2月13日，央行發(fā)布的1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2026年1月份社會(huì)融資規(guī)模增量為7.22萬(wàn)億元，比上年同期多1662億元。值得注意的是，1月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加量不及去年，但其他融資渠道不斷豐富，逐漸分擔(dān)了企業(yè)融資的重任。

事實(shí)上，在適度寬松的貨幣政策背景下，金融系統(tǒng)靠前發(fā)力，為全年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局創(chuàng)造了有利的貨幣金融環(huán)境。有業(yè)內(nèi)人士指出，近年來(lái)貸款作為單一渠道，越來(lái)越難以反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全貌，觀察金融總量要更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。

1月人民幣貸款增加4.71萬(wàn)億元 需求端顯現(xiàn)回暖動(dòng)能

央行數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣貸款增加4.71萬(wàn)億元。雖然1月人民幣貸款同比少增4200億元，但仍保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)，需求端顯現(xiàn)回暖動(dòng)能；信貸增速6.1%，高于名義GDP增速。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，1月為傳統(tǒng)信貸大月，在“早投放、早收益”的訴求下，前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備在年初集中釋放；“十五五”開(kāi)局背景下，重大項(xiàng)目密集落地帶動(dòng)項(xiàng)目貸款加大投放，今年一季度基建領(lǐng)域貸款審批節(jié)奏明顯加快，投放量同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。同時(shí)，春節(jié)前企業(yè)支付采購(gòu)款、供應(yīng)鏈和項(xiàng)目進(jìn)度款結(jié)算、員工薪酬獎(jiǎng)金發(fā)放等用款需求也提前釋放，均支撐1月信貸增量處于高位。

值得注意的是，在信貸增長(zhǎng)保持韌性的同時(shí)，“換擋提質(zhì)”的特征更加凸顯?？萍假J款、普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)高于全部貸款增速，金融“五篇大文章”貸款占比明顯上升，信貸資源向高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域集聚的態(tài)勢(shì)愈發(fā)鮮明。

招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼表示，從人民幣貸款看，呈現(xiàn)出“企業(yè)穩(wěn)、住戶暖”的特征，同時(shí)信貸資源正加速流向高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。1月份人民幣貸款增加4.71萬(wàn)億元。

央行數(shù)據(jù)顯示，企（事）業(yè)單位貸款增加4.45萬(wàn)億元，占比超九成。在企業(yè)貸款中，中長(zhǎng)期貸款增加3.18萬(wàn)億元，占比超過(guò)七成。由此可見(jiàn)，制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域獲得中長(zhǎng)期資金有力支持。與此同時(shí)，住戶貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)。春節(jié)前年貨采買、文旅出行等多元化消費(fèi)需求集中釋放，對(duì)個(gè)人貸款增長(zhǎng)拉動(dòng)效應(yīng)凸顯。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，從傳統(tǒng)領(lǐng)域到新興賽道，信貸資源的流向變化，既是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的自然結(jié)果，更是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升的核心體現(xiàn)。

對(duì)于1月貸款增加量同比有所下降，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前，我國(guó)各類融資渠道持續(xù)發(fā)展，企業(yè)不再僅僅依賴貸款增長(zhǎng)進(jìn)行融資，因此越來(lái)越難以反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全貌，觀察金融總量要更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。

股票、債券融資占比上升 企業(yè)融資渠道日益豐富

從結(jié)構(gòu)上看，政府債、企業(yè)債、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票對(duì)同比多增形成主要拉動(dòng)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，在社會(huì)融資規(guī)模增量中，企業(yè)債券凈融資5033億元，同比多增579億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加6293億元，同比多增1639億元；企業(yè)債券凈融資5033億元，同比多增579億元；政府債券凈融資9764億元，同比多增2831億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資291億元。

有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速崛起，需要包括股權(quán)、債券融資在內(nèi)的多元化融資渠道提供全生命周期的資金支持。

有企業(yè)向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者反映，其未來(lái)主要考慮以貸款與債券相結(jié)合的“短貸+長(zhǎng)債”模式進(jìn)行融資，綜合考慮資金成本及使用期限等因素，發(fā)行中長(zhǎng)期債券以滿足項(xiàng)目投資、研發(fā)投入等長(zhǎng)期資金需求。

事實(shí)上，2025年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增量中股票和債券融資占比達(dá)到47%，比上年提高5個(gè)百分點(diǎn)，已超過(guò)貸款占比。從貨幣創(chuàng)造渠道看，銀行投放信貸、增持債券等行為都會(huì)派生存款貨幣，隨著直接融資發(fā)展，近年來(lái)銀行債券投資在全部資金運(yùn)用中的占比明顯上升，2025年末為22%，過(guò)去5年、過(guò)去10年分別累計(jì)提高了4個(gè)和9個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)專家表示，各種融資方式之間會(huì)相互替代，貸款作為單一渠道的解釋力度逐漸下降，宜更多關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)，更好體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總體力度。

貨幣財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力 直接融資在社融中占比有望繼續(xù)提升

2026年伊始，更加積極的財(cái)政政策靠前發(fā)力、加力提效，地方政府債券發(fā)行實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，并兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)、惠民生與防風(fēng)險(xiǎn)多重目標(biāo)，展現(xiàn)出量質(zhì)兼優(yōu)的積極態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，1月政府債融資增量在全部社融中的占比達(dá)到13.5%，為2021年以來(lái)的同期最高水平。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月全國(guó)地方政府債募集資金達(dá)8633億元，同比增長(zhǎng)54.84%，發(fā)行節(jié)奏顯著前置、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，為全年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局提供了有力的財(cái)政支撐。從分布上看，債券募集資金正加速流向經(jīng)濟(jì)大省、重點(diǎn)項(xiàng)目與關(guān)鍵領(lǐng)域，旨在推動(dòng)項(xiàng)目盡快形成實(shí)物工作量，為一季度經(jīng)濟(jì)鞏固回升態(tài)勢(shì)提供及時(shí)助力。

地方債月度期限進(jìn)一步拉長(zhǎng)，能夠更好匹配高速公路、軌道交通、市政管網(wǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期資金需求，平滑償債壓力，實(shí)現(xiàn)債務(wù)的跨周期管理。后續(xù)專項(xiàng)債券或?qū)⒓哟笾С旨Z食安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)積極助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

展望后市，溫彬認(rèn)為，2026年將繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，政府部門仍將通過(guò)發(fā)債加杠桿，有力帶動(dòng)全社會(huì)的信用擴(kuò)張。他預(yù)計(jì)，在廣義口徑下，2026年新增政府債務(wù)規(guī)模有望達(dá)到14萬(wàn)億元-15萬(wàn)億元，財(cái)政支出盤子會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)形成重要支撐。

此外，也有業(yè)內(nèi)專家表示，2026年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，2026年要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量。同時(shí)，財(cái)政、貨幣等政策持續(xù)加強(qiáng)協(xié)同，也會(huì)放大政策效果，存量和增量財(cái)政政策集成效應(yīng)將進(jìn)一步發(fā)力顯效。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊

編輯 岳彩周

校對(duì) 付春愔