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2026年2月3日，軍工ETF（512660）收盤上漲4.44%。軍工板塊表現(xiàn)強勢，主要催化來自于SpaceX和xAI合并，馬斯克1TW算力能力的發(fā)射目標，再度給出衛(wèi)星發(fā)射積極預期，疊加國內(nèi)大飛機等細分領(lǐng)域催化共振。

數(shù)據(jù)來源：Wind

核心驅(qū)動因素

商業(yè)航天催化不斷，大飛機加速推進釋放積極信號

1.商業(yè)航天主線：SpaceX合并xAI開啟太空算力新紀元

2月3日，SpaceX確認已完成與馬斯克旗下xAI的合并，新公司估值達1.25萬億美元。此舉旨在打造"AI大模型—天基算力—可回收火箭"的垂直整合生態(tài)閉環(huán)，核心目標直指建設不依賴地面能源的太空數(shù)據(jù)中心。這一戰(zhàn)略將太空算力從宏大構(gòu)想落地為明確商業(yè)戰(zhàn)略，為太空光伏、星間激光通信等核心供應鏈環(huán)節(jié)帶來萬億級增量需求預期。疊加上周SpaceX提交的百萬顆衛(wèi)星軌道數(shù)據(jù)中心申請，進一步明確“太空光伏+激光星間通信+輻射冷卻”的技術(shù)路徑，為全球航天產(chǎn)業(yè)鏈打開萬億級成長空間。。

2.大飛機產(chǎn)業(yè)鏈：C929加速推進釋放積極信號

2月2日，據(jù)媒體報道，中國商飛正在加快寬體客機C929的設計和測試工作，初步風洞試驗已啟動，甚至可能提前推出這款國產(chǎn)噴氣式客機。風洞試驗是飛機設計流程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，中國民航局與商飛的合作被視為研發(fā)加速的重要信號。C929作為對標波音787和空客A350的雙通道寬體客機，其加速推進標志著中國民用航空工業(yè)向更高端市場邁進。同時，C919產(chǎn)能規(guī)劃有望持續(xù)兌現(xiàn)，2029年產(chǎn)能目標或達200架/年，十五五期間大飛機產(chǎn)業(yè)鏈有望進入產(chǎn)能爬坡關(guān)鍵階段，規(guī)模效應將牽引生產(chǎn)成本進一步降低，提升國產(chǎn)大飛機在全球市場的競爭力。

后市展望與布局思路

在"十五五"規(guī)劃落地、建軍百年目標、軍貿(mào)快速發(fā)展等多重催化下，軍工行業(yè)或有望呈現(xiàn)向上態(tài)勢。"十四五"積壓的訂單疊加"十五五"新增加的軍費，將形成雙重驅(qū)動力。商業(yè)航天、航空、軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民等細分領(lǐng)域有望呈結(jié)構(gòu)性機會。

商業(yè)航天領(lǐng)域，SpaceX的舉措為全球商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)描繪了更具想象力的藍圖。國內(nèi)商業(yè)航天正處于政策明確支持、產(chǎn)業(yè)拐點明晰、國內(nèi)外催化共振的關(guān)鍵階段。除了海外SpaceX的進展以外，展望2026年上半年，國內(nèi)火箭端和衛(wèi)星端也有望迎來密集事件驅(qū)動：星云1號、智神星1號、雙曲線3號、朱雀三號遙二、力箭二號、長征十二號乙等多款可回收火箭計劃在上半年試飛；上海垣信、中國星網(wǎng)有望啟動新一輪星座招標。在火箭與衛(wèi)星制造成本“通縮”趨勢下，星間激光通信、高效能源系統(tǒng)等價值提升環(huán)節(jié)具備“抗通縮”屬性，成長彈性突出。

航空領(lǐng)域，大飛機產(chǎn)業(yè)鏈進入景氣周期。C919產(chǎn)能規(guī)劃穩(wěn)步推進，2027年產(chǎn)能目標150架/年，2029年或達200架/年；C929寬體客機加速推進，國產(chǎn)化率有望突破90%。十五五期間，隨著產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)模效應將牽引生產(chǎn)成本進一步降低，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望受益于交付量增長和國產(chǎn)化率提升。投資者可以關(guān)注主機廠交付量增長、國產(chǎn)化率提升進展，以及材料、航電、發(fā)動機等核心環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代機會。

