洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|陳文

“毒奶”風波之后的麥趣爾集團股份有限公司（下稱“麥趣爾”，002719.SZ）一蹶不振。

2025年沒有懸念，又將是虧損的一年。過去四年時間，昔日網(wǎng)紅牛奶麥趣爾業(yè)績持續(xù)虧損，歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱“歸母凈利潤”）將累計虧超7億元。

不久前，因欠付595.49萬元的設備貨款，麥趣爾被債權(quán)人申請破產(chǎn)清算，正面臨重大經(jīng)營危機。若法院受理申請，麥趣爾股票可能被實施退市風險警示。

01

將連續(xù)四年虧損

1月28日，麥趣爾發(fā)布關(guān)于公司被債權(quán)人申請破產(chǎn)清算的提示性公告，公司于近期知悉債權(quán)人廣州市銘慧機械股份有限公司（下稱“銘慧機械”或“申請人”）向昌吉回族自治州中級人民法院（下稱“昌吉州中院”或“法院”）申請對公司進行破產(chǎn)清算。

根據(jù)公告，銘慧機械主要為公司機器設備供應商，雙方簽訂《固定資產(chǎn)(機械設備)合同》，公司以850.7萬元的價格從申請人處購買2臺無菌紙包裝柔性灌裝機等機械設備以及配套設備。公司已支付30%貨款，共計255.21萬元，剩余貨款595.49萬元尚未支付，前期糾紛所產(chǎn)生的訴訟費、違約金等已進行賬務處理。

截至本公告披露日，麥趣爾尚未收到法院關(guān)于對申請人申請公司破產(chǎn)清算的任何裁定。公司董事會將依法配合法院對公司是否符合破產(chǎn)清算條件進行研究和論證，截止本公告日公司已按規(guī)定提出異議；公司目前生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，未達到《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》所規(guī)定的“資產(chǎn)不足以清償全部債務”或“明顯缺乏清償能力”的破產(chǎn)清算法定條件。

同時，麥趣爾指出，后續(xù)公司是否進入破產(chǎn)清算程序尚存在重大不確定性。根據(jù)規(guī)定，如果法院依法受理公司破產(chǎn)清算申請，公司股票可能被深圳證券交易所實施退市風險警示。

這并非麥趣爾首次面臨債務壓力。公開信息顯示，截至2026年1月28日，麥趣爾84次被列為被告。其中自2022年起，昌吉市人民法院判決的案件中，麥趣爾27次被列為被執(zhí)行人，案件金額高達2.21億元。

天眼查App顯示，目前麥趣爾已被列為失信被執(zhí)行人，2024年至今涉案總金額約1.71億元，法定代表人李勇已被限制高消費。

此前，麥趣爾就有因為業(yè)績連續(xù)虧損而被戴上*ST的帽子。由于2018年、2019年連續(xù)兩年歸母凈利潤為負，深交所對麥趣爾實行“退市風險警示”，自2020年5月6日起，股票簡稱由“麥趣爾”變更為“*ST麥趣”，2020年成功扭虧保殼，2021年12月麥趣爾才成功摘帽。

近年來，麥趣爾再次陷入虧損泥潭。2022年至2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.89億元、7.09億元、6.35億元，持續(xù)下滑；實現(xiàn)歸母凈利潤分別約為-3.51億元、-9709.85萬元、-2.30億元。

到了2025年，歸母凈利潤虧損約6600萬元至7900萬元，也就是說從2022年至2025年4年時間麥趣爾至少虧損7.44億元！

受業(yè)績影響，麥趣爾的財務狀況也不樂觀。截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負債率高達83.04%，賬面貨幣資金1881萬元，短期借款就有5000萬元，一年內(nèi)到期的非流動負債4436萬元，另有長期借款3686萬元，在手資金難覆蓋債務。

連續(xù)4年的虧損，這也讓麥趣爾沒法分紅。數(shù)據(jù)顯示，麥趣爾2014年1月上市，A股累計派現(xiàn)次數(shù)7次，累計派現(xiàn)4868萬元，其中2022年至2025年前三季度均未派現(xiàn)。公司A股累計融資7.42億元，融資額是派現(xiàn)總額的15倍多。

02

深陷食品安全門

業(yè)績持續(xù)虧損背后，是麥趣爾深陷食品安全門。

作為新疆四大奶企的麥趣爾，憑借“新疆奶”的熱度火遍大江南北。在社交平臺上，麥趣爾被“封神”，新疆奶因小眾、口感好、性價比高被KOL們不斷推薦與討論；而在頭部主播帶貨里，他們不斷念叨著麥趣爾來自“新疆天山牧場”、直供高端超市……

在2020年雙11的天貓乳制品榜單上，麥趣爾排名第九；2021天貓雙十一，麥趣爾已出現(xiàn)在乳飲品牌TOP5。在2022年的618大促中，麥趣爾更是名列天貓液態(tài)奶常溫乳制品品牌預售額TOP10中的第一名。

轉(zhuǎn)折點在2022年6月，麥趣爾兩批次純牛奶被浙江省慶元縣市場監(jiān)管局發(fā)布食品抽檢出含有丙二醇。而根據(jù)規(guī)定，國標中允許使用丙二醇作為食品添加劑的兩類食品不包括純牛奶，因此麥趣爾上述行為無疑構(gòu)成違法。

丙二醇事件讓麥趣爾陷入信任危機，麥趣爾官方隨后下架涉事商品并承諾消費者全額退款。兩個月后，市場監(jiān)管部門對麥趣爾做出處罰：沒收違法所得36萬元、沒收全部不合格純牛奶產(chǎn)品，并處罰款7315萬元，相當于賠掉麥趣爾2020年、2021年兩年的歸母凈利潤。

這一事件嚴重沖擊了品牌信譽，導致麥趣爾乳制品業(yè)務萎縮。此后，雖然公司嘗試通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、拓展烘焙業(yè)務等方式自救，但效果有限。2025年上半年，麥趣爾烘焙食品收入占比已提升至52.59%，但該板塊收入同比僅增長4.61%，乳制品收入占比降為30.31%。

業(yè)內(nèi)人士直言，丙二醇事件對麥趣爾帶來長期、持續(xù)性的影響。

消費市場上，麥趣爾投訴不斷。瀏覽黑貓投訴平臺搜索“麥趣爾”，截至目前共有3300余條投訴，投訴內(nèi)容大多集中在退貨、退款、質(zhì)量問題等方面。

有意思的是，和營收下滑相同步的是，麥趣爾的研發(fā)費用金額也在持續(xù)下降。2023年至2025年前三季度，公司研發(fā)費用分別為583.9萬元、482.3萬元、322.1萬元，同比降幅分別為12.06%、17.40%、9.03%，同期研發(fā)費用率分別為0.82%、0.76%、0.70%。

反觀銷售費用端，麥趣爾持續(xù)重金砸營銷，2015年以來的每年銷售費用投入金額均超過1億元，2025年前三季度銷售費用同比大幅增長23.97%，高達1.02億元，是研發(fā)費用的31.7倍，當期銷售費用率為21.93%。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡

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