含自營(yíng)與合作門(mén)店），2026年將以穩(wěn)健節(jié)奏繼續(xù)在大中華區(qū)拓展門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)凈新增約35家門(mén)店。在美洲市場(chǎng)，薩洛蒙預(yù)計(jì)今年新開(kāi)7至10家門(mén)店；歐洲核心城市布局將進(jìn)一步拓展至西班牙、德國(guó)及英國(guó)其他關(guān)鍵城市。

球類(lèi)與球拍裝備業(yè)務(wù)板塊方面，去年?duì)I收同比增長(zhǎng)14%，得益于鞋服業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)、棒球業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)軌道以及高爾夫業(yè)務(wù)加速發(fā)展。從業(yè)務(wù)類(lèi)型上看，威爾勝鞋服業(yè)務(wù)在2025年實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)，鞋服業(yè)務(wù)占該業(yè)務(wù)營(yíng)收的15%，球拍業(yè)務(wù)在2025年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

威爾勝“網(wǎng)球360”門(mén)店時(shí)球類(lèi)與球拍裝備業(yè)務(wù)板塊的核心增長(zhǎng)引擎。去年大中華區(qū)門(mén)店總數(shù)達(dá)77家（含直營(yíng)及合作門(mén)店），2026年計(jì)劃新增約30家威爾勝“網(wǎng)球360”門(mén)店。

具體來(lái)看盈利能力，財(cái)報(bào)指出，去年第四季度亞瑪芬體育營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至10.9%，調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至12.5%。其中，山地戶(hù)外服飾及裝備業(yè)務(wù)板塊調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降4.9個(gè)百分點(diǎn)至6.2%，其他兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊該數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)同比提升。

管理層指出，去年四季度集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑主要因銷(xiāo)售行政費(fèi)用增加，用以支持關(guān)鍵增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，包括擴(kuò)店、新開(kāi)店以及薩洛蒙鞋服產(chǎn)品線。管理層還在電話會(huì)上回應(yīng)投資者稱(chēng)，今年第一季度，預(yù)計(jì)薩洛蒙的利潤(rùn)率將恢復(fù)溫和增長(zhǎng)。未來(lái)，集團(tuán)將持續(xù)為始祖鳥(niǎo)、薩洛蒙、威爾勝“網(wǎng)球360”的巨大增長(zhǎng)機(jī)遇投入資源，始終將長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)遇置于短期利潤(rùn)之上。

關(guān)稅調(diào)整對(duì)始祖鳥(niǎo)影響相對(duì)溫和，下半年集團(tuán)庫(kù)存增速將回歸正常

財(cái)報(bào)指出，去年第四季度以始祖鳥(niǎo)品牌為核心的戶(hù)外功能性服飾業(yè)務(wù)板塊銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)34%至10億美元，創(chuàng)全年單季最高增幅，并在各個(gè)地區(qū)、品類(lèi)和渠道均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

去年9月19日，始祖鳥(niǎo)贊助藝術(shù)家蔡國(guó)強(qiáng)在西藏喜馬拉雅山脈點(diǎn)燃大型煙花《升龍》引發(fā)關(guān)注和環(huán)保爭(zhēng)議。在2025年三季度業(yè)績(jī)會(huì)上，亞瑪芬管理層回應(yīng)“煙花”事件影響，稱(chēng)始祖鳥(niǎo)品牌力未受長(zhǎng)期損害，“始祖鳥(niǎo)2025年第四季度初，中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售較為疲軟，但此后有所反彈。隨著天氣變冷，集團(tuán)對(duì)始祖鳥(niǎo)的品牌地位和品牌資產(chǎn)充滿(mǎn)信心?！?/p>

