隨著馬年的到來(lái)，A股市場(chǎng)正式步入新的征程。投資者們對(duì)“馬年”寄予厚望，期待市場(chǎng)能如駿馬奔騰，在牛市中跑出加速度。

回望剛剛過(guò)去的乙巳蛇年，A股市場(chǎng)交易活躍，日均成交額大幅上漲至1.89萬(wàn)億元，接近三分之一的交易日成交額超過(guò)2萬(wàn)億元。主要指數(shù)紛紛大漲，創(chuàng)業(yè)板指以58.73%的漲幅位居第一。全市場(chǎng)共779股翻倍，漲幅超200%個(gè)股數(shù)量過(guò)百，上緯新材以超過(guò)18倍的漲幅領(lǐng)漲市場(chǎng)。

然而，蛇年最后幾個(gè)交易日市場(chǎng)量能縮小、交投清淡，指數(shù)跌破關(guān)鍵點(diǎn)位、熱門板塊升勢(shì)受阻。2026年春節(jié)前后的A股市場(chǎng)在“最長(zhǎng)假期+提前躁動(dòng)+消費(fèi)刺激”的復(fù)雜背景中醞釀，節(jié)后A股會(huì)怎么走？人形機(jī)器人、消費(fèi)、AI應(yīng)用等熱門行業(yè)會(huì)如何表現(xiàn)？

多空象限梳理近期七大券商市場(chǎng)觀點(diǎn)，圍繞春節(jié)效應(yīng)、政策紅利、資金流向等市場(chǎng)關(guān)切要點(diǎn)，總結(jié)各大機(jī)構(gòu)的核心觀點(diǎn)、市場(chǎng)方向及配置機(jī)會(huì)。

整體來(lái)看，券商對(duì)春節(jié)后市場(chǎng)普遍持樂(lè)觀態(tài)度，但在具體配置方向上存在明顯分歧。共識(shí)主要表現(xiàn)在，春節(jié)效應(yīng)確定性高，大部分券商認(rèn)為節(jié)后市場(chǎng)上漲概率較大，尤其是節(jié)后首周表現(xiàn)值得期待；政策紅利值得關(guān)注，"樂(lè)購(gòu)新春"消刺激政策對(duì)股市的正面影響獲得多數(shù)認(rèn)可；

風(fēng)格切換可能性大，節(jié)前縮量調(diào)整為節(jié)后風(fēng)格切換創(chuàng)造了條件。

分歧主要體現(xiàn)在配置方向選擇，部分券商看好科技成長(zhǎng)，部分傾向于消費(fèi)復(fù)蘇，還有部分關(guān)注供給側(cè)優(yōu)化的周期板塊。風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知差異上，部分券商認(rèn)為節(jié)前調(diào)整已充分釋放風(fēng)險(xiǎn)，另一部分則擔(dān)憂消費(fèi)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

復(fù)盤歷史：A股節(jié)前節(jié)后表現(xiàn)

A股市場(chǎng)存在顯著的春節(jié)“日歷效應(yīng)”，中國(guó)銀河證券梳理2016年至2025年十年間歷史規(guī)律看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全A指數(shù)春節(jié)后1個(gè)交易日上漲的概率是70%，節(jié)后5個(gè)交易日上漲的概率是80%。

中信證券也表示，近10年A股主要指數(shù)節(jié)后上漲的概率更高，主要指數(shù)在節(jié)前3日、5日、10日和20日的表現(xiàn)均弱于節(jié)后的對(duì)應(yīng)時(shí)段。單純從數(shù)據(jù)層面來(lái)看，相比于節(jié)后，節(jié)前通常屬于相對(duì)的“蟄伏期”。

近10年A股主要指數(shù)春節(jié)前后上漲概率

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信證券客群發(fā)展中心整理，數(shù)據(jù)截至2025年12月31日

東吳證券復(fù)盤近20年A股春節(jié)前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，總結(jié)出：

