左手分紅7200萬，右手募資8000萬補流。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

如果你用過WiFi、刷過短視頻，那你已經(jīng)是光通信技術(shù)的受益者。光模塊，就是數(shù)據(jù)中心里負(fù)責(zé)“光電轉(zhuǎn)換”的核心零件——把電信號變成光信號，讓數(shù)據(jù)在光纖里飛速傳輸。而獵奇智能，正是生產(chǎn)光模塊制造設(shè)備的供應(yīng)商。

近日，蘇州獵奇智能設(shè)備股份有限公司（下稱“獵奇智能”）向深交所提交創(chuàng)業(yè)板上市申請，正試圖沖擊資本市場。十天后，中國證券業(yè)協(xié)會公布的2026年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單中，獵奇智能赫然在列。如今一個月過去，獵奇智能的IPO進程仍在穩(wěn)步推進。

不過，光鮮的上市進程背后，公司不僅深度綁定“全球光模塊龍頭”中際旭創(chuàng)，其中超六成收入均來自這一客戶；還因下游行業(yè)波動及備貨需求，2025年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流驟然轉(zhuǎn)負(fù)，面臨不小的流動性壓力。

而撐起這家公司的，正是“80后”前工程師羅超。他早年曾任職于鴻準(zhǔn)精密，擔(dān)任機械設(shè)計工程師，積累技術(shù)經(jīng)驗后自主創(chuàng)業(yè)開廠，最終在2015年創(chuàng)立獵奇智能，并一步步將其打造為光模塊設(shè)備供應(yīng)商。如今，在羅超的帶領(lǐng)下，公司能否順利闖關(guān)IPO，仍是未知數(shù)。

01

年入超5億元沖刺IPO

六成收入靠第一大客戶

《招股書》顯示，獵奇智能成立于2015年，主營光通信、半導(dǎo)體、汽車自動化領(lǐng)域的智能生產(chǎn)裝備。公司生產(chǎn)的設(shè)備被下游客戶拿去造光模塊、做芯片、組裝汽車零部件，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、5G基站、新能源汽車等領(lǐng)域。

2022年至2024年，公司業(yè)績一路狂飆，營收從1.45億元增長到2.89億元，再到5.43億元；凈利潤則從0.35億元躍升至0.82億元，2024年更是達到1.81億元。三年間，營收翻了近4倍，凈利潤翻了5倍。2025年上半年，公司營收達2.46億元；凈利潤為0.69億元，盈利能力持續(xù)攀升。

收入結(jié)構(gòu)上，貼片設(shè)備、耦合設(shè)備、老化測試設(shè)備等核心產(chǎn)品占主營收入的八成以上，這些都是光模塊封裝測試的關(guān)鍵裝備。

圖源：罐頭圖庫

其中，貼片設(shè)備負(fù)責(zé)把微小元器件精準(zhǔn)"貼"到電路板上，耦合設(shè)備負(fù)責(zé)讓光纖和芯片精準(zhǔn)對接，老化測試設(shè)備則負(fù)責(zé)檢驗產(chǎn)品能否扛住長時間高溫工作。最終，這些光模塊被裝進數(shù)據(jù)中心機房，或者手機廠商的5G基站里。

然而，亮眼業(yè)績背后藏著隱憂。公司超六成收入來自單一客戶“光模塊龍頭”中際旭創(chuàng)，報告期內(nèi)，獵奇智能對中際旭創(chuàng)的銷售收入分別為0.83億元、1.8億元、3.19億元和1.61億元，占比分別為57%、62%、59%和66%，對該客戶的依賴程度不降反升。

從行業(yè)層面看，光模塊市場本身高度集中。據(jù)“弗若斯特沙利文”數(shù)據(jù)顯示，在該領(lǐng)域，2024年中際旭創(chuàng)（300308.SZ）全球份額排名第一，800G以上高端產(chǎn)品市占率超40%，大客戶強勢，供應(yīng)商自然要“跟著大哥走”。

但風(fēng)險同樣明顯，2024年，中際旭創(chuàng)對獵奇智能的采購增速驟降近40個百分點，直接拖累公司營收增速下滑約12個百分點。

圖源：罐頭圖庫

此外，獵奇智能應(yīng)收賬款大幅暴漲，同期應(yīng)收賬款賬面余額分別達到1.42億元、1.86億元、4.75億元、4.79億元，占營收的比例持續(xù)攀升，分別為63.39%、54.7%、74.04%，2025年上半年更是升至81.12%，而同期同行業(yè)可比公司均值卻從64.97%降至45.43%，回款壓力顯著高于同行。

知名經(jīng)濟學(xué)家余豐慧表示，公司對單一客戶的銷售額占比畸高，這首先會削弱其議價能力。由于公司營收高度依賴該客戶，在合作談判中易處于被動地位，難以在定價、付款周期等關(guān)鍵條款上爭取有利條件。更進一步看，這種依賴還會限制公司的市場拓展與業(yè)務(wù)多元化進程，顯著增加經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定性。

除了大客戶依賴引發(fā)的營收與回款風(fēng)險，公司財務(wù)質(zhì)量同樣值得關(guān)注。公司存貨從2022年末的1.17億元增至2025年6月的4.15億元，翻了2.5倍，占流動資產(chǎn)的比例從58.05%降至40.57%。公司存貨周轉(zhuǎn)率僅0.7至0.9，遠(yuǎn)低于同行均值的1.3至1.8。

對此，公司解釋稱主要系業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長、在手訂單較多，相應(yīng)原材料采購?fù)皆鲩L，而產(chǎn)品生產(chǎn)存在一定的生產(chǎn)與驗收周期，期末在產(chǎn)品（已經(jīng)開工生產(chǎn)，但還沒完全造好、無法賣給客戶的設(shè)備）和發(fā)出商品金額較高所致。

