國軒高科，猛踩油門！

2月6日，國軒高科公告擬投資140億元，用于建設年產(chǎn)20GWh動力電池等三個項目以及補充流動資金，其中募資資金不超過50億元。

這也是繼2021年募資73億元后，國軒高科的再度出手。公司目的也很明確，鞏固其在動力電池領域的優(yōu)勢地位，爭取在全球市場中更進一步。

不過，疑問也隨之而來，在儲能火爆的當下，國軒高科為何加碼動力電池？

押注海外儲能市場

自2025年二季度以來，儲能電芯就進入一芯難求的境地，頭部電池廠商的產(chǎn)線基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，比如瑞浦蘭鈞儲能電池產(chǎn)能利用率就保持在90%以上。

從業(yè)務結(jié)構(gòu)看，儲能并非國軒高科的主營業(yè)務，2025年上半年儲能電池營收為45.62億元，占比達23.52%，遠低于動力電池的72.37%。

但這并不代表國軒高科沒有一戰(zhàn)之力。

2024-2025年，國軒高科連續(xù)兩年位列全球儲能電池出貨量第八名，出貨量從18GWh增至25GWh。

更關鍵的是，2025年在基站與數(shù)據(jù)中心UPS備電電池這一細分領域，國軒高科全球市占率突破28%，穩(wěn)居第一。

產(chǎn)能布局方面，公司早已落子儲能賽道。2025年8月30日，國軒高科就計劃在蕪湖、江蘇分別建設20GWh鋰電池項目，其中就包括儲能電池，合計投資總額為80億元。

2025年10月，公司又投資12億歐元（約101億元）建設斯洛伐克20GWh鋰電池基地，也涵蓋磷酸鐵鋰儲能電池。該基地預計2026年試生產(chǎn)，2027年全面投產(chǎn)，產(chǎn)品主要供應歐洲市場。

由此可見，海外儲能是國軒高科的重點發(fā)力方向。

這一戰(zhàn)略既是為了順應歐洲能源轉(zhuǎn)型需求，也源于大眾汽車的持續(xù)賦能。

2020年，大眾汽車成為國軒高科的第一大股東，2021年國軒高科就進入大眾標準電芯定點開發(fā)商。截至2025年12月31日，大眾仍持有國軒高科24.29%的股權。

2025年11月，國軒標準電芯量產(chǎn)，將在2026-2032年向大眾汽車批量交付，并于2030年覆蓋大眾旗下80%的電動車型。

這不僅有望為公司未來業(yè)績增長打牢基礎，更將使國軒的電池品牌依托大眾的銷售渠道，打入歐洲市場。

從業(yè)績層面看，大眾的戰(zhàn)略賦能已為國軒高科帶來實實在在的收益。2024年，公司海外營收首次突破百億大關，達到110億，同比猛增71.21%。同期欣旺達海外營收雖高達234.31億，但主要是消費類電池。

2025年上半年，公司海外收入占比達到33%，再創(chuàng)新高。而且國軒高科格林查特電池材料工廠建設受阻，此時轉(zhuǎn)向歐洲市場也不失為一個好的選擇。

整體看，儲能行業(yè)正經(jīng)歷擴產(chǎn)潮，國軒高科背靠大眾汽車加碼海外儲能電池，有著“地利協(xié)同”優(yōu)勢。

動力電池裝機量全球第五

對于主陣地動力電池，國軒高科的擴產(chǎn)更加不遺余力。

2026年開年，國軒高科就甩出年產(chǎn)20GWh的動力電池擴產(chǎn)計劃。公司目前有效產(chǎn)能大約130GWh，到2027年規(guī)劃產(chǎn)能為300GWh。

國軒高科的擴產(chǎn)底氣來自強勁的電動化趨勢。

2025年，全球動力電池裝機量為1187GWh，同比增長31.7%。寧德時代以464.7GWh的裝機量蟬聯(lián)全球第一，市占率從2024年的38%進一步提升至39.2%。比亞迪緊隨其后，市占率為16.4%。

國軒高科則是全球前十中動力電池裝機量增速最快的。2023年公司動力電池裝機量僅為1.71GWh，2025年就達到53.5GWh，同比大增82.5%，并以4.5%的市占率位列第五名。

細看之下不難發(fā)現(xiàn)，國軒高科動力電池裝機量已穩(wěn)居二線廠商中的領先位置，億緯鋰能、欣旺達分別以31.3GWh、28.5GWh，位列全球第八、第十。

