減肥藥巨頭遭遇猛烈拋售。

今晚（2月4日），美股開盤后，三大指數(shù)漲跌不一，歐洲減肥藥巨頭——諾和諾德股價大幅跳水，一度跌超5%。在歐洲交易時段，其歐股股價一度暴跌近20%。消息面上，該公司在最新發(fā)布的財(cái)報(bào)中表示，預(yù)計(jì)2026年銷售額、營業(yè)利潤均將下降5%至13%，下滑幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。

與此同時，多家華爾街機(jī)構(gòu)近期下調(diào)了全球減肥藥市場規(guī)模增長預(yù)期。其中，高盛分析師預(yù)計(jì)，到2030年全球肥胖癥藥物銷售額將達(dá)到1050億美元，低于此前1300億美元的預(yù)測，原因是價格侵蝕幅度加大以及消費(fèi)者使用模式發(fā)生變化。

歐洲巨頭暴跌

2月4日，歐洲股市開盤后，諾和諾德歐股股價重挫，盤中一度暴跌近20%，截至發(fā)稿，跌幅超18%。受此影響，丹麥哥本哈根OMX20指數(shù) (OMXC20) 大幅跳水，跌超6%。

美股開盤后，諾和諾德股價亦大幅走低，盤初一度跌超5%。前一交易日，其美股股價大幅收跌14.64%。

消息面上，諾和諾德于丹麥股市（公司主要上市地）收盤后發(fā)布了2025全年銷售額以及2026年展望報(bào)告，公司預(yù)計(jì)2026年銷售額、利潤都將下降。

具體來看，2025年全年，諾和諾德的銷售額增長6%至3090.6億丹麥克朗，按固定匯率計(jì)算增長10%，略高于分析師預(yù)期的3076.2億丹麥克朗。

2025年?duì)I業(yè)利潤為1276.6億丹麥克朗，同比下降0.5%，按恒定匯率計(jì)算增長6%；凈利潤為1024.3億丹麥克朗，同比增長1.4%。如果不計(jì)入約80億丹麥克朗的公司轉(zhuǎn)型成本，營業(yè)利潤將增長6%，按恒定匯率計(jì)算增長13%。

2025年第四季度，該公司的銷售額為791.4億丹麥克朗，同比下降7.6%，但高于分析師預(yù)期的769億丹麥克朗。其中，口服減肥藥Wegovy貢獻(xiàn)的銷售額為218.6億丹麥克朗，超過預(yù)期的210.7億丹麥克朗。

展望2026年，諾和諾德預(yù)計(jì)，按排除匯率影響的固定匯率（CER）計(jì)算，2026年全年銷售額將較2025年下降5%至13%，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的下降1.4%。這一超預(yù)期下滑的指引引發(fā)市場劇烈反應(yīng)。

諾和諾德指出，2026年的業(yè)績指引反映了國際業(yè)務(wù)的銷售增長預(yù)期和美國業(yè)務(wù)的銷售下滑預(yù)期。

諾和諾德首席執(zhí)行官M(fèi)ike Doustdar表示，2026年諾和諾德將在競爭日益激烈的市場中面臨定價壓力。雖然全球GLP-1市場預(yù)計(jì)將繼續(xù)擴(kuò)張，但美國總統(tǒng)特朗普推動的“最惠國價格”政策，以及司美格魯肽在多個國際市場專利到期的影響，將對營收造成顯著沖擊。

回顧2025年，受多次下調(diào)業(yè)績指引、管理層動蕩以及競爭加劇影響，諾和諾德歐股股價累計(jì)跌幅接近49%，2025年成為該公司史上股價表現(xiàn)最糟的一年。

面對疲軟的股價表現(xiàn)，諾和諾德試圖挽回投資者信心。最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，諾和諾德董事會決定啟動一項(xiàng)規(guī)模最高達(dá)150億丹麥克朗（約24億美元）的新股票回購計(jì)劃。

Doustdar表示，公司對Wegovy口服版在美國上市后的早期接受度感到非常鼓舞，并對未來幾年推動銷量增長保持信心。

華爾街：大幅下調(diào)

有分析認(rèn)為，隨著全球兩大巨頭禮來、諾和諾德在美國降低GLP-1類藥物的價格，以及自費(fèi)消費(fèi)者市場競爭加劇，全球減肥藥市場的增長預(yù)期正面臨較大的不確定性。

另外，新藥即將上市以及仿制藥競爭的加劇，快速變化的市場格局正促使投資者重新評估減肥藥市場的峰值規(guī)模以及達(dá)到峰值的時間點(diǎn)。

Bellevue Asset Management投資組合經(jīng)理、禮來股東Terence McManus表示：“市場峰值被下調(diào)了一點(diǎn)?！?/p>

杰富瑞此前將其對減肥藥市場峰值的預(yù)測下調(diào)20%，從之前預(yù)計(jì)的2030年超過1000億美元，調(diào)整為800億美元。

高盛分析師同樣下調(diào)了預(yù)期，該行預(yù)計(jì)，到2030年全球肥胖癥藥物銷售額將達(dá)到1050億美元，低于此前1300億美元的預(yù)測，原因是價格侵蝕幅度加大以及消費(fèi)者使用模式發(fā)生變化。

匯豐銀行分析師Rajesh Kumar表示：“價格下滑相當(dāng)明顯，因此銷量必須大幅提升才能彌補(bǔ)?！彼形凑{(diào)整其長期市場預(yù)測，并認(rèn)為2026年將是觀察消費(fèi)者需求的關(guān)鍵一年。

Rajesh Kumar稱，若銷量無法實(shí)現(xiàn)顯著提升，該領(lǐng)域最樂觀的市場預(yù)測將 “岌岌可?！?。他預(yù)計(jì)，到2030年底，全球減肥藥市場規(guī)模將超過1200億美元。

另外，市場研究機(jī)構(gòu)也下調(diào)了相關(guān)假設(shè)。IQVIA近期將全球減肥藥市場規(guī)模達(dá)1300億美元的預(yù)期時間，從2028年推遲至2034年。

TD Cowen分析師Michael Nedelcovych指出，若直接面向消費(fèi)者的銷售量能抵消價格下滑，其所在機(jī)構(gòu)對減肥藥市場規(guī)模的預(yù)測（1390億美元）仍有上調(diào)空間。

晨星分析師Karen Andersen認(rèn)為，減肥藥銷售額很可能突破1000億美元，但定價壓力使得收入下滑的沖擊提前到來，大多數(shù)人此前認(rèn)為這一影響會在2027年出現(xiàn)，而非2026年。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：冉燕青

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