都學(xué)“壞”了。
華為不上市，大疆不上市，現(xiàn)在連那個(gè)猛得一塌糊涂的AI新貴DeepSeek，也把投資人的錢往外推。
這些選擇背后，是一場有關(guān)技術(shù)主權(quán)、公司控制權(quán)、組織文化和長期戰(zhàn)略的權(quán)衡。
華為不上市，從1987堅(jiān)持到2025，38年時(shí)間，中國高科技企業(yè)里，能做到這種“長壽”的，極為罕見。
最常被人津津樂道的，就是那幾近神話的股權(quán)結(jié)構(gòu)，任正非個(gè)人持股不到0.53%，其余99.47%歸屬于工會(huì)委員會(huì)，也就是變相給到了核心員工。
華為的邏輯很簡單：不為股東負(fù)責(zé)，只為全體奮斗者成長買單。
2024年每一股分紅1.41元，員工成本才7.85元，算下來稅前收益率18%，誰會(huì)愿意“上船”，讓市場來分自己的肉？
再看研發(fā)投入，2025年上半年，華為投入研發(fā)近970億元，營收的22.7%都砸進(jìn)去了。
上市公司敢這樣玩嗎？大多數(shù)上市公司一旦遇見美國制裁這種黑天鵝，股價(jià)跳水，投資人要求減持套現(xiàn)，研發(fā)預(yù)算首先“動(dòng)刀”。
但華為不是這樣，2019年美國把華為推到風(fēng)口浪尖那年，任正非愣是頂住壓力，管你股東的情緒，我只在乎技術(shù)有沒有頂住。
最后一咬牙，把麒麟芯片撿回來“轉(zhuǎn)正”，沒有上市包袱，全公司一心對外，就是為活下來，這種內(nèi)部凝聚力，資本市場買不到。
再來看大疆，2024年，公司營收超過800億，凈利潤超過120億，凈利率接近四成。
在中國企業(yè)里，能有這種盈利能力的不多，大疆屬于里程碑式的存在，航拍無人機(jī)全球市場份額超70%，在美國市場能做到90%。
這種地位，上市融資還重要嗎？大疆目前限制不是錢，而是不愿意讓外部資本參與決策，更怕核心信息外泄。
如果必須像上市公司那樣做招股說明書披露技術(shù)底細(xì)，數(shù)萬個(gè)發(fā)明專利，有多少暗藏殺招會(huì)被黑客、競爭對手盯上？保密，就是技術(shù)護(hù)城河的一部分。
大疆去年內(nèi)部討論擴(kuò)張新賽道，決策僅用三天，上市公司可能需要走流程，管合規(guī)，和投資人開不完的會(huì)。
未上市企業(yè)戰(zhàn)略靈活，去年開始轉(zhuǎn)向空間智能、掃地機(jī)器人、3D打印，什么領(lǐng)域資源優(yōu)勢，有技術(shù)積累，直接開干，不怕被股東對季度業(yè)績緊追猛打。
大疆這種選擇不是“孤僻”，是對自己現(xiàn)金流和技術(shù)壁壘有底氣的一種倔強(qiáng)。
到了DeepSeek，這家公司2023年才成立，沒多久就在AI大模型上直接叫板國際巨頭。
很快流傳著一個(gè)傳聞：投資人被拒在門外，不是他們?nèi)诓坏藉X，而是母公司幻方量化的錢根本花不完。
幻方2025年量化投資回報(bào)維持在56.6%，資產(chǎn)管理規(guī)模早已突破700億。
DeepSeek連GPT-4都能20分之一成本搞定，母公司50億年利潤能讓他們同時(shí)訓(xùn)練上百個(gè)V3模型，資金流穩(wěn)定、母公司護(hù)航，再多的錢，不如決策絕對自主。
你要是站在DeepSeek創(chuàng)始人角度看看，外部融資帶來的是時(shí)間錯(cuò)配——AGI研究能等18年，投資人卻盼著18個(gè)月套現(xiàn)退出。要退出，沒門。
DeepSeek團(tuán)隊(duì)一個(gè)細(xì)節(jié)讓人很在意：R1論文里，18位核心作者全員沒流失，100多個(gè)作者下來去年一年僅有5人離職。
這在AI內(nèi)卷嚴(yán)重的環(huán)境下真的屬于罕見，靠的就是高薪酬、寬松環(huán)境和絕對的研發(fā)自主。
三家企業(yè)，用的是完全不同的戰(zhàn)術(shù)，但目的出奇一致。
華為靠全員持股把利益捆住，把分紅做成主要激勵(lì)；大疆有強(qiáng)大的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，不需要資本市場金主爸爸；DeepSeek直接靠量化投資反哺研發(fā)，把產(chǎn)業(yè)和金融打通。
結(jié)果是：他們都擁有極強(qiáng)的現(xiàn)金流、穩(wěn)定的資金結(jié)構(gòu)和絕對的戰(zhàn)略自主性。
信上市要求把所有“家底”攤在太陽底下，大疆有上萬項(xiàng)專利，萬一泄露一點(diǎn)點(diǎn)關(guān)鍵信息，損失遠(yuǎn)超過募集的融資額。
華為早在2012年就拒絕香港IPO，理由之一也是信息安全，地緣政治的威脅、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、市場保護(hù)主義，這幾大風(fēng)險(xiǎn)，只有不上市，才能最大幅度規(guī)避。
再看組織文化，無論華為的“以奮斗者為本”，還是大疆提倡的“工程師文化”，都和上市公司以股東利益最大化為目標(biāo)有天然沖突。
要是讓市值站在企業(yè)戰(zhàn)略的中心，把資本收益看比技術(shù)突破還重，很快企業(yè)的研發(fā)氛圍就會(huì)變味。
創(chuàng)新從來都是一場孤獨(dú)的長跑，從內(nèi)部出發(fā)、服務(wù)技術(shù)而非服務(wù)市值，才是高科技公司一直堅(jiān)持的底色。
看似是“都學(xué)壞了”，其實(shí)是這些企業(yè)深度洞察了中國科技產(chǎn)業(yè)所需要的安全性和確定性。
企業(yè)的成功，不能只用市值衡量，更要看能否守住技術(shù)底線和創(chuàng)新的初心。
這一代的“壞學(xué)生”，并非無能，而是比同齡人更懂金融與技術(shù)的游戲規(guī)則，那些孤獨(dú)的堅(jiān)守、不合時(shí)宜的選擇，最終成就了他們獨(dú)有的長期主義。
未來可能會(huì)出現(xiàn)更多“華為路徑”的選擇，也許你會(huì)很難再看到某個(gè)中國硬核科技巨頭開盤暴漲，市值高企。
更可能看到他們靜靜地守在自己的堡壘里，經(jīng)得住誘惑、扛得住孤獨(dú)，等真正的價(jià)值自己浮現(xiàn)。
在這個(gè)短期投機(jī)盛行的時(shí)代，堅(jiān)持技術(shù)、堅(jiān)持慢慢做事、堅(jiān)持原則，或許才是真正的“壞”，也是最聰明的選擇。