01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素

①氫能被列入“十五五”必須培育的產(chǎn)業(yè)，未來前景空前明確

“十五五”規(guī)劃將氫能明確為“未來國家能源體系的重要組成部分”和必須培育的“新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)”，定調(diào)非常明確。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2025年氫能重點(diǎn)項(xiàng)目投資額同比翻番，可再生能源制氫累計年產(chǎn)能超過25萬噸。

2026年1月19日，五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展零碳工廠建設(shè)工作的指導(dǎo)意見》，明確提出“推進(jìn)工業(yè)副產(chǎn)氫、可再生能源制氫等清潔低碳?xì)鋺?yīng)用”。

本次指導(dǎo)意見首次從工業(yè)體系明確了氫能的三重核心價值，氫能被定位為工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

從國家頂層設(shè)計層面，系統(tǒng)地將氫能納入工業(yè)深度脫碳的核心解決方案，為氫能進(jìn)一步打造了新的應(yīng)用場景。

在強(qiáng)有力的規(guī)劃支持下，氫能產(chǎn)業(yè)正迎來屬于自己的黃金窗口期。

②燃料電池汽車產(chǎn)銷量新高，氫能應(yīng)用場景實(shí)現(xiàn)多元化突破

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2025年12月全國燃料電池汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到3179 輛和3587輛，同比增長952.6%和1238.4%。

2025年全年，全國燃料電池汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到7655輛和7797輛，同比增長44.3%和38%，再創(chuàng)歷史新高。

燃料汽車產(chǎn)銷量之所以能夠爆發(fā)，除了燃料電池價格下降、高速費(fèi)用減免、補(bǔ)貼等因素以外，配套設(shè)施的逐漸到位也是重要原因。

由于氫能源汽車運(yùn)營路線較為固定，加氫站的建設(shè)提速也非?？?。截至2025年，國內(nèi)累計建成加氫站已經(jīng)超過560座，實(shí)現(xiàn)全國覆蓋。

如今的應(yīng)用場景也非常明晰，西部低價風(fēng)光電+氫能礦卡/重卡，東部副產(chǎn)氫+長途冷鏈物流，屬于可以同時滿足長途重載和氫氣便宜的最佳應(yīng)用場景。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1制氫方式

氫能產(chǎn)業(yè)鏈上游為制氫環(huán)節(jié)。

2024年國內(nèi)氫能產(chǎn)量超過3650萬噸，位居全球首位，尤其是可再生能源制氫產(chǎn)能占全球50%以上。

按照制備氫氣的技術(shù)不同，主要可以分為電解水制氫、化學(xué)制氫和工業(yè)副產(chǎn)氫這么幾種方式。

雖然氫能是零排放的能源，但是在傳統(tǒng)能源時代，無論是化石能源制氫、還是電解水制氫，氫能成本始終依賴于化石能源成本，難以作為廣泛應(yīng)用的能源產(chǎn)品。

風(fēng)電、光伏等可再生能源使電解水制氫擺脫了化石燃料的價格約束，這為氫氣的大規(guī)模應(yīng)用創(chuàng)造了明確的經(jīng)濟(jì)成本基礎(chǔ)。

并且風(fēng)能、光伏等綠電存在著間歇性和不穩(wěn)定性等特點(diǎn)，直接并網(wǎng)容易對電網(wǎng)造成沖擊，電解制氫反而更容易儲存。

這也是為什么電解制氫產(chǎn)業(yè)是在風(fēng)光等新能源發(fā)電進(jìn)入平價時代以后才迎來規(guī)?；喊l(fā)展的機(jī)會。

因此，雖然化石能源制氫是當(dāng)前主流，但是可再生能源電解水制氫將是未來發(fā)展的主要方向。

03-2電解槽

目前，全球電解制氫存在著四大技術(shù)路線，電解槽都是其中的關(guān)鍵設(shè)備和成本影響因素。

電解槽作為電解水制氫的核心裝置，也是連接可再生能源和氫能產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，具有不可替代的戰(zhàn)略價值。

從國內(nèi)電解水制氫設(shè)備公開招投標(biāo)來看，2025年公開招投標(biāo)項(xiàng)目達(dá)到135個，制氫電解槽需求規(guī)模為6054.96MW，同比增長155.59%。

按照技術(shù)路線來看，ALK電解槽招標(biāo)總規(guī)模約5307.78MW，市占率96.67%，PEM電解槽市占率1.89%，AEM電解槽市占率1.44%。

伴隨碳中和措施的進(jìn)一步實(shí)施，綠色氫能有望進(jìn)一步替代傳統(tǒng)能源，未來將催生電解槽的規(guī)模化需求。

03-3相關(guān)標(biāo)的

①隆基綠能：子公司隆基氫能擁有2.5GW電解槽產(chǎn)能，全球規(guī)模最大，近期在多個項(xiàng)目中都有產(chǎn)品中標(biāo)。

②華電科工：擁有“華臻”和“華瀚”系列電解槽產(chǎn)品，形成50-3300Nm3/h堿性電解水制氫產(chǎn)品和10-500Nm3/h PEM電解水制氫產(chǎn)品。

③華光環(huán)能：2025年完成了首批針對中能項(xiàng)目的大標(biāo)方電解槽的測試和交付，為公司在氫能領(lǐng)域樹立里程碑式的市場口碑。

④雙良節(jié)能：積極布局綠電制氫業(yè)務(wù)，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的堿性電解槽產(chǎn)品，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。

