美股已在歷史高位附近陷入長達四個月的拉鋸戰(zhàn)，然而，華爾街分析人士指出，市場正出現(xiàn)了令人罕見的“利好”組合……

美股在接近歷史高位的地方已經(jīng)橫盤震蕩了近四個月，幾乎每一次上漲都會像周一那樣，迅速被隨之而來的拋售潮抹去。

這種無休止的震蕩導致一項備受關(guān)注的投資者情緒調(diào)查出現(xiàn)變化：看空者（空頭）的數(shù)量自去年11月以來首次超過了看多者（多頭）。此外，據(jù)德意志銀行策略師Parag Thatte稱，該行衡量的主動型股票倉位指標目前已處于低配狀態(tài)。

這兩個看似悲觀的信號加在一起，對于那些永遠樂觀的股市多頭來說，實際上卻是亮起了綠燈。根據(jù)歷史經(jīng)驗，他們有理由期待股票購買量會回升。這些信號也表明漲勢正在擴大，因為投資者繼續(xù)從大型科技股轉(zhuǎn)向風險更高的小盤股和新興市場。

Ned Davis Research的美國首席策略師Ed Clissold表示，股市目前呈現(xiàn)出一種“悲觀情緒與強勁市場廣度并存的罕見組合”。他在周一告訴客戶，這種格局對美股“總體上是積極的”，“也是我們維持超配配置的重要原因”。

標普500指數(shù)較去年10月28日創(chuàng)下的高點下跌了0.8%，該紀錄是在11月科技股“七巨頭”經(jīng)歷長期回調(diào)之前創(chuàng)下的。該指數(shù)上一次收于歷史高位是在四周前，周一收盤時較該水平下跌了2%。

今年迄今為止，羅素2000指數(shù)和標普500等權(quán)重指數(shù)均上漲了至少5.2%，這是因為投資者已從超大市值科技股撤出，轉(zhuǎn)而投向規(guī)模更小、風險更高的股票，以及能源、材料和必需消費品板塊。

盡管如此，杰富瑞美國產(chǎn)品管理高級副總裁Andrew Greenebaum在給客戶的一份報告中表示，“情緒和敞口已經(jīng)跌落懸崖”。

他寫道：“我們可能很難看到那種‘捏著鼻子也要買’（指在此價位不得不買）的跡象——實際上我們也不確定這是否可能，畢竟基準指數(shù)甚至還沒有進入回調(diào)區(qū)域。”

除了這種通常被視為反向指標的悲觀情緒日益增長外，多頭還能指出更多具體的樂觀理由。其中最主要的是企業(yè)盈利，彭博行業(yè)研究匯編的數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)成份股公司第四季度的利潤增長了13%，而預期增幅僅略低于9%。

雖然美國散戶投資者協(xié)會（AAII）的調(diào)查結(jié)果顯然是看跌的，但有一種感覺是，就像消費者信心等其他情緒調(diào)查一樣，受訪者正在“口是心非”。

Manulife John Hancock Investments的聯(lián)合首席投資策略師Matt Miskin表示：“他們嘴上說‘我們沒那么看漲’，但看看他們在做什么——他們正在增加風險敞口?！?/p>

Miskin指出，如果你觀察市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)投資者一直在涌入風險較高的股票。他們還利用杠桿單只股票ETF等產(chǎn)品，押注更大的收益。他在電話中表示，散戶投資者一直在“逢低買入，而且做得非常成功”。

Greenebaum指出了最近財報季中幾個利好的進展，其中包括大約一半的標普500指數(shù)成份股公司上調(diào)了業(yè)績指引，這是自2021年第二季度以來的最高比例。

“這些企業(yè)沒有垮掉，它們正在增長，只是現(xiàn)在人們選擇不認可它們，但我懷疑這種情況在中期內(nèi)會發(fā)生改變，”他說?！叭绻覀儧]看到股市開始震蕩上行，我會感到震驚。”

具體而言，他指出Ned Davis Research的一個情緒指數(shù)在2月11日跌入了悲觀區(qū)間。與此同時，即便經(jīng)歷了資金從大型科技股長期輪動至價值股及中小盤股的過程，仍有超過62%的標普500指數(shù)成份股處于200日移動均線之上。而且，標普500指數(shù)的騰落線（Advance/Decline line）正處于歷史高位。

他寫道：“這些標準似乎捕捉到了一個成熟的牛市，而不是即將崩盤，雖然這也不太像是一輪大漲行情的開端?！?/p>

誠然，投資者還在應對日益上升的政策不確定性，此前美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策被美國最高法院駁回，隨后又在當?shù)貢r間上周五匆忙修改。此外，關(guān)于新的人工智能工具將抹去一系列公司收入來源的持續(xù)擔憂，也繼續(xù)對股市構(gòu)成壓力。

花旗全球市場的宏觀策略及資產(chǎn)配置主管Dirk Willer在最近給客戶的一份報告中表示，標普500指數(shù)正處于一個“混亂的區(qū)間”內(nèi)交易，該行自己的情緒指標“提示了一些戰(zhàn)術(shù)上的謹慎”。盡管如此，該行重申了對美股的超配立場，同時減少了對科技股的敞口，并將50%的持倉調(diào)整為小盤股。

他說：“我們的股票策略師認為，這種市場廣度的擴大還有進一步運行的空間。”