斑馬消費 陳曉京

鳴鳴很忙登陸港股，市值一度逼近千億港元，成為量販零食行業(yè)名副其實的龍頭老大，同時也帶飛了“紅棗第一股”好想你。

2023年，好想你斥資7億元入股鳴鳴很忙，如今正在享受量販零食巨頭上市的資本盛宴。

公司預計，2025年歸母凈利潤實現7.50億元至9.50億元，一舉扭虧為盈。但扣非凈利潤預虧0.50億元至0.80億元，說明紅棗主業(yè)仍存在較大經營壓力。

好想你是國內紅棗行業(yè)深加工龍頭，一直通過門店和線上渠道賣紅棗零食，不過市場表現平平。

這并非公司的產品不強，而是在渠道分化、產品品類競爭加劇等復雜市場格局之下，紅棗類零食不再是用戶的必選和優(yōu)選項，漸漸在主流消費場景中被邊緣化。

投資上癮

好想你（002582.SZ）業(yè)績再次被投資業(yè)務拯救，已經成為了現實。

日前，公司在2025年業(yè)績預告中明確，非經常損益大幅增加，主要來自參股企業(yè)鳴鳴很忙（01768.HK）公允值變動，且變動對業(yè)績影響較大。

據業(yè)績預告，公司預計去年歸母凈利潤盈利實現7.50億元至9.50億元，一舉扭轉虧損的局面。同期，扣非凈利潤仍然虧損0.50億元至0.80億元，較上年的-0.81億元略有收窄。

1月28日，鳴鳴很忙在港交所上市，成為港股量販零食第一股。上市以來市值迎來大漲，截至2月5日收盤，其總市值 832.30億港元。

2023年，好想你豪擲7億元入股鳴鳴很忙，好想你及其子公司合計持有鳴鳴很忙上市后5.8355%股權。若按2月5日該公司收盤后市值測算，剔除初始投資成本，浮盈超40億港元。

對鳴鳴很忙的投資，好想你堪稱一箭多雕：創(chuàng)始人石聚彬進入董事會，公司成為鳴鳴很忙的供應商。

數據顯示，2024年至2025年上半年，鳴鳴很忙向好想你采購金額分別約0.94億元、0.19億元，分別占對應年度銷售總額的5.62%和2.78%。

好想你成功投資鳴鳴很忙，與此前在投資領域的積累不無關系。

2016年，公司斥資9.6億元拿下百草味母公司杭州郝姆斯食品100%股權，將當時的休閑零食行業(yè)老三納入麾下。借此，公司年營收規(guī)模迅速從2015年的11.13億元增至2019年底約60億元，躋身國內大型零食企業(yè)陣營。

讓市場沒想到的是，2020年2月，好想你突然將所持郝姆斯食品100%股權賣給了百事飲料（香港）。不僅回收數十億現金，還獲得超30億元投資收益，從而奠定此后投資蜜雪冰城、鳴鳴很忙的資金基礎。

2021年，公司斥資3000萬元認購深圳龍珠股權投資基金0.5983%的基金份額，間接投資蜜雪集團（02097.HK）；2023年底，公司及全資子公司向鳴鳴很忙投資7億元。

2024年，公司實現投資收益約0.49億元。去年，因鳴鳴很忙核算方法變更，公司投資收益錄得約-0.49億元。

主業(yè)仍未回暖

從賣紅棗零食，到變身投資老炮，好想你的操作頻頻讓業(yè)內外側目。不過，對于一家紅棗類零食企業(yè)來說，依賴投資并非長久之計。

2020年，賣掉百草味之后，好想你馬上就被打回原形，當年扣非凈利潤虧損1.20億元。此后到2024年，扣非凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，連續(xù)5年扣非凈利潤虧損合計近5.00億元。

近年來，零食品類眾多，產品層出不窮，僅瓜子、雞爪以及辣條這些細分賽道，就涌現出各路新勢力。紅棗類零食不再是用戶的必選和優(yōu)選，在零食市場漸漸邊緣化，好想你的紅棗主業(yè)遭遇重重考驗。

