沃爾瑪市值歷史首次突破1萬(wàn)億美元大關(guān)，截至2月4日美股收盤(pán)，沃爾瑪收盤(pán)價(jià)127.71美元，市值1.02萬(wàn)億美元。全球?qū)嶓w零售業(yè)正式宣告誕生了一家萬(wàn)億美元級(jí)的“巨無(wú)霸”企業(yè)。

沃爾瑪?shù)倪@項(xiàng)“壯舉”，進(jìn)而也印證了實(shí)體零售業(yè)仍有發(fā)展前景，它可以引領(lǐng)市場(chǎng)，可以應(yīng)用前沿技術(shù)，還可以立于潮頭。

整體來(lái)說(shuō)，《商業(yè)觀察家》認(rèn)為，沃爾瑪能破萬(wàn)億美元市值，可能得益于沃爾瑪做對(duì)了以下五件事。

一

管理層的持續(xù)年輕化

每到一個(gè)發(fā)展周期及節(jié)點(diǎn)，沃爾瑪都會(huì)適時(shí)對(duì)其的管理層做一次年輕化“換代”。2025年，沃爾瑪換了新CEO，及重新任命了旗下三大核心業(yè)務(wù)部門(mén)的新負(fù)責(zé)人，沃爾瑪新任CEO約翰·弗納（John Furner）則只有51歲。

一直以來(lái)，沃爾瑪?shù)墓芾韺诱{(diào)整，在中國(guó)零售業(yè)都很被推崇，有外資零售高管曾對(duì)《商業(yè)觀察家》評(píng)價(jià)稱(chēng)，沃爾瑪總是會(huì)在一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候，選擇一位40歲-50歲左右的年輕CEO來(lái)領(lǐng)導(dǎo)公司，這讓沃爾瑪一直來(lái)都能緊跟市場(chǎng)一線發(fā)展，無(wú)論是技術(shù)、商品潮流、年輕家庭顧客需求，還是市場(chǎng)最一線的動(dòng)態(tài)，沃爾瑪通過(guò)管理層的持續(xù)年輕化讓其能緊跟市場(chǎng)。

同時(shí)，能做持續(xù)的年輕化，也顯示沃爾瑪?shù)娜瞬盘蓐?duì)建設(shè)與文化理念很不錯(cuò)。

沃爾瑪前任CEO董明倫（Doug McMillon）是在47歲的年紀(jì)被任命為沃爾瑪CEO，他帶領(lǐng)沃爾瑪實(shí)現(xiàn)了電商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，沃爾瑪進(jìn)而成為全球?qū)嶓w零售業(yè)中少有的能實(shí)現(xiàn)電商及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)，在一些關(guān)鍵市場(chǎng)——美國(guó)（電商份額第二）、中國(guó)（自營(yíng)即時(shí)零售銷(xiāo)售第一）、印度等市場(chǎng)，沃爾瑪都拿到了當(dāng)?shù)仉娚淌袌?chǎng)較大份額，成為了重要“存在”。

沃爾瑪新任CEO約翰·弗納及團(tuán)隊(duì)的“使命”之一，則可能是要帶領(lǐng)沃爾瑪在接下來(lái)的人工智能時(shí)代，跟上技術(shù)迭代步伐、創(chuàng)新顧客交互體驗(yàn)，并持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展。

從沃爾瑪萬(wàn)億美元市值表現(xiàn)來(lái)看，資本市場(chǎng)可能已經(jīng)認(rèn)可了沃爾瑪這個(gè)新的、更年輕的管理團(tuán)隊(duì)。

二

AI題材

2025年，沃爾瑪轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克，立志成為一家科技公司，進(jìn)而釋放出擁抱人工智能的“決心”。

由此，“人工智能題材”可能也是沃爾瑪市值得以“提振”的一個(gè)因素。

如果沃爾瑪還只是一家純實(shí)體超市公司，按傳統(tǒng)估值水平看，較好的情況下，實(shí)體超市一般也就是1倍PS左右估值水平，大部分情況則到不了1倍PS，無(wú)論是中國(guó)還是海外。

