文/《清華金融評(píng)論》王茅

美國最高法院于2026年2月20日裁定特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》實(shí)施的大規(guī)模全球關(guān)稅政策違法，特朗普隨即宣布啟動(dòng)替代性關(guān)稅措施。這一事件傳遞了美國總統(tǒng)貿(mào)易權(quán)力受司法制約的明確信號(hào)，對(duì)全球資本市場帶來短期利好，中長期存在不確定性，引發(fā)避險(xiǎn)情緒波動(dòng)，貴金屬價(jià)格顯著上漲。

美國最高法院裁定特朗普政府征收的全球性關(guān)稅違法

美國最高法院以6:3判定特朗普援引《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》征收的全球性關(guān)稅（占其關(guān)稅總額75%）超出法定權(quán)限，涉及金額超1750億美元。這限制了總統(tǒng)以“國家安全”為名濫用緊急權(quán)力，要求重大貿(mào)易決策需國會(huì)授權(quán)。不過裁決未明確已征關(guān)稅是否退還，退款問題或需多年訴訟解決。

對(duì)于最高法院的判定結(jié)果，特朗普政府有所預(yù)期，很快進(jìn)行了應(yīng)對(duì)，特朗普當(dāng)日就簽署了行政令，依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條對(duì)全球商品加征10%臨時(shí)進(jìn)口關(guān)稅，有效期150天（需國會(huì)批準(zhǔn)延期），同時(shí)保留基于國家安全（232條款）和不公平貿(mào)易（301條款）的現(xiàn)有關(guān)稅。

美國最高法院明確限制總統(tǒng)以“國家緊急狀態(tài)”為由單方面征收全面關(guān)稅的權(quán)力，強(qiáng)調(diào)征稅權(quán)屬于國會(huì)。與此同時(shí)，臨時(shí)關(guān)稅的短期性（150天）及法律爭議預(yù)示貿(mào)易政策仍存變數(shù)，特朗普聲稱將啟動(dòng)更多301調(diào)查。

美國最高法院的裁定對(duì)全球資本市場的影響

短期對(duì)市場產(chǎn)生利好。美東時(shí)間2月20日， 收盤時(shí)道指上漲0.47%、納指上漲0.90%、標(biāo)普500上漲0.69%，科技股與貿(mào)易敏感板塊走高。

避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，裁決公布后現(xiàn)貨黃金突破5100美元/盎司（單日漲超2%），白銀期貨漲超8%，反映市場對(duì)政策不確定性的避險(xiǎn)需求。

美元指數(shù)跌0.14%，離岸人民幣升破6.90關(guān)口。亞太資產(chǎn)跟漲，富時(shí)A50期貨漲近1%，中概股指數(shù)轉(zhuǎn)漲。

中長期存在不確定性。新關(guān)稅可能快速落地，稅率雖低于此前但仍對(duì)供應(yīng)鏈造成擾動(dòng)。

退稅存在爭議，若1750億美元關(guān)稅全額退還，將顯著降低美國實(shí)際關(guān)稅率（從13.6%→6.5%），但特朗普稱退款需“多年訴訟”，企業(yè)現(xiàn)金流改善存疑。

摩根士丹利等機(jī)構(gòu)警告稱，政府可能通過232條款（國家安全）、301條款（不公平貿(mào)易）重啟針對(duì)性關(guān)稅。

對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易格局的影響

積極面。緩解通脹壓力，取消關(guān)稅降低進(jìn)口成本，美國家庭年均或節(jié)省1681美元支出。穩(wěn)定供應(yīng)鏈，短期減少貿(mào)易摩擦，歐盟、中國等主要貿(mào)易伙伴迎關(guān)系緩和窗口。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。美國內(nèi)政博弈加劇，國會(huì)或?qū)⑼苿?dòng)貿(mào)易授權(quán)修法，兩黨在關(guān)稅權(quán)歸屬上分歧深化。 非洲等地區(qū)對(duì)美出口門檻降低，但需警惕政策反復(fù)性，加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性。

新關(guān)稅進(jìn)度方面，需關(guān)注特朗普3日內(nèi)簽署的10%全球關(guān)稅具體范圍及豁免條款。 退稅法律存在紛爭，下級(jí)法院將裁定1750億美元是否退還，企業(yè)訴訟程序啟動(dòng)。共和黨若在11月中期選舉失利，可能削弱特朗普貿(mào)易議程執(zhí)行力。當(dāng)前裁決是對(duì)單邊貿(mào)易霸權(quán)的司法糾偏，但非保護(hù)主義的結(jié)束。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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