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“這是價值事務(wù)所的第2080篇原創(chuàng)文章”

前不久《所長會客廳》中有同學(xué)就森松國際進行了提問，這家公司所長此前沒有覆蓋過，好在有這位同學(xué)提問，不然就錯過了一家好公司。

其實所長挖掘好公司不少也是通過《所長會客廳》會員的提問挖的，畢竟會客廳有問必答，而且會盡可能地做到深度分析，會員整體水平都比較高，所以從問答中可以發(fā)現(xiàn)很多不錯的標的。

今天我們就一起來看看這家通過會員提問發(fā)現(xiàn)的好企業(yè)——森松國際。

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價值事務(wù)所

壓力容器龍頭

森松國際雖然是一家香港上市企業(yè)，但它的底色是日本企業(yè)。

日本什么最厲害？

答案是精密制造。

這也是所長要告訴大家的，每個國家都有相對擅長的點，每個企業(yè)也都有獨特優(yōu)勢，每個人有每個人的與眾不同，這個世界上絕沒有任何兩個個體可以互相替代。

因此，甭管做企業(yè)、事業(yè)還是做人，最應(yīng)該修的就是自己的長板、規(guī)避自己的短板，因為在做自己這條路上，沒有人能與你競爭，你永遠不會像別人那樣擅長做他自己，別人也永遠不會像你一樣擅長做你自己。

如果真的能明白這點就會清楚，如果用全球化的視野來做投資，那么在歐美應(yīng)該更多看原發(fā)性創(chuàng)新企業(yè)，在國內(nèi)應(yīng)該更多看改良型創(chuàng)新和能夠利用好工程師紅利的領(lǐng)域，在日本就應(yīng)該更多看精密制造行業(yè)，在韓國就應(yīng)該更多看壟斷行業(yè)……

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森松國際就是一家來自日本的精密制造企業(yè)，他的核心業(yè)務(wù)是壓力容器，通俗一點講就是賣設(shè)備的，例如化學(xué)反應(yīng)需要的大罐子（壓力容器、反應(yīng)器）、管道系統(tǒng)（換熱器、塔器），可以快速搭建的模塊化工廠（可以理解為將一些可以標準化的壓力設(shè)備標準化為樂高零件，到時候組裝即可，交付速度會快很多），這些設(shè)備相當于工業(yè)生產(chǎn)的鍋碗瓢盆，核心功能之一就是要耐高溫高壓。

壓力設(shè)備是諸多行業(yè)都需要的，所以森松國際的營收來源非常多元，目前主要是制藥、化工占大頭。

也正是因為下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，而各個行業(yè)和企業(yè)的具體需求又各不相同，所以壓力設(shè)備行業(yè)有定制化特點，整個行業(yè)的市場集中度其實是很低的。哪怕森松國際目前做到了國內(nèi)第一的位置，市占率也只有可憐巴巴的3.01%。

行業(yè)分散，集中度不高，意味著行業(yè)空間大，大水養(yǎng)大魚，森松國際在業(yè)內(nèi)經(jīng)營多年，是行業(yè)目前的絕對老大，且在手訂單、新簽訂單都非常可怕，意味著森松在這個行業(yè)有極大的優(yōu)勢，未來大概率是可以不斷提高行業(yè)市占率以實現(xiàn)增長。

下圖為森松近些年的新簽訂單情況，2025H1新簽訂單達 59.96 億，同比+89.50%，在手訂單高達 106 億，同比+20.4%。

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價值事務(wù)所

森松的看點

從前文不難發(fā)現(xiàn)，森松未來很大一個看點就是醫(yī)藥行業(yè)，2025H1新簽訂單59.96 億，這里面制藥行業(yè)就貢獻了 73%，高達 43.72 億。

森松在制藥這一塊確實相當?shù)膬?yōu)秀，優(yōu)秀到甚至能參與制藥行業(yè)相關(guān)的國際權(quán)威標準制定，說明其技術(shù)實力具備一定的領(lǐng)先性，獲得了業(yè)內(nèi)頂尖玩家的認可。

如果我們仔細去扒森松國際的股東名單不難發(fā)現(xiàn)，其基石投資者中有藥明生物產(chǎn)業(yè)基金的身影，能讓藥明生物投資，至少說明三個問題：

1、森松是藥明生物的供應(yīng)商，雙方有良好的合作關(guān)系。

2、藥明對森松很滿意，一是通過投資進行一定的捆綁，讓供應(yīng)鏈更穩(wěn)定，二也是看好其未來。

3、既然都是股東了，既然雙方合作這么滿意，后續(xù)藥明的單子肯定更多會給到森松，而藥明本身就是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一個開放式服務(wù)平臺，他的很多客戶以及投資的其他企業(yè)都可以給森松達成合作?？傊绻艿玫剿幟鞯闹С?，制藥這一塊的單子基本就不用操心了。

生物醫(yī)藥這個行業(yè)，往小了講，前幾年是全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域投融資小年，2024起行業(yè)復(fù)蘇，以藥明為代表的CXO近期訂單開始呈現(xiàn)快速復(fù)蘇的趨勢，相關(guān)下游客戶這段時間也都在積極擴產(chǎn)，那么未森松未來相當一段時間來自制藥行業(yè)的訂單是有保障的。

往大了講，生物醫(yī)藥這本就是一個永續(xù)性增長行業(yè)，森松捆綁了全球最頂尖的部分企業(yè)，只用跟著他們不斷往前走，哪怕短期業(yè)績也會出現(xiàn)波動（因為行業(yè)的周期屬性），但長期就是會跟隨行業(yè)實現(xiàn)永續(xù)性增長。哪怕其他行業(yè)都不看了，就生物醫(yī)藥這一個行業(yè)其實就夠吃了，很多優(yōu)秀的上市公司，如東富龍、楚天科技就是靠制藥行業(yè)走到了今天。

而在制藥外，森松還有非常多優(yōu)秀的其他行業(yè)投資者，像同藥明生物類似的各行業(yè)基石投資者還有一大把，如做半導(dǎo)體材料的晶之瑞蘇州、新能源材料的華友香港。這些行業(yè)基石投資者的邏輯同藥明生物可以說基本一致。

看到這么多優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資本都愿意參與森松的基石投資，且拿的股份還不少（合計持股約21%），其實就已經(jīng)很能說明問題了。

半導(dǎo)體、新能源這些行業(yè)，哪個其實都不比生物醫(yī)藥差。除了這些優(yōu)秀行業(yè)佼佼者的看好，森松其實還有一個超級大招。

這個超級大招一旦開始發(fā)力，那么來自制藥、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域的助力可以說立馬就會被吊打，森松在目前的基礎(chǔ)上翻個十倍都不成問題，這個超級大招是怎么回事呢？

嗯，《價值事務(wù)所》下一期的文章就講這個事情，記得每晚9點來看《價值事務(wù)所》哦。

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