今年來(lái)，女性品類(lèi)和鞋履業(yè)務(wù)是始祖鳥(niǎo)持續(xù)發(fā)力的重點(diǎn)。管理層介紹，女性品類(lèi)成為始祖鳥(niǎo)增長(zhǎng)最快的品類(lèi)，去年第四季度銷(xiāo)售額同比增超40%。同時(shí)，去年四季度始祖鳥(niǎo)鞋履業(yè)務(wù)同比增近40%。管理層此前就曾提及，始祖鳥(niǎo)女性產(chǎn)品線和鞋履業(yè)務(wù)到2030年，占比將達(dá)到30%和13%。

開(kāi)店計(jì)劃方面，2025年始祖鳥(niǎo)凈新增24家門(mén)店（不含韓國(guó)收購(gòu)門(mén)店）；2026年計(jì)劃在全球凈新增25至30家門(mén)店，與2025年新增門(mén)店數(shù)量相近，其中北美與中國(guó)為重點(diǎn)市場(chǎng)。去年四季度，在大中華區(qū)，始祖鳥(niǎo)按既定策略實(shí)現(xiàn)小幅凈關(guān)店（含合作門(mén)店），但通過(guò)開(kāi)設(shè)面積更大、位置更優(yōu)、運(yùn)營(yíng)效率更高的新門(mén)店，自營(yíng)門(mén)店數(shù)量及整體營(yíng)業(yè)面積仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

在2026年業(yè)績(jī)指引中，亞瑪芬預(yù)計(jì)以始祖鳥(niǎo)為核心的戶(hù)外功能性服飾業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收增速達(dá)18%至20%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)為22%，較去年三成左右的增速有所放緩。對(duì)此，管理層在電話會(huì)上回應(yīng)稱(chēng)，指引符合審慎原則。若需求超預(yù)期，有望實(shí)現(xiàn)更高銷(xiāo)售額，目前庫(kù)存狀況良好，具備承接增長(zhǎng)的能力。

此次亞瑪芬體育還發(fā)布2026年第一季度以及全年業(yè)績(jī)指引。預(yù)計(jì)2026年第一季度營(yíng)收將同比增長(zhǎng)22%至24%（基于當(dāng)前匯率水平下，假設(shè)有利的外匯變動(dòng)將帶來(lái)約500個(gè)基點(diǎn)的正向影響）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)在14%至14.5%。今年全年，亞瑪芬體育預(yù)計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)率為16%至18%（基于當(dāng)前匯率水平下，假設(shè)有利的外匯波動(dòng)帶來(lái)200個(gè)基點(diǎn)的正面影響）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在13.1%至13.3%。

管理層還指出，關(guān)稅調(diào)整對(duì)始祖鳥(niǎo)的影響相對(duì)溫和，雖有一定影響，但并未改變產(chǎn)品定價(jià)策略和運(yùn)營(yíng)節(jié)奏，反而讓其有機(jī)會(huì)從那些因關(guān)稅調(diào)整而改變策略的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中搶占市場(chǎng)份額，因此集團(tuán)對(duì)應(yīng)對(duì)關(guān)稅調(diào)整充滿(mǎn)信心。此前亞瑪芬體育就曾強(qiáng)調(diào)，2026年關(guān)稅上調(diào)對(duì)集團(tuán)利潤(rùn)表的影響預(yù)計(jì)微乎其微。近期集團(tuán)也關(guān)注到美國(guó)最高法院的判決以及特朗普總統(tǒng)宣布的15%關(guān)稅上調(diào)政策，但集團(tuán)的應(yīng)對(duì)策略并未發(fā)生變化。

此外，2025年末，亞瑪芬體育庫(kù)存同比增長(zhǎng)33%，略高于27%的銷(xiāo)售增幅。對(duì)此，管理層在當(dāng)晚的財(cái)報(bào)電話會(huì)上指出，庫(kù)存增速符合預(yù)期，預(yù)計(jì)從2026年下半年開(kāi)始，隨著庫(kù)存水平的優(yōu)化和海運(yùn)占比的穩(wěn)定，庫(kù)存增速將回歸正常。