著名分析師張憶東在加盟國泰海通后，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新市場研判，明確持股過節(jié)、把握市場調(diào)整倒車接人時(shí)機(jī)，布局2-3月春季行情等觀點(diǎn)；

同時(shí)張憶東認(rèn)為，黃金長牛邏輯未變，2026年美聯(lián)儲(chǔ)政策易松難緊，日本市場繁榮憧憬或也是情緒虛火，

后續(xù)反而需要提防高市內(nèi)閣加快推進(jìn)日本修憲擴(kuò)軍，隨之而來地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的提升，最終助推黃金上行趨勢。

據(jù)悉，張憶東日前離職興業(yè)證券，現(xiàn)正式加盟國泰海通，擬擔(dān)任海通國際證券執(zhí)委會(huì)委員，股票研究部主管及首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，

負(fù)責(zé)分管股票研究部與股票銷售交易部，未來協(xié)調(diào)研究業(yè)務(wù)跨境一體化，投身于“投資中國”和“中國投資”的時(shí)代潮流。

投資報(bào)資料顯示，張憶東是賣方研究領(lǐng)域最具影響力的策略分析師之一，已深耕行業(yè)20多年，先后十余次獲得新財(cái)富相關(guān)獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)選第一名，也是新財(cái)富總量領(lǐng)域首位鉆石分析師。

張憶東指出，前期COMEX黃金期貨RSI指標(biāo)一度升至89.46超買高位；

隨著沃什獲美聯(lián)儲(chǔ)主席提名、鷹派政策預(yù)期發(fā)酵，金價(jià)大幅回調(diào)，投機(jī)情緒明顯降溫，

當(dāng)前RSI已穩(wěn)定在55中性水平，交易性虛火減退。

但黃金長期牛市邏輯不變，主要經(jīng)濟(jì)體債臺(tái)高筑、大國博弈等，引發(fā)國際貨幣體系的動(dòng)蕩與重構(gòu)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

對(duì)于中國股市，張憶東團(tuán)隊(duì)建議可以持股過節(jié)，享受春節(jié)紅包；把握住近期市場調(diào)整倒車接人的時(shí)機(jī)，布局2-3月春季行情。

歷史經(jīng)驗(yàn)看，春節(jié)前市場若偏弱，節(jié)后隨著資金回流與風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，市場往往更容易走強(qiáng)。

同時(shí)，港股整體賣空成交占比約19%，其中恒生科技指數(shù)賣空成交占比快速回升至21%，或有階段性否極泰來。

具體方向上，首先，回補(bǔ)科技方向。立足“十五五規(guī)劃”的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，趁市場震蕩精選結(jié)構(gòu)。

其次，繼續(xù)持有價(jià)值類資產(chǎn)作為底倉，并適度增加景氣度改善的順周期行業(yè)龍頭。

投資報(bào)（liulishidian）整理精選了張憶東分享的精華內(nèi)容如下：

恒科賣空快速上升

持股過節(jié)享受春節(jié)紅包

臨近春節(jié)，政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)為積極性和主動(dòng)性呵護(hù)中國股市。

近期隨著市場降溫，上證4100點(diǎn)以下已經(jīng)感受到托底的力量。

其次，階段性否極泰來。

港股整體賣空成交占比約19%，其中恒生科技指數(shù)賣空成交占比快速回升至21%。

海外市場已出現(xiàn)階段性跌深反彈跡象，有利于港股短期反彈。

第三，保險(xiǎn)為主的配置型戰(zhàn)略投資者，開始趁市場調(diào)整而加大增持中國股市。

第四，中國股市春季行情的季節(jié)性規(guī)律，仍有望起作用。

歷史經(jīng)驗(yàn)看，春節(jié)前市場若偏弱，節(jié)后隨著資金回流與風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，市場往往更容易走強(qiáng)。

中國基本面和資金面，才是決定中國股市行情的核心變量。

后續(xù)各地兩會(huì)、全國兩會(huì)、十五五規(guī)劃實(shí)施、美國總統(tǒng)訪華等一系列政治經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)層面的催化頻出，內(nèi)外資共振的增量資金將推動(dòng)今年春季行情。

