出品 | 子彈財經

作者 | 李薇

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2月2日，國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）（以下簡稱“國投白銀LOF”）凈值單日暴跌31.5%，瞬間在基金圈“刷屏”。

據南方都市報此前報道，直至2月6日，這款基金場內價格連續(xù)5個交易日跌停，單周累計大跌40.94%。

本場風波導致了大量投資者遭遇超預期的損失，此事件在小紅書、京東金融社區(qū)等平臺快速傳播。

國投瑞銀基金管理有限公司（以下簡稱“國投瑞銀”）的前身是中融基金管理有限公司，在2005年6月合資更名，總部位于上海。截至2025年末，其管理規(guī)模達到2544.18億元，位列中小公募賽道。

國投瑞銀有兩大股東，包括國投泰康信托有限公司（持股51%）和瑞士銀行股份有限公司（持股49%），是我國首家中外合資基金管理公司。

凈值暴跌的根源是其突然調整估值方法，從“上海期貨交易所結算價”改為“參考國際銀價波動”。

由此創(chuàng)下了我國公募基金歷史的單日最大跌幅，僅在消費保平臺，關于此事的集體投訴量已超過10萬條，部分投資者通過證監(jiān)會平臺維權。

（圖 / 國投白銀LOF產品集體投訴情況（來源：消費保平臺））

這場風波讓外界關注國投瑞銀的經營狀況，財報顯示，其2025年上半年實現(xiàn)合并凈利潤1.49億元，同比減少7%。此外，公司任職僅兩年半的基金經理錢瀚，管理產品數(shù)量高達13個，并且有一位明星基金經理在2026年初被公訴。

眼下，國投瑞銀將如何化解這場信任危機？估計方法調整是否合規(guī)？今后業(yè)績能否保持穩(wěn)定？

1、單日凈值暴跌超30%，估值調整公告引質疑

2月2日晚間，國投白銀LOF的單日凈值暴跌超過30%，此后連續(xù)多個交易日“一字跌?！?，瞬間讓這款基金處于聚焦燈之下。

「子彈財經」翻閱了國投白銀LOF A類產品詳細信息，從其歷史凈值變化來看，2月2日，該產品的單位凈值從上一交易日的3.2838元跌至2.2494元，單日跌幅高達31.5%。

（圖 / 國投白銀LOF A類的近期單位凈值表現(xiàn)（來源：天天基金網））

此次跌幅成為了我國公募基金歷史上的單日最大跌幅，同時也超出了上海期貨交易所白銀期貨±17%的漲跌停限制。

對于多數(shù)投資者而言，這次跌幅完全超過了個人預期。

據財聯(lián)社此前報道，有投資者曬出了通過京東金融App申請極速贖回，贖回金額為123.23元，但該份額確認凈值后的金額為104.99元，被通知從京東小金庫余額補款18.24元。

此后，京東金融發(fā)布短信消息稱，為保障資金安全、避免后續(xù)產生追款流程，已臨時將該產品的到賬比例調整為60%。

（圖 / 京東金融贖回國投白銀LOF A類份額的金額與到賬比例調整（來源：財聯(lián)社、京東金融））

更讓投資者憤怒的，是國投瑞銀隨后發(fā)出的公告，吐槽其“漲按滬銀，跌按國際”的交易規(guī)則。

第一項公告發(fā)生在2月2日晚間，國投瑞銀發(fā)布公告稱，因國際銀價暴跌，公司將旗下LOF基金的估值方法，從“上海期貨交易所結算價”改為“參考國際銀價波動”，因此導致該基金單日凈值暴跌了31.5%。

第二項公告發(fā)生在2月6日，國投瑞銀再次公告稱“將積極解決白銀LOF投資者訴求”，披露其已成立工作小組，正在抓緊研究制定相關工作方案。

后續(xù)公告分別在2月9日至2月13日期間，連續(xù)五日提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，并提出其基金在當日10:30復牌。同時指出，若二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，將申請盤中臨時停牌、延長停牌時間等措施。

（圖 / 國投瑞銀關于估值調整、成立工作組的公告（來源：國投瑞銀官網））

此次國投白銀LOF暴跌風波，對于基金公司、銷售平臺和普通投資者而言都是一次風險警示。投資者在做出決策前，必須準確評估自身的風險承受能力，畢竟白銀LOF是高風險產品。

