來(lái)源：獵云精選，文/韓文靜

2026年春節(jié)的余溫尚未散去，光伏行業(yè)便迎來(lái)一筆重磅并購(gòu)。

2月24日晚間，通威股份公告稱，公司正籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購(gòu)青海麗豪清能股份有限公司（下稱“麗豪清能”）100%股權(quán)，并同步募集配套資金。

通威股份作為全球高純晶硅龍頭，麗豪清能則是近年硅料行業(yè)中勢(shì)頭較猛的“黑馬”企業(yè)，二者在業(yè)務(wù)賽道上高度協(xié)同。

而拋開(kāi)業(yè)務(wù)層面的契合，兩家企業(yè)還有更深層的羈絆——麗豪清能的掌舵者正是通威股份的前高管段雍，他曾在通威股份旗下的多晶硅料業(yè)務(wù)平臺(tái)擔(dān)任總經(jīng)理，是通威硅料業(yè)務(wù)開(kāi)疆拓土的核心人物。

如今，這位昔日功臣或?qū)⒙势溆H手打造的“硅料黑馬”重回老東家體系，上演一場(chǎng)光伏圈內(nèi)罕見(jiàn)的“故人重聚”。在行業(yè)洗牌加速的當(dāng)下，這場(chǎng)并購(gòu)不僅關(guān)乎兩家企業(yè)的命運(yùn)，更可能成為硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能整合的標(biāo)志性事件。

行業(yè)第一與行業(yè)第五的“再聚首”

根據(jù)通威股份披露的公告細(xì)節(jié)，本次交易不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人變更，不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免對(duì)公司股價(jià)造成重大影響，根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，通威股份股票、可轉(zhuǎn)債債券以及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股自2026年2月25日開(kāi)市起開(kāi)始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

此次并購(gòu)若順利落地，將是硅料環(huán)節(jié)一次極具戰(zhàn)略協(xié)同性的整合。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，二者的主業(yè)高度協(xié)同，這為后續(xù)的產(chǎn)能整合與團(tuán)隊(duì)融合奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

通威股份作為全球高純晶硅龍頭，截至2025年中已擁有超90萬(wàn)噸年產(chǎn)能，太陽(yáng)能電池產(chǎn)能突破150GW，業(yè)務(wù)橫跨綠色農(nóng)業(yè)與新能源。

而麗豪清能雖成立于2021年4月，卻在短短數(shù)年內(nèi)迅速崛起，建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸光伏級(jí)高純晶硅+2000噸電子級(jí)高純晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目。德國(guó)伯恩霍伊特研究公司最新報(bào)告顯示，截至2024年底，麗豪清能在全球多晶硅產(chǎn)能中排名第五，排在其前面的分別是通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源。

據(jù)天眼查信息，麗豪清能背后還聚集了正泰集團(tuán)、IDG資本、愛(ài)旭股份、晶盛機(jī)電、華金資本、長(zhǎng)江創(chuàng)新投資等一眾產(chǎn)業(yè)與財(cái)務(wù)投資者。早在2022年12月，愛(ài)旭股份曾公告以3.85億元認(rèn)購(gòu)麗豪清能2.78%股權(quán)，據(jù)此推算，當(dāng)時(shí)麗豪清能估值已達(dá)138億元。

一旦整合完成，通威股份硅料年產(chǎn)能將一舉突破百萬(wàn)噸大關(guān)，進(jìn)一步拉大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，鞏固其在全球硅料市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。同時(shí)，麗豪清能的高效產(chǎn)能與先進(jìn)技術(shù)將融入通威體系，助力通威進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品質(zhì)量與成本優(yōu)勢(shì)。

這場(chǎng)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的背后，是一段被業(yè)內(nèi)熟知的人才回流故事。2014年，段雍出任通威旗下永祥股份總經(jīng)理，曾參與永祥股份多個(gè)高純晶硅項(xiàng)目建設(shè)，技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)出眾。2021年離開(kāi)通威后，他迅速在青海組建麗豪清能，打造出又一高效低碳硅料基地。

如今，段雍或?qū)ьI(lǐng)麗豪清能重回通威體系，有望為通威股份帶來(lái)技術(shù)、管理和團(tuán)隊(duì)層面的深度賦能，推動(dòng)雙方在硅料業(yè)務(wù)上的協(xié)同升級(jí)，降低整合難度，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。

值得關(guān)注的是，通威此時(shí)出手并購(gòu)，正值自身經(jīng)營(yíng)承壓的關(guān)鍵時(shí)期。2024年年報(bào)顯示，公司歸母凈虧損70.39億元，同比下滑151.86%，系上市20年來(lái)首次年度虧損；2025年業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)虧90億至100億元。股價(jià)亦從2022年7月超60元/股的歷史高點(diǎn)一路下挫，當(dāng)前市值約817億元，較巔峰蒸發(fā)超1800億元。