投資策略上可持股過節(jié)，享受春節(jié)紅包，把握住近期市場調(diào)整倒車接客的時(shí)機(jī)，布局2-3月的春季行情。

回補(bǔ)科技方向

聚焦未來產(chǎn)業(yè)+順周期

投資中國股市關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)。

首先，回補(bǔ)科技方向。

立足“十五五規(guī)劃”的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，趁市場震蕩精選結(jié)構(gòu)。

新牛才牛，未來產(chǎn)業(yè)有望確立2026年的科技行情主線：

聚焦商業(yè)航天，包括航天新材料及零部件等、太空算力、可控核聚變、腦機(jī)接口等領(lǐng)域，精挑細(xì)選。

2026年，我國商業(yè)航天有望步入高頻發(fā)射常態(tài)化階段。

中國具備優(yōu)勢的科技制造，且近期調(diào)整相對(duì)充分的：

AI硬件（通信設(shè)備、消費(fèi)電子）、儲(chǔ)能、電網(wǎng)設(shè)備、醫(yī)藥、國防軍工等。

春節(jié)期間相關(guān)領(lǐng)域的AI應(yīng)用：互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)、傳媒、人形機(jī)器人等。

其次，繼續(xù)持有價(jià)值類資產(chǎn)作為底倉，并適度增加景氣度改善的順周期行業(yè)龍頭。

黃金和黃金股：戰(zhàn)略性配置型資產(chǎn)，經(jīng)過近期快速調(diào)整之后，又具備了長線布局吸引力。

非銀：此前受寬基ETF流出拖累較多、且景氣度較高的券商、保險(xiǎn)等，后續(xù)具備修復(fù)空間。

春節(jié)消費(fèi)鏈：包括汽車、旅游酒店、免稅、紡織服裝、消費(fèi)電子等。

立足供給側(cè)邏輯，掘金受益于“反內(nèi)卷”和“出?！倍邆錁I(yè)績修復(fù)彈性的資產(chǎn)，

包括化工、工程機(jī)械、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、建筑建材、鋼鐵等領(lǐng)域龍頭。

黃金交易情緒已降溫

RSI指標(biāo)已回調(diào)至中性水平

前期市場投機(jī)交易處于過熱當(dāng)中，

一月底以來，COMEX黃金期貨的RSI指數(shù)（注：相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)）已處于70以上的超買區(qū)間，并在1月29日達(dá)到89.46的高點(diǎn)，

自1月30日沃什獲新任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名后，

市場將其降息加縮表的政策主張解讀為相對(duì)鷹派，導(dǎo)致部分資產(chǎn)回吐寬松交易預(yù)期，

黃金此前估值偏貴，且倉位較為擁擠，首當(dāng)其沖受到影響，單日大幅回調(diào)逾10%，

此后RSI指數(shù)回調(diào)，并穩(wěn)定在55附近的中性水平，

宏觀層面的預(yù)期差為市場情緒提供了一個(gè)降溫的契機(jī)，交易性虛火減退。

圖：黃金投機(jī)情緒降溫

數(shù)據(jù)來源：WIND, 海通國際

黃金長期牛市邏輯不變

根據(jù)歷史規(guī)律，

黃金價(jià)格的長期趨勢，往往由重大歷史事件和地緣政治變動(dòng)驅(qū)動(dòng)，

黃金對(duì)國際格局的大變動(dòng)與地緣動(dòng)蕩高度敏感。

1970年代黃金的上一輪大牛市的背景正是大國博弈，

而當(dāng)前處于百年未有之大變局，國際秩序的重構(gòu)，才是真正推動(dòng)本次黃金超級(jí)大牛市的核心邏輯。

立足于長期趨勢，這一輪黃金何時(shí)結(jié)束，并不由美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決定，

