高盛研究團(tuán)隊(duì)最新預(yù)測顯示，2026年實(shí)際GDP增速為4.8%。盡管這一數(shù)字低于此前對(duì)去年的5%預(yù)估，但仍高于多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的4.5%預(yù)測。

高盛的理由是，過去幾年，在貿(mào)易摩擦與房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷的雙重壓力下，中國經(jīng)濟(jì)被嚴(yán)重拖累。但是好消息是，現(xiàn)在這兩方面的影響正在被逐漸弱化：

首先是美國進(jìn)口占比，去年中國在美國進(jìn)口中的份額，已經(jīng)回到了2000年的水平（占美國進(jìn)口額的7.5%），之后進(jìn)一步下降空間不大了。

另外就是房地產(chǎn)了，反映新建住宅開工情況的新屋開工量，均已回落至2000年代初的水平。考慮到改善需求，包括最后一步的城市化，之后再進(jìn)一步下降的空間也不大了。

不過，高盛同時(shí)也說：“盡管中國出口商已成功實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，拓展至美國以外的市場，這支撐了高盛對(duì)中國出口前景的樂觀預(yù)期，但構(gòu)建以消費(fèi)和服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體需要數(shù)年甚至數(shù)十年的時(shí)間?！?/p>

高盛研究部對(duì)中國2026年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測之所以高于市場普遍預(yù)期，與其在貨幣政策、財(cái)政政策、通脹走勢及出口前景等方面的判斷一脈相承。

在高盛看來，2026年中國政策寬松的力度將略超市場想象，同時(shí)政府舉債規(guī)模（以財(cái)政赤字?jǐn)U大來衡量），也會(huì)進(jìn)一步上升。

通脹方面，高盛預(yù)計(jì)2026年生產(chǎn)者價(jià)格通脹率為-0.7%，好于市場主流預(yù)期的-1.0%。中國PPI已連續(xù)三年多陷于通縮區(qū)間，這促使政府出臺(tái)一系列“反壟斷”舉措，以遏制制造業(yè)內(nèi)部的價(jià)格惡性競爭。

高盛預(yù)計(jì)，PPI同比有望在2027年初轉(zhuǎn)正。至于整體消費(fèi)價(jià)格通脹，盡管金價(jià)暴漲與政府推出的以舊換新補(bǔ)貼會(huì)帶來短期拉動(dòng)，但全年CPI預(yù)計(jì)仍將基本維持在1%以下。（最近茅臺(tái)上漲，也是有消費(fèi)反轉(zhuǎn)的預(yù)期在里面）

盡管美國提高了關(guān)稅，但中國2025年的出口依然保持韌性，經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際出口增長率有望達(dá)到8%左右。雖然美國出口占比下降，但是得益于對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)體出口的強(qiáng)勁增長，把美國市場下滑的部門補(bǔ)回來了。與此同時(shí)，出口價(jià)格的下降也使中國產(chǎn)品的競爭力日益增強(qiáng)。

中國今年出口的預(yù)期韌性與三個(gè)因素有關(guān)：對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)體出口的快速增長；面對(duì)中國在關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，其他國家難以對(duì)中國設(shè)置重大貿(mào)易壁壘；以及高科技出口的更大增長潛力。

高盛研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測，在出口商品單價(jià)連續(xù)下滑幾個(gè)季度后，2026年中國以美元計(jì)價(jià)的出口價(jià)格能夠開始漲價(jià)，由去年的-2.7%回升至0.7%。這一轉(zhuǎn)正主要源于兩方面因素：一是國內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格通縮的勢頭逐步放緩，二是人民幣對(duì)美元出現(xiàn)溫和升值，共同推升了出口商品的美元報(bào)價(jià)。

最后就是對(duì)于房地產(chǎn)的預(yù)判，目前中國房地產(chǎn)市場已陷入連續(xù)五年的下行周期，多數(shù)房地產(chǎn)活動(dòng)指標(biāo)（包括新屋開工量、房屋銷售量以及房地產(chǎn)開發(fā)投資額）都相較2020至2021年的峰值水平大幅下降，降幅普遍達(dá)到50%至80%。

房地產(chǎn)依然是目前中國經(jīng)濟(jì)最大的拖累，眼下仍未見市場觸底的明確信號(hào)：房屋庫存持續(xù)高企，部分大型房企依舊面臨嚴(yán)峻的融資壓力。正如高盛首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hui Shan所分析的那樣，由于新開工住宅項(xiàng)目銳減的沖擊仍在向后續(xù)建設(shè)與投資環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，房地產(chǎn)行業(yè)似乎并不存在“速效救市”的辦法，調(diào)整與修復(fù)將是一個(gè)漫長過程。

高盛表示，如果中國房地產(chǎn)市場的演變路徑與全球其他地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫破裂相似，那么房價(jià)可能還會(huì)進(jìn)一步下探約10%，全國實(shí)際房價(jià)或要到2027年才會(huì)觸及底部。

雖然未來數(shù)年房地產(chǎn)行業(yè)仍將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長形成拖累，但這種負(fù)面影響的強(qiáng)度將逐步減弱。2024年與2025年，房地產(chǎn)對(duì)年度實(shí)際GDP增長的拖累約為2個(gè)百分點(diǎn)，而往后每年這一拖累幅度預(yù)計(jì)會(huì)收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。

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