第一，量能層面，呈現(xiàn)“節(jié)前縮量、節(jié)后放量”的特征。歷史數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前市場(chǎng)量能通常自T-8日（T為春節(jié)，后同）起開始回落，本輪行情亦貼合該規(guī)律。根據(jù)歷年經(jīng)驗(yàn)，縮量的趨勢(shì)一般會(huì)持續(xù)到節(jié)后首個(gè)交易日，T+2日起市場(chǎng)量能中樞顯著抬升，交投熱情回暖，市場(chǎng)流動(dòng)性逐步修復(fù)。

第二，大勢(shì)方面，節(jié)前一周是指數(shù)布局的最佳窗口期，節(jié)前5日左右往往迎來(lái)反彈拐點(diǎn)。

第三，風(fēng)格維度，春節(jié)前后大小盤風(fēng)格反轉(zhuǎn)特征突出。節(jié)前大盤風(fēng)格表現(xiàn)優(yōu)于小盤，成長(zhǎng)整體優(yōu)于價(jià)值；節(jié)后，小微盤接力跑贏大盤。節(jié)前金融、消費(fèi)、成長(zhǎng)風(fēng)格的勝率與賠率更具優(yōu)勢(shì)；節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格則向周期、成長(zhǎng)風(fēng)格傾斜。

行業(yè)主題：從政策紅利到產(chǎn)業(yè)催化

春節(jié)行情并非由單一事件驅(qū)動(dòng)，而是多重因素共振的結(jié)果。一是風(fēng)險(xiǎn)偏好切換。節(jié)前調(diào)整階段，機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒升溫，資金從高估值、高波動(dòng)的成長(zhǎng)板塊撤離，轉(zhuǎn)向低估值、高股息、消費(fèi)剛需板塊。二是政策結(jié)構(gòu)性催化。如2026年商務(wù)部等九部門聯(lián)合印發(fā)《2026“樂(lè)購(gòu)新春”春節(jié)特別活動(dòng)方案》，明確推動(dòng)消費(fèi)紅包、數(shù)字人民幣補(bǔ)貼，直接提振消費(fèi)板塊預(yù)期。三是節(jié)后資金回流效應(yīng)。節(jié)后居民理財(cái)資金回流、基金發(fā)行回暖，“新年效應(yīng)”帶動(dòng)樂(lè)觀情緒，推動(dòng)周期、成長(zhǎng)板塊輪動(dòng)。

從2016年至2025年十年間的歷史規(guī)律來(lái)看，春節(jié)后A股市場(chǎng)上漲概率較大，資金轉(zhuǎn)向小盤風(fēng)格，周期風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)更優(yōu)。

中國(guó)銀河證券稱，2026年馬年春節(jié)前市場(chǎng)表現(xiàn)與過(guò)往有共性，亦有其獨(dú)特性。近期行情符合節(jié)前風(fēng)格切換規(guī)律。2026年春節(jié)前，市場(chǎng)呈現(xiàn)典型“節(jié)前避險(xiǎn)”特征。成交縮量，反映資金觀望情緒。資金從高估值科技與周期板塊撤離，風(fēng)格切換至價(jià)值與消費(fèi)主線。

板塊輪動(dòng)方面，銀行、食品飲料等防御板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，而前期強(qiáng)勢(shì)的算力硬件、有色金屬等題材板塊明顯回調(diào)。在其獨(dú)特性方面，由于春季躁動(dòng)提前啟動(dòng)，成長(zhǎng)風(fēng)格在1月份兌現(xiàn)。節(jié)后，隨著政策窗口開啟、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場(chǎng)焦點(diǎn)可能重新轉(zhuǎn)向具備產(chǎn)業(yè)催化、業(yè)績(jī)確定性的成長(zhǎng)板塊，如AI應(yīng)用、高端制造、新能源等。

