港股早盤(pán)綠屏的那幾秒，美團(tuán)股價(jià)創(chuàng)下52周新低的數(shù)字格外扎眼。

2月13日，港股科技板塊延續(xù)頹勢(shì)，美團(tuán)-W（03690.HK）開(kāi)盤(pán)后一路走低，成為港股市場(chǎng)當(dāng)日最受關(guān)注的焦點(diǎn)之一，這也是美團(tuán)自2020年9月納入恒生科技指數(shù)成分股以來(lái)，市值首次跌落5000億港元這一重要心理防線。

截至2026年2月13日午盤(pán)，美團(tuán)-W股價(jià)在81港元附近徘徊，盤(pán)中最低觸及80.9港元，刷新過(guò)去52周最低紀(jì)錄；當(dāng)日成交量達(dá)5538萬(wàn)，成交額45.47億港元，總市值報(bào)約4951億港元，正式跌破5000億港元整數(shù)關(guān)口。回想2025年年初，美團(tuán)股價(jià)尚在百港元之上，彼時(shí)市值超過(guò)6000億港元，如今不到一年半光景，市值已蒸發(fā)逾1200億港元。

美團(tuán)市值的持續(xù)縮水，既與港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的整體低迷形成呼應(yīng)，更有明確的直接導(dǎo)火索。

數(shù)據(jù)顯示，港股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)近期持續(xù)承壓，2月以來(lái)多次收跌，2月12日單日跌幅達(dá)2.16%，市場(chǎng)整體情緒對(duì)美團(tuán)股價(jià)形成一定拖累；而2月10日國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告，則成為壓垮股價(jià)的關(guān)鍵一擊——穆迪確認(rèn)了美團(tuán)Baa1的發(fā)行人評(píng)級(jí)，卻將展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。

穆迪給出的理由很直白：對(duì)外賣(mài)業(yè)務(wù)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中的復(fù)蘇能力“心里沒(méi)底”。有行業(yè)分析師點(diǎn)破了市場(chǎng)的焦慮——燒錢(qián)換增長(zhǎng)的舊腳本似乎不靈了，利潤(rùn)率被補(bǔ)貼戰(zhàn)打薄，杠桿水平居高不下的時(shí)間可能比預(yù)想更長(zhǎng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2025年前九個(gè)月美團(tuán)總收入同比增速滑落至12%，遠(yuǎn)低于過(guò)往20%+的增幅；調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率從2024年的13%陡降至2%。外賣(mài)業(yè)務(wù)自2025年二季度起已陷入虧損。

面對(duì)股價(jià)的“倒春寒”，美團(tuán)并未陷入停滯，反而在業(yè)務(wù)端加速調(diào)整布局。就在穆迪潑冷水的前后腳，美團(tuán)悄無(wú)聲息地在App里升級(jí)了“問(wèn)小團(tuán)”AI管家，2月12日其升級(jí)細(xì)節(jié)正式曝光，可快速響應(yīng)用戶本地吃喝玩樂(lè)復(fù)雜需求，結(jié)合真實(shí)商戶評(píng)價(jià)提供精準(zhǔn)可交易推薦，并配套春節(jié)消費(fèi)券服務(wù)。緊接著，2月11日，美團(tuán)龍貓大模型官方號(hào)發(fā)布了原生“深度研究”智能體，可針對(duì)具體消費(fèi)需求進(jìn)行深度分析推薦，所有推薦均關(guān)聯(lián)真實(shí)消費(fèi)熱度與商戶評(píng)價(jià)。

這被業(yè)界解讀為美團(tuán)正在切換競(jìng)爭(zhēng)打法：不再硬剛同行的紅包補(bǔ)貼，而是從流量戰(zhàn)轉(zhuǎn)向AI場(chǎng)景戰(zhàn)。這一布局背后，是美團(tuán)持續(xù)的高額投入，2025年核心本地商業(yè)CEO王莆中曾坦言，美團(tuán)每年在AI上砸下超百億，貴的不是算法，是顯卡，而這些投入，都是在為十幾年積攢的交易數(shù)據(jù)尋找新的價(jià)值出口

騎手保障與生態(tài)建設(shè)也是美團(tuán)近期的重點(diǎn)動(dòng)作，騎手養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)貼已覆蓋全國(guó)，同時(shí)構(gòu)建多層次福利保障體系，啟動(dòng)“騎手公寓”建設(shè)并提供租房補(bǔ)貼，覆蓋超百萬(wàn)騎手及其家庭；在食品安全領(lǐng)域，持續(xù)推進(jìn)“明廚亮灶”計(jì)劃，已有30萬(wàn)商家參與。不過(guò)，受競(jìng)爭(zhēng)投入加大影響，2025年第三季度美團(tuán)核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，虧損141億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損160億元，新業(yè)務(wù)虧損環(huán)比收窄至13億元。

值得注意的是，美團(tuán)當(dāng)前面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，阿里、京東、抖音等企業(yè)在即時(shí)零售、本地生活等領(lǐng)域持續(xù)加碼，對(duì)其核心業(yè)務(wù)形成一定沖擊，這也成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

從52周新高到52周新低，美團(tuán)只用了一年。市場(chǎng)在用腳投票當(dāng)下的虧損，但也在看這家公司能否用AI和海外跑出下一個(gè)周期。穆迪說(shuō)杠桿率要到2026年底才能改善至3.4倍——對(duì)資本市場(chǎng)而言，時(shí)間才是最難熬的成本。

來(lái)源：星河商業(yè)觀察