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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：六億居士

來(lái)源：雪球

上一周 ， 市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的變化 ， 無(wú)論是貴金屬 、 科技股還是美股 ， 都有較大震蕩 。

回撤較深的是恒生科技指數(shù) ， 以及其相關(guān)的恒生互聯(lián)網(wǎng) 、 中概互聯(lián)網(wǎng)等指數(shù) 。 其中 ， 恒生科技指數(shù)自去年10月2日的高點(diǎn)6715.46點(diǎn) ， 回撤至上周低點(diǎn)的5267.63點(diǎn) ， 其回撤深度達(dá)到-21.56% ，正式超過(guò)-20% ， 進(jìn)入技術(shù)性熊市。

需要解釋的是 ， 技術(shù)性熊市指股指從近期高點(diǎn)下跌超過(guò)20% ， 常被視為進(jìn)入技術(shù)性熊市的信號(hào) 。 這跟經(jīng)濟(jì)危機(jī)或其他問(wèn)題引發(fā)的真正熊市不同 ， 屬于市場(chǎng)持續(xù)上漲后的階段性回調(diào) 。

與之相反的是 ， 如果價(jià)格上漲20% ， 則稱之為技術(shù)性牛市 。 同樣道理 ， 這也屬于階段性的市場(chǎng)波動(dòng) ， 還需要時(shí)間的驗(yàn)證 。

今天 ， 我們一起來(lái)看一看 ， 現(xiàn)在有哪些指數(shù)估值相對(duì)較低 。

1、寬基指數(shù)

常見(jiàn)的主要規(guī)模指數(shù) ， 均處于正常估值或更高的狀態(tài) ， 部分科技板塊和港股指數(shù)處于正常偏高狀態(tài) 。

目前大盤(pán)指數(shù)估值相對(duì)較低 ， 比如上證50 、 滬深300 ， 正好處于50度水平之下 。 但即便如此 ， 目前的估值水平 ， 也已經(jīng)沒(méi)有太高的安全邊際 ， 需要耐心等等 。

而相對(duì)較高的如恒生指數(shù) （ 82.1度 ） 、 科創(chuàng)50 （ 82.2度 ） 、 國(guó)企指數(shù) （ 82.7度 ） 、 香港中小 （ 89.6度 ） ， 需要根據(jù)自己的風(fēng)控 ， 做好相應(yīng)計(jì)劃 。

目前代表全市場(chǎng)的滬深全A來(lái)到了62.3度 ， 說(shuō)明全市場(chǎng)整體沒(méi)有太多可以選擇低估標(biāo)的 。 對(duì)比大盤(pán)指數(shù)的50來(lái)度 ， 說(shuō)明中小盤(pán)和部分行業(yè)指數(shù)的估值更高 。

整體而言 ， 如果想定投寬基指數(shù) ， 需要耐心一點(diǎn) ， 等待下一輪機(jī)會(huì) 。

2、全球?qū)捇?/strong>

對(duì)比國(guó)內(nèi)的寬基 ， 全球主要寬基的估值更高 。 除了剛才提到的港股 ， 目前美 、 英 、 德 、 日等市場(chǎng)的主要寬基均處于偏高狀態(tài) 。

隨著估值持續(xù)高位 ， 外部稍有風(fēng)吹草動(dòng) ， 市場(chǎng)就容易出現(xiàn)較大的波動(dòng) 。 需要理解的是 ，得益于美股其成分股較高的ROE和盈利增長(zhǎng)能力 ， 隨時(shí)間推移 ， 盈利的增長(zhǎng)逐漸消化了部分高估值壓力。

即便如此 ， 如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較低 ， 目前仍然不具備較高的安全邊際 ， 需要根據(jù)自己的需求 ， 適度的調(diào)整定投閾值 。

3、紅利指數(shù)

以中證紅利為例 ， 指數(shù)PE來(lái)到了10左右 ， 指數(shù)股息率跌至4.89% 。 從歷史數(shù)據(jù)可見(jiàn) ， 目前中證紅利的股息率處于全歷史40.04%左右的百分位 ， 已經(jīng)脫離之前較高的股息率邊界 ， 需要等待下一次機(jī)會(huì) 。

同樣道理 ， 上證紅利 、 紅利低波 、 紅利低波100等指數(shù)同樣處于類似水平 。

對(duì)于港股紅利而言 ， 受不同市場(chǎng)因素的影響 ， 港股紅利的股息率仍然高于A股 。 只是兩者之間的差距 ， 往往是港股紅利稅等因素所導(dǎo)致的充分交易后的股息差 。

4、策略指數(shù)

在策略指數(shù)中 ， 目前數(shù)據(jù)面低估的是紅利質(zhì)量， 相對(duì)較低的是300價(jià)值和50基本面 ， 這跟大盤(pán)價(jià)值藍(lán)籌相對(duì)羸弱有關(guān) 。

而紅利質(zhì)量 ， 因?yàn)槊看握{(diào)倉(cāng)樣本的比例極高 （ 50% ） ， 遠(yuǎn)超一般水平 。 因此 ， 這個(gè)指數(shù)的估值中樞波動(dòng)較大 ， 歷史估值水平的有效性較低 。

需要留心的是上證50AH ， 這是一類經(jīng)典的AH股市場(chǎng)特有策略 。 AH策略通過(guò)A\H股之間同一個(gè)樣本不同價(jià)格的現(xiàn)狀 ， 通過(guò)一定的價(jià)格約束 （ 5% ） ， 進(jìn)行兩地市場(chǎng)的套利 。

