資料圖。本文來源：北京商報、中國國創(chuàng)會

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本文來源：第一財經，作者：后歆桐 ；財聞，作者：廖定峰。

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沃什提名引發(fā)投資者重估美元前景，成金銀價格暴跌導火索

特朗普上周五（1月30日）提名凱文·沃什（Kevin Warsh）作為下一屆美聯(lián)儲主席，引發(fā)了一系列市場反應。市場突然開始重新評估美元和美元資產前景。這一逆轉疊加貴金屬市場此前過于擁擠的交易，引發(fā)金銀價格當日錄得20世紀80年代初以來最大單日跌幅，市值總計蒸發(fā)7.4萬億美元。

今日亞太交易時段金銀繼續(xù)延續(xù)跌勢，現(xiàn)貨黃金再跌去約5%。市場人士警示，由于貴金屬市場涉及的頭寸和杠桿，該領域交易的去杠桿化，恐將波及其他市場，也將令金銀價格波動越發(fā)加劇。

引發(fā)市場短期重新評估美元估值

投資者還在消化沃什將接替鮑威爾擔任美聯(lián)儲主席的消息。券商Wedbush分析師巴沙姆(Seth Basham)在一份報告中寫道，圍繞美聯(lián)儲獨立性和未來貨幣政策的持續(xù)不確定性“可能導致美國股市出現(xiàn)短期恐慌，但在他5月上任后不久，情況會更加明朗，市場可能會做出積極反應”。

而比起美股、美債，反應更顯著的還是美元。追蹤美元對一籃子貨幣的美元指數(shù)上周四至今上漲了0.8%。此前，美元在1月下跌2.1%，并在上周二觸及2022年2月以來的最低水平。過去一年，美元累計下跌超過10%。

資管機構SPI Asset Management執(zhí)行合伙人英尼斯(Stephen Innes)在周末的一份報告中寫道：“在新的美聯(lián)儲主席開始闡述其框架之際，市場正被迫重新評估美元。從現(xiàn)在開始，美元走勢的演變將具有啟示意義，因為美元不再僅僅反映宏觀狀況，它正在積極地塑造宏觀狀況，收緊海外金融條件，影響盈利換算，并悄悄地迫使所有主要資產類別做出投資組合決策。”

巴沙姆也表示，預計等到沃什領導美聯(lián)儲時，將終結“美聯(lián)儲看跌期權”?！磅U威爾時代對抑制波動的關注，可能讓位于市場紀律。在這種紀律下，除了危機時期，流動性不再有保障，但美聯(lián)儲的信譽會增強?！彼桑斑@一轉變將利好美國國債和美元，但利空黃金和白銀?！?/p>

瑞士百達資管在今日發(fā)給一財記者的機構觀點中也寫道，特朗普選擇了一位相對傳統(tǒng)、親市場、信譽良好，且據(jù)稱“鷹派”的候選人似乎正在緩解市場對美聯(lián)儲政治化的擔憂。因而，提名公布后短期內，美元上漲，美國國債收益率波動不大，收益率曲線略微陡峭化，“然而，我們仍然預期美元會隨著時間的推移進一步走弱。對美國股市而言，提名沃什的影響則是中性的，因為任何關于貨幣政策鴿派傾向減弱的潛在擔憂，都會被美聯(lián)儲獨立性得到加強的預期所抵消?！?/p>

Evercore ISI副董事長賈哈（Krishna Guha）也認為，提名沃什有助于穩(wěn)定美元，降低美元持續(xù)走弱的單邊風險，并因此挑戰(zhàn)貴金屬“幣貶值交易”的邏輯，這也是貴金屬大幅下跌的原因?！柏泿刨H值交易”指的是投資者因擔憂政府債務持續(xù)膨脹而避開國債和貨幣，轉而涌向實物資產，尤其是貴金屬。但他同時提示，“我們還是建議不要在資產市場過度追捧沃什的鷹派立場。我們認為沃什是一位務實主義者，而不是傳統(tǒng)意義上、保守的央行行長那種意識形態(tài)上的鷹派。”他稱。

凱文·沃什在《透明度與英格蘭銀行貨幣政策委員會》報告發(fā)布時的致辭

1月30日，美國總統(tǒng)特朗普提名了下一屆美聯(lián)儲主席人選——凱文·沃什。在提名中，特朗普特別提到沃什曾經給英格蘭銀行（英國央行）提交了一份獨立報告，建議改革英國的貨幣政策，并且英國議會采納了該報告中的建議。

