編輯：風(fēng)風(fēng)木木

前言

一提到李嘉誠，很多人腦子里第一個(gè)蹦出來的就是“華人首富”。

當(dāng)年他從潮州動(dòng)蕩中輾轉(zhuǎn)到香港，靠著舅舅莊靜庵搭把手起家，后來一步步把生意做大，盤出長和系這座商業(yè)版圖。

可沒想到的是，這位曾經(jīng)呼風(fēng)喚雨的商界人物，到了晚年反而遭遇大麻煩，處境變得異常被動(dòng)。

巴拿馬一句“違憲”：港口干了30年，說收就收

李嘉誠這回在巴拿馬栽了個(gè)大跟頭，巴拿馬最高法院突然判長和系在運(yùn)河兩端港口的特許經(jīng)營合同“違憲”，等于一句話：干了近30年的活，可能得交回去。

外面還傳出這是終局裁決，翻盤空間很小，更扎心的是，巴拿馬方面轉(zhuǎn)頭就找新接手方

長和這些年在當(dāng)?shù)卦伊?8億美元，消息一出股價(jià)就跳水，所謂“去海外避險(xiǎn)”，這下像是被人關(guān)門趕客。

長和系在巴拿馬的布局，外界一直當(dāng)成“穩(wěn)的”，1997年開始拿到經(jīng)營權(quán)，后面還續(xù)到2047年。

港口位置也敏感，一個(gè)在運(yùn)河太平洋口，一個(gè)在大西洋口，來往船隊(duì)繞不開，做港口生意圖啥？圖的就是長周期、穩(wěn)定現(xiàn)金流，慢慢收租，慢慢回本。

這回麻煩在于，法院直接把合同性質(zhì)打成“違憲”，這種判法不是“罰你整改”，更像“把地契撕了”，合同如果被判無效，經(jīng)營權(quán)就站不住了。

對(duì)企業(yè)來說最難受的不是少賺一年兩年，是你一切投入都變成懸空：設(shè)備還在，人員還在，賬也在，權(quán)卻可能沒了。

時(shí)間點(diǎn)也很狠，不到48小時(shí)里連續(xù)傳來壞消息：判決落地、政治層面開始推動(dòng)回收、下家接觸同步進(jìn)行。

你還沒想好怎么回應(yīng)，對(duì)方已經(jīng)開始談交接，那種感覺就像你在商場(chǎng)租了鋪?zhàn)?，店剛做起來，房東忽然說合同不算數(shù)，鑰匙明天交。你想講道理，對(duì)方甩給你一句“法院說了算”。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)很刺眼：如果真是“終局裁決”，上訴路就難走，企業(yè)最怕這種“一錘子定音”。

正常商業(yè)糾紛還可以拉鋸談條件，碰到這種法律定性，談判空間就被壓得很薄，長和在國際上做生意一向講程序，這次卻像被人按著脖子改劇本。

很多人把它理解成純商業(yè)糾紛，其實(shí)港口這種資產(chǎn)很少純商業(yè)，它跟航運(yùn)、軍工補(bǔ)給、地區(qū)影響力都沾邊。

牌桌一旦換成地緣政治的規(guī)則，合同就可能變成紙，誰拳頭大誰說話更硬，這就是這類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)底色。

18億美元成“沉沒成本”：錢砸進(jìn)去，回收看天吃飯

港口不是擺個(gè)牌子就能賺錢的生意，碼頭要擴(kuò)建，設(shè)備要換代，航道、堆場(chǎng)、信息系統(tǒng)都得投。

長和方面披露過一個(gè)數(shù)字：這些年在巴拿馬投入累計(jì)超過18億美元，18億美元放在任何公司，都是硬邦邦的成本，靠的就是后面幾十年運(yùn)營慢慢攤回來。

現(xiàn)在合同一被判有問題，這18億美元就尷尬了，你繼續(xù)投，怕最后被收回；你不投，港口競(jìng)爭(zhēng)力下降，收入又會(huì)掉。

最難的點(diǎn)是“投入不可搬走”，港機(jī)、堆場(chǎng)、改造工程都在那兒，不像買股票，點(diǎn)一下就清倉。你把港口做得越好，接手的人越省事，你反倒像替別人把路鋪平。