2、外界聚焦三個質疑點，投資者在多平臺維權

多數(shù)投資者對于國投瑞銀這家基金公司較為陌生，此前購買其基金產品，或源于小紅書、雪球和微信群等社交平臺流傳的白銀套利教程。

Wind數(shù)據顯示，在公募基金的規(guī)模排名上，截至2025年末，國投瑞銀排在第34名，管理規(guī)模達到2544.18億元，同比下滑8.74%。

（圖 / 國投瑞銀近十年的管理規(guī)模（單位：億元；來源：Wind））

截至2月13日，Wind顯示，國投瑞銀目前擁有117個基金產品，其中混合型基金46個，數(shù)量排在第一。同時，貨幣基金和債券型基金規(guī)模合計占比超過80%，而股票型基金和混合型基金規(guī)模偏低，分別為77.4億元、278.8億元。

從產品收益率來看，國投瑞銀有2款基金的近一年收益率超過100%，恰巧正是近期被熱議的白銀期貨產品。

另外兩款產品的整體收益靠前，分別是“國投瑞銀中證上游A”和“國投瑞銀中證上游C”，近一年收益率均超過了80%。

（圖 / 國投瑞銀近一年收益率TOP 20（來源：Wind））

天天基金網數(shù)據顯示，截至2025年6月末，國投瑞銀旗下虧損最嚴重的20只基金，造成投資者合計虧損金額超過1.6億元，卻收取了超過7600萬元的管理費，其近半數(shù)產品費率高于1%。

此次陷入風波的國投白銀LOF，管理費率同樣是1%，2025年上半年該基金實現(xiàn)凈利潤3.27億元，而管理人報酬高達1179.85萬元。

「子彈財經」通過分析國投瑞銀的管理規(guī)模、產品費率與收益表現(xiàn)，整體了解其產品全貌，發(fā)現(xiàn)其處于中小公募基金行列。

而白銀期貨LOF作為其收益率最高的產品，估值方法調整的本質邏輯為何？經梳理發(fā)現(xiàn)，外界聚焦于以下三個質疑點。

第一個質疑點：為何未提前公告進行估值調整？

國投瑞銀此前對第一財經回應稱，擔心提前公告會被曲解為有意引導投資者不要贖回，意在避免恐慌與擠兌。

同時，國投瑞銀解釋稱，無法預測上期所白銀期貨價格的盤中實時表現(xiàn)，相關合約存在跌停板打開的可能性?；鸬膬糁凳腔诿咳帐毡P后的資產價格計算得出，而當日下午3點前，無法獲得準確、公允的資產定價。

第二個質疑點：突然調整估值方法是否合規(guī)？

從國投白銀期貨的基金合同來看，明確界定了兩層估值規(guī)則：常規(guī)情況以估值當日結算價為準；當結算價無法客觀反映公允價值時，管理人可與托管人商定，采用最能反映公允價值的價格。

「子彈財經」查閱了中國證監(jiān)會在2017年發(fā)布的《證券投資基金估值業(yè)務的指導意見》，其中指出估值方法調整需咨詢會計師事務所的意見，并未提出需提前向監(jiān)管備案或在當日交易結束前告知投資者。

（圖 / 有關基金估值方法調整的相關政策規(guī)定（來源：中國證監(jiān)會））

第三個質疑點：交易時段內未預警是否等同“剝奪知情權”？

近期，多位公募人士指出，基金公司的運作遠比外界想象的復雜，估值調整公告在當晚十點發(fā)出已屬不易。然而，投資者在交易時間內卻未收到任何有關基金凈值的重大敏感信息。

投資者的交易是基于“舊規(guī)則、舊估值”預期下進行，但結果卻要承受“新規(guī)則、新估值”的后果，是否剝奪了投資者在知情情況下的交易選擇權？

多重質疑之下，投資者對于國投瑞銀的不滿情緒日漸高漲。不少投資者通過證監(jiān)會官網、黑貓投訴等平臺進行申訴，采取法律手段維權。

更有投資者發(fā)現(xiàn)，該產品的基金經理趙建在此前缺乏白銀、貴金屬或期貨類產品的管理經驗。

Wind信息顯示，趙建2010年6月加入國投瑞銀，現(xiàn)任公司量化投資部部門副總監(jiān)。他自2015年8月6日起，管理國投瑞銀白銀期貨（LOF），屬于一位資深基金經理。

