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春節(jié)的鑼鼓聲尚在回響，中國創(chuàng)新藥BD已經策馬揚鞭——短短兩天內斬獲三筆海外大單。

昨日輝瑞以最高4.95億美元拿下先為達的埃諾格魯肽中國大陸商業(yè)化權益；2月23日，GSK以超10億美元的對價收下前沿生物兩款小核酸資產的全球權益；和鉑醫(yī)藥的新一代CTLA-4抑制劑更在同一日通過NewCo出海，前期對價突破 1.05 億美元，累積總額超12億美元，這筆極具“含金量”的交易刷新中國CTLA-4類別出海BD的紀錄。

這三筆密集而高價的交易絕非偶然的熱鬧，而是中國Biotech出海定價邏輯發(fā)生根本性逆轉的縮影。

數據鐵證：“價格洼地”已成歷史塵埃

如果說個案尚有偶然，那么數據則揭示了不可逆的趨勢。

Evaluate的最新數據顯示，海外藥企與中國Biotech之間的許可合作平均首付款(upfront)從2022年的5200萬美元躍升至今年迄今的1.72億美元。短短兩年間，暴漲 230%!

截至目前，僅2026年前兩個月的平均upfront，就比2025全年均值再高出22%。若當前趨勢延續(xù)，2026年中國創(chuàng)新藥企參與的許可協(xié)議預付款金額將持續(xù)增長。

正如 Evaluate 資產策略主管 Mark Lansdell 所言：

• “這已經不是撿漏的市場了?！?/strong>

回望2022到2025年，中國創(chuàng)新藥的海外許可交易數量增長120%（由42至93），同期總首付款規(guī)模更是飆升400%（由11億美元至56 億美元）。

從2025年底到2026年初，阿斯利康、艾伯維、賽諾菲等跨國藥企輪番上陣、密集出手。如阿斯利康在引進加科思KRAS核心管線后，僅一月余又以185億美元的巨額對價，打包購入石藥多款下一代”減重及代謝類藥物資產，這一手筆，直接將整個創(chuàng)新藥BD賽道的價格坐標系向上拉升了一大截。185億美元！阿斯利康和石藥達成重磅合作

在全球需求持續(xù)推動下，中國藥企已經開始把自身創(chuàng)新資產的定價抬升至與歐美同行相當的水平——中國Biotech正在告別全球BD“價格洼地”時代。

角色重塑：從“撿漏市場”到“必爭資產”

如果將時間的指針回撥三載，“便宜”二字曾是懸在中國創(chuàng)新藥頭頂揮之不去的刻板標簽。

那時的“便宜”并非因為質量，而是當時中國創(chuàng)新藥產業(yè)技術壁壘剛建立、全球認知度與出海經驗有限，跨國藥企們在談判桌上占據絕對優(yōu)勢。

然而，這一標簽正在加速褪色。

二十年磨一劍，中國生物醫(yī)藥實現(xiàn)了三級跳：從最初做外包、做試驗，到開始輸出自身研發(fā)的管線，再到能把臨床階段的核心資產整塊賣出去——所處行業(yè)角色已產生翻天覆地的變化。

如今，中國在全球幾大熱門賽道上，已經成了“主力軍”。據Evaluate數據顯示，在雙抗領域，中國資產占所有臨床階段項目的48%。在ADC賽道中，51%的ADC臨床試驗包含中國藥企的產品，即便是在技術門檻極高的CAR-T領域,也有48%的候選藥物試驗涉及源自中國的資產。

這種普遍存在意味著，現(xiàn)在跨國藥企只要想補pipeline，很難繞開中國。即便價格上漲，需求方也難以找到太多替代選擇。

劇本改寫，價值回歸

隨著自身資產質量更硬、全球需求更強、談判桌上的主導權也在一點點回到中國Biotech手里。

隨著2026 年開局三大重磅授權一齊落地，中國創(chuàng)新藥的出海篇章已然重寫：中國創(chuàng)新不再廉價，管線資產不再低估，中國Biotech不再是全球BD的折扣專區(qū)。

行業(yè)期待的那個時刻，確實來了。這一次，定價的筆，牢牢握在了中國Biotech自己手中。

參考資料

1.https://www.fiercebiotech.com/biotech/analyst-china-no-longer-bargain-basement-biotech-acquisitions

2.https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0130/2026013000102_c.pdf