本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者吳敏 北京報(bào)道

在低利率環(huán)境延續(xù)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，手握40萬(wàn)億元資產(chǎn)的保險(xiǎn)資金如何排兵布陣，始終是資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

近日，中國(guó)銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“協(xié)會(huì)”）正式發(fā)布《2026年銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)資產(chǎn)配置展望》。調(diào)查結(jié)果顯示，面對(duì)宏觀環(huán)境的微妙變化，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在2026年呈現(xiàn)出“穩(wěn)中求進(jìn)”的配置策略。一方面普遍看好權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，計(jì)劃小幅提升風(fēng)險(xiǎn)敞口。另一方面在債券配置上尋求攻守兼?zhèn)?，以?yīng)對(duì)利率中樞的進(jìn)一步下行。

在受訪業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)A股成長(zhǎng)板塊態(tài)度趨于樂(lè)觀，并非單純風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，而更可能是宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)周期與資金結(jié)構(gòu)共同作用的結(jié)果。

權(quán)益配置轉(zhuǎn)向樂(lè)觀

在各類資產(chǎn)中，A股市場(chǎng)成為2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的增長(zhǎng)點(diǎn)。調(diào)查顯示，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)2026年A股市場(chǎng)持“較樂(lè)觀態(tài)度”，這與過(guò)去幾年相對(duì)謹(jǐn)慎的情緒形成鮮明對(duì)比。

在具體的資產(chǎn)偏好上，科創(chuàng)50、滬深300、中證A500及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)聚焦的核心指數(shù)。行業(yè)選擇上，電子、有色金屬、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信、醫(yī)藥生物和基礎(chǔ)化工等板塊熱度最高。這些行業(yè)不僅具備較高的景氣度，也契合了國(guó)家新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的方向。

從投資主題來(lái)看，“硬科技”依然是主線。芯片半導(dǎo)體、國(guó)防軍工、AI算力、機(jī)器人、能源金屬、商業(yè)航天、高股息、創(chuàng)新藥以及企業(yè)出海等成為保險(xiǎn)資金重點(diǎn)挖掘的賽道。調(diào)查特別指出，企業(yè)盈利修復(fù)能力和流動(dòng)性環(huán)境的變化，被認(rèn)為是影響2026年A股走勢(shì)的核心因素。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，傳統(tǒng)順周期行業(yè)缺乏彈性，而AI算力、芯片半導(dǎo)體等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力正處于全球技術(shù)爆發(fā)的上行周期，其高成長(zhǎng)性能夠穿越宏觀波動(dòng)。并且，隨著國(guó)產(chǎn)替代加速及AI應(yīng)用落地，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的訂單與業(yè)績(jī)能見(jiàn)度顯著提升，基本面反轉(zhuǎn)邏輯強(qiáng)化了市場(chǎng)信心，使得資金愿意給予更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

“當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)AI的未來(lái)敘事還抱有非常高的熱情，且如英偉達(dá)這樣的企業(yè)，依然在大賣算力，從算力投資中獲得大量的利潤(rùn)。說(shuō)明AI算力建設(shè)的熱度依然沒(méi)有消退。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家盤(pán)和林指出，AI算力投資必然會(huì)帶動(dòng)半導(dǎo)體和AI算力的需求。

在北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生看來(lái)，監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化保險(xiǎn)資金“耐心資本”定位，適度拓寬權(quán)益投資空間，并引導(dǎo)資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，使長(zhǎng)期資金與科技創(chuàng)新方向形成一定程度的匹配。因此，本輪成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)更可理解為在低利率環(huán)境下，科技周期與長(zhǎng)期資金配置需求共同推動(dòng)的結(jié)構(gòu)性估值重估，而非經(jīng)濟(jì)基本面全面轉(zhuǎn)強(qiáng)的簡(jiǎn)單反映。

在具體的操作傾向上，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)計(jì)劃在2026年小幅增配A股，顯示出在低利率資產(chǎn)荒背景下，保險(xiǎn)資金對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)收益增強(qiáng)功能的迫切需求。那么保險(xiǎn)資金在配置這些高波動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)，又該如何平衡償付能力與收益目標(biāo)？在朱俊生看來(lái)，保險(xiǎn)資金參與高波動(dòng)資產(chǎn)配置的核心，并不在于追求短期收益，而是在負(fù)債約束框架下實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)化。

“從資產(chǎn)配置角度看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通?；诮M合風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算進(jìn)行決策，而非孤立配置單一資產(chǎn)類別，通過(guò)固收資產(chǎn)提供現(xiàn)金流穩(wěn)定性，以權(quán)益資產(chǎn)作為組合收益增強(qiáng)來(lái)源，提高長(zhǎng)期回報(bào)潛力。”朱俊生說(shuō)道。

長(zhǎng)債配置趨于謹(jǐn)慎

作為保險(xiǎn)資金配置的壓艙石，債券市場(chǎng)在2026年的定位更加精細(xì)化。

調(diào)查顯示，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)2026年債券市場(chǎng)整體持“中性”態(tài)度。對(duì)于利率債的走勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期高度集中：預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率將運(yùn)行于1.8%-1.9%的區(qū)間，而30年期國(guó)債收益率則集中在2.2%-2.4%之間。這意味著市場(chǎng)普遍接受了利率中樞長(zhǎng)期低位運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)。