不過，除了這只基金以外，他管理的產品側重于科技創(chuàng)新、人工智能、港股與指數(shù)增強等方向，由此引發(fā)投資者質疑基金經理趙健的白銀期貨投資經驗不足，面對極端行情的應對舉措有待完善。

（圖 / 基金經理趙建的在管產品情況（來源：Wind））

當前，國投瑞銀成立工作小組后有哪些具體落實舉措？估值方法后續(xù)是否還會進行調整并及時向投資者預警？對于投資者通過證監(jiān)會維權有何回應？

本次事件對于國投瑞銀而言，可謂是一場空前的信任危機，使外界全面審視其高費率與估值方法調整的合規(guī)問題，其能否給投資者一個滿意的答復，有待觀察。

3、明星基金經理被告，2025上半年業(yè)績下滑

一般來講，基金經理的投研能力對于公募基金公司的業(yè)績提升，有一定的直接關聯(lián)關系。國投瑞銀是否擁有“明星基金經理”？權益類產品的規(guī)模占比如何？

Wind顯示，國投瑞銀目前擁有32名基金經理，任職時間最長的基金經理已達15.82年，超過行業(yè)平均值12.57年。

同時，其基金經理的人均管理資產為80.04億元，人均管理基金數(shù)為3.66個，均超過行業(yè)平均水平。由此可見，相較同業(yè)而言，其基金經理或面臨更大的管理難度，個人精力分散也會增大投資決策的風險。

（圖 / 國投瑞銀的32名基金經理任職年限情況（來源：Wind））

任職時間最長的基金經理綦縛鵬，在管基金數(shù)量達到7個，管理產品規(guī)模為77.31億元。

值得注意的是，任職僅兩年半的錢瀚管理產品最多，高達13個，但管理規(guī)模僅為39.23億元。

同時，趙建（任職時長為12.39年）管理基金數(shù)量為12個，相比人均管理基金數(shù)的行業(yè)平均水平偏高，但從側面反映其或面臨單一基金規(guī)模較小的尷尬處境。

此外，兩名基金經理的管理產品規(guī)模超過千億，分別是顏文浩（管理規(guī)模1053.89億元）和張清寧（管理規(guī)模1012.21億元）

（圖 / 任職最長的國投瑞銀TOP 30基金經理在管產品概況（來源：Wind；說明：由于篇幅過長，僅顯示任職時間最長的前30名基金經理在管產品））

更令人意外的是，國投瑞銀曾經的“明星基金經理”施成近期被公訴。

2026年1月13日，上海市虹口區(qū)人民法院召開庭前會議，針對投資者李某起訴國投瑞銀及其基金經理施成一案，此案件使國投瑞銀面臨著另一重信任危機。

公開資料顯示，施成自2019年3月任職于國投瑞銀基金經理，曾是“新能源頂流”明星基金經理。此次訴訟源于施成管理的“國投瑞銀進寶靈活配置混合基金”，在2022年至2024年連續(xù)三年虧損。

訴訟原因是其大幅轉向AI、算力、機器人等與新能源無關的方向，截至2月12日，施成管理的這款基金任職總回報為105.08%，年化回報為12.58%。

（圖 / 基金經理施成的管理基金（來源：Wind））

在基金經理遭遇訴訟的背后，國投瑞銀近年來的業(yè)績表現(xiàn)如何？

「子彈財經」發(fā)現(xiàn)，國投瑞銀基金的控股母公司國投資本在2025年半年報中，披露了國投瑞銀基金實現(xiàn)合并凈利潤1.49億元，同比減少7%，但未披露營收數(shù)據。

但此前披露的數(shù)據顯示，2022年至2024年期間，國投瑞銀的營業(yè)收入分別為12.55億元、14.2億元和13.79億元；凈利潤分別為1.63億元、3.46億元和3.76億元。

可見，2025年上半年是其三年多以來首次出現(xiàn)凈利潤下滑，或折射其內部經營壓力有所增大。

針對基金經理施成的訴訟案件有何最新進展，2025年上半年業(yè)績下滑的原因與未來盈利走勢如何，「子彈財經」嘗試與國投瑞銀進一步溝通，但截至發(fā)稿未獲回復。

這場白銀LOF的爭議，使外界聚焦于國投瑞銀的產品布局和合規(guī)管理機制。未來，公司如何才能平息這場風波？能否挽回投資者的信任？「子彈財經」將持續(xù)關注。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協(xié)議。