裝機規(guī)模提升使國軒高科的盈利能力得以改善，2025年上半年其動力電池毛利率為14.24%，同比增長2.2個百分點，高于欣旺達的9.77%。

電池廠商選擇“以規(guī)模換利潤”不難理解。2025年，全球前五大動力電池企業(yè)合計占據(jù)74.6%的市場份額，行業(yè)馬太效應凸顯。中小廠商的生存空間受到擠壓，頭部廠商則憑借規(guī)模優(yōu)勢鞏固競爭力。

例如，寧德時代動力電池毛利率維持在20%以上，還能騰出手來布局鈉電池；比亞迪通過內(nèi)部配套消化電池產(chǎn)能，節(jié)省銷售、物流等環(huán)節(jié)的成本。

而國內(nèi)二線廠商的動力電池價格普遍低于0.6元/Wh，毛利率也集中在10%-18%之間。因此國軒高科、億緯鋰能、欣旺達等紛紛選擇擴產(chǎn)，攤薄生產(chǎn)成本。

更關鍵的是，擴產(chǎn)往往意味著新技術的導入。

2026年1月30日，國軒高科披露其率先量產(chǎn)195Wh/kg以上磷酸鐵鋰電池。

國軒高科常年堅持將營收的10%以上投入研發(fā)，其金石全固態(tài)電池首條0.2GWh中試線已經(jīng)建成，良品率高達90%以上；能量密度達300Wh/kg的G垣固液電池也在多家客戶上車完成測試。

動力電池市場競爭核心正從裝機規(guī)模逐步轉(zhuǎn)向技術路線，因此，對于國軒高科來說，裝機規(guī)模提升和技術升級都很重要。

補充流動資金

近年來，國軒高科產(chǎn)能擴張步伐明顯加快。

2025年前三季度，公司固定資產(chǎn)達到284億元，幾乎是2020年的4倍，在建工程也有210.4億元。

國軒高科的產(chǎn)能布局不僅限于電池制造，更向上游材料領域延伸。

作為較早涉足上游的電池企業(yè)，公司通過自主投資、合資建廠等方式，布局覆蓋礦產(chǎn)、前驅(qū)體、正負極、銅箔、隔膜、電解液等上游原材料及電池循環(huán)回收領域。

2026年1月，國軒高科在廬江啟動年產(chǎn)20萬噸正極材料與年產(chǎn)萬噸級硅碳負極材料項目。其中，正極材料項目采用國軒第四代磷酸鐵鋰生產(chǎn)線技術，能夠向上兼容新一代磷酸鐵鋰產(chǎn)品。

然而，持續(xù)擴張也使國軒高科背上債務包袱。

2020-2025年前三季度，公司資產(chǎn)負債率從60.21%攀升至71.72%，從而帶來了高額的利息。

2025年前三季度，公司利息費用為11.88億，利息收入僅為2.8億，導致財務費用高達10.47億，其144億在賬資金也不足以覆蓋同期390億的長短期負債。

在本次募資50億元計劃中，國軒高科將拿出20%用來補充流動資金，緩解資金壓力。

同樣值得關注的是，2025年國軒高科的主要利潤來源是公允價值變動收益。

國軒高科預計2025年實現(xiàn)凈利潤25億-30億，同比增長107.16%-148.59%。公司凈利潤大增主要是因為早期持股的奇瑞汽車上市，帶來了高達17億元的非經(jīng)常性損益。

剔除非經(jīng)常性損益后，國軒高科預計扣非凈利潤為3.5億-4.5億，同比提升33.31%-71.4%?？鄯莾衾麧櫾鲩L受益于公司新一代高能量密度磷酸鐵鋰電池銷量同比提升。

所以，奇瑞上市帶來的公允價值變動收益是意外之喜，實打?qū)嵉漠a(chǎn)線與銷售出去的磷酸鐵鋰電池才是國軒高科能夠走下去的源動力。

結(jié)語

國軒高科在動力電池與儲能電池領域，正沿著不同的軌跡行進。

斯洛伐克儲能電池產(chǎn)線將在2027年全面投產(chǎn)，成為其拓展歐洲市場的重要支點。

國軒高科國內(nèi)新建的動力電池產(chǎn)能，有望在放大規(guī)模效應的同時推動產(chǎn)線升級，從而帶動盈利能力提升，在行業(yè)競爭中占據(jù)更有利身位。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。