信用債方面，超過(guò)半數(shù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)高等級(jí)信用債（AAA級(jí)）的收益率中樞將落在2.0%—2.5%區(qū)間，信用利差則大概率呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。在品種偏好上，高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債、銀行永續(xù)債、二級(jí)資本債以及可轉(zhuǎn)債受到熱捧。

久期管理是債券配置的重中之重。調(diào)查顯示，10年期（含）至30年期的債券品種是2026年的主要配置方向，但整體久期策略以“基本維持現(xiàn)有不變”為主。在江瀚看來(lái)，這種操作反映了市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)債利率“恐高”的心理。盡管偏好長(zhǎng)債，但當(dāng)前長(zhǎng)債收益率已處于歷史極低分位，進(jìn)一步下行空間受限，機(jī)構(gòu)擔(dān)心一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期或供給放量引發(fā)利率反彈，拉長(zhǎng)久期將導(dǎo)致巨大的賬面浮虧。其次，在當(dāng)前位置拉長(zhǎng)久期等同于放大風(fēng)險(xiǎn)。

“久期越長(zhǎng)，債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感度越高，微小的利率上行都會(huì)造成資本金的劇烈侵蝕，這與險(xiǎn)資‘絕對(duì)收益’的目標(biāo)相悖?！苯f(shuō)道。

在朱俊生看來(lái)，當(dāng)前宏觀環(huán)境中利率方向存在雙向因素，即經(jīng)濟(jì)修復(fù)邏輯支持利率維持低位，而財(cái)政擴(kuò)張及通脹預(yù)期又可能帶來(lái)上行壓力，使久期決策進(jìn)入不確定性較高階段。因此，在當(dāng)前位置拉長(zhǎng)久期并不必然意味著風(fēng)險(xiǎn)收益比改善，機(jī)構(gòu)采取相對(duì)穩(wěn)定的久期策略，更可視為風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的審慎均衡，而非簡(jiǎn)單的“恐高”情緒。

半數(shù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃增配港股

除了直接投資股票和債券，通過(guò)公募基金進(jìn)行配置也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的重要渠道。

調(diào)查顯示，2026年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)更傾向于配置股票型基金、二級(jí)債基、混合偏股型基金、指數(shù)型基金和ETF；而保險(xiǎn)公司則更偏愛(ài)二級(jí)債基、股票型基金、混合偏股型基金、成長(zhǎng)型基金及ETF。工具化產(chǎn)品（如ETF）受到廣泛青睞，反映出保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資上更加注重交易的便利性和持倉(cāng)的透明度。近半數(shù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃在2026年小幅增配公募基金。

在境外投資領(lǐng)域，港股依然是2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最看好的方向。與此同時(shí)，黃金投資和美股的關(guān)注度也顯著提升。在操作傾向上，半數(shù)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)計(jì)劃小幅增配港股，而約四成的保險(xiǎn)公司則傾向于維持現(xiàn)有港股配置比例，顯示出不同類型機(jī)構(gòu)在境外配置節(jié)奏上的差異。

江瀚向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，港股歷經(jīng)多年調(diào)整，估值處于全球洼地，且對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策敏感度極高，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效及企業(yè)盈利回暖，其具備極高的賠率和修復(fù)彈性。而黃金配置應(yīng)視為長(zhǎng)期戰(zhàn)略儲(chǔ)備。在地緣政治復(fù)雜、全球去美元化趨勢(shì)加速及央行購(gòu)金常態(tài)化的背景下，黃金的貨幣屬性回歸，是應(yīng)對(duì)極端風(fēng)險(xiǎn)和信用貨幣貶值的終極對(duì)沖工具。

但在盤(pán)和林看來(lái)，盡管受益于美元走弱及估值修復(fù)的支撐，但相較于吸引力日益提升的A股市場(chǎng)，以及波動(dòng)性更為顯著的美股市場(chǎng)，后者正持續(xù)分流港股的流動(dòng)性。因此，盡管港股行情相對(duì)改善，但從全球橫向比較來(lái)看，其上漲動(dòng)能仍顯偏弱。

盤(pán)和林認(rèn)為，黃金更適合作為短期配置資產(chǎn)。市場(chǎng)常有宏大敘事，將黃金與“人民幣國(guó)際化需以黃金為錨”“黃金替代美元”等長(zhǎng)期命題掛鉤。但事實(shí)上，黃金在當(dāng)前更多體現(xiàn)為一種情緒化資產(chǎn)。全球貨幣的真正錨定基礎(chǔ)，并非黃金，而是一國(guó)的科技實(shí)力、金融能力與軍事實(shí)力。

從整體資產(chǎn)配置計(jì)劃來(lái)看，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)對(duì)銀行存款、債券、證券投資基金及其他金融資產(chǎn)的配置比例將與2025年基本持平。而在股票投資上，部分機(jī)構(gòu)明確表達(dá)了“適度或微幅增加”的意愿。這種“穩(wěn)存量、擴(kuò)增量”的配置思路，反映了保險(xiǎn)行業(yè)在2026年既要守好固定收益的基本盤(pán)，又要向權(quán)益市場(chǎng)要彈性的雙軌策略。

責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