斑馬消費 陳曉京

2025年，文盛資產(chǎn)與匯源系“斗法”，國中水務(wù)成了最大的冤大頭，預計虧損超億元，可能會被實施退市風險警示。

4年前，國中水務(wù)參與匯源果汁品牌重塑，累計投入9.3億元，躋身北京匯源間接第二大股東，同時也獲得豐厚的投資收益。

如果沒有匯源的內(nèi)斗、上海邕睿侵權(quán)責任糾紛發(fā)生，國中水務(wù)可能早已通過股權(quán)收購，實現(xiàn)了對北京匯源的并表。

但這樣的野心，被擱置已久。待內(nèi)斗了結(jié)、文盛資產(chǎn)與北京匯源增資承諾糾紛解除，或許收購會再次開啟。

在去年4月一次公告中，公司對外明確，待相關(guān)情形解除后，將再行評估推進的可能性。

或觸發(fā)退市風險警示

上周五，國中水務(wù)（600187.SH）披露2025年預虧業(yè)績后，馬上在股吧里掀起陣陣巨浪，中小投資者們的心，也倏地懸在半空。

據(jù)公告，公司預計2025年實現(xiàn)營業(yè)收入2.10億元到2.52億元，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為1.90億元到2.28億元，低于3億元。預計歸母凈利潤為-1.30億元到-1.04億元，較上年同期將出現(xiàn)虧損。不過，扣非凈利潤為900萬元到1080萬元。

公司的相關(guān)業(yè)績表現(xiàn)，已觸發(fā)上交所股票上市規(guī)則，其股票可能會被實施退市風險警示。

在公告中，國中水務(wù)解釋出現(xiàn)虧損的原因，主要來自資產(chǎn)減值和非經(jīng)營性損益的影響。

首先，子公司東營國中環(huán)保，因計提2020年污水處理費的應(yīng)收賬款壞賬準備，導致信用資產(chǎn)減值損失3938.35萬元；同期，公司對參股企業(yè)諸暨文盛匯的長期股權(quán)投資計提減值約2.42億元。

客觀上，相較上年同期，公司營業(yè)收入規(guī)模保持增長，且未來主業(yè)還有持續(xù)釋放的可能——去年4月中標的云南云縣城鎮(zhèn)污水垃圾處理工程合同總金額約1.96億元，尚未如期開工。與此同時，公司在資產(chǎn)整合業(yè)務(wù)上收益頗豐，已確認去年對諸暨文盛匯投資收益約1.58億元。其中因北京匯源剝離處置6家虧損子公司，國中水務(wù)已確認投資收益約1.30億元。

公司資產(chǎn)整合業(yè)務(wù)還有可能更進一步。據(jù)公開報道，2025年底，粵民投與上海邕睿達成和解，上海邕睿所持諸暨文盛匯52.47%股權(quán)中，涉及與粵民投糾紛的部分股權(quán)已被啟動解凍程序，如果該股權(quán)未來獲得價值回升，對國中水務(wù)來說，此前計提的長期股權(quán)投資減值在會計準則下具備沖回的可能性，進而影響其后期業(yè)績表現(xiàn)。

矛盾待解

工商信息顯示，2025年12月29日，諸暨文盛匯發(fā)生股權(quán)變動，上海邕睿持有諸暨文盛匯股權(quán)比例由之前的52.47%降至38.7501%，減少的13.7222%股權(quán)，由粵民投旗下3家企業(yè)承接。

這意味著，通過股權(quán)抵償債務(wù)，上海邕睿與粵民投之間的糾紛已落下帷幕?；浢裢镀煜?家企業(yè)將會在后期享受到北京匯源的發(fā)展紅利。

另一方面，國中水務(wù)于去年暫停收購上海邕睿相關(guān)股權(quán)，可能會再次被提上日程。國中水務(wù)相關(guān)人士日前在媒體求證時表示，上述糾紛雖已解決，但文盛資產(chǎn)與北京匯源的糾紛依然存在。

