文 | 湘股策，作者 | 諶食其

年關(guān)將至，拯救*ST高斯（002848.SZ）的行動(dòng)正在快速推進(jìn)。這次出手的是郴州當(dāng)?shù)毓I(yè)園的知名臺(tái)商楊譓鵬。

1月27日，*ST高斯披露定增預(yù)案，擬向長(zhǎng)沙炬神定向發(fā)行股份，募資4.29億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)”。

若定增順利完成，*ST高斯不僅將化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更將再度易主——長(zhǎng)沙炬神將持股23.08%，成為新任控股股東。

長(zhǎng)沙炬神背后的炬神電子，是一家業(yè)內(nèi)聞名的電源與智能家居生產(chǎn)企業(yè)。其實(shí)控人楊譓鵬更是知名臺(tái)商，現(xiàn)為郴州自貿(mào)區(qū)企業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)。

相較連年虧損的慘淡現(xiàn)狀，楊譓鵬入主無(wú)疑給*ST高斯帶來了一線曙光，后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期更給公司帶了涅槃的希望。

然而，這一切都有一個(gè)前提——*ST高斯能夠保殼成功。

1月29日，*ST高斯披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年“扣除后的營(yíng)業(yè)收入”為3.2億元—3.7億元。

這一數(shù)字，已經(jīng)超過了深主板3億營(yíng)收的退市“斬殺線”。

事到如今，拯救*ST高斯的懸念只剩下一個(gè)——此次預(yù)計(jì)的營(yíng)收，能經(jīng)得起審計(jì)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門的審核拷問嗎？

3億營(yíng)收“斬殺線”

為何*ST高斯會(huì)淪落到退市邊緣？機(jī)頂盒主業(yè)被時(shí)代拋棄、新材料業(yè)務(wù)“雷聲大、雨點(diǎn)小”，是兩大主因。

從2017年上市至今，機(jī)頂盒或者說“數(shù)字電視產(chǎn)品”，一直是*ST高斯最核心的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

近十年來，在面臨IPTV機(jī)頂盒的替代性競(jìng)爭(zhēng)、智能電視互聯(lián)網(wǎng)功能持續(xù)完善的大趨勢(shì)下，*ST高斯的機(jī)頂盒業(yè)務(wù)日薄西山，體量持續(xù)縮水。

在境外市場(chǎng)，雖然印度等第三世界國(guó)家電視網(wǎng)絡(luò)迭代相對(duì)較慢，帶來了一些商機(jī)，但在電視智能化的全球大趨勢(shì)下，*ST高斯的境外業(yè)務(wù)體量也是越來越小。

當(dāng)然，在機(jī)頂盒主營(yíng)欠佳的同時(shí)，*ST高斯的管理層也嘗試過突圍。

2017年，*ST高斯變更IPO募投項(xiàng)目，轉(zhuǎn)頭收購(gòu)了當(dāng)時(shí)實(shí)控人劉潭愛手中的家居智能公司。

然而，高價(jià)收購(gòu)來的家居智能公司，沒有一年達(dá)到業(yè)績(jī)承諾。

在2021年濰坊市國(guó)資委接手*ST高斯控制權(quán)時(shí)，這一家居智能公司被反售給劉潭愛，在智能家居方面的布局宣告徹底失敗。

高頻覆銅板，一直以來都是*ST高斯“全家的希望”。

早在2014年，子公司功田陶瓷就拿下了名為“環(huán)保型微薄陶瓷覆銅板的生產(chǎn)工藝”的發(fā)明專利。

然而，過了整整10年，*ST高斯2024年的新材料業(yè)務(wù)收入僅有625.4萬(wàn)元，營(yíng)收占比低至4.64%。

十年間，生益科技、南亞科技、華正新材等覆銅板行業(yè)企業(yè)，早已在高頻高速領(lǐng)域“高歌猛進(jìn)”，甚至已完成了數(shù)輪的擴(kuò)產(chǎn)。