而是取決于動(dòng)蕩的國際局勢，何時(shí)能達(dá)成新的穩(wěn)定平衡？

美國實(shí)際利率、美元指數(shù)等，最多影響黃金短期波動(dòng)，

而如今決定金價(jià)長期上漲的主要矛盾或關(guān)鍵變量，已轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛑刃蚝透窬值闹厮埽?/p>

特別是主要經(jīng)濟(jì)體債臺(tái)高筑、大國博弈等，引發(fā)國際貨幣體系的動(dòng)蕩與重構(gòu)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

2026年

美聯(lián)儲(chǔ)政策易松難緊

圍繞美聯(lián)儲(chǔ)新主席縮表預(yù)期的擔(dān)憂也是虛火，正開始降溫，

我們認(rèn)為2026年美聯(lián)儲(chǔ)政策易松難緊。

沃什提名以來，市場圍繞“新官上任三把火” （降息、縮表、通脹是一種選擇）的政策博弈升溫，

特別是消化縮表的鷹派預(yù)期，引發(fā)全球資產(chǎn)劇烈波動(dòng)。

我們認(rèn)為，2026年美聯(lián)儲(chǔ)短期的政策重點(diǎn)，應(yīng)該是降息，而不是縮表。

美聯(lián)儲(chǔ)難以縮表，

首先，受到政治約束影響，

縮表與特朗普政府降低債務(wù)成本的訴求矛盾，真正的縮表或待下一任總統(tǒng)任期。

此外，受到市場約束，

去年12月美聯(lián)儲(chǔ)剛剛開啟擴(kuò)表，以緩解貨幣市場流動(dòng)性不足。

此前我們測算在全球背景下，美國目前或處于低通脹的前沿。

當(dāng)以3個(gè)月平均年化季調(diào)率（3M SAAR）衡量時(shí)，

美國核心通脹率已連續(xù)第二個(gè)月運(yùn)行在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)之下，并低于多數(shù)發(fā)達(dá)市場水平，

也將為降息打開空間，降息節(jié)奏和幅度或?qū)⒊A(yù)期。

圖：美國對(duì)比發(fā)達(dá)市場國家3M SAAR核心CPI

數(shù)據(jù)來源：WIND, Bloomberg, 海通國際

我們認(rèn)為，2026年美聯(lián)儲(chǔ)新主席相對(duì)于現(xiàn)任可能更鴿派，利好黃金。

對(duì)我們的判斷形成驗(yàn)證的是，

貝森特2月8日表示，他不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)迅速采取行動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，

并指出美聯(lián)儲(chǔ)可能需要長達(dá)一年的時(shí)間，來對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表做出決定。

貝森特強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整取決于美聯(lián)儲(chǔ)自身的意愿，

如果轉(zhuǎn)向“充裕儲(chǔ)備機(jī)制”政策，實(shí)際需要維持較大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

該表態(tài)為市場提供了關(guān)鍵的政策預(yù)期指引，

表明貨幣當(dāng)局在資產(chǎn)負(fù)債表管理上采取審慎和觀望的態(tài)度，為市場的流動(dòng)性預(yù)期提供了較長的緩沖期。

日本選舉引發(fā)憧憬

可能也是情緒虛火

日本自民黨大勝，日股反彈，市場憧憬日本將走向繁榮，這可能也是情緒的虛火。

自民黨在眾議院一黨獨(dú)大，高市內(nèi)閣執(zhí)行力大幅增強(qiáng)，

其促進(jìn)增長的政策，

包括積極財(cái)政、促進(jìn)企業(yè)投資、加強(qiáng)國防、改善基建等，提升了市場對(duì)日本繁榮的預(yù)期。

但是，現(xiàn)在并不是和平與發(fā)展為主旋律的時(shí)代，而是大國博弈的時(shí)代，

美國帶頭挑戰(zhàn)國際秩序、對(duì)實(shí)力對(duì)抗推崇備至。

所以，后續(xù)需要提防高市政府加快推進(jìn)日本修憲擴(kuò)軍，

隨之而來的，是長期潛在的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒉粩嗵嵘?/strong>

最終，助推黃金長期上行趨勢。

- 結(jié)語-

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