圖源：罐頭圖庫

更關(guān)鍵的是現(xiàn)金流。2022年至2024年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流還為正數(shù)，分別為0.18億元、1.49億元和1.42億元。但到了2025年上半年，突然轉(zhuǎn)負(fù)至-0.24億元。公司表示，主要原因系下游客戶的付款政策有所調(diào)整，以及應(yīng)對產(chǎn)品訂單交付增加備貨所致。

踩中AI算力、光模塊的風(fēng)口，獵奇智能業(yè)績狂飆，但大客戶依賴、存貨高企、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，也將是公司IPO路上的三道坎。

02

IPO前夕股權(quán)激勵

高管與“士蘭七君子”共享資本盛宴

即便2025年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流驟負(fù)，但獵奇智能依舊手握大額理財，并維持高分紅，同時計劃在IPO中募資補充流動資金，堪稱“左手分紅、右手補流”。

《招股書》顯示，2023年-2024年及2025年上半年，公司交易性金融資產(chǎn)余額分別為6505.49萬元、3.35億元和3.05億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為10.23%、34.88%和29.87%，這些資金主要用于購買短期銀行理財產(chǎn)品，相當(dāng)于手握一筆“閑置資金”。

與此同時，公司的分紅力度也并未放緩。2022年至2024年，公司現(xiàn)金分紅分別為1000萬元、1200萬元、1500萬元，2025年上半年再次分紅3500萬元，報告期內(nèi)累計分紅高達7200萬元。

圖源：罐頭圖庫

按持股比例計算，實控人羅超成為分紅的最大受益者。羅超直接持有獵奇智能20.63%的股權(quán)，據(jù)此可獲得約1485.36萬元分紅。此外，羅超還通過昆山奔博間接控制公司36.77%的表決權(quán)，通過昆山合鳴間接控制0.75%的表決權(quán)，合計控制公司58.15%的表決權(quán)。

這位1981年出生的“80后”，履歷頗具傳奇色彩。2001年至2005年，羅超任職于鴻準(zhǔn)精密模具（昆山）有限公司，擔(dān)任機械設(shè)計工程師；2006年他自主創(chuàng)辦模具廠積累經(jīng)驗，2015年正式創(chuàng)立獵奇智能，現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理。從工程師到智能裝備企業(yè)掌門人，羅超用不到20年完成了身份跨越。

本次IPO，獵奇智能擬募資9.13億元，其中5.82億元用于高端智能裝備制造建設(shè)項目，2.51億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，8000萬元用于補充流動資金。可見，公司一邊手握3億理財、大筆分紅進口袋，一邊募資8000萬補流動資金。

圖源：罐頭圖庫

除大客戶依賴外，獵奇智能在IPO前夕的股權(quán)安排，同樣值得關(guān)注。

2024年11月8日，獵奇智能正式啟動IPO輔導(dǎo)，邁出了登陸資本市場的關(guān)鍵一步。僅僅10天后，也就是11月18日，公司就召開臨時股東會，火速通過了股權(quán)激勵方案。

根據(jù)方案，公司研發(fā)總監(jiān)葛宏濤、副總經(jīng)理兼董秘劉正、副總經(jīng)理陳文杰三名核心高管，以低價入股：葛宏濤出資631.27萬元，認(rèn)繳73.66萬元注冊資本；劉正出資255.64萬元，認(rèn)繳29.83萬元注冊資本；陳文杰出資214.25萬元，認(rèn)繳25萬元注冊資本，測算下來，三人的入股價格約為8.57元/股。

增資完成后，葛宏濤持股1.99%、劉正持股0.81%、陳文杰持股0.68%，成為公司股東。

而就在三名高管低價入股僅21天后，2024年12月9日，自然人金浦慕和等11名外部股東突然突擊入股，而他們的入股價，卻高達28.57元/股——是三名高管入股價的3.3倍，差距懸殊。這一價差既是股權(quán)激勵對核心骨干的專屬激勵，也體現(xiàn)了外部資本對公司發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可。

此外，士蘭控股、士蘭微、鵬城愿景、鴻溢盛朗等機構(gòu)也在公司股東之列，持股比例分別為1.7%、0.85%、0.85%和0.93%。

其中，士蘭微作為國內(nèi)首家上市的集成電路芯片設(shè)計企業(yè)，其創(chuàng)業(yè)團隊在業(yè)內(nèi)尤具代表性，士蘭控股則是士蘭微的控股股東，直接持有士蘭微 30.88%的股份，是其第一大股東。

以陳向東、范偉宏、江忠永、鄭少波、羅華兵、陳國華、宋衛(wèi)權(quán)七位創(chuàng)始人為核心的“士蘭七君子”，自公司創(chuàng)立以來長期保持穩(wěn)定，無一人離任。

在《2021年胡潤百富榜》中，上述七人亦共同登榜，財富分別為60億元、58億元、56億元、56億元、54億元、23億元及23億元。

圖源：《2021年胡潤百富榜》

不可否認(rèn)，獵奇智能踩中了光模塊、AI算力的黃金風(fēng)口，憑借核心設(shè)備優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式增長。若此次能順利IPO，核心高管與外部機構(gòu)將共同分享企業(yè)成長的資本盛宴。

但亮眼業(yè)績的背后，大客戶依賴、存貨高企、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)的三道坎，早已清晰可見。這位“80后”工程師，能否帶領(lǐng)獵奇智能順利闖過IPO考驗，兌現(xiàn)這場資本盛宴？歡迎下方留言討論。