軍貿(mào)領(lǐng)域，體系化出口加速，全球份額或持續(xù)提升。預計軍貿(mào)新市場有望打開成長天花板，印巴沖突中國體系裝備首戰(zhàn)戰(zhàn)果凸顯，或有望牽引國際軍貿(mào)變局，可以重點關(guān)注新戰(zhàn)機、雷達方面出口。

軍轉(zhuǎn)民方面，技術(shù)外溢加速，民用市場空間廣闊。軍工技術(shù)的"外溢"效應與民用市場的"反哺"循環(huán)將進入加速期，可以關(guān)注以商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、大飛機、新材料為代表的戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。

軍工ETF（512660）跟蹤的是中證軍工指數(shù)（399967），全面覆蓋海陸空天信，同類規(guī)模第一。中證軍工指數(shù)從滬深市場中選取涉及航空、航天、船舶等軍工領(lǐng)域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，主要涵蓋十大軍工集團控股的上市公司，以反映中國軍工行業(yè)相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。行業(yè)配置以航空裝備和軍工電子為主，充分體現(xiàn)軍工行業(yè)的成長性和景氣度。根據(jù)wind，截至2026.2.3，軍工ETF（512660）規(guī)模為100億，在跟蹤中證軍工指數(shù)的ETF產(chǎn)品中排名第一。

有色金屬ETF國泰、礦業(yè)ETF、有色金屬LOF、黃金ETF國泰、黃金股票ETF、化工ETF國泰、建材ETF等今日大漲。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026/2/3

上漲原因分析

高波動率下進行技術(shù)性修正，金價已經(jīng)修復昨日跌幅

現(xiàn)貨黃金已經(jīng)收復昨日跌幅，價格反彈后最高觸達4949.99美元，現(xiàn)貨白銀重新站上87美元。商品板塊普遍情緒回暖，一方面是杠桿盤和恐慌盤已經(jīng)被殺干凈，空頭平倉和抄底資金買入成為強勢的多頭力量，助推技術(shù)面修復；另一方面，底層邏輯并無變化，長期趨勢仍在持續(xù)。

富國銀行的達雷爾·克朗克指出：“大宗商品的價格波動更多源于薄弱或杠桿頭寸的倉位出清，而非基本面邏輯的改變?！?/p>

據(jù)金十數(shù)據(jù)2月3日訊，全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上個交易日增加1023.23噸，為其歷史第三大單日增幅紀錄，當前持倉量為16546.59噸。

黃金與白銀價格劇烈波動引發(fā)的資產(chǎn)漣漪效應有所緩和，亞洲股市在經(jīng)歷了劇烈下跌后企穩(wěn)反彈，市場逐步構(gòu)筑支撐。日經(jīng)225指數(shù)收漲3.92%，韓國綜合指數(shù)上漲6.84%。

消息面上，在2月3日中國有色金屬工業(yè)協(xié)會舉行的2025年有色金屬工業(yè)經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會上，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副秘書長段紹甫表示，完善銅資源儲備體系建設，一方面擴大國家銅戰(zhàn)略儲備規(guī)模，另一方面探索進行商業(yè)儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲備。此外，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿(mào)易量大、容易變現(xiàn)的銅精礦納入儲備范圍。

繼美國連續(xù)開啟戰(zhàn)略補庫周期后，中國的戰(zhàn)略補庫周期或也要啟動。作為最大的制造業(yè)國，中國的補庫將有望對銅價起到支撐。

據(jù)外媒報道，特朗普計劃啟動120億美元礦產(chǎn)儲備以對抗中國，報道稱此舉類似于美國現(xiàn)有的緊急石油儲備。但不同于原油，其重點是用于在供應受擾時給制造業(yè)兜底。大國博弈和逆全球化背景下，結(jié)構(gòu)性矛盾預計將持續(xù)，市場從以往的效率優(yōu)先轉(zhuǎn)向安全優(yōu)先，逆全球化或?qū)㈤L期推動資源品的價值重估。