2020年至2024年，公司紅棗及相關類產品收入分別約6.66億元、9.85億元、9.55億元、13.11億元和12.22億元，同期，毛利率由29.34%降至26.02%。2023年以來，其紅棗及相關類產品收入得以增長，或許與介入量販零食渠道有關。

與此同時，公司經營效率也在下降。2020年至2024年，其直營門店店面坪效由2.29萬元/平方米降至2.02萬元/平方米。2025年上半年，直營門店店面坪效為0.77萬元/平方米，直營門店規(guī)模僅156家，與2024年持平。

好想你由石聚彬一手創(chuàng)立，前身是一家紅棗加工廠，發(fā)展成為覆蓋種植、加工、研發(fā)和銷售的企業(yè)，既掌握源頭貨源、又自主生產，推廣自有品牌，銷售主要通過線下門店和線上電商完成。

2011年，公司登陸深交所中小板，為國內紅棗行業(yè)首家上市企業(yè)。石聚彬從早期紅棗販子，到開設紅棗加工廠，逐漸將紅棗零食化，進入休閑零食市場。

盡管在紅棗零食類別已做到第一，但公司所處賽道相對傳統(tǒng)，產品多聚焦于傳統(tǒng)禮贈、日常食補等成熟場景，缺乏適配新消費趨勢的創(chuàng)新場景挖掘，對于投資者來說，增長想象空間有限。

下一個故事

面對主業(yè)困境，好想你也在通過產品創(chuàng)新和渠道升級尋求突破。

坐擁國內紅棗行業(yè)頭部資源，若論好想你的研發(fā)能力，行業(yè)內無人出其右。公司先后自主研發(fā)紅棗套管去核裝置，解決紅棗食用痛點，還利用凍干鎖鮮技術，以及融合古法工藝等開發(fā)出新產品，在技術端建立了深加工壁壘。

在紅棗+健康鎖鮮食品的戰(zhàn)略下，公司2023年推出“紅小派”系列產品，錨定都市女性和職場白領的養(yǎng)生需求，當年銷售規(guī)模實現超2億元，成為業(yè)務第二曲線。2024年，紅小派拿下全國棗仁派類目銷售第一。

隨后，公司接連推出GI黑金棗、紅棗黃芪水等功能化產品，精準滿足疲累控糖、養(yǎng)生等健康需求，還推出紅棗啤酒、凍干八寶茶等產品，切入Z世代消費場景。但市場反響不及預期，基本呈現出“雷聲大、雨點小”的態(tài)勢。

在產品結構上，覆蓋食療、食養(yǎng)和食補三大需求，產品形式上覆蓋商務禮、伴手禮、報喜禮等多個消費場景，幾乎將紅棗零食類產品吃干榨凈，為什么還是難以奏效？

據公開資料，原棗消費飽和的狀況自2021年就已出現，行業(yè)隨之陷入內卷，企業(yè)通過深加工延長產業(yè)鏈條，推出類似棗夾核桃的爆款，但在堅果類產品大行其道的背景下，紅棗類零食產品在競爭中的話語權越來越弱。

其實，從紅棗消費量來看，早在幾年前就處于個位數增長態(tài)勢。據農小蜂數智云，2022年國內紅棗表觀消費量為745.04萬噸，同比增長4.57%。

據期貨日報，從紅棗供需關系來看，2025/2026產季，紅棗價格偏低、質量較好，但如果沒有外部利好因素推動，消費端將難有突破性增長。在這樣的格局下，2026/2027產季的結轉庫存仍將維持高位。

今年1月底，好想你將位于鄭州金水區(qū)的一家門店升級為城市旗艦店，向文化禮贈和城市客廳轉型，打造成為河南伴手禮金名片。不知道這是不是公司未來故事中的重要一環(huán)。