這兩天海外的存儲廠商都在陸續(xù)披露業(yè)績，即使市場已經不斷上調預期了，但結果依然是大超市場預期的，其中希捷和閃迪是彈性最大的兩個標的，業(yè)績公布以后市場都給了20%左右的漲幅反饋。

海外科技最近已經出現了巨大的分化，AI內部看，硬件是遠強于軟件的，海外很多軟件股因為有被重構的風險都暴跌了；AI硬件內部看，古典算力硬件早就進入震蕩了，持續(xù)走強的也只有存儲；存儲內也是分化的，雖然都在漲，但講漲價邏輯的NAND相比成長邏輯的HBM彈性更大。

在貝塔行情的時候，大家都會比較好應對，只要在趨勢上就可以了。但遇到分化行情，就一定要從邏輯上選好品種，尊重市場的選擇。這種分化行情以前我們經常遇到，但這一次最不同的就是波動率。

我們現在很明顯處于一個高波動的時代，看看商品就知道了，金銀銅油都走出了幾十年一遇的高波行情，高波動率給全球各類資產打了個樣，這種環(huán)境下所有資產的波動都不會低。

國內這邊就更加明顯了，A股的波動率歷史上就是比較高的，最近的行情這種體會更深了，有色和商業(yè)航天的走法都非?？鋸?，漲停跌停都是隔天就來。高波動行情是不能上頭的，要用科學的方法應對才能逐步適應。

我們過去這些年也總結了很多經驗，對于這種波動，適合大部分人的做法就是分散和均衡，是活著且在場的重要路徑。

分散不是買了金銀銅就叫分散，而是把很多不相關低相關的資產放在一起，讓他們內部對沖形成一個組合。東邊不亮西邊亮，只要長期邏輯能持續(xù)演繹，內部對沖就會有作用。

均衡就是主動做資產的再平衡，很多資產漲多了必然會伴隨高波動，主動做減倉就是一種均衡的做法。說白了就是高切低，主要目的是控制風險，用紀律來對抗人性情緒。

現在市場的位置是不低的，對于流動性和情緒要重點把握好。當前看主要的波動來自于海外，聯(lián)邦政府的部分部門停擺可能會給市場帶來一些擾動，今明兩天是重要時間窗口。

另外懂王在今晚宣布美聯(lián)儲主席的人選，此前沃什被押注的概率已經飆升到90%以上，答案揭曉，就是他！

polymarket誠不欺我，這是一個沒那么鴿的候選人。我們看下來懂王選他的原因有兩個，一是市場對美聯(lián)儲獨立性討論比較多，選他阻礙不會太大；二是他的主張也是要降息把經濟搞起來，這跟懂王的大方向是一致的。

而沃什對于資產負債表的理解并不一樣，在貨幣總量層面可能會有一些收縮的動作，后續(xù)得邊走邊看，市場的預期也可能得有一些調整，有具體變化以后我們再來跟大家聊。

今天是匯智乾坤發(fā)車的日子，昨天我們已經做過了減倉動作，所以今天就繼續(xù)保持常規(guī)底倉車。自由現金流這個頭寸最近表現比較好，上游資源給這個頭寸帶來了不少的正貢獻，但自由現金流的核心是財務質量因子。

過去這幾年，A股財務上發(fā)生的最大變化就是公司群體開始產生自由現金流了，從持續(xù)投資轉為經營造血是一個長期的轉折，這是給股東帶來實實在在回報的基礎。

自由現金流=經營凈現金流-投資凈現金流，經營現金流會受到經濟周期的影響，有起伏是很正常的，過去幾年這一項略有壓力。投資是過去這幾年最大的變化，產能投資到位以后，上市公司做資本開支都非?？酥?/strong>，帶來投資額的快速下行，推動自由現金流向上。

投資的下行確實會更加凸顯自由現金流的邏輯，中期看依然是順風的邏輯。而長期角度，自由現金流本身就是很符合財務邏輯的質量因子，只要做好估值比價就沒有太大的問題，這個貝塔很值得長期跟蹤。

1、貴金屬價格巨震，黃金一度跌破5000關口。 這兩天貴金屬價格波動真是非常夸張，暴漲以后暴跌，多空雙殺的行情真的來了。這種日內巨震后價格的波動率會持續(xù)下行，對應行業(yè)個股走勢也會呈現分化，只有基本面邏輯足夠硬的公司才能再次走出來。

2、兩部門：完善發(fā)電側容量電價機制。過去這一個月電價的波動比較大，電力和儲能的預期比較混亂，市場需要時間才能找到新的平衡。而容量電價機制是通過市場化的方式來解決風電光伏不穩(wěn)定的問題，對火電和儲能來說是一個比較重要的變化，到底有多少影響還看不清，需要再觀察。

3、八部門關于印發(fā)《2026年上海市汽車以舊換新補貼政策實施細則》。汽車補貼額度和比例已經落地了，各地的實施細則都在推出。今年無論從成本端還是需求端，汽車產業(yè)壓力都是比較大的，相關產業(yè)鏈估計都有挑戰(zhàn)，要走出來得靠很好的卡位或產品力才行。

4、批量上市公司公告2025年度業(yè)績預告。今天是1月的最后一個交易日，很多公司都在今晚披露了不太好的業(yè)績預告，不少明星股都miss了，嚴重低于預期的會被用腳投票。進入2月以后市場會面向業(yè)績預期和產業(yè)趨勢調倉，開頭幾天是比較重要的，下周要關注好市場的選擇。