后市展望

流動性預期回擺，資源品牛市或仍可期待

從歷史規(guī)律來看，黃金波動率沖高至極端水平后，往往伴隨價格的劇烈震蕩，但這并不意味著長期趨勢的終結(jié)。2020年3月，受新冠疫情全球蔓延引發(fā)的流動性危機影響，金價曾出現(xiàn)大幅回撤，隱含波動率同步飆升至高位，但隨后波動率見頂回落，金價開啟新一輪持續(xù)上漲行情，從1450美元附近一路攀升至2000美元以上。

結(jié)合當前市場環(huán)境，此次波動率飆升與2020年的邏輯有相似之處——均源于短期情緒沖擊與流動性擾動，而非長期基本面的惡化，這也為后續(xù)的反彈修復提供了歷史參照。

貴金屬牛市的終結(jié)往往需要大的敘事邏輯反轉(zhuǎn)，比如上世紀70年代石油禁運結(jié)束與沃爾克加息抗通脹導致滯脹的結(jié)束，2008年流動性危機后、通脹交易轉(zhuǎn)向通縮交易，2011年經(jīng)濟復蘇后QE預期的落空，2020年衰退轉(zhuǎn)向復蘇交易等。

從中長期視角出發(fā)，黃金的上行趨勢仍未完待續(xù)。貨幣寬松、黃金的避險屬性以及全球去美元化趨勢，仍是支撐黃金的中長期利好因素。當前來看，我們認為短期劇烈回撤或不改變長期趨勢，本輪牛市的美聯(lián)儲降息周期、逆全球化與海外不確定性、全球去美元化和央行購金等邏輯仍未逆轉(zhuǎn)，長期維度上對金價構(gòu)成支撐。預計美聯(lián)儲年內(nèi)仍可能繼續(xù)降息，而在當前通脹有所回落的環(huán)境下，黃金作為不生息的資產(chǎn)仍將具備吸引力。

面對黃金市場的短期巨震與長期向好的格局，不同類型的投資者應采取差異化策略，兼顧短期反彈機會與長期配置價值，理性應對市場波動，規(guī)避盲目跟風操作的風險。短期內(nèi)，黃金仍處于高波動階段，政策預期、地緣政治等因素仍可能引發(fā)價格反復，因此需控制倉位，避免過度加杠桿。同時，需密切關(guān)注沃什提名的后續(xù)進展、美聯(lián)儲政策表態(tài)以及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，及時應對政策預期變動帶來的市場波動。

建議投資者靜待市場波動率降低，樹立配置思維，不盲目追漲殺跌。中長期投資者可分批進場，逢金價回調(diào)逐步加倉，通過長期持有分享黃金長期上行的收益。

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期判斷不改。國內(nèi)端，今年作為中國“十五五”規(guī)劃開局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進一步強化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

基本面才是決定大宗商品長期走勢的根本。伴隨流動性預期與市場信心轉(zhuǎn)暖，資源品板塊仍具備參與價值。黑色和化工等板塊，本身處于相對低位，調(diào)整后或更具配置性價比，后續(xù)仍有望受益于高切低等交易邏輯的支撐；且部分品種有基本面改善的預期和空間（比如煤炭，有望受益于今年產(chǎn)能核增退出與內(nèi)蒙古災害治理項目政策，供給有減量空間，具備向上彈性）。

相關(guān)標的

黃金板塊

可以關(guān)注直接投資實物黃金的黃金ETF國泰（518800）。

金價企穩(wěn)后有望帶來黃金股票估值修復機會的黃金股票ETF（517400）或更具彈性。

有色板塊

聚焦上游、2025年有色類ETF漲幅排名第一的礦業(yè)ETF（561330）

工業(yè)金屬、貴金屬、能源金屬等全覆蓋的有色金屬ETF國泰（159881）

大周期板塊

全市場最大的石油ETF（561360）

全市場獨家的煤炭ETF（515220）

反內(nèi)卷與新需求帶動，有望步入上行周期的化工ETF國泰（516220）

全市場最大的建材ETF（159745）

今天就這樣，白了個白~

風險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。 我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。 投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

建材ETF(159745)全市場最大是指截至2026年1月30日，建材ETF規(guī)模17.05億，是標的指數(shù)為中證全指建筑材料指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月30日，石油ETF規(guī)模24.19億，是標的指數(shù)為中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。基金規(guī)模變化波動，不預示未來表現(xiàn)。