恒大在2023年7月把拖了很久的2021和2022年財報一次性補發(fā)出來。數(shù)字出來后大家看傻眼，2021年虧6862億，2022年虧1258億，加起來8120億。

這筆錢把恒大從上市以來賺的全部利潤都吃光了，還多虧不少?？傌搨?022年底還有2.44萬億，剔掉預收款后凈負債1.72萬億。

審計師直接說沒法發(fā)表意見，因為數(shù)據(jù)太亂，持續(xù)經(jīng)營都成問題。

恒大早年靠高負債快速拿地蓋房，項目從開工到預售周期短，錢周轉得飛快。2009年在香港上市后，規(guī)模越滾越大，到2020年底有息負債已經(jīng)超過1.5萬億。

靠借新還舊和預售款支撐，一路高歌猛進。多元化也玩得大，足球、礦泉水、保險、汽車都投進去，錢撒得遍地都是。

2020年8月監(jiān)管推出三道紅線，資產(chǎn)負債率、凈負債率、現(xiàn)金短債比三條線卡死。恒大三條全踩，屬于最嚴的紅檔，從2021年開始徹底借不到新錢。

融資渠道一斷，現(xiàn)金流立刻吃緊，之前靠滾雪球的模式瞬間失靈。以前借錢容易，現(xiàn)在借不來，窟窿一下子就露出來了。

2021年恒大為了回籠現(xiàn)金，在全國項目搞大降價，七折、七五折到處都是。短期賣了不少房子，但毛利率直接掉到負7.4%。

市場一看恒大這么賣，覺得有貓膩，舉報不正當競爭的多了。項目停工的也越來越多，供應商的商票到期兌不了，產(chǎn)業(yè)鏈跟著抖。

資產(chǎn)甩賣成了救命稻草。從2021年起，酒店、商場、寫字樓、股權到處掛牌賣?？纱蟛糠仲u價都低于買入價，賣一筆虧一筆。

盛京銀行股權賣掉就虧了24億，其他非核心資產(chǎn)也差不多。許家印自己把廣州、深圳、香港的房子，還有豪車飛機都賣了，錢還是不夠填坑。

多元化業(yè)務本來想分散風險，結果成了拖油瓶。汽車、保險這些板塊沒賺到錢，反而占用了集團大量資金。主業(yè)出問題后，這些業(yè)務也救不了場。

整體看，恒大就是靠高杠桿和高周轉活，政策一收緊，杠桿立刻變成壓死駱駝的最后一根稻草。

債務牽扯銀行、信托、供應商和幾百萬購房者，規(guī)模太大，誰都跑不了。許家印作為實際控制人，責任自然最大。

2021年他和妻子丁玉梅辦了離婚，還給兒子設了信托，想保一部分家產(chǎn)。但這些動作都在監(jiān)管視線里，轉移資產(chǎn)只會讓事情更糟。

許家印沒選擇出國。恒大出事后，監(jiān)管和債權人眼睛都盯著他，一旦跑了，債務問題會更大，家屬也保不住。

所有債務最后只能他來扛。2023年9月他被依法采取強制措施，從那以后就留在國內(nèi)配合調(diào)查。

香港高等法院2024年1月下令恒大即時清盤，清盤人開始接管資產(chǎn)。2025年8月恒大從港股正式退市。

清盤人追資產(chǎn)追得很緊，2025年9月法院任命他們做許家印全球資產(chǎn)的接管人，連離岸公司和信托架構的都納進來。許家印沒按要求披露資產(chǎn)，法院直接穿透調(diào)查。

丁玉梅名下的海外資產(chǎn)也被凍結，加拿大、新加坡、直布羅陀那些賬戶總共2.2億美元左右。清盤人還在追2017到2020年分掉的60億美元股息酬金。

許家印名下被執(zhí)行的金額已經(jīng)超過30億，罰款、債務執(zhí)行一條條壓上來。

恒大1300多個項目散在280多個城市，很多還爛著。保交樓在推進，但錢缺口巨大。清盤人賣掉的資產(chǎn)回收很少，債權人拿回來的錢有限。整個過程拖了幾年，債務化解還在慢慢走。

說到底，恒大是靠借錢擴張起來的，政策環(huán)境一變，借不到錢就崩了。許家印作為一把手，前面風光的時候分紅拿得多，現(xiàn)在窟窿也得他來堵。留在國內(nèi)不是什么高尚選擇，而是責任跑不掉，跑了只會讓事情更不可收拾。

現(xiàn)在看這個過程，挺典型的。企業(yè)靠杠桿做大，趕上政策收緊，現(xiàn)金流斷裂，資產(chǎn)減值，賣東西還虧，越虧越賣，越賣越虧，最后只能清盤。

許家印不跑，是因為他跑不了，也跑不起。整個故事就是高杠桿游戲玩脫了，代價誰來付，一目了然。