來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 林恩

1月28日，鳴鳴很忙?在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌上市，股票代碼為?01768.HK?，成為港股“量販零食第一股”。

這次上市，鳴鳴很忙以市值超900億港元，締造國內最大量販零食IPO。

01 低價開局，合并加速

2017年零食很忙在長沙開業(yè)，2019年趙一鳴零食在江西起步。誰也沒能料到，幾年后，2023年兩家品牌合并為鳴鳴很忙，自此開啟了瘋狂擴張之旅。

2022-2024年，鳴鳴很忙分別實現(xiàn)收入42.86、102.95、393.44億元，年均復合增速達203.0%；實現(xiàn)經調整凈利潤0.82億元，2.35億元，9.13億元，年均復合增速達234.6%，經調整凈利潤率1.9%、2.3%、2.3%。

2024年鳴鳴很忙門店突破1萬家。截至2025年11月，其全國門店達2.1萬家，覆蓋中國28個省份和各線城市，其中約59%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，門店網絡已覆蓋1341個縣。

目前中國全國的縣域數(shù)量為1813個，也就是說，鳴鳴很忙的門店遍布全國近四分之三縣城。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年休閑食品飲料產品GMV計，鳴鳴很忙是中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，占有1.5%的市場份額。以2024年食品飲料產品GMV計，鳴鳴很忙在中國食品飲料連鎖零售商中排名第四，占據(jù)0.8%的市場份額。

說到鳴鳴很忙，人們的第一個印象一定是低價。

1.2元的純凈水、0.8元的巧克力、2.2元的每日堅果……價格普遍比超市便宜。據(jù)統(tǒng)計，這里的商品平均價格能比普通超市便宜25%左右。

而低價背后，離不開規(guī)模與效率兩大武器。

鳴鳴很忙與全國2500多家食品生產企業(yè)合作，直接“砍掉”了中間環(huán)節(jié)，不僅沒有經銷商賺差價，且憑借2萬多家門店擁有了極高的議價話語權。鳴鳴很忙不僅能深度參與上游，還與工廠聯(lián)合開發(fā)定制零食，在產品矩陣上更具獨特優(yōu)勢。

據(jù)報道，截至2025年9月，鳴鳴很忙已在全國布局了48個數(shù)智化倉儲中心，形成“單倉覆蓋半徑300公里”高效物流網，全國門店“24小時送達”。

2024年鳴鳴很忙存貨周轉天數(shù)約11.6天。這意味著，存貨從入庫到售罄平均僅需11.6天，這是零售行業(yè)的極高水平，本質上是供應鏈、數(shù)字化與運營極致效率帶來的結果。

02 零食賽道，有人歡喜有人愁

展望鳴鳴很忙，未來前景依然值得期待。

2025年前三季度，鳴鳴很忙收入達463.7億元，同比增長75.2%。超70%的收入增長，側面也說明量販零食的空間尚未飽和，還能繼續(xù)支撐增長。

事實的確如此。2019年至2024年間，中國休閑食品飲料零售行業(yè)的市場規(guī)模從2.9萬億元增長至3.7萬億元，復合年增長率為5.5%。預計2029年市場規(guī)模將達到4.9萬億元，2024年至2029年的復合年增長率為5.8%。

下沉市場也在持續(xù)提供增長空間。2024年，中國休閑食品飲料零售下沉市場GMV預計將達2.3萬億元，2019年至2024年的復合年增長率為6.5%。預計2024年至2029年間，下沉市場GMV復合年增長率將保持在6.8%，持續(xù)領跑高線市場4.1%的預期復合年增長率。

但喝彩聲之余，零食賽道并不都是好消息。

近期披露的零食品牌業(yè)績，多數(shù)與虧損掛鉤。1月29日，三只松鼠發(fā)布業(yè)績預告稱，2025年，其預計歸屬于上市公司股東凈利潤為1.35億元至1.75億元，同比下降了約57.08%至66.89%。

良品鋪子披露2025年業(yè)績預告，公司預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.2億元至1.6億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損1.5億元至1.9億元。對比2024年歸母凈利潤-4610.45萬元、扣非凈利潤-7476.14萬元的業(yè)績，2025年虧損規(guī)模近乎翻倍。

兩家公司均把業(yè)績下滑的主要原因，歸為門店結構調整，導致門店總數(shù)下降。

三只松鼠、良品鋪子等以線上電商為主要渠道的品牌，業(yè)績出現(xiàn)此番結果，與量販零食帶來的沖擊有著緊密關系。

上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒指出，折扣零食品牌高速擴張，部分企業(yè)完成港股上市，推動折扣賽道成為行業(yè)增長主力。而零食市場整體規(guī)模相對固定，呈現(xiàn)此消彼長格局：折扣零食品牌以低價優(yōu)勢搶占份額，對良品鋪子、來伊份等主打中高端定位的企業(yè)形成直接沖擊。

鳴鳴很忙的上市，代表著量販零食的發(fā)展里程碑。但同時，零食電商品牌的轉型瓶頸，也警示著鳴鳴很忙們，零食市場是一個極具挑戰(zhàn)的賽道。隨著市場格局迎來新的洗牌與重整，量販零食同樣面臨諸多挑戰(zhàn)。

首先是競爭加劇。目前量販零食行業(yè)已形成雙寡頭格局，兩者市場份額約占七成，但仍有大量玩家涌入，此前的價格戰(zhàn)已壓縮行業(yè)毛利，部分加盟商盈利壓力上升，甚至出現(xiàn)關店風險，未來行業(yè)競爭將從價格轉向品牌、貨盤、數(shù)字化運營的綜合比拼。

其次是利潤壓力。極致低價模式下毛利偏低，高度依賴規(guī)模效應，而隨著門店擴張增速放緩，如何通過品類優(yōu)化、自有品牌打造提升盈利能力，成為包括鳴鳴很忙在內的所有玩家的持久課題。

最后是加盟管理與市場飽和難題。鳴鳴很忙超2萬家門店以輕資產加盟模式為主，對加盟商的標準化管理壓力巨大；同時部分區(qū)域門店密度過高，導致客流分流、單店銷售下滑，加盟商回本周期從1-2年拉長至2-3年，對品牌的精細化運營能力提出更高要求。

對于鳴鳴很忙，乃至整個量販零食賽道而言，此次上市并非終點，而是一場更嚴苛考驗的開始。

參考資料：

1、湖南日報：登陸港交所、接受央媒專訪，鳴鳴很忙，模式很新

2、北京商報：鳴鳴很忙登陸港交所量販零食賽道增長潛力持續(xù)釋放

3、投資界：紅杉坐鎮(zhèn)，鳴鳴很忙敲鐘市值900億

4、中國經營報：良品鋪子虧損擴大背后：管理層動蕩轉型未達預期

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