1月28日，正在召開的成都“兩會”公布了2025年成績單——GDP2.48萬億、同比增長5.8%，增速高于全國水平。由此回看整個“十四五”（2021～2025），成都GDP連跨6個千億級臺階，生猛異常。

與此同時，“一筆投資回報(bào)超1200億！成都國資再次刷新中國創(chuàng)投史”也正在網(wǎng)上熱傳。

近2.5萬億/超1000億，兩個數(shù)字看似不相干，其實(shí)有強(qiáng)大的內(nèi)在關(guān)聯(lián)——前者是后者的深基厚土，后者則是前者的生動注解。

故事，要從10年前說起。

2016年，成都GDP不過1.2萬億，地鐵線僅有四條，天府國際機(jī)場剛剛開工，而被譽(yù)為“投資鬼才”的合肥國資，要到4年后才會抄底蔚來。

就在這年1月，成都牽頭組織成都產(chǎn)投、成都高新投資兩大平臺，合計(jì)出資8.125億元溢價(jià)增資海光有限，認(rèn)購37.8%的股權(quán)。

這無疑是一場“豪賭”——畢竟彼時的海光雖然立志打造中國自主研發(fā)的核心芯片，但既無成熟產(chǎn)品，也無穩(wěn)定營收，而且此前被某北方城市國資“拋棄”、資金即將耗盡。一旦失敗，不僅數(shù)億投資付諸東流，成都國資或?qū)⒅氐浮昂胄尽备厕H。

或許當(dāng)時沒人能想到，兩年后，中國就會被芯片“卡脖子”；而成都的決策者，摁下的是一個能引爆千億財(cái)富的核按鈕。

▍圖據(jù)@海光信息

2018年，海光1號CPU成功量產(chǎn)，打破國外技術(shù)壟斷；2020年，海光2號問世，順利切入國產(chǎn)服務(wù)器市場。而成都國資的運(yùn)作同樣穩(wěn)?。和ㄟ^2018年、2020年兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，累計(jì)回籠資金17.43億元，不僅提前收回全部投資成本，還凈賺近10億元。

神奇的還在后頭！2025年，AI算力需求爆發(fā)帶動芯片行業(yè)井噴，到了今年1月22日，海光信息(688041)股價(jià)創(chuàng)下308元/股的新高，市值邁過7000億元大關(guān)。在其前十大股東中占據(jù)三席的成都國資，持股市值達(dá)1217億元，成功躋身最強(qiáng)政府風(fēng)投——10年間斬獲回報(bào)超150倍！

更重要的是，海光信息旗下海光集成、海光微電子兩家核心子公司成功扎根成都，以此為鏈主，成都在西南腹地從零培育出完整的芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，撐起了西部芯片產(chǎn)業(yè)的“半壁江山”，成為地方國資“資本換產(chǎn)業(yè)”的經(jīng)典范例。

看似“豪賭”，但成都國資卻從來都不是“孤注一擲”。

2019年12月，中無人機(jī)開始重組，通過一番“迂回”卻精準(zhǔn)的資本運(yùn)作，成都產(chǎn)投正式成為中無人機(jī)的股東，持有5562.19萬股，占比12.92%。此后伴隨公司增資發(fā)展，至2022年6月中無人機(jī)成功登陸科創(chuàng)板時，成都產(chǎn)投的持股市值已達(dá)約31.32億元，與最初6000萬元的投入相比，其增幅一度超過了50倍。

在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，成都國資參與投資培育的百利天恒（截至2025年市值穩(wěn)定在600億元左右），已成長為西南地區(qū)生物醫(yī)藥龍頭；在航空航天領(lǐng)域，其支持的成都飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（簡稱“成飛”），成為國產(chǎn)大飛機(jī)C919機(jī)頭的核心供應(yīng)商。

更早的還有京東方。2007年，成都高投集團(tuán)聯(lián)合成都產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)等機(jī)構(gòu)合計(jì)出資18億元，促成總投資34億元的京東方4.5代LCD面板項(xiàng)目落地成都，后續(xù)實(shí)現(xiàn)投資全部獲利退出。

▍圖據(jù)@成都發(fā)布

引入京東方，對當(dāng)時的成都市同樣是“豪賭”——2006年成都的地方財(cái)政收入才278億元，而且放眼全國，做企業(yè)風(fēng)投的公司都沒幾家，更不要說地方政府做風(fēng)投了。成都與京東方這次的投資模式開啟了地方政府直接投資企業(yè)的先河，甚至進(jìn)了哈佛的教學(xué)案例。

