穿越周期。

來源 |樸拙投研

在全球成長(zhǎng)投資的璀璨星河中，Baillie Gifford（柏基投資）堪稱一顆耀眼的恒星。

這家1908年創(chuàng)立于愛丁堡的老牌資產(chǎn)管理公司，以其卓越的投資眼光和堅(jiān)定的長(zhǎng)期主義，在資本市場(chǎng)書寫了一段段傳奇。

從精準(zhǔn)捕捉特斯拉、亞馬遜等超級(jí)成長(zhǎng)股，到深度布局ASML、SpaceX、字節(jié)跳動(dòng)等創(chuàng)新先鋒——

柏基投資憑借對(duì)顛覆性創(chuàng)新的堅(jiān)定押注，成為全球投資界的標(biāo)桿。

柏基投資的旗艦產(chǎn)品蘇格蘭抵押信托（Scottish Mortgage Investment Trust，簡(jiǎn)稱SMT），更是被視為超長(zhǎng)期投資的“風(fēng)向標(biāo)”。

在傳奇基金經(jīng)理詹姆斯·安德森長(zhǎng)達(dá)20余年的精心掌舵下，SMT奠定了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展根基。

安德森以其獨(dú)特的投資理念和敏銳的市場(chǎng)洞察力，帶領(lǐng)SMT在全球市場(chǎng)中披荊斬棘，創(chuàng)造了令人矚目的業(yè)績(jī)。

2022年，安德森正式退休，湯姆·斯萊特和勞倫斯·伯恩斯接過接力棒，在市場(chǎng)震蕩的復(fù)雜環(huán)境中，繼續(xù)引領(lǐng)SMT穩(wěn)步前行。

湯姆·斯萊特（左）勞倫斯·伯恩斯（右）

根據(jù)2025年3月底發(fā)布的最新年度報(bào)告，SMT當(dāng)前管理總資產(chǎn)約達(dá)133億英鎊。

回顧其業(yè)績(jī)表現(xiàn)，過去一年股價(jià)總回報(bào)率為20.6%，排全球第三；凈值回報(bào)約13%。

盡管近三年累計(jì)虧損約30%，但近十年年化回報(bào)仍保持在約12%的水平。

盡管2022年和2023年市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，SMT的業(yè)績(jī)與疫情前的高光時(shí)刻相比有所回落，但其在全球成長(zhǎng)投資領(lǐng)域的地位依然舉足輕重，始終是長(zhǎng)期投資派關(guān)注的焦點(diǎn)。

01

核心投資理念韌性、前沿與非對(duì)稱收益

1.韌性：穿越周期的關(guān)鍵

在充滿不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，柏基投資認(rèn)為，韌性是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成功的核心要素。

韌性不僅體現(xiàn)在企業(yè)抵御外部沖擊的能力上，更在于其從困境中汲取經(jīng)驗(yàn)、實(shí)現(xiàn)自我革新的能力。

具備強(qiáng)大適應(yīng)能力、能夠靈活調(diào)整發(fā)展方向，且擁有穩(wěn)固企業(yè)文化根基的企業(yè)，往往能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)持續(xù)繁榮。

2.聚焦前沿領(lǐng)域，捕捉未來機(jī)遇

柏基投資始終對(duì)AI、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛、無人機(jī)、城市空中出行等前沿科技領(lǐng)域保持高度關(guān)注和堅(jiān)定看好。

同時(shí)，密切追蹤數(shù)字平臺(tái)、AI技術(shù)應(yīng)用、電氣化進(jìn)程以及個(gè)性化醫(yī)療等主題的實(shí)際落地成果，通過前瞻性的布局，挖掘具有巨大成長(zhǎng)潛力的投資機(jī)會(huì)。

3.獨(dú)特投資策略：尋找非對(duì)稱收益

柏基投資的投資策略聚焦于尋找非對(duì)稱收益機(jī)會(huì)。

在篩選投資標(biāo)的時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注公司所面臨的機(jī)遇是否具有變革性，以及這些機(jī)遇的規(guī)模變化；

同時(shí)，評(píng)估公司把握機(jī)遇的能力和可能性。

與傳統(tǒng)投資方式不同，柏基投資并不試圖預(yù)測(cè)公司產(chǎn)品的具體進(jìn)展或成長(zhǎng)拐點(diǎn)，而是秉持長(zhǎng)期投資理念，堅(jiān)定支持全球范圍內(nèi)的卓越成長(zhǎng)型公司，通過長(zhǎng)期持有獲取超額回報(bào)。

圖：柏基投資的核心信念

02

持倉公司：多元布局，挖掘成長(zhǎng)潛力

圖：截止2025年3月31日柏基投資十大重倉股

1.上市公司：各領(lǐng)域的佼佼者

在上市公司投資組合中，柏基投資廣泛布局多個(gè)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

美客多作為拉丁美洲電商巨頭，憑借持續(xù)的市場(chǎng)擴(kuò)張和完善的物流體系，不斷蠶食競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，其子公司MercadoPago在支付領(lǐng)域也取得了顯著的業(yè)務(wù)拓展成果；

