《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

在2026開年伊始，上海富友支付服務(wù)股份有限公司（以下簡稱，富友支付）繼續(xù)沖刺港交所上市，這已經(jīng)是公司第四次再戰(zhàn)港股，聯(lián)席保薦人為中信證券和申萬宏源香港。

回顧時間線，2024年4月30日，富友支付首次向港交所提交上市申請，申請于同年10月失效；2024年11月8日，富友支付第二次向港交所遞交上市申請，2025年5月8日再次失效。同年5月9日，富友支付第三次向港交所遞交上市申請，于當(dāng)年11月9日失效。

實際上，富友支付的早在十年前就開始謀劃上市，2015年，富友集團與興業(yè)證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議。2018年，富友支付又和東方證券達(dá)成輔導(dǎo)協(xié)議。2021年，富友支付將輔導(dǎo)機構(gòu)更換為國金證券，擬沖刺A股。

屢敗屢沖的富友支付，上市卡在哪了？與此同時，公司的合規(guī)難題與3.65億元清倉式分紅也受到詬病。

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收入向好利潤有所波動，毛利率下滑

據(jù)招股書及天眼查顯示，富友支付成立于2011年7月，公司為多領(lǐng)域的全能型數(shù)字化支付科技平臺。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，公司是中國提供多渠道數(shù)字支付及數(shù)字化商業(yè)解決方案的試點供應(yīng)商，亦是早期獲準(zhǔn)開展跨境外匯支付服務(wù)的公司之一。在業(yè)內(nèi)率先推出多項服務(wù)，包括幫助商戶客戶向終端客戶收款的收單服務(wù)、跨境數(shù)字支付及賬戶運營服務(wù)等。

招股書介紹，公司支付產(chǎn)品能夠覆蓋不同領(lǐng)域的多元化商業(yè)場景，包括商業(yè)支付（線下線上商戶銀行卡收單、掃碼收單）；金融支付（包括信用卡還款及基金支付）；及跨境數(shù)字支付服務(wù)（包括跨境B2C、跨境B2B）。截至最后實際可行日期，構(gòu)建了廣泛、穩(wěn)定且智能的支付網(wǎng)絡(luò)，能夠連接全球主要的卡組織包括VISA、萬事達(dá)卡、美國運通、JCB、DinersClub，國內(nèi)清算機構(gòu)銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)、連通等和78家全球銀行。

2024年中國綜合數(shù)字支付服務(wù)市場的TPV為268.6萬億元人民幣，由三大非獨立綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商主導(dǎo)，三者合共占據(jù)75.6%的市場份額。按2024年的TPV計，公司在中國綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商中排名第八位，市場份額為0.8%。作為獨立綜合數(shù)字支付服務(wù)供應(yīng)商，于2024年按TPV計位列中國第四，市場份額為4.5%。

財務(wù)數(shù)據(jù)層面，2022年-2024年及2025年前十個月（報告期內(nèi)），富友支付實現(xiàn)營收分別為11.42億元、15.06億元、16.34億元和13.07億元，凈利潤分別為7116.5萬元、9298.4萬元、8432.5萬元和1.09億元，毛利分別為3.25億元、3.80億元、4.23億元和3.37億元，毛利率分別為28.4%、25.2%、25.9%和25.8%。

在收入構(gòu)成方面，報告期內(nèi)，綜合數(shù)字支付服務(wù)占比分別為94.7%、93.9%、92.5%和91.6%，數(shù)字化商業(yè)解決方案占比分別為4.2%、5.3%、7.0%和7.9%。

從成本支出來看，同一時期，公司銷售及分銷開支金額分別為1.12億元、1.41億元、1.37億元和1億元，研發(fā)開支分別為5379.3萬元、5688萬元、6069.8萬元和6007.9萬元，行政開支分別為8750.2萬元、9208.8萬元、1.12億元和8634.5萬元。

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3.65億清倉式分紅超凈利潤

一次又一次不斷沖刺上市背后是，富友支付的不斷分紅。

2021年至2025年，富友支付共進行了3.65億元的“清倉式”分紅。

2021年，公司宣派股息1.4億。2022年，公司宣派及派付中期股息2500萬。2023年，公司宣派中期股息1.2億，其中9160萬于2023年派付，及2840萬于2024年1月派付。

2024年，公司宣派中期股息4000萬，其中3900萬已于2024年派付，剩余100萬預(yù)期將于2025年年底前派付。

2025年，公司宣派中期股息4000萬，其中3810萬元于2025年前十個月內(nèi)派付，而剩余190萬元預(yù)計將于2026年前派付。

換言之，不算上2021年，報告期內(nèi)富友支付的凈利潤合計為3.57億元，公司的累計分紅超過三年十個月的利潤總和。

富友支付表示，公司并無任何股息政策。董事會未來可能會在考慮經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況、現(xiàn)金需求和可用資金以及其在當(dāng)時可能認(rèn)為相關(guān)的其他因素后宣派股息。未來股息派付亦將取決于從中國附屬公司獲得股息的能力。

