初五迎財神，是中國人最虔誠的春節(jié)儀式之一。2026年的馬年初五（2月21日），當朋友圈照例被"恭喜發(fā)財"刷屏時，中國AI公司們也正在以一種極其暴力的方式，完成一場真正意義上的"迎財神"——

智譜（02513.HK）單日暴漲42.72%，收盤報725港元，市值突破3232億港元。MiniMax（00100.HK）收漲14.52%，報970港元，市值沖破3042億港元。

兩家成立不過幾年的AI公司，在農歷新年開市第一天，以超過3000億港元的市值體量，正式碾壓“傳統(tǒng)”互聯(lián)網(wǎng)公司京東、快手、攜程們，并逼近百度。

而在一級市場，最受關注也是最有指標意義的月之暗面，它的最新融資估值也據(jù)傳翻倍突破100億美元，與此前一輪相比翻倍，并且眼看停不下來，繼續(xù)奔著1000億估值沖去。

中國AI公司們一起迎財神了。

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3000億港元俱樂部：一個月漲5倍的魔幻劇本

先看數(shù)據(jù)。

智譜（02513.HK）

• IPO日期：2026年1月8日

• 發(fā)行價：116.20港元

• 上市首日市值：約555億港元

• 2月20日收盤價：725港元

• 2月20日市值：3232億港元

• 上市43天累計漲幅：超500%

MiniMax（00100.HK）

• IPO日期：2026年1月9日

• 發(fā)行價：165港元

• 上市首日收盤市值：約1050億港元（首日漲幅109%）

• 2月20日收盤價：970港元

• 2月20日市值：3042億港元

• 上市42天累計漲幅：約488%

一個月出頭，兩家公司的市值膨脹了5倍左右。如果你在IPO當天買入并持有到今天，恭喜，你的回報率超過了絕大多數(shù)十年期基金產(chǎn)品。

更直觀的對比是把它們放進港股科技公司的排名中——

數(shù)字的對比很魔幻。

京東一年營收11588億元，凈賺414億，市值3024億港元。智譜2024年全年營收3.12億元，虧損24.66億，市值3232億港元——比京東還高。

快手7.36億月活用戶，年賺177億，市值不到2900億。MiniMax全年營收約2.2億元人民幣，虧損約32億，市值反而破了3000億。

百度做了26年搜索引擎，年收1331億，利潤238億，市值3500億。智譜成立5年，距離超越百度只差一個漲停板。

攜程一年運送上億人次出行，凈利172億。泡泡瑪特把Labubu賣到全球，半年營收就超過了2024年全年。這些公司花了十年甚至二十年構建的市值護城河，被兩家還在燒錢的AI公司在43天里追平。

顯然市場在給兩種完全不同的東西定價：一種叫"現(xiàn)在的利潤"，另一種叫"下一個時代的入場券"。

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Kimi：不上市，但估值照樣翻倍

如果說智譜和MiniMax是在二級市場"迎財神"，那月之暗面（Kimi）則是在一級市場完成了同樣壯觀的財富敘事。

2月17日，多家媒體報道：月之暗面正在完成一輪超7億美元的新融資，由阿里、五源、九安等老股東聯(lián)合領投，騰訊也參與投資。本輪融資后，Kimi估值直接翻倍，突破100億美元大關，達到100億至120億美元區(qū)間。

梳理月之暗面的融資節(jié)奏：

兩個月內，連續(xù)兩輪累計融資超過12億美元，這勢頭不會停下來，奔著1000億而去。

更令人矚目的是創(chuàng)始人楊植麟的態(tài)度。他在內部信中明確表示"公司短期不著急上市"，并指出B/C輪融資金額已超過多數(shù)公司IPO的募資規(guī)模。公司目前賬面現(xiàn)金儲備超過100億元人民幣——這個數(shù)字接近智譜和MiniMax兩家IPO前現(xiàn)金之和。

把Kimi的估值放到更大的坐標系中：

Kimi目前的估值約為OpenAI的2%、Anthropic的3%。但考慮到中國AI公司在海外融資和估值體系中長期被低估，以及Kimi K2.5模型在HLE、BrowseComp等評測中展現(xiàn)的全球領先水平，100億美元很可能只是它在一級市場的中間站。

而智譜和MiniMax在二級市場的瘋漲，正在為Kimi等尚未上市的中國AI公司確立新的估值錨。

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暴漲背后：具體的催化劑與整體的氛圍之變

這輪暴漲，既有個體層面清晰的催化劑，也有產(chǎn)業(yè)層面深刻的氛圍轉變。

1.智譜：GLM-5引爆估值重定價

2月12日，智譜正式開源發(fā)布新一代基座模型GLM-5。這不是一次普通的版本更新——GLM-5總參數(shù)達到744B，預訓練數(shù)據(jù)量28.5T，采用了與DeepSeek-V3同源的稀疏注意力機制和多Token預測技術，在多項核心編程與推理榜單中穩(wěn)居開源模型第一，部分指標逼近全球頂尖閉源模型Claude Opus 4.5。

在GLM-5正式發(fā)布之前，一個名為"Pony Alpha"的匿名模型出現(xiàn)在全球模型聚合平臺OpenRouter上，編程和推理能力極為強悍，被社區(qū)91%以上的用戶判斷為GLM-5的測試版。僅這一個"泄露"就直接引爆了智譜股價——2月9日單日暴漲36.22%。

更關鍵的信號是：智譜隨即宣布對GLM Coding Plan套餐漲價，國區(qū)漲幅30%起步，海外版漲價超100%，新套餐上線即告售罄。從"價格戰(zhàn)"到"漲價"，補貼換市場變成了用價值換溢價。