沃爾瑪過(guò)去長(zhǎng)期穩(wěn)定的PS估值則在1倍PS左右。

現(xiàn)在，按截至2025年10月31日的年度營(yíng)收及今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，沃爾瑪最新PS估值水平達(dá)到了1.45倍，這里面可能就有人工智能題材的“幫助”。實(shí)體超市很少能達(dá)到這個(gè)估值水平。

當(dāng)然，目前美股估值相對(duì)“虛高”，可能也在一定程度“提振”了沃爾瑪?shù)氖兄当憩F(xiàn)。

當(dāng)下，沃爾瑪萬(wàn)億美元市值水平相當(dāng)于亞馬遜市值的40%左右。

三

全球業(yè)務(wù)

沃爾瑪市值的另一大支撐點(diǎn)，可能是其的全球業(yè)務(wù)發(fā)展。

實(shí)體超市業(yè)務(wù)很難做跨國(guó)跨區(qū)域發(fā)展，大量的實(shí)體超市公司都是在本國(guó)市場(chǎng)、本區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展良好，但進(jìn)入到全球市場(chǎng)時(shí)，就沒(méi)有那么“靈光”了。

沃爾瑪?shù)娜蚧l(fā)展，則表現(xiàn)得相對(duì)不錯(cuò)，通過(guò)擁抱技術(shù)、良好的投資策略、全球供應(yīng)鏈能力、人才梯隊(duì)建設(shè)等，沃爾瑪在全球非美國(guó)的一些關(guān)鍵市場(chǎng)，比如中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)，都成為了非常重要的存在。而基于這些新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，及未來(lái)存在的分拆單獨(dú)上市的“預(yù)期”，可能也有助于提振沃爾瑪?shù)氖兄当憩F(xiàn)。

以中國(guó)市場(chǎng)為例，沃爾瑪現(xiàn)在是中國(guó)商超零售業(yè)銷(xiāo)售排行第一的存在，到2026年，沃爾瑪中國(guó)很有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)過(guò)2000億元人民幣的年銷(xiāo)售額，從而邁上“巨無(wú)霸”的臺(tái)階。

具體來(lái)看，沃爾瑪中國(guó)旗下的倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店業(yè)務(wù)——山姆會(huì)員店，目前在中國(guó)市場(chǎng)，沒(méi)有直接相匹配的競(jìng)爭(zhēng)者，由此，整個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店市場(chǎng)都在觀看山姆的“狂奔”，這塊市場(chǎng)，未來(lái)應(yīng)該很難看到賽道內(nèi)能出現(xiàn)撼動(dòng)山姆地位的企業(yè)。但是需要注意的是：“打敗”山姆的，很有可能不是下一個(gè)山姆，而是另一個(gè)賽道中玩家的突然崛起，比如奧樂(lè)齊等，它們可能會(huì)從另一個(gè)維度來(lái)?yè)寠Z山姆想要做的中產(chǎn)客群。

在自營(yíng)前置倉(cāng)賽道的線上到家業(yè)務(wù)層面，沃爾瑪中國(guó)（主要是山姆前置倉(cāng)）依然還是當(dāng)下中國(guó)銷(xiāo)售額最高的企業(yè)。不過(guò)，自營(yíng)前置倉(cāng)賽道，沃爾瑪中國(guó)未來(lái)可能會(huì)面臨相對(duì)山姆線下店更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

四

投資能力

作為一家實(shí)體超市公司來(lái)講，沃爾瑪?shù)耐顿Y表現(xiàn)是相對(duì)不錯(cuò)的。

比如，它對(duì)電商的投資，很成功，在美國(guó)，沃爾瑪做到了電商行業(yè)第二的位置。

在新興市場(chǎng)，比如中國(guó)，沃爾瑪當(dāng)下能成為中國(guó)商超市場(chǎng)第一的存在，也得益于其良好的投資策略與眼光。

舉個(gè)例子，在B2C快遞電商的發(fā)展潮中，中國(guó)頭部的實(shí)體超市公司都在尋求做快遞電商業(yè)務(wù)，尋求線上業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。但是現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，它們當(dāng)時(shí)做快遞電商業(yè)務(wù)，相比中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司做，其實(shí)都沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)。

沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，又想要跟上線上市場(chǎng)的發(fā)展？這就有賴(lài)于投資策略，通過(guò)投資以金錢(qián)換時(shí)間來(lái)贏得空間。

當(dāng)時(shí)，在中國(guó)超市快遞電商市場(chǎng)上，有一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)——1號(hào)店，沃爾瑪與大潤(rùn)發(fā)都在深度接觸1號(hào)店，想要做收購(gòu)?fù)顿Y。

最終的結(jié)果則是，大潤(rùn)發(fā)嫌1號(hào)店貴，沒(méi)有買(mǎi)，覺(jué)得通過(guò)自己做快遞電商也能做起來(lái)，然而，事與愿違，大潤(rùn)發(fā)后續(xù)做的飛牛網(wǎng)，燒掉的錢(qián)比收購(gòu)1號(hào)店的投入，更多；自己做的效率水平也沒(méi)有更高。

沃爾瑪最后則買(mǎi)了1號(hào)店，后續(xù)沃爾瑪又通過(guò)一系列資本運(yùn)作，把1號(hào)店賣(mài)給了京東，再投資了達(dá)達(dá)與京東。

雖然沃爾瑪中國(guó)的快遞電商業(yè)務(wù)最后也沒(méi)有做起來(lái)，但是它燒掉的錢(qián)可能更少，且通過(guò)這一系列的“投資組合”，把1號(hào)店賣(mài)給京東，再投資京東、達(dá)達(dá)等，讓沃爾瑪保持了對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的密切“接觸”，進(jìn)而跟上并引領(lǐng)了中國(guó)電商的后續(xù)發(fā)展——在快遞電商之后的即時(shí)零售時(shí)代及會(huì)員經(jīng)營(yíng)時(shí)代來(lái)臨時(shí)，沃爾瑪中國(guó)得以一舉拿下了中國(guó)自營(yíng)前置倉(cāng)行業(yè)第一的位置。

所以，產(chǎn)業(yè)投資不是為了賺錢(qián)，更重要的是看產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

互聯(lián)網(wǎng)則迭代太快，一步落后往往意味著步步落后，由此，在不領(lǐng)先的時(shí)候，在規(guī)模較大而開(kāi)始缺乏創(chuàng)新能力的時(shí)候，就需要有投資能力彌補(bǔ)“缺失”。

五

全球供應(yīng)鏈的規(guī)模效應(yīng)

全球供應(yīng)鏈的規(guī)模效應(yīng)，則是沃爾瑪?shù)摹白o(hù)城河”。它既是利潤(rùn)來(lái)源，也是效率基礎(chǔ)。

從中國(guó)采購(gòu)，再賣(mài)到美國(guó)，全球采全球賣(mài)，讓沃爾瑪賺到了非常可觀的利潤(rùn)。也是沃爾瑪?shù)靡栽诿绹?guó)等市場(chǎng)成為“穩(wěn)定龍頭”的原因之一。

這就是利潤(rùn)部分的價(jià)值。

而當(dāng)全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)成型，以及隨著規(guī)模的不斷“累積”，又會(huì)支撐整個(gè)供應(yīng)鏈去跑出更好的運(yùn)營(yíng)效率，產(chǎn)生出領(lǐng)先同業(yè)的效率優(yōu)勢(shì)。

全球供應(yīng)鏈的規(guī)模效應(yīng)幫助沃爾瑪建立起了全球定價(jià)能力。

由此，基于現(xiàn)有的體量與全球定價(jià)能力，沃爾瑪構(gòu)建出了較強(qiáng)的壁壘“門(mén)檻”。

商業(yè)觀察家

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