文/《清華金融評(píng)論》王茅

金價(jià)銀價(jià)1月底沖高后，于2月初大幅回落，隨后反彈，呈現(xiàn)大幅震蕩態(tài)勢(shì)，影響金銀價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素在于，美國(guó)伊朗軍事沖突走向、美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要，以及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)。有外媒報(bào)道稱，美軍已做好“最早本周末打擊伊朗”的準(zhǔn)備。若美伊沖突升級(jí)，金價(jià)銀價(jià)將突破前高。

金價(jià)1月底沖高至5600美元/盎司，2月初大幅回調(diào)至4440美元，單日跌幅達(dá)9%，隨后反彈至4900—5000美元區(qū)間震蕩，2月19日?qǐng)?bào)4914美元。

銀價(jià)波動(dòng)更為劇烈，1月底達(dá)121美元，2月初單日暴跌26.9%至67美元，后反彈至75美元附近，2月19日?qǐng)?bào)75.8美元。

近期金銀價(jià)格呈現(xiàn)大幅震蕩態(tài)勢(shì)，走勢(shì)受地緣沖突、貨幣政策及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)多重因素影響。

近期黃金白銀表現(xiàn)震蕩原因

地緣沖突激化避險(xiǎn)需求。美國(guó)、伊朗對(duì)峙升級(jí)，美國(guó)增派航母與F-35至中東地區(qū)，伊朗進(jìn)入最高戰(zhàn)備狀態(tài)，推升金銀避險(xiǎn)買盤，2月金價(jià)單日上漲3%。

據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月19日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正權(quán)衡對(duì)伊朗實(shí)施一次“有限規(guī)模”的初步軍事打擊，以迫使其接受美國(guó)提出的核協(xié)議要求。

據(jù)稱，若伊朗仍拒絕按美方要求停止鈾濃縮活動(dòng)，美國(guó)可能進(jìn)一步擴(kuò)大行動(dòng)范圍，對(duì)伊朗政權(quán)相關(guān)設(shè)施展開更廣泛打擊，甚至不排除以動(dòng)搖德黑蘭政權(quán)為目標(biāo)。

當(dāng)天稍早前，特朗普公開表示，伊朗有“10至15天”的時(shí)間達(dá)成協(xié)議，否則將面臨“嚴(yán)重后果”。當(dāng)前，美伊圍繞核問題的緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，美國(guó)在中東地區(qū)的軍事部署亦明顯增強(qiáng)。

美聯(lián)儲(chǔ)利率政策影響。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息前景存在顯著分歧，6月降息可能性約為50%，但短期內(nèi)政策或維持穩(wěn)定。

通脹黏性仍存。2026年1月核心CPI同比增長(zhǎng)2.5%，創(chuàng)四年新低，但住房、服務(wù)價(jià)格居高不下。但有美聯(lián)儲(chǔ)官員警告稱，通脹回落可能“比預(yù)期更慢”，關(guān)稅傳導(dǎo)和需求壓力仍是隱患。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部決策分歧加劇。降息派表示，若通脹持續(xù)下降，年內(nèi)仍有約75基點(diǎn)降息空間。謹(jǐn)慎派則認(rèn)為，需看到通脹“穩(wěn)定回落至2%”的證據(jù)，否則利率應(yīng)維持不變。與此同時(shí)，也有極端聲音傳來，首次有美聯(lián)儲(chǔ)官員在1月的紀(jì)要中提及“加息可能性”，這反映了政策路徑的不確定性。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)脆弱性。高杠桿踩踏，白銀凈多頭持倉(cāng)占比達(dá)65%，價(jià)格下跌觸發(fā)連鎖平倉(cāng)。交易所風(fēng)控加劇波動(dòng)，芝加哥商品交易所（CME）四次上調(diào)保證金比例，多頭資金鏈斷裂引發(fā)拋售。技術(shù)面與情緒驅(qū)動(dòng)，前期漲幅過大，超買后獲利了結(jié)與恐慌拋售共振。

金價(jià)銀價(jià)未來走勢(shì)展望

當(dāng)前影響金銀走勢(shì)的最關(guān)鍵因素是美國(guó)和伊朗的軍事沖突。大量美軍海空力量在中東地區(qū)集結(jié)。另有外媒報(bào)道稱，美軍已做好“最早本周末打擊伊朗”的準(zhǔn)備。若美伊沖突升級(jí)，金價(jià)銀價(jià)將突破前高。

如果未來地緣沖突緩和或美元持續(xù)走強(qiáng)，金價(jià)銀價(jià)將有所回落。當(dāng)前的關(guān)鍵變量在于，美伊沖突走向、美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要，以及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)。

從較長(zhǎng)時(shí)間看，比如6至12個(gè)月，黃金價(jià)格更具韌性。全球央行持續(xù)購(gòu)金（比如截至2026年1月末，中國(guó)央行已連續(xù)15個(gè)月增持黃金）、去美元化趨勢(shì)及地緣不確定性，對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐，年內(nèi)或挑戰(zhàn)5300—6000美元。

與此同時(shí)，白銀價(jià)格的波動(dòng)或許更高。工業(yè)需求（光伏、AI）與金融屬性并存支撐銀價(jià)上漲，但銀價(jià)相對(duì)容易受到投機(jī)資金影響。

編輯 | 王茅

審核｜丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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