對(duì)比一般的短期套利可能的風(fēng)險(xiǎn) （ 比如眼下的白銀 ） ， 指數(shù)化套利不追求短期的高利潤(rùn) ， 而是通過(guò)指數(shù)化分散 、 長(zhǎng)周期視角的方式 ， 從而獲得市場(chǎng)因投資者特性 、 信息差和流動(dòng)性等因素 ， 所產(chǎn)生的超額 。

不過(guò) ， 目前A股和H股同時(shí)走高 ， 上證50AH也來(lái)到了歷史較高估值水平 。

5、行業(yè)指數(shù)

行業(yè)指數(shù)中 ， 目前醫(yī)藥 、 消費(fèi)仍處于較低估值水平 。

其中代表國(guó)內(nèi)消費(fèi)行業(yè)的龍頭指數(shù) ，消費(fèi)龍頭和CS消費(fèi)50仍處于低估狀態(tài)。 最近消費(fèi)行業(yè)有點(diǎn)起色 ， 以白酒為代表的食品飲料有所反彈 ， 但消費(fèi)龍頭和消費(fèi)50仍處于低估 。

而醫(yī)藥行業(yè)同樣如此 ， 從估值看 ， 醫(yī)藥 、 醫(yī)療因?yàn)樵缜吧杂袧q幅 ， 估值整體略高于消費(fèi) ， 但目前整體仍處于正常偏低狀態(tài) 。

A股行情波動(dòng)巨大 ， 落到行業(yè)指數(shù)時(shí)這個(gè)波動(dòng)會(huì)更大的夸張 。 在以往的歲月里 ， 我們常提到70/80現(xiàn)象， 也就是說(shuō) ：在極端市場(chǎng)環(huán)境下 ， 部分寬基指數(shù)歷史最大回撤曾超過(guò)70% ， 而行業(yè)指數(shù)的波動(dòng)性更大 ， 回撤幅度可能更深。

因此 ， 在進(jìn)行行業(yè)指數(shù)的定投時(shí) ， 首先一定要建立明確的規(guī)則 ， 比如倉(cāng)位 、 估值 、 節(jié)奏和周期 ， 而不是只盯著它巨大的彈性 ， 而忘記潛在的風(fēng)險(xiǎn) 。

另外一個(gè)相對(duì)低估的是中概互聯(lián)網(wǎng)， 與此相似的還有文初提到的恒生科技和恒生互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)指數(shù) 。

從估值看 ， 中概互聯(lián)跌至25.1度 ， 其PE為19.31 ， 全歷史百分位9.77% ； PB為2.817 ， 全歷史百分位23.85% ； PS為2.5 ， 百分位26.37% ， 綜合評(píng)估正常偏低 ， 接近低估 。

恒生科技和恒生互聯(lián)網(wǎng)因?yàn)槌闪r(shí)間的較短 ， 均成立于2020年 ， 所以歷史數(shù)據(jù)中并沒(méi)有包含必要的極限高點(diǎn) ， 這對(duì)指數(shù)估值會(huì)產(chǎn)生一定的偏差影響 。

因此 ， 除了觀察這兩個(gè)指數(shù)本身的估值外 ， 61建議不妨輔助參考中概互聯(lián)網(wǎng)的估值 ， 雖然三者之間略有差異 ， 但主要的權(quán)重和指數(shù)的方向整體一致 ， 這樣能提高數(shù)據(jù)的完整性 。

在其他行業(yè)指數(shù)中 ， 整體估值較高的是科技龍頭和全指信息所代表的科技行業(yè) 。 科技龍頭是泛科技指數(shù) ， 覆蓋了A股主要的科技子行業(yè) ， 科技龍頭的走高 ， 說(shuō)明大部分科技子行業(yè)均進(jìn)入較高狀態(tài) 。

全指信息則是代表了A股信息行業(yè)的估值水平 ， 其行業(yè)包含了常見(jiàn)的半導(dǎo)體 、 電子制造 、 計(jì)算機(jī)應(yīng)用 、 光學(xué)光電子和元件 、 計(jì)算機(jī)設(shè)備等 ， 代表了中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 。

目前整個(gè)信息產(chǎn)業(yè) ， 受云計(jì)算 、 AI人工智能 、 存儲(chǔ)設(shè)備 、 落地應(yīng)用等的多輪影響 ， 估值來(lái)到了歷史較高水平 。 未來(lái)如要要維持住這個(gè)狀態(tài) ， 需要在AI以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)上有所表現(xiàn) 。

而AI的進(jìn)展風(fēng)起云涌 ， 確實(shí)在給我們的日常生活產(chǎn)生重大乃至本質(zhì)的影響 ， 那么估值的壓力和盈利的展現(xiàn) ， 它們會(huì)以怎么樣的方式來(lái)磨合 ， 這是當(dāng)下最大的懸念之一 。

6、其余指數(shù)

剩下的指數(shù)中 ， 還有一個(gè)大類處于低估 ， 這便是農(nóng)林牧漁 ， 本質(zhì)上這類屬于 “ 剛需消費(fèi)品 ” ， 當(dāng)前的估值水平接近消費(fèi)指數(shù) 。

不過(guò)以中證畜牧 、 中證農(nóng)業(yè)為代表的農(nóng)林牧指數(shù) ， 是一個(gè)典型的強(qiáng)周期指數(shù) ， 這跟行業(yè)的上一輪出清 、 需求擴(kuò)張 、 提升產(chǎn)能 、 需求穩(wěn)定 、 收縮產(chǎn)能 、 需求不被滿足 、 再次擴(kuò)張的周期循環(huán)有關(guān) 。

本質(zhì)而言 ， 剛需消費(fèi)的需求是相對(duì)穩(wěn)定的 ， 這既是行業(yè)的優(yōu)勢(shì) ， 也是彈性有限的劣勢(shì) 。

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