出品丨花朵財(cái)經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨華見(jiàn)

中國(guó)汽車似乎陷入了一個(gè)怪圈。

一邊是在國(guó)外賣得熱火朝天，出口量連續(xù)三年全球第一；一邊是國(guó)內(nèi)車企股票一路跌跌不休，龍頭公司市值沒(méi)了上萬(wàn)億。

極致的冰火兩重天，不禁讓人發(fā)問(wèn)：為何海外的榮光，照不亮國(guó)內(nèi)車企的市值？明明是全球最火的汽車大國(guó)，為啥資本市場(chǎng)一點(diǎn)不給面子？

這事說(shuō)穿了，就是行業(yè)最真實(shí)的生存現(xiàn)狀。

PART.01

車賣越好，股價(jià)跌越慘？

先看海外市場(chǎng)，只能用賣瘋了來(lái)形容。

2025年中國(guó)汽車出口突破709萬(wàn)輛，連續(xù)三年坐穩(wěn)全球第一。

新能源汽車更是猛增一倍，出口261.5萬(wàn)輛，比亞迪、奇瑞在海外賣斷貨，零跑、小鵬一年也能賣出幾萬(wàn)輛。

政策上，加拿大放寬關(guān)稅、德國(guó)砸30億歐元補(bǔ)貼電動(dòng)車，全世界都在給中國(guó)車企開(kāi)綠燈，出海成了最香的賽道。

再看股市，畫(huà)風(fēng)直接反過(guò)來(lái)。

從2025年10月到現(xiàn)在，新能源汽車股已經(jīng)跌了四個(gè)多月，不管是老牌巨頭還是新勢(shì)力，全在往下掉：

?比亞迪股價(jià)跌了近4成，市值少了4500多億；

?小米汽車股價(jià)快腰斬，市值蒸發(fā)超7000億港元；

?賽力斯、蔚來(lái)、理想、小鵬，跌幅全都超過(guò)35%；

?就連電池龍頭寧德時(shí)代，市值也縮水了4000億。

整個(gè)A股、港股都在走牛市，唯獨(dú)新能源汽車板塊被資金拋棄，關(guān)注度暴跌七成，成了牛市里的“冷門棄子”。

車賣得越來(lái)越好，錢越賺越少，股價(jià)越跌越低，這就是當(dāng)下中國(guó)車企最尷尬的處境。

PART.02

連資本都看不透了

資本市場(chǎng)從來(lái)只認(rèn)真金白銀，不看“賣得多”的熱鬧。

車企股價(jià)集體暴跌，根源根本不在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)，而是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的三大麻煩，直接拖垮了資本的信心。

第一個(gè)麻煩是國(guó)內(nèi)車賣不動(dòng)了，需求直接踩了急剎車。

前兩年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量還能保持40%的高速增長(zhǎng)，可到了2025年下半年，增速直接腰斬到15%，2026年開(kāi)年更是罕見(jiàn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)——核心原因就是之前的購(gòu)置稅全免政策。

很多人趁著政策優(yōu)惠提前買車，直接把后續(xù)幾個(gè)月的消費(fèi)需求全透支光了?，F(xiàn)在經(jīng)銷商的倉(cāng)庫(kù)里，車堆得滿滿當(dāng)當(dāng)，賣不出去的壓力，最終全落到了車企身上，銷量漲不動(dòng)，資本自然先慌了。

第二個(gè)麻煩更致命，成本瘋漲、價(jià)格猛跌，車企的利潤(rùn)被擠得只剩一張紙。

一邊是原材料價(jià)格坐了火箭，碳酸鋰價(jià)格翻了三倍，銅、鋁等金屬也一路飆升，一輛車的生產(chǎn)成本，平白無(wú)故就多了四五千塊；

另一邊，國(guó)內(nèi)車市卷到骨子里，價(jià)格戰(zhàn)打個(gè)不?！※i一款車直降5萬(wàn)，問(wèn)界更是降了7萬(wàn)，整個(gè)行業(yè)里，純電車型平均每輛便宜近4萬(wàn)，這一下就砍掉了車企一半的利潤(rùn)。