截至2025年10月31日，公司可供分派儲備為2.83億元。針對此次IPO募集資金用途，富友支付稱，主要用于通過差異化的創(chuàng)新解決方案增強產(chǎn)品組合；投資技術(shù)平臺及基礎(chǔ)設(shè)施；進一步擴展支付網(wǎng)絡(luò)及深化與生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴的關(guān)系；拓展海外業(yè)務(wù)；營運資金及一般公司用途。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝指出，富友支付僅港股沖刺上市目前已經(jīng)是第四次了，屢屢無法上市，一方面可能源于公司的巨額數(shù)億元持續(xù)分紅，一定程度上說明公司并不缺乏資金，那么上市的必要性就存在疑問，另一方面近期港交所、香港證監(jiān)會對于IPO企業(yè)的質(zhì)量監(jiān)管持續(xù)收緊，這可能也將繼續(xù)影響公司。而且，富友支付以往在合規(guī)層面，包括被行政處罰數(shù)百萬，還涉及P2P等相關(guān)訴訟，這或?qū)旧鲜挟a(chǎn)生不利影響。

據(jù)悉，近日，香港證監(jiān)會發(fā)出通函表示，高度關(guān)注在2025年新上市申請激增期間出現(xiàn)的問題，包括部分上市文件的擬備工作存在嚴(yán)重缺失，保薦人或有失當(dāng)行為，以及其資源管理嚴(yán)重失誤。

通函顯示，2025年12月收到監(jiān)管聯(lián)合函件的13家保薦人，以及自身資源緊缺的保薦人，須在三個月內(nèi)，全面完成兩項核心檢討工作。一是針對監(jiān)管此前提出的各類關(guān)注事項逐一自查整改，二是核查并梳理保薦業(yè)務(wù)可用資源現(xiàn)狀，確保資源與業(yè)務(wù)承接需求相匹配。

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違規(guī)被罰666萬元，消費者投訴上千條

在合規(guī)層面，據(jù)天眼查顯示，2024年2月，公司因違反規(guī)定辦理經(jīng)常項目資金收付，被國家外匯管理局上海市分局予以沒收違法所得17539.13元，罰款65萬元。

2023年11月9日，中國人民銀行上海市分行行政處罰顯示，上海富友支付服務(wù)股份有限公司因未按規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù)；未按規(guī)定報送大額交易報告或者可疑交易報告；與身份不明的客戶進行交易或者為客戶開立匿名賬戶、假名賬戶等違法行為，被處以罰款455萬元。同時，時任富友支付董事長張某群對違法行為負(fù)有責(zé)任，被處以罰款8.5萬元。

2022年9月2日，國家外匯管理局上海市分局行政處罰顯示，富友支付因違反規(guī)定將境內(nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外、未經(jīng)批準(zhǔn)擅自經(jīng)營其他外匯業(yè)務(wù)以及違反規(guī)定將外匯匯入境內(nèi)，責(zé)令改正，處罰款140.12萬元，沒收違法所得11.27萬元。

2018年11月1日，上海富友支付服務(wù)股份有限公司違反支付業(yè)務(wù)規(guī)定遭中國人民銀行上海分行處以行政處罰6萬元。

從2017年至今，富友支付被行政處罰總金額達(dá)666.12萬元。

此外，招股書也披露，公司于2014年至2019年向P2P平臺提供網(wǎng)絡(luò)支付服務(wù)并未違反任何須遵守的當(dāng)時現(xiàn)行的中國法律法規(guī)。然而，由于監(jiān)管機構(gòu)加強對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的關(guān)注，為審慎起見，于2019年開始大規(guī)模撤銷此類P2P合作。

盡管如此，自2021年起及直至最后實際可行日期，公司因原告與P2P平臺之間的糾紛而卷入47起P2P相關(guān)訴訟，主要涉及2019年底大規(guī)模撤銷與P2P平臺的合作之前發(fā)生的交易。就過往與P2P平臺的合作而言，自2014年至最后實際可行日期，亦收到監(jiān)管機構(gòu)轉(zhuǎn)發(fā)的合共89起P2P相關(guān)投訴。

截至最后實際可行日期，47起訴訟中的43起已完全解決，所有訴訟均達(dá)成對公司有利的最終法院判決，且本集團無責(zé)任支付賠償；及對于尚待判決、最大的貨幣風(fēng)險總額達(dá)人民幣1.24億元（當(dāng)中包括原告的貸款本金及利息）的案件，由于公司與原告之間并無私人借貸關(guān)系，并無挪用原告的貸款資金，亦無獲得任何不當(dāng)利益，且在已解決的類似案件中未被判定須賠償損失，相信被要求承擔(dān)責(zé)任（例如被責(zé)令償還原告的貸款本金及利息）的可能性極低。

在黑貓投訴平臺上，截至2月5日，有關(guān)富友支付的投訴量有1746條，已完成1674條。不少消費者投訴問題有惡意扣款、退款難、誘導(dǎo)消費等。

2月4日，一位消費者投訴稱，“于2026年2月4號被扣款329.61元，到晚上才知道，這個軟件都不知道是哪個消費的。最近也沒有買過什么東西，無端端就被扣款?！保ǜ蹫池斀?jīng)出品）