來(lái)源：東哥解讀電商

作者：金珊

叮咚買菜還是沒(méi)能逃脫被收購(gòu)的命運(yùn)。2月5日，美團(tuán)與叮咚買菜同步發(fā)布公告。

公告內(nèi)容大致是，美團(tuán)直接用現(xiàn)金買走了叮咚買菜的中國(guó)業(yè)務(wù)。不存在美團(tuán)股票兌換的情形。叮咚買菜可以拿到美團(tuán)給的7.17億美金（約50億人民幣），并且提走原來(lái)公司賬上2.8億美金的現(xiàn)金。兩項(xiàng)加起來(lái)，創(chuàng)始人梁昌霖和股東總體可以收獲近10億美金離場(chǎng)。

50億人民幣，不是一個(gè)小數(shù)字。特別是對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)，整體利潤(rùn)率偏低，又剛經(jīng)歷了幾輪外賣大戰(zhàn)的炮轟。美團(tuán)在2025年前三個(gè)季度，累計(jì)虧損了82億元。2025全年大概率還是虧損的。

收購(gòu)叮咚買菜，對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)真的值得嗎？叮咚買菜能給小象超市帶來(lái)什么？叮咚買菜活得好好的。連續(xù)多個(gè)季度盈利，營(yíng)收還在增長(zhǎng)，為什么最后還是選擇賣身？

叮咚的困境：賺小錢，沒(méi)成長(zhǎng)空間

大概從去年年末開(kāi)始，叮咚買菜就一直在找買家了。據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，叮咚買菜的創(chuàng)始人梁昌霖在內(nèi)部向管理層成員透露，他覺(jué)得國(guó)內(nèi)的生鮮前置倉(cāng)業(yè)務(wù)已經(jīng)不再適合創(chuàng)業(yè)公司，大公司入場(chǎng)會(huì)做得更好，因而考慮出售公司。

此時(shí)，國(guó)內(nèi)已經(jīng)經(jīng)歷幾輪外賣大戰(zhàn)。淘寶、京東的加入，連帶著背后的盒馬、七鮮也間接受到了流量的補(bǔ)給。消費(fèi)者狂炫奶茶的同時(shí)，也會(huì)順手點(diǎn)同樣出現(xiàn)在界面的盒馬，這也是因?yàn)樘詫毎l(fā)了優(yōu)惠券。

這對(duì)叮咚買菜是不利的。后期可以看到叮咚買菜甚至已經(jīng)入駐了淘寶閃購(gòu)。打不過(guò)就加入，也能從這場(chǎng)流量盛宴中分一杯羹。

2025年第三季度叮咚買菜是歷史季度最高紀(jì)錄。2025年三季度，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.6億元，創(chuàng)歷史季度最高；凈利潤(rùn)0.8億元，連續(xù)7個(gè)季度實(shí)現(xiàn)GAAP標(biāo)準(zhǔn)下盈利，連續(xù)十二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了Non-GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利。

叮咚買菜活的好好的，連續(xù)多個(gè)季度盈利，營(yíng)收還在增長(zhǎng)，為什么最后還是選擇賣身？

因?yàn)榧幢闶悄艹掷m(xù)盈利，前置倉(cāng)的垂直公司在資本市場(chǎng)眼里，也沒(méi)有太多想象空間了。前置倉(cāng)只有區(qū)域性的贏家，利潤(rùn)率又很低。對(duì)叮咚買菜這種沒(méi)有其他業(yè)務(wù)輸血的玩家，即時(shí)零售大戰(zhàn)開(kāi)打，處境岌岌可危。

難以想象此時(shí)叮咚買菜的處境。作為前置倉(cāng)中僅剩的幾家公司，好不容易熬過(guò)了行業(yè)的燒錢大戰(zhàn)，打敗了同行，一直用極低的利潤(rùn)艱難度日。以為前面是勝利曙光，沒(méi)想到又被外賣大戰(zhàn)沖擊了一波。轉(zhuǎn)頭赫然發(fā)現(xiàn)，自己一直堅(jiān)守的垂直賽道，其實(shí)只是巨頭用來(lái)引流的業(yè)務(wù)而已。

早點(diǎn)賣掉，拿錢去海外闖闖，也許會(huì)有另一番天地。所以叮咚買菜一直想上岸。

美團(tuán)不想京東阿里買走這把刀

外賣大戰(zhàn)開(kāi)打后，周圍人打開(kāi)美團(tuán)點(diǎn)外賣的次數(shù)明顯下降了。對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，想吃的是這家飯館的菜，至于是從美團(tuán)、淘寶閃購(gòu)還是京東下單，都無(wú)所謂。消費(fèi)者對(duì)外賣平臺(tái)是不忠誠(chéng)的，哪里便宜就會(huì)點(diǎn)哪里。

用美團(tuán)點(diǎn)外賣的次數(shù)少了，但是依然有消費(fèi)者會(huì)打開(kāi)小象超市。這些買菜和囤零食的需求，是很高頻固定的。美團(tuán)不想這部分陣地失手，陷入更大的被動(dòng)中。