亞馬遜在疫情期間大力投入履約網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，如今已進(jìn)入收獲期，利潤(rùn)率穩(wěn)步提升，充足的現(xiàn)金流為其在AI時(shí)代的進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；

Meta通過優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，將AI深度融入產(chǎn)品和廣告體系，成功推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)；

拼多多將中國(guó)折扣電商模式成功推向國(guó)際市場(chǎng)，Temu平臺(tái)持續(xù)發(fā)力，加速向海外本地倉儲(chǔ)與履約中心轉(zhuǎn)型。

此外，臺(tái)積電作為全球半導(dǎo)體代工行業(yè)的龍頭，受益于AI對(duì)計(jì)算力的爆發(fā)式增長(zhǎng)需求；

Spotify憑借AI驅(qū)動(dòng)的個(gè)性化內(nèi)容推薦，不斷提升平臺(tái)的盈利能力；

ASML作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵企業(yè)，在柏基投資的持倉中占據(jù)重要地位；

法拉利和愛馬仕憑借強(qiáng)大的品牌力、稀缺性以及卓越的定價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)；

Nubank作為中國(guó)以外全球最大的獨(dú)立數(shù)字銀行，依托數(shù)字優(yōu)先策略，在成本控制和產(chǎn)品多元化方面展現(xiàn)出強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，并在拉美市場(chǎng)擁有廣闊的擴(kuò)張空間。

Sea Limited在東南亞電商、數(shù)字金融和游戲領(lǐng)域構(gòu)建起龐大的生態(tài)系統(tǒng)，電商平臺(tái)和金融科技板塊均呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；

比亞迪作為中國(guó)電動(dòng)汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，憑借強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位和在電池技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)投入，不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，還加速海外市場(chǎng)布局；

Shopify通過戰(zhàn)略調(diào)整，剝離物流基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，專注賦能商家，實(shí)現(xiàn)了員工精簡(jiǎn)與收入增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)，運(yùn)營(yíng)效率大幅提升；

Cloudflare有望成為AI服務(wù)領(lǐng)域的核心推動(dòng)者，進(jìn)一步提升互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利水平；

DoorDash已發(fā)展成為北美地區(qū)可靠的大規(guī)模物流網(wǎng)絡(luò)，隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展和運(yùn)營(yíng)效率的提高，利潤(rùn)率顯著提升；

莫德納盡管受到疫苗需求波動(dòng)的影響，但憑借其mRNA技術(shù)平臺(tái)的巨大潛力，依然備受關(guān)注。

2.非上市公司：布局未來的創(chuàng)新力量

在非上市公司領(lǐng)域，柏基投資積極布局具有前沿創(chuàng)新能力的企業(yè)。

SpaceX通過技術(shù)創(chuàng)新徹底改變了航天發(fā)射的經(jīng)濟(jì)模型。

其衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)部門星鏈發(fā)展勢(shì)頭迅猛，下一代火箭星艦更有望開啟全新的航天產(chǎn)業(yè)時(shí)代；

字節(jié)跳動(dòng)作為全球領(lǐng)先的創(chuàng)新企業(yè)，在數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域不斷探索和突破；

Epic Games、Tempus等企業(yè)也在各自領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大的創(chuàng)新潛力，Tempus在利用基因組數(shù)據(jù)推動(dòng)個(gè)性化癌癥治療方面取得了重要進(jìn)展；

Stripe從一家名不見經(jīng)傳的初創(chuàng)企業(yè)，發(fā)展成為處理大量交易量的重要支付平臺(tái)。

*圖為柏基投資持股回報(bào)率數(shù)據(jù)

盡管部分非上市公司如Northvolt未能兌現(xiàn)前期承諾，導(dǎo)致投資減值，但這并未動(dòng)搖柏基投資對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的長(zhǎng)期投資信念。

柏基投資始終堅(jiān)信，在前沿創(chuàng)新領(lǐng)域的布局，雖然伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，但一旦成功，將為投資者帶來豐厚的回報(bào)。

從百年前的創(chuàng)立到如今的全球布局，Baillie Gifford始終堅(jiān)守成長(zhǎng)投資理念，通過對(duì)韌性、前沿領(lǐng)域和非對(duì)稱收益的深刻理解與把握，不斷挖掘具有潛力的投資機(jī)會(huì)。

在湯姆·斯萊特和勞倫斯·伯恩斯的帶領(lǐng)下，SMT將繼續(xù)在全球市場(chǎng)中探索前行，為投資者尋找下一個(gè)“極端贏家”，續(xù)寫柏基投資的百年傳奇。

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