2.MiniMax：OpenClaw浪潮中的最大贏家之一

如果說智譜的催化劑是GLM-5，那MiniMax的催化劑則來自一個更戲劇性的場景——2026年開年最大的AI應用爆款OpenClaw。

OpenClaw（原名Clawdbot）是2026年初爆火的開源AI Agent項目，支持本地部署和多平臺消息集成，迅速成為全球開發(fā)者追捧的現(xiàn)象級工具。而在這波浪潮中，MiniMax的模型成為了最受歡迎的選擇之一。

OpenClaw創(chuàng)始人Peter Steinberger在播客訪談中直言：MiniMax M2.1是"當下最優(yōu)秀的開源模型"。他更進一步表示，在編程任務上，MiniMax可以僅以Claude 5%的花費實現(xiàn)接近的效果——這句話直接引爆了資本市場對MiniMax的重新定價。

OpenRouter平臺的數(shù)據(jù)印證了這一點：春節(jié)期間，中國開源大模型呈現(xiàn)霸榜之勢，MiniMax憑借極致性價比成為開發(fā)者大量轉向的首選。在OpenClaw的實際調用中，搭載MiniMax M2.1作為核心引擎的方案在工具調用準確率、任務執(zhí)行效率及成本管控方面均表現(xiàn)優(yōu)異。

這背后的邏輯非常清晰：OpenClaw重新定義了AI模型的消費場景——不再是人類在聊天框里提問，而是Agent在后臺持續(xù)高頻調用。在這種場景下，"夠用+便宜"的組合碾壓"最強+昂貴"。MiniMax恰好卡在了這個甜蜜點上。

Reddit上大量用戶反饋，使用Claude作為OpenClaw引擎的token賬單動輒幾百美元，轉向MiniMax和Kimi等中國模型后，成本降到了原來的八分之一到九分之一。這種實打實的使用遷移，讓MiniMax從"知名度有限的中國模型"變成了全球開發(fā)者工具鏈中的標配選項。

3.DeepSeek預期：從"利空"到"利好"的根本性翻轉

去年春節(jié)，DeepSeek-R1的橫空出世曾讓中國AI投資圈心情復雜。一方面，中國AI的整體認知被拉升了；另一方面，DeepSeek以極低成本打穿性能天花板，讓其他燒了大量資金的AI公司顯得性價比很低。彼時DeepSeek對同行而言，更多是一種"利空"——你們花幾十億做出來的模型，人家?guī)装偃f就搞定了。

但一年之后，情況發(fā)生了根本性翻轉。

2026年春節(jié)前，市場瘋傳DeepSeek將發(fā)布下一代旗艦模型V4。面對這個預期，各家AI公司沒有選擇等待或躲避，而是爭先恐后地搶在DeepSeek之前亮出自己的底牌。

這場春節(jié)檔AI大戰(zhàn)的本質是：DeepSeek的存在不再是利空，而是整個中國AI陣營的競爭勢能催化劑。

各家都在開源，各家都在全球平臺上競爭，各家的模型在OpenRouter上霸榜，這變成了一種集體從GPT、Claude等閉源巨頭手中搶奪全球開發(fā)者的調用量和注意力的行為。DeepSeek撕開的口子，其他中國公司正在一涌而入。

對資本市場來說，這意味著一件事：你投的不是某一家中國AI公司，你投的是中國AI作為一個整體在全球AI版圖中份額提升的趨勢。這個敘事的力量遠大于任何單一公司的業(yè)績。

4.中國AI估值與國際接軌的轉折點

以前，中國AI公司的估值普遍遠低于美國同行。Kimi的C輪估值43億美元，同期Anthropic已經(jīng)1830億美元。中美AI公司的估值差距，不僅僅是技術差距，更是資本市場信任度的差距。

現(xiàn)在，智譜和MiniMax用3000億港元（約385億美元）的市值至少刺激了市場去思考和開始習慣一件事，那就是中國AI公司也可以在公開市場享受高估值。

這種估值體系的接軌意義深遠——當全球資本看到中國AI公司可以在港股獲得與國際同行可比的估值倍數(shù)時，更多國際資本將主動流入中國AI市場。摩根大通已經(jīng)在研報中首次覆蓋兩家公司并給出樂觀評級，這只是開始。

高盛此前分析指出，中國AI模型的全球競爭力將帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。

5.春晚機器人：14億人的AI啟蒙一課

別忘了一個容易被"專業(yè)人士"忽略的變量：2026年春晚。

這是機器人登場密度最高的一屆央視春晚。宇樹科技、魔法原子、銀河通用、松延動力、越疆機器人、科大訊飛——六家機器人和AI企業(yè)組團亮相除夕之夜。宇樹科技的人形機器人集群武術表演《武BOT》成為當晚話題焦點，數(shù)十臺G1機器人在快速奔跑中完成穿插變陣和高難度武術動作，高并發(fā)集群控制技術全球首次亮相。

春晚開播兩小時，京東上機器人搜索量環(huán)比增長超300%，訂單量暴漲150%。

當14億人在除夕夜看到機器人打太極、耍長棍、做后空翻，AI不再是抽象概念，而變成了一種撲面而來的視覺沖擊和未來感。這種全民級別的認知刷新，會轉化為開市后對AI板塊最樸素也最強大的買入動力——"我看好AI"。

這一輪的模型競爭，前所未有的需要資源的比拼，初五迎財神，講的是開門納福，顯然把這些市場上的資源，都納入進來，才能繼續(xù)競爭下去。

執(zhí)行：Opus 4.6

prompt: & vibe editing: 王兆洋

點個“愛心”，再走 吧