美團(tuán)更多是為了防御，不想京東或阿里買走這把刀。如果京東買走叮咚買菜，上手就可以用前置倉(cāng)體系，到時(shí)候小象超市又不得不花大價(jià)錢來(lái)防御。

被收購(gòu)方最早傳是阿里，后來(lái)是京東，沒(méi)想到最后是美團(tuán)。因?yàn)槊缊F(tuán)曾經(jīng)判斷，小象超市戰(zhàn)勝叮咚買菜和樸樸超市只是時(shí)間問(wèn)題，這兩家公司不具備收購(gòu)價(jià)值。

但是京東最終沒(méi)能在鎖定期內(nèi)簽字，交易延期，美團(tuán)又重新有了機(jī)會(huì)。不難想，京東在其中的態(tài)度也挺耐人尋味的。

過(guò)去一年，京東發(fā)起了外賣大戰(zhàn)，沒(méi)想到后期淘寶閃購(gòu)又加入進(jìn)來(lái)，三家混戰(zhàn)。雖然京東靠外賣給電商送去了部分流量，但是京東花的也不少，也不算外賣大戰(zhàn)中最大的贏家。要不要繼續(xù)在這個(gè)賽道中投入更多，可能京東也在重新考量。

后來(lái)美團(tuán)的態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，美團(tuán)不想把基礎(chǔ)設(shè)施留給京東或其他對(duì)手，否則以后在即時(shí)零售上防守的成本會(huì)更高，即便叮咚現(xiàn)階段的倉(cāng)庫(kù)規(guī)模與美團(tuán)小象超市的需求不匹配，美團(tuán)決定實(shí)施防御性收購(gòu)，將叮咚并入小象超市，做中國(guó)即時(shí)零售行業(yè)的第一名。

雖然叮咚買菜微盈利，但一直是行業(yè)的領(lǐng)先者。市場(chǎng)份額加到阿里或京東身上，這對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)是不利的。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2025年5月叮咚買菜在生鮮電商領(lǐng)域前10的市場(chǎng)份額保持在15%左右，與盒馬同為市場(chǎng)的領(lǐng)先者。

有業(yè)內(nèi)人士表示，挺好的，這下叮咚也算是賣給了一個(gè)三家里收購(gòu)成活率最高的公司。

叮咚小象基因難容

小象超市和叮咚買菜，有基因差異。兩者很難融合到一起。所以即便收購(gòu)了，后續(xù)叮咚買菜要以什么樣的形式存在，始終是一個(gè)問(wèn)題。

小象超市走的是大眾路線，盡可能地滿足大多數(shù)人的想要的商品。美團(tuán)小象超市走的是“大倉(cāng)、全品類”路線，單倉(cāng)面積往往超過(guò)1000平方米，SKU數(shù)量上萬(wàn)。

但是叮咚買菜后期為了維持盈利，選擇“只服務(wù)少部分人”。也就是能為品質(zhì)付更高客單價(jià)的客戶，堅(jiān)持“小而美”的生鮮聚焦策略，SKU數(shù)量長(zhǎng)期控制在3000以內(nèi)。

這也會(huì)導(dǎo)致兩方很難完全統(tǒng)一。

叮咚買菜部分商品的品質(zhì)高于小象超市。

“叮咚這些年建立了很強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力 ——85% 以上生鮮源頭直采，12 家自營(yíng)工廠、2 家自營(yíng)農(nóng)場(chǎng)，在過(guò)去一年，我們黑豬肉占豬肉消費(fèi)的 37% 以上，有機(jī)菜、LowGI 商品、健康零食同比增長(zhǎng)都超過(guò) 30%，這個(gè)冬天火鍋快手菜同比增長(zhǎng) 28%。這些能力是我們用 8 年多時(shí)間、一個(gè)環(huán)節(jié)一個(gè)環(huán)節(jié)打磨出來(lái)的真功夫。”關(guān)于為什么選擇美團(tuán)，叮咚買菜的創(chuàng)始人梁昌霖在全員信上回應(yīng)說(shuō)。

如果這部分能和小象超市融合，也會(huì)留住原有的叮咚買菜的用戶。

這是一次防御性收購(gòu)，融合難度不小，但美團(tuán)寧愿承擔(dān)整合成本，也要確保叮咚的供應(yīng)鏈、倉(cāng)網(wǎng)和用戶資產(chǎn)不被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利用。

可以確定的是，在這場(chǎng)由流量、履約與資本驅(qū)動(dòng)的即時(shí)零售戰(zhàn)爭(zhēng)中，獨(dú)立創(chuàng)業(yè)者的時(shí)代已然落幕。美團(tuán)用50億買下的，不僅是一家盈利的公司，更是一張盾牌。

參考資料：

1. 晚點(diǎn)LatePost ：美團(tuán)買下叮咚買菜中國(guó)業(yè)務(wù)，即時(shí)零售基建競(jìng)賽升級(jí)

2.商業(yè)不許冷：叮咚上岸，美團(tuán)清場(chǎng)