作者 胡群

1月30日，中科寒武紀(jì)科技股份有限公司（寒武紀(jì)；688256.SH）正式發(fā)布了《2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)告》，向市場(chǎng)傳遞出具有里程碑意義的財(cái)務(wù)信號(hào)。公告顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)將超過(guò)60億元，同比增幅超過(guò)410%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)區(qū)間鎖定在18.5億元至21.5億元之間，結(jié)束了持續(xù)多年的虧損局面。

這一歷史性的突破不僅標(biāo)志著寒武紀(jì)正式邁入商業(yè)化收獲階段，也驗(yàn)證了其核心技術(shù)路線在市場(chǎng)中的可行性。隨著國(guó)家算力自主戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)高端芯片正逐步完成從“技術(shù)可用”到“市場(chǎng)好用”乃至“大規(guī)模商用”的關(guān)鍵跨越。在全球人工智能基礎(chǔ)設(shè)施格局加速演進(jìn)的背景下，此次業(yè)績(jī)拐點(diǎn)具有重要的行業(yè)示范意義。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，寒武紀(jì)2025年度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為60億元至70億元，較2024年的11.74億元增長(zhǎng)410.87%至496.02%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)16億元至19億元，與2024年4.52億元的凈虧損形成鮮明對(duì)比。這種質(zhì)變?cè)?025年第三季度已初現(xiàn)端倪，第一上海證券于2025年12月3日發(fā)布的研究報(bào)告指出，該季度單季營(yíng)收達(dá)到17.3億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，毛利率維持在54.2%的高位，歸母凈利潤(rùn)錄得5.7億元。

報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)，寒武紀(jì)供應(yīng)鏈體系表現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，并于2025年10月完成了一筆40億元的定向增發(fā)融資，為后續(xù)的技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈保障提供了堅(jiān)實(shí)的資金支持。從財(cái)務(wù)模型推演來(lái)看，第一上海證券基于深度調(diào)研構(gòu)建的預(yù)測(cè)體系顯示，寒武紀(jì)2025年至2027年的營(yíng)收將分別達(dá)到68.2億元、151.4億元和243.0億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為16.8億元、51.3億元和88.8億元。

此次年度預(yù)告的凈利潤(rùn)區(qū)間與專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)2025年的預(yù)測(cè)高度吻合，但整體表現(xiàn)顯著超越市場(chǎng)預(yù)期，彰顯出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。

支撐業(yè)績(jī)爆發(fā)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自雙重市場(chǎng)機(jī)遇的共振。在應(yīng)用落地層面，全球科技巨頭正加速推動(dòng)AI技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程，文本交互、智能編程、多媒體生成等創(chuàng)新應(yīng)用呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。第一上海證券報(bào)告特別指出，字節(jié)跳動(dòng)在AI應(yīng)用領(lǐng)域已建立全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其2025年10月日均Token消耗量突破30萬(wàn)億次，僅次于谷歌的40萬(wàn)億規(guī)模。寒武紀(jì)憑借在特定場(chǎng)景大模型訓(xùn)練、智能視覺(jué)處理、語(yǔ)音交互系統(tǒng)等領(lǐng)域的卓越性能，成功切入頭部客戶供應(yīng)鏈體系，訂單規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

在國(guó)產(chǎn)替代層面，地緣政治格局變化催生算力自主可控的剛性需求。IDC最新預(yù)測(cè)顯示，2025年中國(guó)智能計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)400億美元（約合3000億元人民幣），預(yù)計(jì)2029年將突破1400億美元（約合1萬(wàn)億元人民幣）。第一上海證券分析認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈已取得實(shí)質(zhì)性突破，寒武紀(jì)憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和完整產(chǎn)品矩陣，有望在新一輪算力投資周期中占據(jù)顯著市場(chǎng)份額。

在企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)〉猛黄频耐瑫r(shí)，公司治理層面也發(fā)生了重要變化。2025年11月29日發(fā)布的董事會(huì)換屆公告顯示，11月27日臨時(shí)股東大會(huì)選舉產(chǎn)生第三屆董事會(huì)，次日召開(kāi)的董事會(huì)會(huì)議完成管理層重構(gòu)：創(chuàng)始人陳天石繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)并兼任總經(jīng)理，陳帥、劉少禮等五人獲聘副總經(jīng)理，葉淏尹出任副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及董事會(huì)秘書。

盡管前景光明，寒武紀(jì)仍需應(yīng)對(duì)多重挑戰(zhàn)。第一上海證券研報(bào)明確提示供應(yīng)鏈波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶自研芯片替代、產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)等潛在威脅。特別值得關(guān)注的是，2025年第三季度存貨規(guī)模達(dá)37.3億元，較上季度增加10.4億元，雖然反映積極備貨策略，但也可能帶來(lái)存貨減值壓力。

從行業(yè)格局看，華為、海光信息等企業(yè)正加速布局AI芯片領(lǐng)域，客戶自研趨勢(shì)可能壓縮市場(chǎng)空間，疊加全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的不確定性，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)構(gòu)成考驗(yàn)。

站在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史維度審視，寒武紀(jì)2025年的業(yè)績(jī)突破具有特殊意義。它證明中國(guó)企業(yè)在高端AI算力領(lǐng)域不僅具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的技術(shù)實(shí)力，更能構(gòu)建可持續(xù)的商業(yè)模式。從持續(xù)數(shù)年的高強(qiáng)度研發(fā)投入，到如今實(shí)現(xiàn)18億元級(jí)別的凈利潤(rùn)，這場(chǎng)技術(shù)長(zhǎng)跑終于迎來(lái)商業(yè)化拐點(diǎn)。

尤為關(guān)鍵的是，隨著中國(guó)智能計(jì)算中心建設(shè)提速和行業(yè)大模型深度部署，寒武紀(jì)能否將“首年盈利”轉(zhuǎn)化為“持續(xù)盈利”，已成為檢驗(yàn)國(guó)產(chǎn)高端芯片真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力的終極試金石。此刻，這家科技企業(yè)正站在新的歷史起點(diǎn)，開(kāi)啟算力自主的新征程。

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。