順安

近期，有著A股“常溫乳酸菌第一股”之稱的均瑤健康（605388.SH）業(yè)績有點(diǎn)不太“健康”。

日前，均瑤健康發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.16億元到-1.44億元，同比減少395.14%到642.71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤-2.33億元到-1.55億元，同比減少167.33%到301.00%。

與2024年相比，均瑤健康2025年虧損呈現(xiàn)快速擴(kuò)大的態(tài)勢。

自2020年上市以來，均瑤健康的營收雖然有所增長，但凈利潤走勢卻相反，呈現(xiàn)典型的“增收不增利”特征，2025年出現(xiàn)巨虧。

均瑤健康凈利潤連續(xù)5年下滑

對于2025年預(yù)計(jì)虧損，均瑤健康在公告中稱：

一是受消費(fèi)環(huán)境持續(xù)承壓影響，含乳飲料市場份額有所縮減，下游客戶需求不振，均瑤健康傳統(tǒng)常溫乳酸菌收入同比減少導(dǎo)致利潤同比出現(xiàn)下滑；

二是由于期內(nèi)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，均瑤健康前期投入的銷售費(fèi)用和市場費(fèi)用同比出現(xiàn)大幅度增長。同時(shí)，其加大研發(fā)投入力度后，研發(fā)費(fèi)用也相應(yīng)增加。

除了上述因素外，2025年，均瑤健康對存貨、應(yīng)收款項(xiàng)的減值準(zhǔn)備，以及部分子公司的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備則是影響利潤的三個(gè)重要因素。尤其是存貨和應(yīng)收款項(xiàng)的減值，二者合計(jì)影響損益0.8億元到1.4億元，幾乎是業(yè)績暴跌的“核心引擎”。

事實(shí)上，均瑤健康2025年業(yè)績下滑早有預(yù)兆。根據(jù)2025年第三季度業(yè)績報(bào)告，均瑤健康第三季度營收和凈利潤均出現(xiàn)不同幅度下滑。其中，歸母凈利潤和扣非凈利潤同比分別下滑167.09%、365.11%。

這不是均瑤健康首次出現(xiàn)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2024年，均瑤健康實(shí)現(xiàn)營收14.58億元，同比下滑10.77%；歸母凈利潤為-2912萬元，同比增長-150.57%；歸母扣非凈利潤為-5800萬元，同比增長-287.62%。

彼時(shí)，均瑤健康對外解釋同樣是在商譽(yù)、存貨等方面計(jì)提大額減值。

據(jù)均瑤健康發(fā)布的2024年年度報(bào)告，其期內(nèi)計(jì)提泛緣供應(yīng)鏈資產(chǎn)組商譽(yù)減值3643.26萬元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1276.43萬元，計(jì)提信用減值損失3659.58萬元，三項(xiàng)合計(jì)減值損失為5879.27萬元，成為吞噬利潤的“黑洞”。

憑借“味動(dòng)力”系列新品進(jìn)入常溫乳酸菌飲品市場，均瑤健康業(yè)績實(shí)現(xiàn)了快速增長，并于2020年叩開了資本市場大門，順利登陸A股。然而，上市之后，均瑤健康的業(yè)績“變臉”。

公開數(shù)據(jù)顯示，2021年均瑤健康營收實(shí)現(xiàn)了同比7.24%的增長，但歸母凈利潤同比下滑31.26%，首次出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

到了2022年，均瑤健康再次出現(xiàn)增收不增利的情況。其當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收9.86億元，同比增長7.94%，較2021年增加0.7個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤為7674萬元，同比下滑47.79%，下跌速度較2021年進(jìn)一步擴(kuò)大。

2023年，均瑤健康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.34億元，同比增長65.71%；歸母凈利潤為5757.59萬元，同比下降24.97%。直至2024年，均瑤健康出現(xiàn)了上市以來的首次虧損。

在二級(jí)市場上，均瑤健康的股價(jià)自2022年以來不斷下跌，2024年創(chuàng)下了4.18元/股的歷史最低價(jià)（前復(fù)權(quán)）。進(jìn)入2025年以后，均瑤健康的股價(jià)雖有所回升，但仍未超過其剛上市時(shí)13.43元/股的發(fā)行價(jià)。

截至2026年1月30日收盤，均瑤健康股價(jià)為6.94元/股，較其發(fā)行價(jià)已經(jīng)“腰斬”，總市值為41.67億元。

均瑤健康“二次創(chuàng)業(yè)”嘗試屢屢“折戟”

面對業(yè)績的連續(xù)下滑，均瑤健康并沒有坐以待斃，2021年積極開啟以“二次創(chuàng)業(yè)”為核心的轉(zhuǎn)型，通過向上游布局、推出新品、跨界拓展等方式，降低單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)。

但從實(shí)際效果來看，這些轉(zhuǎn)型舉措不僅沒有幫助均瑤健康實(shí)現(xiàn)業(yè)績的增長，反而因銷售費(fèi)用增長、商譽(yù)減值等，成為其虧損的重要推手。

