本期內(nèi)容聚焦的課題：將蟄伏多年的光伏產(chǎn)業(yè)及其資產(chǎn)置入上市公司，黃宏生這一次或徹底定調(diào)創(chuàng)維的未來。

創(chuàng)維有大事要發(fā)生

2026年1月14日，上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)上海市流通領(lǐng)域的家用電冰箱進(jìn)行了能效標(biāo)識(shí)產(chǎn)品計(jì)量監(jiān)督抽查。本次抽查了20批次產(chǎn)品，經(jīng)檢驗(yàn)，2批次不合格。其中，標(biāo)稱生產(chǎn)者“創(chuàng)維電器股份有限公司”生產(chǎn)的創(chuàng)維品牌冷藏冷凍箱（標(biāo)稱規(guī)格型號(hào)：BCD-170D）產(chǎn)品，以及“寧波德帥電器有限公司”生產(chǎn)夏新品牌的冷藏冷凍箱（標(biāo)稱規(guī)格型號(hào)：BCD-78A）產(chǎn)品，均因總?cè)莘e及相關(guān)問題而抽檢不合格。

相比貼牌生產(chǎn)的夏新，重點(diǎn)關(guān)注的應(yīng)是創(chuàng)維。

就在產(chǎn)品問題事件后的第6天——1月20日晚間，創(chuàng)維集團(tuán)（?00751.HK）發(fā)布公告稱，2026年1月4日，集團(tuán)董事會(huì)議決議，在滿足先決條件的前提下，分派所持有的創(chuàng)維光伏股份，且創(chuàng)維光伏將申請(qǐng)上市。

具體方案為，公司將以實(shí)物形式向全體股東分派其所持有的創(chuàng)維光伏股份，每持有1股創(chuàng)維集團(tuán)股份，可獲發(fā)約0.37股創(chuàng)維光伏股份。根據(jù)評(píng)估，創(chuàng)維光伏每股估值中位數(shù)約為16.57港元，這意味著每股創(chuàng)維集團(tuán)股份可分得價(jià)值約6.13港元的創(chuàng)維光伏股份。創(chuàng)維光伏將以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市。

在啟動(dòng)股份分派的同時(shí)，創(chuàng)維集團(tuán)將推進(jìn)私有化退市，回購(gòu)控股股東黃宏生家族（黃宏生及其妻子林衛(wèi)平、兒子林勁）以外的全部股份。

截至1月20日，黃氏家族合計(jì)持有創(chuàng)維集團(tuán)約66.46%的股份，這意味著，剩余約33.54%的股份屬于本次私有化的回購(gòu)范圍。

受該消息影響，創(chuàng)維集團(tuán)1月21日復(fù)牌大幅收漲37.45%，報(bào)7.12港元/股，最新總市值134.7億港元。

創(chuàng)維可能真的變了

創(chuàng)維由黃宏生創(chuàng)立于1988年，歷時(shí)近40年至今，公司主業(yè)形成了智能家電業(yè)務(wù)、智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等四大板塊業(yè)務(wù)。集團(tuán)旗下有創(chuàng)維集團(tuán)和創(chuàng)維數(shù)字（?000810.SZ?）兩家上市公司。

創(chuàng)維本次資本行為所涉創(chuàng)維光伏，率屬于其中的新能源業(yè)務(wù)板塊。該公司的光伏部門成立于2020年，業(yè)務(wù)布局涵蓋：戶用分布式光伏、工商業(yè)光伏、智慧能源管理、儲(chǔ)能設(shè)備等。

那么，創(chuàng)維為什么要將創(chuàng)維集團(tuán)的資產(chǎn)和其控制的光伏資產(chǎn)進(jìn)行“互換”？

先說一段插曲。

2023年時(shí)期，我們拜訪過位于深圳南山區(qū)的創(chuàng)維總部。當(dāng)時(shí)，創(chuàng)維總部大樓門口和底樓儼然是其創(chuàng)維電動(dòng)車的銷售基地。我們觀望了很久，發(fā)現(xiàn)門口羅雀。我們向一位創(chuàng)維工作人員問了一個(gè)問題：同樣是買深圳的車，你將如何說服我不買比亞迪，而是選擇創(chuàng)維？

工作人員說，待會(huì)有一個(gè)介紹會(huì)，或說服你。

后來我們進(jìn)入大樓，和一群同樣的觀望者接受了一次有關(guān)創(chuàng)維汽車推薦會(huì)。會(huì)上，創(chuàng)維的營(yíng)銷負(fù)責(zé)人向我們介紹了一個(gè)有關(guān)“和百位企業(yè)家見面+綁定汽車營(yíng)銷”的計(jì)劃。這個(gè)計(jì)劃的具體化就是：消費(fèi)者花費(fèi)10多萬，購(gòu)買創(chuàng)維提供的百位企業(yè)家見面會(huì)活動(dòng)，然后創(chuàng)維免費(fèi)送車。

對(duì)于這個(gè)計(jì)劃，與會(huì)者大多很有爭(zhēng)議，總結(jié)起來，就是不大買賬。

之于創(chuàng)維的這項(xiàng)“和百位企業(yè)家見面+綁定汽車營(yíng)銷”的計(jì)劃是否最終落地，我們不得而知。但是，有一個(gè)事實(shí)比較殘酷：在國(guó)內(nèi)新能源品牌中，創(chuàng)維汽車未進(jìn)入前30名（市場(chǎng)份額<0.1%），2025年1-11月累計(jì)銷量?jī)H4000余輛，月均銷量約300-500輛。?