后來，合肥市政府以同樣的方式投資京東方，以及長鑫/兆易創(chuàng)新存儲芯片、蔚來新能源汽車，既引進(jìn)了項(xiàng)目又賺得盆滿缽滿，一時間合肥模式大火，合肥更是被稱為「中國最牛政府風(fēng)投」，但其實(shí)都是抄了成都的作業(yè)。

此次攜手也帶來了后續(xù)更深更廣的合作。2025年12月30日，國內(nèi)首條、全球首批高世代AMOLED生產(chǎn)線——京東方第8.6代AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目首款產(chǎn)品在成都點(diǎn)亮，該項(xiàng)目占地約1400畝、總投資630億元，是四川迄今投資體量最大的單體工業(yè)項(xiàng)目，也是京東方在成都高新區(qū)投資的第三條面板生產(chǎn)線，3條生產(chǎn)線總投資超千億元。

這已經(jīng)不僅是十年磨一劍了，而是20年持之以恒、堅(jiān)持長期主義的最終勝利。

幾乎與成都“撿漏”海光信息同一年，深圳國資大力推動深圳地鐵集團(tuán)入股萬科，2017年，深圳地鐵集團(tuán)分兩步以664億元受讓萬科29.38%股份，成為第一大股東，初期“軌道+物業(yè)”模式看似契合雙方發(fā)展需求。

但是2021年后房地產(chǎn)調(diào)控收緊，萬科業(yè)績持續(xù)下滑，有息債務(wù)突破3600億元，短期償債缺口達(dá)857億元，深鐵被迫累計(jì)提供近260億元股東借款紓困，自身也因萬科相關(guān)資產(chǎn)減值出現(xiàn)大額虧損，疊加17條在建地鐵的資金壓力，最終從戰(zhàn)略大股東淪為被動債權(quán)人。

成都國資一筆投資回報(bào)超150倍，深圳國資從當(dāng)初的白衣騎士到如今深陷泥潭——10年后兩項(xiàng)投資的結(jié)果對比，讓人唏噓不已。

當(dāng)然，成都國資風(fēng)投之路也并非一直都順風(fēng)順?biāo)?。比如格芯和錘子科技，經(jīng)常被各路“精英人士”嘲笑。

其中錘子科技的故事相當(dāng)扯眼球。同樣是2017年，正處于高光時期的錘子科技赴成都考察，與成華區(qū)一拍即合——成華區(qū)屬國資平臺以6億元入股錘子科技，其中3億股權(quán)投資、3億約定贖回股本（類債權(quán)安排），錘子承諾將總部管理與核心部門整體搬遷至成都，助力成華區(qū)構(gòu)建智能終端產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

但是天不遂人愿，2018年錘子科技陷入資金鏈危機(jī)，隨后成都總部傳出裁員與大面積空置，竟未提前告知成華區(qū)，雙方合作陷入僵局。此后的事情大家都知道了，錘子核心資產(chǎn)被字節(jié)跳動收購，羅永浩個人開啟“真還傳”償債之路。

按照單方面的說法，羅永浩已經(jīng)還清了成華區(qū)的6億元，如果屬實(shí)也算是善終了。

世上沒有常勝將軍，只有久戰(zhàn)英雄。無非都是越挫越勇，輸?shù)闷鸬娜瞬艜A。美國華爾街、硅谷的風(fēng)投界早有定論——風(fēng)投成功率高度分化，早期風(fēng)投通常投10～20個項(xiàng)目能有1個帶來顯著回報(bào)（若算收回本金+盈利比例約1/10，獨(dú)角獸級回報(bào)則約1/100），頂級機(jī)構(gòu)經(jīng)常評估150個才投1個，最終核心收益多來自1～2個項(xiàng)目。

和純商業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)不同，國資風(fēng)投的核心導(dǎo)向是“政策使命+產(chǎn)業(yè)賦能”。正如業(yè)內(nèi)人士所說：成都從一開始要做的就不是一次簡單的財(cái)務(wù)投資，下的是一盤更大的棋——以投促引，錢可以給你，但條件是你最核心的子公司、你最賺錢的業(yè)務(wù)必須落戶成都。這根本不是風(fēng)險(xiǎn)投資，這是用資本換產(chǎn)業(yè)，用今天的賭注換明天一整條產(chǎn)業(yè)鏈。

投資海光信息，換來一個千億級的鏈主企業(yè)，讓成都成為國產(chǎn)CPU產(chǎn)業(yè)的核心聚集地，目前已聚集比亞迪半導(dǎo)體、成都海光、摩爾線程、沐曦等集成電路企業(yè)400余家，產(chǎn)業(yè)規(guī)模全國第8。

投資京東方，推動成都構(gòu)建起從材料設(shè)備到顯示面板，再到終端應(yīng)用的全鏈條發(fā)展，新型顯示產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力位居全國第三，有望成為又一個千億級產(chǎn)業(yè)。

