作者| 云開

編輯| 方喬

在亞馬遜戶外儲能類目長期占據(jù)榜首的深圳企業(yè)華寶新能，最新發(fā)布的2025年業(yè)績預(yù)告讓市場感到意外。

這家“便攜儲能第一股”去年?duì)I收增至40億-42億元，凈利潤卻從2024年的2.39億元跌至不足2300萬元，降幅超過九成，凈利率僅剩0.37%-0.58%。每賣出100元產(chǎn)品，扣除成本和費(fèi)用后只剩下不到6毛錢利潤。

從2022年上市時(shí)的行業(yè)明星，到如今利潤幾近消失，華寶新能的業(yè)績變化折射出深圳跨境消費(fèi)電子企業(yè)“買量換增長”模式面臨的困境。

華寶新能利潤下滑的一個(gè)重要原因是銷售費(fèi)用長期處于高位。2025年前三季度，公司銷售費(fèi)用支出8.21億元，銷售費(fèi)用率約27.9%，在同行業(yè)中明顯偏高。同期安克創(chuàng)新銷售費(fèi)用率約22.35%，綠聯(lián)科技約20.12%，均低于華寶新能水平。

從費(fèi)用結(jié)構(gòu)看，華寶新能的資源配置明顯向銷售端傾斜。2025年前三季度，安克創(chuàng)新銷售費(fèi)用約為研發(fā)費(fèi)用的2.41倍，綠聯(lián)科技約4.36倍，華寶新能則高達(dá)6.72倍。

華寶新能對付費(fèi)流量的依賴度較高，通過平臺廣告、搜索排名和促銷資源位直接換取訂單轉(zhuǎn)化的“買量”模式，在深圳跨境消費(fèi)電子公司中較為常見，但過度依賴會導(dǎo)致成本結(jié)構(gòu)失衡。

第四季度的促銷策略進(jìn)一步加劇了利潤承壓，這一時(shí)段集中了黑色星期五、網(wǎng)絡(luò)星期一和圣誕等海外重要購物節(jié)點(diǎn)，是跨境賣家的核心銷售窗口。華寶新能2025年第四季度營收約10.58億-12.58億元，占全年比重約25%-31%，低于往年30%以上的占比。

結(jié)合前三季度凈利潤1.43億元與全年盈利預(yù)告計(jì)算，第四季度歸母凈利潤虧損約1.20億-1.28億元，凈利率約為-9.5%至-12.1%。第四季度穩(wěn)住了銷量，但新增收入未能有效轉(zhuǎn)化為利潤，出現(xiàn)了明顯的“以價(jià)換量”。

從亞馬遜銷售端看，價(jià)格競爭壓力清晰可見。2月2日北美亞馬遜戶外發(fā)電機(jī)類目榜單顯示，正浩創(chuàng)新的DELTA 2以約19%的折扣穩(wěn)居榜首，售價(jià)388美元。

華寶新能排名最高的產(chǎn)品Explorer 300位列第三，折扣約23%，售價(jià)199美元。另一款產(chǎn)品Explorer 1000 v2折扣高達(dá)44%，排名第四。這種靠降價(jià)沖量的策略短期內(nèi)或許能維持市場份額，但長期來看會持續(xù)侵蝕利潤空間。

除內(nèi)部費(fèi)用高企外，外部環(huán)境變化同樣對利潤形成擠壓。2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，華寶新能在北美實(shí)現(xiàn)銷售收入約9.22億元，占當(dāng)期總營收的56%，境外銷售收入占比高達(dá)94.03%。業(yè)績預(yù)告顯示，2025年公司出口業(yè)務(wù)受地緣政治和貿(mào)易政策影響，成本端承壓，銷售毛利率同比下降。

其中，關(guān)稅變化是成本上升的主要因素。2025年上半年，美國對中國儲能產(chǎn)品加征多重關(guān)稅，進(jìn)入下半年雖有政策調(diào)整，但疊加后的常態(tài)化關(guān)稅水平仍維持在40%左右。

匯率波動則在年末集中爆發(fā)，華寶新能預(yù)計(jì)2025年全年匯兌損失約2000萬-3000萬元，而第四季度單季匯兌損失約3500萬-4500萬元。對比來看，前三季度匯率影響相對可控，但第四季度出現(xiàn)匯率反向大幅波動，現(xiàn)有對沖措施未能覆蓋，導(dǎo)致匯兌風(fēng)險(xiǎn)在年末集中釋放。

關(guān)稅、匯率、促銷費(fèi)用多重壓力疊加，產(chǎn)品端缺乏足夠溢價(jià)能力時(shí)，利潤空間被快速壓縮。據(jù)中國經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)和上海證券報(bào)數(shù)據(jù)，截至2025年上半年華寶新能全球銷量已接近600萬臺，覆蓋50多個(gè)國家和地區(qū)，銷量規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，利潤卻未能同步增長。

值得注意的是，華寶新能上市時(shí)超額募集資金51.53億元，但截至2025年9月30日，公司賬面交易性金融資產(chǎn)仍有24.22億元，接近超募資金的一半。公司多次使用超募資金永久補(bǔ)充流動資金，僅2024年6月至10月就三次動用合計(jì)14.75億元。

2025年10月，華寶新能再次公告擬使用6億元超募資金用于同樣用途。大規(guī)模資金尚未找到明確的、能帶來爆發(fā)性增長的投資方向，這成為部分投資者質(zhì)疑資金使用效率的關(guān)鍵。

華寶新能的經(jīng)營路徑在深圳跨境消費(fèi)電子企業(yè)中較為典型：產(chǎn)品通過亞馬遜等平臺銷往海外，靠大規(guī)模廣告投放快速做大營收。但2025年的業(yè)績表現(xiàn)顯示了這一模式的脆弱性，當(dāng)外部環(huán)境收緊，內(nèi)部費(fèi)用高企，產(chǎn)品端缺乏足夠技術(shù)壁壘和品牌溢價(jià)時(shí)，利潤容易被壓縮。

華寶新能正嘗試將業(yè)務(wù)延伸至家庭能源相關(guān)場景，包括便攜光儲、陽臺光儲等方向。但系統(tǒng)型業(yè)務(wù)更依賴持續(xù)研發(fā)投入，競爭優(yōu)勢難以短期內(nèi)通過規(guī)�？焖俎D(zhuǎn)化。

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