資本市場(chǎng)對(duì)這類事件的敏感度極高：消息一傳出，長和股價(jià)立刻承壓下挫，市場(chǎng)甚至傳出單日市值縮水逾4億港元。

投資者追求的是可預(yù)期性，最忌諱“政策疊加司法”帶來的不確定。一家公司再能盈利，只要核心資產(chǎn)被貼上“存在被收回可能”的標(biāo)簽，估值就會(huì)迅速被折價(jià)，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)明顯下降。

對(duì)企業(yè)經(jīng)營層面同樣會(huì)引發(fā)連鎖效應(yīng)：融資端利差可能上行、資金成本抬升，海外項(xiàng)目的風(fēng)控與合規(guī)審查會(huì)更嚴(yán)，合作伙伴也會(huì)開始追問合同穩(wěn)定性與履約保障，“這份協(xié)議到底靠不靠譜”。

做跨國生意，信譽(yù)很重要，可信譽(yù)有時(shí)候擋不住政治，你守規(guī)矩，別人換規(guī)矩，你就被動(dòng)。

還有員工和供應(yīng)鏈的問題。港口一旦進(jìn)入交接預(yù)期，員工心態(tài)會(huì)亂，客戶會(huì)觀望，船公司會(huì)分流。

港口生意看似“在那兒就有人用”，其實(shí)很吃服務(wù)穩(wěn)定。你只要出現(xiàn)不確定，客戶就會(huì)先給自己留后路。

所以這18億美元的真正痛點(diǎn)，不是賬面虧損，而是它提醒所有人：海外重資產(chǎn)項(xiàng)目，最大的敵人不是市場(chǎng)波動(dòng)，是規(guī)則突然翻臉。

“避險(xiǎn)”沒避成：大國盯上要道，商人很難獨(dú)善其身

很多人把李嘉誠的路線總結(jié)成兩個(gè)字：避險(xiǎn)，早些年他賣內(nèi)地、賣香港的部分資產(chǎn)，轉(zhuǎn)去歐美做基建、港口、電信，外界一直爭(zhēng)論。

支持的人說他眼光毒，反對(duì)的人說他跑得快，現(xiàn)在巴拿馬這一下，等于把“避險(xiǎn)邏輯”當(dāng)場(chǎng)打了個(gè)問號(hào)：你以為去的是安全區(qū)，結(jié)果是別人家的地盤，門鎖鑰匙不在你手上。

港口這種資產(chǎn)，跟普通商業(yè)不一樣，它是國家要道，誰控制、誰收費(fèi)、誰調(diào)度，背后都有政治含義。

巴拿馬運(yùn)河更不用說，牽著全球航運(yùn)的脖子，只要大國把它當(dāng)戰(zhàn)略點(diǎn)位看，企業(yè)就很難只靠合同保護(hù)自己，合同寫得再細(xì)，也擋不住“國家利益”四個(gè)字被無限放大。

這也解釋了為什么會(huì)出現(xiàn)“總統(tǒng)急著找下家”的傳聞，對(duì)一個(gè)國家來說，換運(yùn)營方不只是商業(yè)選擇，還是態(tài)度選擇。

企業(yè)在這種局里，容易變成可替換的零件。你不站隊(duì)，別人也會(huì)逼你站隊(duì)。你想做純生意，環(huán)境未必允許。

拿這事對(duì)照華為，會(huì)更清楚一點(diǎn)，華為被卡脖子后沒選擇撤退，選擇硬扛研發(fā)，供應(yīng)鏈自己重建，代價(jià)大，路也難。

李嘉誠這一套更像資產(chǎn)配置：哪里看著穩(wěn)就去哪里。兩種路線各有理由，可現(xiàn)實(shí)是，全球規(guī)則正在變，所謂“資本無國界”越來越像一句廣告詞。錢能出去，人也能出去，風(fēng)險(xiǎn)跟著也會(huì)出去。

還有人提曹德旺那句“賺的錢留在中國”，這話聽著樸素，背后其實(shí)是一個(gè)判斷：真正能當(dāng)靠山的，還是自己的根。

海外可以掙錢，前提是規(guī)則穩(wěn)定、政治別翻臉。政治翻臉時(shí)，商人再大也很難跟國家機(jī)器對(duì)抗。

結(jié)語

巴拿馬這記悶棍，打的不是某一單生意，打的是一個(gè)老問題：跨國重資產(chǎn)靠什么保底。

合同、法治、仲裁當(dāng)然重要，可一旦被地緣政治裹挾，很多“保障”會(huì)縮水，長和砸進(jìn)去的18億美元，股價(jià)蒸發(fā)的市值，都是看得見的損失，更大的損失是信心。

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