2025年12月至今年1月，因為文盛資產(chǎn)承諾對北京匯源增資16億元未能完全履行到位，北京匯源、匯源集團先后發(fā)布聲明，要求文盛資產(chǎn)履行投資承諾。

2026年1月8日，匯源集團發(fā)布聲明，宣告收回北京匯源的控制權(quán)，全面接管匯源果汁品牌、生產(chǎn)及銷售端，一時驚動業(yè)內(nèi)外。

該聲明發(fā)布已20多天，這一矛盾暫時還看不到緩和的跡象。

雙方的“糾紛”早已埋下引線。2022年6月，北京匯源重整計劃被法院批準，文盛資產(chǎn)進場全面主導重整，但自去年下半年以來，私刻公章風波、產(chǎn)品斷貨等事件不斷發(fā)生，匯源集團、北京匯源與文盛資產(chǎn)的矛盾進一步升級。

雙方“斗法”，文盛資產(chǎn)在重整時勾勒出的北京匯源曲線登陸A股的資本運作計劃，不得不按下了暫停鍵。

再喝匯源果汁？

國中水務(wù)主業(yè)是污水處理、環(huán)保技術(shù)服務(wù)，自2016年南通富豪姜照柏入主以來，收入及業(yè)績鮮有提振。尤其在城鎮(zhèn)供水、污水處理市場飽和的市場背景下，公司主力業(yè)務(wù)發(fā)展不力，2021年至2022年連續(xù)虧損。

2022年底，文盛資產(chǎn)與國中水務(wù)達成合作，后者豪擲8.50億元對價獲得諸暨文盛匯31.48%股權(quán)，從而間接持有北京匯源18.89%股權(quán)；

2023年4月、7月，公司累計支付對價8000萬元，從上海邕睿手中獲得其持有諸暨文盛匯合計5.01%股權(quán)，持有諸暨文盛匯股權(quán)比例升至36.486%，間接持有北京匯源21.89%股權(quán)，且分別成為這兩家企業(yè)的第二大股東。

參與北京匯源重整后，讓國中水務(wù)迎來重大轉(zhuǎn)折。2023年，公司在北京匯源投資業(yè)務(wù)上實現(xiàn)投資收益約0.83億元，助力成功扭虧。2024年，公司對北京匯源確認投資收益約0.73億元，占當年歸母凈利潤的165.29%，成為利潤的核心支撐。

如果不是粵民投半路殺出，起訴上海邕睿，并申請法院凍結(jié)其全部股權(quán)，國中水務(wù)大概率會通過繼續(xù)收購，斬獲諸暨文盛匯控制權(quán)，進而實現(xiàn)對北京匯源的并表。

2021年1月，匯源果汁從港交所退市，其匯源品牌在果汁市場仍是一塊金字招牌，仍占據(jù)一定市場份額。

北京匯源作為匯源果汁退市后承續(xù)的經(jīng)營主體，掌控品牌、生產(chǎn)線和渠道網(wǎng)絡(luò)，具備重塑品牌的基礎(chǔ)，通過這些年的重整，規(guī)模正在恢復過程中。

據(jù)國中水務(wù)披露，2023年至2024年，北京匯源實現(xiàn)營業(yè)收入約27.50億元、24.80億元，凈利潤分別約4.20億元、3.40億元。

這是國中水務(wù)眼里的優(yōu)質(zhì)投資標的，但要實現(xiàn)對北京匯源并表，是一個長期過程。

至于是否重啟收購計劃，取決于兩大核心條件：一是文盛資產(chǎn)與北京匯源及匯源集團的矛盾徹底解除；二是上海邕睿厘清自身股權(quán)相關(guān)事項，具備合法合規(guī)的轉(zhuǎn)讓條件。

據(jù)工商信息顯示，除與粵民投旗下企業(yè)糾紛解決后，上海邕睿所持諸暨文盛匯股權(quán)仍存在其他糾紛的輪候凍結(jié)情形，累計約27億元股權(quán)數(shù)額先后被多家法院凍結(jié)，另有持有的諸暨文盛匯累計9676.67萬元股權(quán)數(shù)額被出質(zhì)給北京匯達康和中航信托。