匯通財經(jīng)訊——周三（2月25日）歐盤時段，美元指數(shù)（DXY）由亞盤時段的小幅走跌V形反彈，在97.98附近窄幅震蕩，日內(nèi)漲幅約0.10%。盡管美聯(lián)儲官員釋放出偏鷹派信號，美元仍難以從近期整理區(qū)間中有效突破。

匯通財經(jīng)APP訊——周三（2月25日）歐盤時段，美元指數(shù)（DXY）由亞盤時段的小幅走跌V形反彈至97.98附近，日內(nèi)漲幅約0.10%。盡管美聯(lián)儲官員釋放出偏鷹派信號，美元仍難以從近期整理區(qū)間中有效突破。

值得關(guān)注的是，從更長周期來看，過去一個月美元累計升值約0.87%，但過去12個月已下跌超過8%，這一背離揭示出市場對美元中期前景的深層分歧。

市場情緒當前處于高度敏感狀態(tài)。英偉達（Nvidia）將于今日盤后公布季度財報，由于此前AI概念股波動尚未完全平息，英偉達或需業(yè)績與指引雙雙超預期，才能有效提振全球風險情緒。

ING分析師指出，若業(yè)績令市場失望，澳元、紐元和挪威克朗等高貝塔貨幣將首當其沖；若美元與高貝塔貨幣同步下行，則可能預示市場正在醞釀更深層的"美國資產(chǎn)再定價"風險，盡管目前這一情景仍屬少數(shù)。值得注意的是，市場對英偉達業(yè)績的定價具有明顯的非對稱性——低于預期的負面沖擊，大概率超過超預期帶來的正面提振。

核心驅(qū)動因素分析

關(guān)稅政策：最大不確定性來源

本周美元所承受的最主要壓力，來自貿(mào)易政策的急劇演變。美國于近期正式實施10%的全球臨時關(guān)稅，白宮據(jù)報正尋求將稅率進一步提升至15%，此舉發(fā)生在最高法院裁定推翻特朗普對等關(guān)稅政策之后。

在國情咨文中，特朗普并未就關(guān)稅立場作出任何軟化表態(tài)，反而贊揚了其經(jīng)濟政績，稱通脹較低、邊境管控和芬太尼問題已在有效處理之中。與此同時，他再度警告"在貿(mào)易協(xié)議上耍把戲"的國家將面臨更高關(guān)稅，并暗示關(guān)稅收入未來可能替代所得稅。這一措辭強化了市場對貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級的擔憂，目前主要貿(mào)易伙伴尚維持對現(xiàn)有協(xié)議的遵守，但政策框架的持續(xù)不穩(wěn)定使市場風險溢價居高不下。

從邏輯上看，關(guān)稅政策對美元的影響存在內(nèi)在矛盾：一方面，關(guān)稅通脹預期支撐美聯(lián)儲維持高利率，利多美元；另一方面，貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球經(jīng)濟放緩預期，以及美國自身增長前景的惡化，又構(gòu)成對美元的壓制。當前市場傾向于定價后者。

美聯(lián)儲：鷹派表態(tài)難撐美元

1月FOMC會議紀要顯示，多數(shù)官員明確認為降息條件尚未成熟，須待通脹進一步受控后方可行動。美聯(lián)儲官員蘇珊·柯林斯表示，在就業(yè)市場持續(xù)改善、通脹風險尚存的背景下，維持利率不變可能是合適之舉；托馬斯·巴爾金則表示，當前貨幣政策對于管理經(jīng)濟風險已處于良好位置。

然而，這些相對鷹派的表態(tài)未能有效提振美元。市場目前仍預期美聯(lián)儲今年將累計降息約三次，每次25個基點，這意味著美聯(lián)儲的"觀望"表態(tài)與市場的降息預期之間存在明顯落差——市場傾向于"買預期"，押注年內(nèi)政策轉(zhuǎn)向終將到來。在滯脹風險隱現(xiàn)的背景下，美聯(lián)儲的政策空間正在被悄然壓縮。

今日晚些時候，市場還將關(guān)注美聯(lián)儲官員杰夫·施密德（Jeff Schmid）和阿爾貝托·穆薩萊姆（Alberto Musalem）的公開講話，看其能否為美元注入新的支撐動能。

PPI數(shù)據(jù)：近期最關(guān)鍵的催化劑

本周五公布的美國1月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）將成為短期內(nèi)最重要的數(shù)據(jù)催化劑。經(jīng)濟學家預期數(shù)據(jù)略有降溫，但鑒于關(guān)稅傳導效應的存在，上行風險不容忽視。

若PPI超預期上行，將強化"更長時間維持高利率"的敘事，推動DXY反彈至98.40一線；若數(shù)據(jù)溫和，則將為降息預期提供更多空間，進一步壓制美元。值得一提的是，前日公布的2月消費者信心指數(shù)上升至91點，上月大幅下修后的降幅也有所收窄，這為美元短期企穩(wěn)提供了一定支撐。

地緣政治：背景噪音不可忽視

近期在日內(nèi)瓦舉行的第三輪美伊核談判也進入投資者的視野。談判進展可能影響原油價格走勢，進而對美元及全球風險情緒產(chǎn)生間接影響，但目前市場定價中這一因素權(quán)重有限，更多扮演背景噪音的角色。

技術(shù)分析

（美元指數(shù)4小時圖 來源：易匯通）

當前DXY運行于97.64—98.07的核心區(qū)間內(nèi)，形成短期盤整格局。

4小時圖上，50周期移動平均線現(xiàn)處于97.49附近，對價格構(gòu)成有效動態(tài)支撐；200周期移動平均線在97.74一線，進一步夯實了美元的近期復蘇基礎(chǔ)。兩條均線形成的"支撐帶"目前完好，短期內(nèi)多頭防線較為穩(wěn)固。

自1月底跌至96.50一線的多月低點以來，DXY已形成一條清晰的上升趨勢線，月線收漲的概率有所提升，這將是此前連續(xù)三個月下跌后首次止跌。然而，近期價格在98.07附近的反復受阻與蠟燭圖形態(tài)的收窄，暗示多頭動能正在減弱，上方阻力較為厚重。

當前RSI運行于60附近，處于中性偏多區(qū)域，既無超買之虞，又具備進一步上攻的動量空間。這一讀數(shù)支持"整理蓄力"的判斷，而非即將轉(zhuǎn)向的信號。

在英偉達財報公布、PPI數(shù)據(jù)落地之前，市場可能維持現(xiàn)有區(qū)間震蕩，等待新的方向性驅(qū)動因素，對應DXY維持97.64—98.07區(qū)間內(nèi)運行。

當前美元指數(shù)面臨的是一場"鷹派基本面"與"政策不確定性溢價"的拉鋸戰(zhàn)。美聯(lián)儲官員的偏鷹表述、尚有韌性的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，理論上應對美元構(gòu)成支撐；但關(guān)稅政策的持續(xù)不確定性、市場對年內(nèi)三次降息的堅定定價，以及過去12個月超過8%的累計貶值壓力，使得任何反彈都顯得力不從心。

短期內(nèi)，英偉達財報、PPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員的演講將是最重要的三大催化劑，共同決定DXY能否從當前整理區(qū)間向上突破。技術(shù)面上，只要守住97.49—97.74支撐區(qū)域，短期偏多格局仍可維持；但若美元無法有效突破98.10，則整體趨勢仍傾向于區(qū)間震蕩，方向性機會尚需等待進一步確認。

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