主業(yè)衰頹、突圍失利，*ST高斯的業(yè)績(jī)上市即變臉。

2016年，公司尚盈利6398萬(wàn)元；上市當(dāng)年，2017年盈利驟降至1498萬(wàn)元；上市第二年，2018年更是虧損7438萬(wàn)元。

上市9年，*ST高斯僅有兩年盈利，營(yíng)收更是一路“俯沖”，2024年僅收入1.35億元，較2016年（11.01億元）下降了一個(gè)數(shù)量級(jí)。

2025年4月28日，*ST高斯因虧損且扣除后營(yíng)業(yè)收入低于3億元，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。此外，還因?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性的情形”，被疊加實(shí)施了其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

根據(jù)上市規(guī)則，*ST高斯2025年要么盈利、要么扣除后的營(yíng)收超3億元，否則將被實(shí)施強(qiáng)制退市。

炬神集團(tuán)有望入主

*ST高斯終究是郴州的上市公司，能救還是要救上一把的。

即便實(shí)控人變更為遠(yuǎn)在山東的濰坊市國(guó)資委，但公司的辦公地址、注冊(cè)地址乃至主要廠區(qū)，也始終在郴州市蘇仙區(qū)的高斯貝爾產(chǎn)業(yè)園。

1月27日，*ST高斯披露定增預(yù)案，擬向長(zhǎng)沙炬神定向發(fā)行50145000股，募資4.29億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)”。

這筆資金，顯著高于公司去年三季末時(shí)3.22億元的總負(fù)債。增發(fā)若順利完成，*ST高斯將“無(wú)債一身輕”，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。

更重要的是，*ST高斯會(huì)再度易主，長(zhǎng)沙炬神將以23.08%的持股，取代濰坊市國(guó)資委成為新任控股股東。

實(shí)際上，擬包攬4.29億元定增的長(zhǎng)沙炬神，其背后的炬神電子也是一家郴州的知名企業(yè)。

炬神電子（GSP，GiantSun Power)在2001年成立于重慶，2011年將主要廠區(qū)遷入了湖南郴州，目前其在郴州的廠房面積足有10萬(wàn)平米之多。

炬神電子實(shí)控人、董事長(zhǎng)楊譓鵬則為知名臺(tái)商，獲郴州市勞動(dòng)模范稱號(hào)，現(xiàn)為郴州自貿(mào)區(qū)企業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，其在郴州的江湖地位可想而知。

互聯(lián)網(wǎng)資料顯示，炬神電子的實(shí)力頗為強(qiáng)勁，是一家業(yè)內(nèi)聞名的電源、智能家居生產(chǎn)企業(yè)。

2024年，炬神電子實(shí)現(xiàn)銷售額30多億元，擁有35項(xiàng)發(fā)明專利，產(chǎn)品涵蓋移動(dòng)電源、充電器、智能插座、TWS藍(lán)牙耳機(jī)、智能掃地機(jī)、擦窗機(jī)、割草機(jī)等1000多種消費(fèi)類電子產(chǎn)品。

更關(guān)鍵的是，炬神電子擁有各種國(guó)際化的體系與產(chǎn)品認(rèn)證，其中包括蘋果的MFI認(rèn)證，且其為蘋果、沃爾瑪?shù)戎鐕?guó)企業(yè)的供應(yīng)商。

此外，炬神電子也趕上了電源領(lǐng)域的GaN換代的行業(yè)風(fēng)口，甚至拿下了“湖南省第三代半導(dǎo)體GaN綠色電源工程技術(shù)研究中心”的招牌。

一旦定增完成，長(zhǎng)沙炬神順利入主，*ST高斯不僅將迎來一線生機(jī)，未來的資產(chǎn)注入預(yù)期將給公司帶來涅槃的希望。

前提是，*ST高斯此次能成功保殼——也就是，2025年扣除后的營(yíng)收能夠超過3億元。

畢竟，一旦公司退市，拯救已無(wú)意義，定增更無(wú)從談起。

四季度營(yíng)收爆發(fā)早有伏筆

1月29日，*ST高斯披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為3.3億元—3.8億元，扣除后營(yíng)收則為3.2億元—3.7億元。