⑤昇輝科技：利用控股子公司投資和布局氫能產(chǎn)業(yè)，涉及制氫設(shè)備到相關(guān)配套設(shè)備等業(yè)務(wù)。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1運(yùn)輸和存儲

相較于傳統(tǒng)化石能源和工業(yè)副產(chǎn)氫產(chǎn)能，綠氫面臨著明顯的遠(yuǎn)距離運(yùn)輸和儲存問題。

由于綠氫對電價十分敏感，因此綠氫產(chǎn)能主要聚集在可再生能源資源豐富的西北和華北地區(qū)，而需求市場卻位于東部和東南沿海。

對比綠氫生產(chǎn)端和需求端的價格，運(yùn)輸?shù)戎虚g環(huán)節(jié)的成本合計在40%左右，是綠氫產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展急需解決的問題。

目前主流的氫氣輸送方案有長管拖車、液氫槽車和管道運(yùn)輸，根據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，205km以上的液氫比高壓運(yùn)輸具有明顯的成本優(yōu)勢。

然而液氫技術(shù)門檻較高，國產(chǎn)化程度低，液氫輸運(yùn)在國內(nèi)還沒有實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，還需要進(jìn)一步的技術(shù)積累。

04-2相關(guān)標(biāo)的

①中集集團(tuán)：公司在高壓儲氫、運(yùn)氫領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，具備液氫儲罐生產(chǎn)能力，也是國內(nèi)可以提供一體化加氫站整體設(shè)備解決方案的主要的供應(yīng)商。

②蜀道裝備：公司主要產(chǎn)品智能加氫槍是為燃料電池汽車進(jìn)行氫氣加注的核心零部件設(shè)備，并且合作推進(jìn)氫燃料電池汽車的應(yīng)用和推廣。

③雪人集團(tuán)：公司擁有液氫裝備、燃料電池集成系統(tǒng)、加氫站裝備等業(yè)務(wù)，在加氫、存氫等環(huán)節(jié)擁有技術(shù)布局和積累。

④京城股份：公司主營氣體儲運(yùn)業(yè)務(wù)，在氫能儲運(yùn)裝備核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，擁有儲氫瓶等相關(guān)產(chǎn)品。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1燃料電池汽車

燃料電池汽車是應(yīng)用場景最明確的方向，燃料電池系統(tǒng)（占整車成本約60%）和車載供氫系統(tǒng)（占整車成本約20%）價值量最高。

性能和成本是燃料電池產(chǎn)業(yè)的核心，一旦燃料電池汽車發(fā)動機(jī)價格和穩(wěn)定性能夠和內(nèi)燃機(jī)持平，放量就是大概率事件了，對上游環(huán)節(jié)形成有利刺激。

隨著行業(yè)的發(fā)展和競爭，國內(nèi)燃料電池系統(tǒng)競爭格局逐步穩(wěn)固，尤其是頭部企業(yè)的市場占有率超過50%。

05-2甲醇燃料船舶

綠醇，也就是綠色甲醇，主要通過可再生能源電解的“綠氫”和二氧化碳（CO?）通過催化合成而來，屬于綠氫的衍生物。

從訂單規(guī)?？?，短期將有334艘甲醇動力船舶陸續(xù)投入運(yùn)營，預(yù)計帶來超過700萬噸的甲醇需求。

2023年全球船隊(duì)（5000總噸以上）的燃料總消耗量為2.11億噸，如果2028-2030年按照熱值摻雜3-11%比例的綠醇，全球綠色甲醇需求量最高超過4000萬噸。

按照國內(nèi)正在制定的《船用綠色燃料發(fā)展路線圖》，明確2030年中國船舶綠色甲醇燃料占比要超過15%，每年至少存在500萬噸的市場缺口。

綠氫轉(zhuǎn)化為綠醇以后，能量密度更高，更容易儲存和運(yùn)輸，也可以直接作為燃料替代汽油、柴油，或者用作化工原料，實(shí)現(xiàn)對新能源電力和綠氫的高效利用?。

05-3相關(guān)標(biāo)的

①億華通：主營氫能燃料電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)，是國內(nèi)極少數(shù)具有自主核心知識產(chǎn)權(quán)以及實(shí)現(xiàn)氫燃料電池發(fā)動機(jī)和電堆批量化生產(chǎn)的龍頭企業(yè)。

②電投綠能：國家電投旗下新能源發(fā)電企業(yè)，公司重點(diǎn)發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)集群，并以此作為未來重要的業(yè)績增長點(diǎn)。

③金風(fēng)科技：國內(nèi)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造龍頭企業(yè)，公司利用風(fēng)電主業(yè)優(yōu)勢參與風(fēng)能制氫項(xiàng)目的開發(fā)。

④中國天楹：公司和復(fù)旦大學(xué)合作成立“分步制氫水電解創(chuàng)新中心”，推升氫能科技成果的研發(fā)和轉(zhuǎn)化。

06發(fā)展趨勢

總的來說，氫能作為最環(huán)保的能源方式，又能實(shí)現(xiàn)國內(nèi)風(fēng)光等新能源電力的消納，在頂層規(guī)劃的支持下，即將迎來產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)會。

本文引用參考圖片和文獻(xiàn)：國金證券、中航證券、華源證券、開源證券、信達(dá)證券、Wind、同花順、行行查、蘿卜投研數(shù)據(jù)網(wǎng)站、各公司公開資料，不代表本人立場，不構(gòu)成投資建議。

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以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。