本文來源：時代財經(jīng) 作者：杜蘇敏

2月24日，馬年春節(jié)后首個交易日，“北交所疫苗第一股”康樂衛(wèi)士（920575.BJ）盤中一度跌超6%。消息面上，由于臨床試驗經(jīng)費支付逾期，導(dǎo)致現(xiàn)場研究經(jīng)費短缺，湖南省、廣東省和云南省疾病預(yù)防控制中心暫停了康樂衛(wèi)士三價、九價HPV疫苗的Ⅲ期臨床試驗。

具體來看，湖南省疾控中心暫?？禈沸l(wèi)士三價HPV疫苗Ⅲ期臨床試驗，廣東省疾控中心暫停其九價HPV疫苗（女性適應(yīng)癥）Ⅲ期臨床試驗，云南省疾控中心則暫停了其三價HPV疫苗Ⅲ期臨床試驗及九價HPV疫苗（女性適應(yīng)癥）小年齡橋接臨床試驗。

臨床試驗暫停，對于任何一家處于關(guān)鍵Ⅲ期臨床階段的創(chuàng)新藥企而言，都是重大挫折?？禈沸l(wèi)士在公告中回應(yīng)稱，鑒于三價HPV疫苗的上市許可申請已于2025年4月獲得受理，預(yù)計本次暫停將不會對公司三價HPV疫苗的上市申請產(chǎn)生重大不良影響。而公司九價HPV疫苗（女性適應(yīng)癥）雖然已完成臨床方案主要終點的病例收集工作，但如果臨床試驗及橋接試驗長時間未恢復(fù)正常，將可能對本項目次要終點的病例收集、疫苗擴齡和上市申請工作造成一定的不良影響。

康樂衛(wèi)士在公告中強調(diào)，公司將積極通過多種渠道籌集資金，盡快完成逾期經(jīng)費的支付，恢復(fù)臨床試驗的正常開展。

事實上，這并非康樂衛(wèi)士首次暴露資金鏈危機。2025年12月18日，康樂衛(wèi)士公告披露，控股子公司康樂衛(wèi)士（昆明）生物技術(shù)有限公司（下稱“昆明康樂”）仍有1521.17萬元銀行貸款尚未償還。同時，公司及子公司過去12個月累計的訴訟、仲裁所涉金額合計為3085.66萬元，部分銀行賬戶也因此被凍結(jié)。

盡管在上述公告發(fā)布次日，康樂衛(wèi)士就宣布通過多渠道籌措資金，完成了上述銀行貸款的償還，但其生存危機并未真正解除。

2025年三季報顯示，截至2025年9月30日，康樂衛(wèi)士貨幣資金僅剩631.54萬元，較2024年年末的7776.94萬元銳減91.88%。而同期公司短期借款高達6982萬元，一年內(nèi)到期的非流動負債達9649萬元，短期債務(wù)合計超1.6億元，資金缺口巨大。

業(yè)績方面，公司尚未實現(xiàn)任何產(chǎn)品商業(yè)化，持續(xù)虧損。2025年業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計歸母凈虧損為2.78億元至3.39億元。

資金鏈緊繃的連鎖反應(yīng)，已傳導(dǎo)至員工端。時代財經(jīng)注意到，在社交媒體上，多名網(wǎng)友爆料康樂衛(wèi)士拖欠員工薪資，社保公積金也被斷繳。2月24日，有康樂衛(wèi)士前員工告訴時代財經(jīng)，公司欠薪好幾個月了，自己還有5個月的工資沒發(fā)；另一名康樂衛(wèi)士員工也透露，自己還有2個月的工資沒發(fā)。

康樂衛(wèi)士在去年12月發(fā)布的公告中也透露，公司已有部分員工因無法按時發(fā)放薪資及繳納社保等原因離職，對公司日常經(jīng)營管理、主要業(yè)務(wù)開展亦造成不利影響。

康樂衛(wèi)士曾是HPV疫苗賽道的明星企業(yè)，號稱擁有全球最豐富HPV疫苗產(chǎn)品組合，包含三價HPV疫苗、九價HPV疫苗和十五價HPV疫苗。2015年掛牌新三板后，康樂衛(wèi)士進行了多次定向增發(fā)，累計募集資金超16億元，用途大多為疫苗研發(fā)。2023年3月，康樂衛(wèi)士頭頂“北交所疫苗第一股”的光環(huán)，成功登陸北交所，募資2.66億元。

圖源：圖蟲網(wǎng)

但上市僅兩年，資金便已見底。期間，康樂衛(wèi)士并未及時節(jié)流。2024年財報顯示，公司研發(fā)投入仍高達2.54億元，管理費用同比增長24%至1.02億元。2025年前三季度，公司研發(fā)費用同比減少40.5%，但管理費用、財務(wù)費用則大幅增加。其中，管理費用因H股上市中介費由資本化轉(zhuǎn)為費用化，同比上升32.94%，財務(wù)費用因利息支出增加、存款利息減少而激增197.23%。

時代財經(jīng)注意到，過去一年多來，康樂衛(wèi)士控股股東天狼星控股集團有限公司（下稱“天狼星集團”）及公司實控人陶濤，持續(xù)通過股權(quán)質(zhì)押和借款為其“輸血”。據(jù)時代財經(jīng)統(tǒng)計，2025年以來，天狼星集團累計進行6筆質(zhì)押，合計質(zhì)押股份超3325萬股，用途多為為子公司銀行授信、融資租賃及融資性業(yè)務(wù)提供擔(dān)保。

高頻質(zhì)押背后，是資金鏈的高度緊繃。期間，天狼星集團曾兩次解除合計1400萬股質(zhì)押，顯示出“質(zhì)押—解押—再質(zhì)押”的周轉(zhuǎn)壓力。公告顯示，截至2026年2月13日，天狼星集團剩余被質(zhì)押股份約2746萬股，占其所持股份的45.43%，占公司總股本的9.77%。

借款方面，2025年3月和同年10月，天狼星集團分別向康樂衛(wèi)士提供總額不超過5000萬元和不超過1億元的無擔(dān)保借款，授信期限均為12個月。

值得一提的是，實際控制人陶濤僅擔(dān)任康樂衛(wèi)士非執(zhí)行董事，公司的日常管理由其胞兄陶然等人負責(zé)，后者為公司董事兼首席執(zhí)行官。

康樂衛(wèi)士的招股書顯示，陶濤出生于1966年，曾有先后就職于武警黑龍江森林總隊黑河市支隊、武警警種指揮學(xué)院。天眼查顯示，除康樂衛(wèi)士外，陶濤名下有多家公司，業(yè)務(wù)涵蓋汽車、旅游、物流等多個領(lǐng)域，且多位于黑龍江省。

2月24日，針對公司現(xiàn)金流情況、員工欠薪解決方案及港股上市進展等問題，時代財經(jīng)多次撥打康樂衛(wèi)士董秘辦電話，均提示“無法接通”。此后，記者向公司發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

從“北交所疫苗第一股”到賬上僅剩631萬元、拖欠員工薪資、臨床試驗被叫停，康樂衛(wèi)士的跌落只用了不到三年的時間。這家曾經(jīng)的明星疫苗企業(yè)，能否闖過生死關(guān)，答案或許就在2026年的這個春天。