公開資料顯示，均瑤健康2022年斥資2.79億元參與均瑤潤盈破產(chǎn)重整，取得了后者85%的控股權(quán)，以此打造益生菌原料生產(chǎn)和解決方案方面的核心能力。

據(jù)均瑤健康當(dāng)時(shí)的規(guī)劃，標(biāo)的公司均瑤潤盈2023年至2025年的營收目標(biāo)分別為1.33億元、2.67億元、5.31億元，對應(yīng)凈利潤分別為0.3億元、0.76億元和1.8億元。

實(shí)際上，均瑤潤盈業(yè)績的完成情況與既定目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2023-2024年及2025年上半年，均瑤潤盈營收分別為1.09億元、1.52億元和1.04億元，對應(yīng)凈利潤分別為3.85萬元、75.08萬元和226.1萬元，對均瑤健康凈利潤的支撐性幾乎可以忽略不計(jì)。

新品方面，均瑤健康試圖復(fù)制“味動(dòng)力”的爆款神話，2023年以來推出了大量新品，覆蓋解酒、控糖等細(xì)分場景，還孵化了專業(yè)益生菌品牌“每日博士”。但均瑤健康并未能成功復(fù)制爆款，其推出的新品大部分市場反響平平，未能形成規(guī)?；匿N售體量，也未能成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

為了推廣這些新品，均瑤健康加大了市場營銷力度，但這些營銷舉措不僅未能助推業(yè)績走向正增長，反而直接導(dǎo)致銷售費(fèi)用大幅增加，進(jìn)一步侵蝕了利潤。

數(shù)據(jù)顯示，均瑤健康2023年銷售費(fèi)用為1.88億元，同比增加0.42%，到了2024年，其銷售費(fèi)用猛增30.27%至2.45億元。2025年上半年，均瑤健康市場營銷費(fèi)用大幅增長70.65%，達(dá)到1.61億元，幾乎與2023年全年持平。

此外，在2020年礦泉水市場火熱之際，均瑤健康也宣布進(jìn)入該市場，試圖借助自身渠道優(yōu)勢，搶占礦泉水市場份額。然而，其礦泉水業(yè)務(wù)不僅未能實(shí)現(xiàn)盈利，還出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量安全問題。

此前，湖北省市場監(jiān)督管理局發(fā)布的食品安全監(jiān)督抽檢信息公告（2022年第17期）顯示，均瑤健康旗下湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司生產(chǎn)的兩批次飲用天然礦泉水，被檢出溴酸鹽含量超標(biāo)，分別為0.018mg/L、0.017mg/L，遠(yuǎn)超《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)飲用天然礦泉水》規(guī)定的0.01mg/L限值。

有分析師表示，均瑤健康的跨界嘗試存在“蹭熱度”嫌疑，在自身主業(yè)尚未穩(wěn)固的情況下，盲目跨界到陌生領(lǐng)域，不僅難以獲得成功，還會(huì)加劇企業(yè)的經(jīng)營壓力，為此后業(yè)績劇烈波動(dòng)埋下了伏筆。

結(jié)語：

從曾經(jīng)風(fēng)靡全國的“常溫乳酸菌第一股”，到如今業(yè)績持續(xù)虧損、市值大幅縮水，均瑤健康的發(fā)展歷程令人唏噓。2025年預(yù)計(jì)的大幅虧損，也標(biāo)志著其“二次創(chuàng)業(yè)”轉(zhuǎn)型陷入困境，遭遇核心業(yè)務(wù)下滑、費(fèi)用高企等多重問題疊加，業(yè)績面臨著前所未有的壓力。

但困境并非絕境，當(dāng)前含乳飲料行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，功能性、高端化、多元化成為行業(yè)發(fā)展趨勢，均瑤健康擁有均瑤潤盈的菌株研發(fā)優(yōu)勢、多年的品牌積累和完善的渠道布局，為其打破現(xiàn)有局面，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈提供了重要基礎(chǔ)。

對于均瑤健康而言，當(dāng)前最關(guān)鍵的或許是正視自身存在的問題，及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，放棄盲目擴(kuò)張和“蹭熱度”式的跨界嘗試，聚焦核心業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮自身的技術(shù)優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道布局和市場打法，加強(qiáng)成本管控，修復(fù)品牌形象，逐步扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢。

隨著消費(fèi)環(huán)境的逐步改善、轉(zhuǎn)型舉措落地以及核心競爭力不斷提升，均瑤健康仍有望擺脫經(jīng)營困境，實(shí)現(xiàn)業(yè)績反彈，重新在含乳飲料市場中占據(jù)一席之地。但在這一過程中，均瑤健康的破局之路注定不會(huì)平坦。

在行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)者需求變化的背景下，均瑤健康要解決自身面臨的業(yè)績壓力，不僅需要更精準(zhǔn)的市場洞察，還需要時(shí)間和耐心。因此，均瑤健康能否在競爭日益激烈的市場中找到新的突破口，值得持續(xù)關(guān)注。