更直觀的是，全行業(yè)14家上市車企，平均凈利率只有1.7%，一半以上還在虧錢。對(duì)資本來(lái)說(shuō)，“賣得越多、虧得越多”的生意，根本不值得冒險(xiǎn)，自然不敢買單。

第三個(gè)麻煩就是競(jìng)爭(zhēng)太狠，沒(méi)有一家車企能讓資本看到“穩(wěn)賺”的希望。

比亞迪早就打通了上下游，自己造電池、造零件，把成本壓到了最低，其他車企根本拼不過(guò)；再加上小米、華為跨界殺進(jìn)來(lái)，既有流量又有技術(shù)，直接碾壓不少車企；而蔚小理這些新勢(shì)力，夾在中間上下兩難——往上打不過(guò)高端品牌，往下拼性價(jià)比又干不過(guò)比亞迪，處境十分尷尬。

資本最怕的就是“看不清未來(lái)”，看不到這些車企清晰的賺錢路子，自然不愿意給高估值，市值只能一路往下掉。

PART.03

出海也擁擠

如今，中國(guó)汽車行業(yè)尤其是新能源汽車，在國(guó)內(nèi)已經(jīng)卷到了沒(méi)出路，所有車企都認(rèn)準(zhǔn)一條路：不出海，就出局。

但扎堆出海，不是把車運(yùn)過(guò)去賣這么簡(jiǎn)單，能不能抓住機(jī)會(huì)，直接決定未來(lái)股價(jià)能不能漲回來(lái)。

現(xiàn)在的海外市場(chǎng)，確實(shí)是千載難逢的機(jī)會(huì)。

歐洲、東南亞、中東都在鼓勵(lì)電動(dòng)車，關(guān)稅放寬、補(bǔ)貼到位，中國(guó)車的性價(jià)比、智能化在全球都有優(yōu)勢(shì)，插混、增程車型更是精準(zhǔn)打中海外用戶的需求。

但花朵財(cái)經(jīng)認(rèn)為，光靠賣車走量沒(méi)用，想讓資本重新認(rèn)可，車企必須做好三件事：

第一，別只賣車，要在當(dāng)?shù)亟◤S生產(chǎn)。

直接出口容易被卡關(guān)稅，像比亞迪在巴西建廠、零跑和海外車企合作生產(chǎn)，才能扎根當(dāng)?shù)?，避開(kāi)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)住長(zhǎng)期銷量。

第二，別搞價(jià)格戰(zhàn)，要靠技術(shù)賺溢價(jià)。

海外不吃國(guó)內(nèi)低價(jià)內(nèi)卷那一套，小鵬的智能駕駛、蔚來(lái)的換電，這些獨(dú)一份的優(yōu)勢(shì)，才能讓中國(guó)車賣上價(jià)、賺到錢，而不是薄利多銷白忙活。

第三，別扎堆一個(gè)市場(chǎng)，要遍地開(kāi)花。

此前不少中國(guó)車企過(guò)度依賴俄羅斯市場(chǎng)吃紅利，如今銷量大幅腰斬，就是很現(xiàn)實(shí)的教訓(xùn)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年1—11月我國(guó)對(duì)俄羅斯汽車出口量超過(guò)百萬(wàn)輛，而2025年同期僅為51.3萬(wàn)輛，波動(dòng)十分明顯。

上海東證期貨研報(bào)也提到，2025年國(guó)內(nèi)車市轉(zhuǎn)向“反內(nèi)卷”，出口逐漸成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力，整體依舊看好非美地區(qū)新能源汽車的發(fā)展空間。

像墨西哥、阿聯(lián)酋、歐洲、東南亞這些地方，多點(diǎn)布局，能更好地規(guī)避單一市場(chǎng)帶來(lái)的波動(dòng)，讓整體銷量更穩(wěn)定、更有韌性。

如今，中國(guó)汽車已經(jīng)做到了全球出口第一，下一步，要讓世界認(rèn)可中國(guó)品牌，更要讓資本市場(chǎng)，重新認(rèn)可中國(guó)車企的價(jià)值。