業(yè)績(jī)與股價(jià)的雙重承壓，也讓市場(chǎng)對(duì)此次并購(gòu)產(chǎn)生了分歧。有投資者明確表示不看好，認(rèn)為在虧損持續(xù)擴(kuò)大的背景下推進(jìn)并購(gòu)，會(huì)加大公司資金壓力與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；但也有產(chǎn)業(yè)觀察者指出，在當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，行業(yè)內(nèi)部收購(gòu)兼并成為最優(yōu)出清路徑，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加速重整，將直接優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，緩解產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的“內(nèi)卷”壓力。

從通威自身的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，選擇“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的組合方式進(jìn)行收購(gòu)，能在一定程度上緩解完全用現(xiàn)金收購(gòu)帶來(lái)的巨大資金壓力?！?/p>

通威資本運(yùn)作再落子：此前定增、并購(gòu)均未果

事實(shí)上，這并非通威首次嘗試大規(guī)模并購(gòu)。在光伏行業(yè)的發(fā)展浪潮中，通威始終在通過(guò)資本運(yùn)作優(yōu)化布局，但此前兩次重大動(dòng)作均未能如愿。

2023年4月，通威股份推出160億元定增計(jì)劃，募集資金將用于公司內(nèi)蒙古20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目和云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項(xiàng)目。

彼時(shí)，通威股份稱，本次發(fā)行募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將新增高純晶硅產(chǎn)能40萬(wàn)噸，N型硅料產(chǎn)能得以大幅提升，以滿足下游新型太陽(yáng)能電池對(duì)高品質(zhì)高純晶硅的需求，推動(dòng)光伏技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

同年9月，通威股份發(fā)布公告，宣布終止該定增募資事項(xiàng)。通威股份表示基于當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司價(jià)值存在明顯低估，選擇撤回定增計(jì)劃。

2024年8月，通威再度出擊，計(jì)劃以不超過(guò)50億元現(xiàn)金，增資并收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份，該筆交易一時(shí)成為光伏“史上最大”的并購(gòu)案。

但這場(chǎng)被寄予厚望的并購(gòu)，最終也未能落地。后續(xù)歷經(jīng)半年，該交易終止。通威股份表示，進(jìn)行了多輪詳細(xì)、全面地溝通磋商，但截至目前仍有部分商務(wù)條款未能達(dá)成一致，最終經(jīng)協(xié)商一致，決定終止意向性增資事項(xiàng)，增資意向協(xié)議亦同時(shí)解除。

接連受挫并未動(dòng)搖通威整合產(chǎn)業(yè)鏈的決心，反而促使其調(diào)整策略：從高風(fēng)險(xiǎn)、高復(fù)雜度的跨環(huán)節(jié)并購(gòu)，轉(zhuǎn)向更具協(xié)同性、可控性更強(qiáng)的同業(yè)整合。麗豪清能作為非上市公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，技術(shù)路線與通威高度一致，整合難度和不確定性相對(duì)較低。

從行業(yè)視角看，此次并購(gòu)恰逢光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前，光伏行業(yè)正深陷結(jié)構(gòu)性過(guò)剩困局，據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年多晶硅需求量約為160萬(wàn)噸至180萬(wàn)噸，可匹配700GW光伏需求，即使2025年無(wú)新增產(chǎn)能，以2024年323.1萬(wàn)噸/年的存量規(guī)模判斷，2025年市場(chǎng)仍存在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩、投資過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格承壓、供需短期難以緩解的背景下，頭部企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合優(yōu)化格局、提升集中度，成為行業(yè)破局的主流路徑。相較于被動(dòng)等待中小產(chǎn)能出清，主動(dòng)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不僅能夠快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，還能避免價(jià)格戰(zhàn)對(duì)行業(yè)生態(tài)的進(jìn)一步破壞。通威此番出手，正是這一趨勢(shì)的生動(dòng)縮影。通過(guò)吸收麗豪清能這一高效產(chǎn)能、復(fù)用段雍團(tuán)隊(duì)的成熟經(jīng)驗(yàn)，通威有望構(gòu)建起更具韌性的供應(yīng)鏈體系，在下一輪行業(yè)復(fù)蘇中占據(jù)先機(jī)。

值得注意的是，本次交易仍處早期階段。通威在公告中明確提示：尚未簽署正式協(xié)議，具體方案仍在論證，需經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)及監(jiān)管審批，存在不確定性。但即便如此，通威股份釋放的戰(zhàn)略意圖已足夠清晰：在光伏行業(yè)洗牌加速的窗口期，通威選擇主動(dòng)出擊，通過(guò)同業(yè)并購(gòu)整合優(yōu)質(zhì)資源，而非被動(dòng)等待行業(yè)周期回暖。

對(duì)于通威而言，此次并購(gòu)不僅是鞏固硅料龍頭地位的重要舉措，更是其優(yōu)化資本運(yùn)作策略、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵一步；對(duì)于麗豪清能而言，被行業(yè)龍頭收購(gòu)，能夠獲得充足的資金、技術(shù)和市場(chǎng)渠道支持，避免在行業(yè)低谷期獨(dú)自承壓，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；對(duì)于整個(gè)光伏行業(yè)而言，這場(chǎng)并購(gòu)將加速硅料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能出清與格局優(yōu)化。