2月5日，美團(tuán)于香港聯(lián)交所發(fā)布公告，將以約7.17億美元的初始對價(jià)，完成對叮咚買菜中國業(yè)務(wù)100%股權(quán)的收購。根據(jù)協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方有權(quán)在2026年8月31日前從目標(biāo)集團(tuán)提取不超過2.8億美元的資金。叮咚買菜海外業(yè)務(wù)則不在本次交易范圍內(nèi)，將在交割前完成剝離。

這一交易的市場價(jià)值評估是基于2026年1月31日的估值日期，按照市場法評估，目標(biāo)集團(tuán)股東全部權(quán)益的公允價(jià)值為10.06億美元。交易通過分期支付方式完成，并由美團(tuán)的間接全資附屬公司作為收購主體。

叮咚買菜2025年第三季度營收達(dá)66.6億元，創(chuàng)歷史季度最高，并已連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利。這筆交易將在美團(tuán)的小象超市與叮咚買菜超過1000個(gè)前置倉的網(wǎng)絡(luò)之間搭建橋梁。美團(tuán)選擇在春節(jié)前出手，是否在準(zhǔn)備來年的“大戰(zhàn)”？

對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長劉興亮接受數(shù)字經(jīng)濟(jì)新媒體&智庫——#網(wǎng)經(jīng)社 獨(dú)家專訪。

從表面看，這筆交易的估值并不夸張（初始對價(jià)約7.17億美元），但其背后反映的是即時(shí)零售生態(tài)重構(gòu)與巨頭戰(zhàn)略博弈的深刻趨勢。即時(shí)零售作為近年最活躍的電商細(xì)分賽道之一，已經(jīng)從早年的補(bǔ)貼爭奪進(jìn)入“效率與供應(yīng)鏈能力的比拼”階段。叮咚買菜憑借成熟的生鮮供應(yīng)鏈、遍布全國的前置倉網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)用戶粘性以及連續(xù)多季度盈利的業(yè)績，在行業(yè)內(nèi)是為數(shù)不多既能自我造血又具備深度運(yùn)營能力的企業(yè)。

劉興亮稱，此次收購對美團(tuán)來說具有三層意義：

首先是戰(zhàn)略補(bǔ)強(qiáng)：彌補(bǔ)自身在生鮮供應(yīng)鏈及前置倉等方面的短板；

其次是生態(tài)整合：將叮咚買菜的用戶與美團(tuán)現(xiàn)有流量生態(tài)結(jié)合，提升復(fù)購與轉(zhuǎn)化；

最后是行業(yè)整合信號：即時(shí)零售行業(yè)進(jìn)入巨頭集中格局，規(guī)模戰(zhàn)逐漸向效率戰(zhàn)和供應(yīng)鏈戰(zhàn)轉(zhuǎn)化。

劉興亮分析到，對于美團(tuán)而言，此次收購并非簡單的“加碼戰(zhàn)術(shù)”，而是對已形成的運(yùn)營與供應(yīng)鏈能力的結(jié)構(gòu)性補(bǔ)強(qiáng)。雖然美團(tuán)自身也有“小象超市”等零售業(yè)務(wù)，但在供應(yīng)鏈深度、生鮮品類構(gòu)建以及用戶復(fù)購率方面，叮咚買菜的核心能力對美團(tuán)有明顯價(jià)值。通過整合叮咚買菜的前置倉和商品生態(tài)，美團(tuán)可以進(jìn)一步提升自身在即時(shí)零售領(lǐng)域的 密度覆蓋和履約效率，從而增強(qiáng)其對抗來自京東、阿里（淘寶閃購）等對手的競爭力。

劉興亮進(jìn)而表示，另一方面，這筆交易也表現(xiàn)出即時(shí)零售行業(yè)從過去依賴補(bǔ)貼爭奪流量的粗放模式，向更加重視成本控制、供應(yīng)鏈效率、運(yùn)營質(zhì)量導(dǎo)向的成熟階段邁進(jìn)。叮咚買菜連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)GAAP標(biāo)準(zhǔn)盈利，說明業(yè)內(nèi)龍頭不再盲目擴(kuò)張，而是在追求可持續(xù)盈利和商業(yè)韌性。在這種趨勢下，資本更傾向于以兼并重塑供給結(jié)構(gòu)，而不是重復(fù)“燒錢”擴(kuò)張市場份額。

“未來隨著叮咚買菜融入美團(tuán)的本地生活生態(tài)系統(tǒng)，有望形成更深層次的協(xié)同效應(yīng)，推動即時(shí)零售進(jìn)入新一輪的精細(xì)化運(yùn)營時(shí)代?！眲⑴d亮總結(jié)。

專家介紹：劉興亮，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、數(shù)字經(jīng)濟(jì)學(xué)者工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員、DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長《劉興亮?xí)r間》《亮三點(diǎn)》創(chuàng)始人CCTV特約評論員，中關(guān)村數(shù)字媒體產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟執(zhí)行主席，中國晉商互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會會長，中國社會科學(xué)院大學(xué)數(shù)字中國研究院特聘研究員，西南交通大學(xué)客座教授。

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