而去年前三季度，*ST高斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.55億元，虧損高達(dá)4202萬(wàn)元。

簡(jiǎn)單計(jì)算，在去年第四季度，*ST高斯單季營(yíng)收高達(dá)1.75億元—2.25億元，超過了前面三個(gè)季度營(yíng)收之和。

在業(yè)績(jī)預(yù)告的文字部分，*ST高斯對(duì)收入增長(zhǎng)原因的表述，頗為“抽象”：

“本報(bào)告期內(nèi)，公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，積極推進(jìn)市場(chǎng)拓展、深化戰(zhàn)略合作落地、加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)舉措落地見效，公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅提升?！?/strong>

對(duì)于四季度營(yíng)收為何爆發(fā)，這段話說了等于沒說。

不過，在相關(guān)公告中，我們?nèi)阅苷业揭恍┒四撸?strong>營(yíng)收爆發(fā)或早已埋下伏筆。

2024年末，*ST高斯披露了一則《關(guān)于中標(biāo)候選人的提示性公告》，稱公司成為“某單位算力服務(wù)項(xiàng)目合作伙伴招募項(xiàng)目”的中標(biāo)候選人。該項(xiàng)目的金額為4.26億元，但可惜再無(wú)相關(guān)后續(xù)公告。

2025年3月14日，*ST高斯宣布中標(biāo)“全域新能源用電平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目工程總承包（EPC）”，中標(biāo)金額為6311.95萬(wàn)元，建設(shè)工期為365日歷天。

此標(biāo)的招標(biāo)人為濰坊城服新基建科技（集團(tuán)）有限公司，這是一家濰坊市國(guó)資委旗下的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。*ST高斯的現(xiàn)任董事長(zhǎng)孫華山，甚至曾任該公司董事長(zhǎng)。

更有趣的是，此項(xiàng)目為三家企業(yè)聯(lián)合中標(biāo)：山東國(guó)能電力設(shè)計(jì)有限公司是設(shè)計(jì)單位；山東三合新能源科技有限公司是施工單位；*ST高斯，則是負(fù)責(zé)各種管理、結(jié)算等工作的“聯(lián)合體牽頭人”。

也就是說，設(shè)計(jì)施工都不用管，*ST高斯搞搞統(tǒng)籌就行。明眼人一看便知，*ST高斯此次中標(biāo)，是現(xiàn)任實(shí)控人濰坊市國(guó)資委的保殼安排之一。

根據(jù)工程結(jié)算、收入確認(rèn)的周期來看，這一建設(shè)工期為365日歷天的項(xiàng)目，很有可能在去年四季度合規(guī)確認(rèn)出部分收入，并導(dǎo)致*ST高斯單季度營(yíng)收暴增。

當(dāng)然，作為聯(lián)合中標(biāo)企業(yè)之一，*ST高斯斷然不能將6311.95萬(wàn)元的中標(biāo)金額全部確認(rèn)為自己的收入。

既非設(shè)計(jì)方、又非施工方，*ST高斯究竟拿多少才合理？這是一個(gè)值得審計(jì)重點(diǎn)關(guān)注的問題。

保殼“小妙招”，可能還不止于一個(gè)項(xiàng)目。

2025年中報(bào)顯示，“安防產(chǎn)品”首次躋身*ST高斯的主營(yíng)構(gòu)成列表，該類收入此前從未出現(xiàn)在公司主營(yíng)構(gòu)成當(dāng)中。

去年上半年，“安防產(chǎn)品”收入3205萬(wàn)元，一躍成為公司第二大營(yíng)收來源，但營(yíng)業(yè)成本卻高達(dá)3636萬(wàn)元，毛利率為驚人的-13.42%。

賠本的生意，真有人做么？除非有逼不得已的理由。

對(duì)于力求保殼的*ST高斯來說，則顯得順理成章。

業(yè)績(jī)預(yù)告已發(fā)，*ST高斯的保殼懸念只剩下一個(gè)：3.2億元—3.7億元的扣除后營(yíng)收，能否經(jīng)得起審計(jì)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門的審核？

或許只有2025年年報(bào)出來之后，才能見分曉。