不過，那次在創(chuàng)維，卻讓我們對(duì)他們的另一項(xiàng)業(yè)務(wù)“眼睛一亮”——那就是他們的分布式光伏。

在創(chuàng)維大樓內(nèi)部，有一個(gè)有關(guān)公司發(fā)展的展廳，記錄了公司從第一臺(tái)產(chǎn)品到當(dāng)前各種產(chǎn)品的歷史旅程。

在展廳中有一片區(qū)域就是創(chuàng)維光伏。當(dāng)時(shí)，工作人員就對(duì)我們說，創(chuàng)維的分布式光伏“迅速崛起，已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)前三”。

今天來看，創(chuàng)維的光伏業(yè)務(wù)能力可能遠(yuǎn)超預(yù)期。

根據(jù)公開信息，我們對(duì)創(chuàng)維光伏在戶用分布式光伏市場(chǎng)的占有率情況整理出如下數(shù)據(jù)：

戶用光伏市占率

截至2025年，創(chuàng)維光伏的戶用光伏市占率高居行業(yè)第二。

市場(chǎng)地位

創(chuàng)維光伏依托創(chuàng)維集團(tuán)長(zhǎng)期積累的家電銷售網(wǎng)絡(luò)，通過“光伏+家電”的模式快速切入下沉市場(chǎng)，已成為戶用光伏領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

裝機(jī)容量

截至2025年上半年，創(chuàng)維光伏的運(yùn)維容量已超過27GW，并網(wǎng)運(yùn)營(yíng)電站裝機(jī)容量達(dá)25.6GW。

業(yè)務(wù)占比在創(chuàng)維集團(tuán)整體業(yè)務(wù)中，光伏業(yè)務(wù)的重要性已遠(yuǎn)超傳統(tǒng)家電。2024年，創(chuàng)維光伏營(yíng)收占集團(tuán)總營(yíng)收的30.99%，貢獻(xiàn)的利潤(rùn)高達(dá)68.36%。2025年上半年，新能源業(yè)務(wù)（以光伏為主）收入占集團(tuán)總營(yíng)收的比例進(jìn)一步提升至38%。

此外，根據(jù)黃宏生本人在2026年度演講中透露；“創(chuàng)維光伏2025年收入預(yù)計(jì)首次超過創(chuàng)維電視，光伏業(yè)務(wù)收入已經(jīng)占到集團(tuán)總營(yíng)收的三分之一左右。此外，光伏業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在大概10%左右?！?/p>

很顯然，黃宏生在2026年要真正下一盤大棋。在光伏上蟄伏許久的創(chuàng)維，如今真正到了一場(chǎng)換子博弈的時(shí)候了。

再次資本/資產(chǎn)轉(zhuǎn)換

黃宏生這次主導(dǎo)的對(duì)上市公司內(nèi)部的資產(chǎn)互換，能否成功？除特定因素之外，黃宏生熟諳資本游戲，此前就已成功過。

于2009年7月4日提前保釋出獄后，黃宏生沒有重返創(chuàng)維擔(dān)任管理職務(wù)，而是選擇跨界創(chuàng)業(yè)。2010年，黃宏生開啟二次創(chuàng)業(yè)征程，在南京市成立了開沃汽車；2011年，開沃汽車收購(gòu)重組南京金龍，發(fā)展重心轉(zhuǎn)向新能源商用車領(lǐng)域；2017年，開沃汽車獲得乘用車生產(chǎn)資質(zhì)，正式進(jìn)軍乘用車市場(chǎng)。

期間的2012年，創(chuàng)維宣布，黃宏生成為創(chuàng)維數(shù)碼顧問——這是傳遞其正式回歸創(chuàng)維的明確信號(hào)。

一年后，當(dāng)時(shí)的上市公司華潤(rùn)錦華宣布了一則重組公告——?jiǎng)?chuàng)維數(shù)碼將拆分機(jī)頂盒業(yè)務(wù)，并借殼華潤(rùn)錦華實(shí)現(xiàn)A股上市。此消息，是黃宏生正式回歸資本市場(chǎng)的第一次大動(dòng)作。

讓我們來回看一下創(chuàng)維在當(dāng)時(shí)的資本故事——

第一步，資產(chǎn)置換。創(chuàng)維數(shù)字被作價(jià)約35億元，然后100%置入華潤(rùn)錦華，而創(chuàng)維數(shù)字正是創(chuàng)維集團(tuán)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的實(shí)體。同時(shí)，華潤(rùn)錦華置出資產(chǎn)作價(jià)約5.3億元，由創(chuàng)維數(shù)碼全資子公司創(chuàng)維－RGB承接。

第二步，置入與置出資產(chǎn)的差額約29.7億元，由華潤(rùn)錦華向創(chuàng)維數(shù)字全體股東發(fā)行股份購(gòu)買，擬發(fā)行或配發(fā)3.68億股，每股發(fā)行價(jià)8.06元。重組完成的華潤(rùn)錦華的總股本達(dá)4.98億股。

我們認(rèn)為

個(gè)人商業(yè)傳奇，以及近年來的創(chuàng)維數(shù)字借殼、創(chuàng)維新能源汽車、創(chuàng)維集團(tuán)私有化退市、光伏資產(chǎn)上市等等，在老一代企業(yè)家中，黃宏生具有一種非典型的企業(yè)家形象：極其富爭(zhēng)議，但又必須承認(rèn)他的膽識(shí)和強(qiáng)人作風(fēng)。

之于創(chuàng)維的今后，是不是家電企業(yè)，這已經(jīng)不重要了，它可能還算是家電企業(yè)，但也可能是一家綜合前沿產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。資本市場(chǎng)需要重新給創(chuàng)維貼上一些新的概念，如：數(shù)字化、新能源、光伏概念等等。

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