特朗普提到的報告，是沃什于2014年12月受英格蘭銀行委托撰寫的一份獨立審查報告（當時英國央行行長是卡尼，現(xiàn)加拿大總理），標題為《Transparency and the Bank of England’s Monetary Policy Committee》（英格蘭銀行貨幣政策委員會的透明度）。

以下是凱文·沃什在《透明度與英格蘭銀行貨幣政策委員會》報告發(fā)布時的致辭：

我們已從蒙塔古·諾曼(Montagu Norman)那個‘永不解釋、永不辯解’的中央銀行時代，走過了漫長的發(fā)展歷程。

過去二十年間，多數(shù)中央銀行與外部世界的互動模式發(fā)生了根本性轉變。

對現(xiàn)代中央銀行而言，透明度是其核心準則。

與眾多同行一樣，英格蘭銀行正認真考慮它向議會、金融市場參與者，尤其是那些生活受其政策影響的公民，所作的自我解釋。

（2014年）4月30日，卡尼行長及其同僚委派我開展一項獨立審查，重點評估貨幣政策委員會的透明度實踐。

我被要求評估創(chuàng)建、保留并最終發(fā)布每月貨幣政策委員會（MPC）會議紀要的利弊。

然而，會議紀要不應作為衡量透明度的唯一標準，甚至可能也不應成為主要標準。

我被要求更廣泛地反思透明度實踐——英格蘭銀行能否采取更多措施來推進開放和問責的事業(yè)？

為完成此項任務，我進行了廣泛咨詢。

我采訪了MPC現(xiàn)任全體成員，以及多位曾任職多年的成員。

我聆聽了MPC會議精選錄音的實況。

我與多個發(fā)達經濟體的歷任及現(xiàn)任央行行長進行了交流，并與眾多政府官員進行了溝通。

我參考了經濟學和組織理論等廣泛領域的學術文獻中的見解。

我與專職團隊合作，對同業(yè)央行的透明度實踐開展了獨立調研。

同行評議是評估當前國外實施的透明度倡議的有效手段。我很好奇該銀行在透明度排行榜上的排名盡然靠前。

但即便中央銀行再透明，也未必能贏得金牌。

這種區(qū)別源于中央銀行最有效地運用透明度來實現(xiàn)其更廣泛目標。

透明度本身并非一種美德，而是一種因其能實現(xiàn)的功能而具有的美德。

因此，本審查旨在將透明度有效運用于銀行的重要目標服務中。

這些目標——我稱之為“四大目標”——如下所示。

首先，要做出合理的政策決定。

其次，要實現(xiàn)有效溝通，使信號能夠穿透噪聲被外界接收。

第三，要建立問責機制，以克服中央銀行普遍存在的‘民主赤字’問題。

第四，建立公正準確的歷史記錄。因為經濟史在政策實踐方面的啟示，至少不亞于經濟理論。

在此背景下，該評估報告提出了五項根本性改革措施，旨在強健英格蘭銀行以實現(xiàn)這四大目標。

第一項：在政策可行范圍內盡快發(fā)布政策評估及依據(jù)。

在決策過程中，英格蘭銀行目前是同業(yè)央行中唯一不常規(guī)發(fā)布同期評估及理由說明的機構。

我認為貨幣政策委員會（MPC）的會議安排不符合最佳實踐。真正的透明度并不總是意味著‘更多’，而應始終意味著‘更好’。

因此，將年度會議數(shù)量從12次減少至8次具有充分依據(jù)。為期4周的會議極少能成為修訂經濟評估的最佳時機。

第二點：完善會議紀要?，F(xiàn)行的MPC會議紀要與同行相比表現(xiàn)良好，但應進一步擴展會議討論的核心內容。

這樣一來，企業(yè)、家庭和投資者就能更清楚地了解貨幣政策委員會（MPC）正在權衡的關鍵決策。

第三項：為期兩天的政策會議第二天討論的會議記錄要公布。第二天為確定政策立場的決策日。

將這些會議記錄的發(fā)布寬限期設定為5至10年是合理的。

該審查旨在保留強有力決策過程的一個關鍵要素——即真正的審議。

確保為真正審議提供安全空間，是衡量組織能否成功并長期存續(xù)的關鍵指標之一。該改革方案將使貨幣政策委員會（MPC）能夠提升透明度和在確保決策問責性的同時，不損害其制定合理政策的能力。

第四項：公布工作人員為MPC會議提供信息的關鍵材料，這些材料的寬限期和第二日的會議記錄一樣。

最后，第五點：強化英格蘭銀行秘書處及檔案管理流程，以便未來歷史學家能更準確地評估當前政策制定者的決策。

本人希望本審查報告能為英格蘭銀行及其利益相關方最終作出的判斷提供有價值的參考意見。■

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