海通證券統(tǒng)計(jì)了2014-2025年來(lái)，春節(jié)之后市場(chǎng)各板塊的漲跌幅。從整體來(lái)看，春節(jié)之后一直到3月底是較好的做多窗口。因?yàn)楣?jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性重回寬松，疊加臨近“兩會(huì)”的重要政策窗口，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得以改善，帶來(lái)交投活躍。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，內(nèi)需板塊相對(duì)勝率（較全A實(shí)現(xiàn)超額收益的概率）居前。行業(yè)上主要是紡服/建筑/建材/機(jī)械/社服/輕工/美護(hù)/基化/農(nóng)牧/醫(yī)藥相對(duì)勝率居前，我們認(rèn)為這主要因?yàn)椤肮?jié)后會(huì)前”出行消費(fèi)類催化眾多且年初基建預(yù)期較高。

機(jī)構(gòu)動(dòng)向：ETF為"聰明錢"風(fēng)向標(biāo)

蛇年最后幾個(gè)交易日，A股波動(dòng)變大，指數(shù)出現(xiàn)單邊下挫行情，并出現(xiàn)單日恐慌式拋售，市場(chǎng)情緒較為悲觀。前期A股權(quán)重ETF持續(xù)被拋售助推了交易波動(dòng)和信心走弱，加之臨近春節(jié)長(zhǎng)假觀望情緒升溫，客觀上股市微觀結(jié)構(gòu)受到負(fù)面沖擊。國(guó)泰海通策略認(rèn)為中國(guó)政府的政策重心正轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)，并作為首要任務(wù)，有望提振中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景與資產(chǎn)回報(bào)。

資金流向是判斷市場(chǎng)走勢(shì)的重要指標(biāo)，通過(guò)對(duì)ETF資金流向和機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)行為的分析，可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)"聰明錢"的布局方向。

招商證券認(rèn)為，歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，北向資金春節(jié)前后及2月往往延續(xù)凈買入，外資往往傾向于節(jié)前大幅加倉(cāng)持股過(guò)節(jié)，節(jié)后繼續(xù)凈流入但規(guī)模有所放緩。2015-2024期間春節(jié)前20個(gè)交易日平均凈流入353億元，后20個(gè)凈流入平均凈流入270億元，平均凈流入的絕對(duì)規(guī)模有一定程度下降但依然維持凈流入態(tài)勢(shì)。

受春節(jié)效應(yīng)影響，融資資金往往節(jié)前流出節(jié)后流入。春節(jié)后，長(zhǎng)假結(jié)束，投資者要重新加倉(cāng)。春節(jié)后發(fā)布的一月金融數(shù)據(jù)多出現(xiàn)信貸“開門紅”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期可能升溫，春節(jié)后距離兩會(huì)更近，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)明顯升溫，交投明顯活躍，融資資金往往重回凈流入，春節(jié)后20個(gè)交易日平均凈流入624億元。

在春節(jié)前的20、10、5個(gè)交易日，股票型ETF平均分別錄得 719億元、449億元 和 358億元 的資金凈流入。在春節(jié)后的5、10、20個(gè)交易日，資金流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)。平均凈流入迅速降至25億元，并在后10日和20日轉(zhuǎn)為凈流出105億元 和 127億元。究其原因，申購(gòu)股票型ETF的資金多為機(jī)構(gòu)投資者，節(jié)前集中凈申購(gòu)更反映出機(jī)構(gòu)投資者更可能利用ETF工具在節(jié)前布局，博取節(jié)后上漲的概率，節(jié)后，隨著市場(chǎng)走勢(shì)明朗，前期布局的資金可能選擇獲利了結(jié)。

結(jié)論

2026年春節(jié)后市場(chǎng)將面臨風(fēng)格切換的關(guān)鍵窗口，科技創(chuàng)新與"反內(nèi)卷"供給側(cè)邏輯將主導(dǎo)全年估值體系重塑。科技創(chuàng)新（AI、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化）與"反內(nèi)卷"（供給側(cè)集中度提升）將共同驅(qū)動(dòng)盈利增長(zhǎng)，估值體系從β轉(zhuǎn)向α。關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而非單純追逐主題炒作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：若節(jié)后消費(fèi)數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，或海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期，市場(chǎng)可能延長(zhǎng)震蕩期。