媒體評價(jià)稱：“如果說合肥模式是精準(zhǔn)狙擊、一戰(zhàn)定乾坤，那么成都則是‘捕鯨織網(wǎng)+聚鏈成群’”——圍繞一頭巨鯨，織一張巨大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)網(wǎng)，給予“資金注入+場地支持+產(chǎn)業(yè)配套”的全方位保障，不斷形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，持續(xù)提升區(qū)域競爭力。

打造產(chǎn)業(yè)集群不可能一蹴而就，這就要求資本必須“有耐心”，堅(jiān)持長期主義。這個話不僅僅是說說而已，而是在成都形成了明確的制度保障。

比如高新區(qū)就針對規(guī)模2億元的種子基金發(fā)布了“兩個80%”政策——80%讓利、80%容虧。80%讓利是允許科技團(tuán)隊(duì)3年內(nèi)以原價(jià)回購80%股權(quán)，解決了初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)估值高的痛點(diǎn)；80%容虧是允許種子基金管理人出現(xiàn)不高于80%的投資損失，解決了國有資金在早期投資領(lǐng)域不敢投、謹(jǐn)慎投的難題。

風(fēng)投本就難免出錯，核心考驗(yàn)的是投資人的眼光和對技術(shù)的研判能力。這對國資投資相關(guān)人員的科學(xué)素養(yǎng)、新技術(shù)把控力提出了更高要求，同時也需要社會多些寬容——沒人能保證每筆投資都成功，唯有包容試錯，才能讓從業(yè)者敢闖敢試。當(dāng)然，試錯不等于放任高失誤率，這正是專業(yè)能力的體現(xiàn)。

其實(shí)，無論京東方還是海光信息，無論十年還是二十年，中間歷經(jīng)多任領(lǐng)導(dǎo)，支持從來就沒有斷過，這種政策連貫性說實(shí)話很多地方是做不到的。成都之所以能實(shí)現(xiàn)，不僅來源于上級政府的持續(xù)支持，更有深厚的容錯文化做底氣，這也是其他地方很難復(fù)制的優(yōu)勢。

另外，長期堅(jiān)持“投早、投小、投未來”，也是成都國資風(fēng)投的一個重要特色。去年10月，成都發(fā)布“產(chǎn)投28計(jì)劃”平臺，重點(diǎn)布局未來產(chǎn)業(yè)和早期科創(chuàng)企業(yè)，通過定期“開放日”等活動，構(gòu)建確定性生態(tài)、培育新增長點(diǎn)。

在地方政府告別土地財(cái)政依賴的轉(zhuǎn)型浪潮中，政府風(fēng)投已然成為拉動產(chǎn)業(yè)升級、激活經(jīng)濟(jì)活力的核心引擎。在合肥創(chuàng)造了國資風(fēng)投奇跡之后，成都國資又重新定義了政府風(fēng)投的天花板，也進(jìn)一步證明中國城市的競爭，已經(jīng)從單純的政策優(yōu)惠、資源稟賦，升級到戰(zhàn)略眼光與投資智慧的較量。他們不追求短期賬面回報(bào)，而要重塑整個產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)地理。

成都樣本，或值得更多地方政府所借鑒。

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登高望遠(yuǎn)，放眼更深遠(yuǎn)的時空，其實(shí)從來只有時代的投資、沒有投資的奇跡。看似“創(chuàng)富神話”的背后，是國家對科技創(chuàng)新的大力扶持，是“硬科技”作為新生產(chǎn)力登上歷史舞臺的必然結(jié)果。

2016年5月，國務(wù)院印發(fā)的《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》指出，國家力量的核心支撐是科技創(chuàng)新能力，以科技創(chuàng)新為核心帶動全面創(chuàng)新。

2016年的成都市政府工作報(bào)告中，成都將“創(chuàng)新引領(lǐng)”作為重點(diǎn)工作之首，明確提出建設(shè)西部科技中心的目標(biāo)。

從2015年起，成都全社會研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入連續(xù)10年保持兩位數(shù)增長。2025年，在《全球創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告》中，成都“科技集群”排位升至23名，連續(xù)六年上升。

與國家戰(zhàn)略同頻、與城市產(chǎn)業(yè)共進(jìn)，可以預(yù)見，在這片創(chuàng)新動能澎湃的土地上，資本引項(xiàng)目、項(xiàng)目強(qiáng)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)聚資本的良性循環(huán)將不斷發(fā)生。

對于成都國資的風(fēng)投模式，你還有哪些看法？歡迎加群暢聊、評論區(qū)留言哦～

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圖文來源：成都向上/網(wǎng)絡(luò)

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