2025年，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥從多年的戰(zhàn)略布局成為明確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，BD交易井噴式增長(zhǎng)，多款創(chuàng)新藥揚(yáng)帆出海，在國(guó)際舞臺(tái)打開市場(chǎng)空間，也成為醫(yī)藥板塊行情的主旋律。與此同時(shí)，醫(yī)藥集采打破“唯低價(jià)”困境，以“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)、反內(nèi)卷”為原則，從完善走向優(yōu)化。商保體系建設(shè)也進(jìn)入長(zhǎng)期化、制度化階段，高價(jià)值創(chuàng)新藥有望迎來第二增長(zhǎng)曲線。

2025年創(chuàng)新藥板塊漲幅居前，特別是恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，實(shí)現(xiàn)了70%以上上漲。這主要由于四方面原因：此前創(chuàng)新藥板塊被長(zhǎng)期低估；BD出海不斷兌現(xiàn)，2025年跨國(guó)藥企買入的創(chuàng)新藥中25%以上來自中國(guó)，首付款和總金額占比更達(dá)到30%以上；BD收入和產(chǎn)品銷售收入雙增帶動(dòng)業(yè)績(jī)普遍高增；市場(chǎng)β向上，港股流動(dòng)性好轉(zhuǎn)。

從出海授權(quán)來看，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥BD交易持續(xù)活躍，數(shù)量和金額屢創(chuàng)新高。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)創(chuàng)新藥BD出海授權(quán)交易總金額達(dá)到1,356.55億美元，首付款70億美元，交易總數(shù)達(dá)157起，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。僅上半年對(duì)外授權(quán)總金額就達(dá)到600億美元，超過了2024年全年總額519億美元。除了數(shù)量明顯提升，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研究的影響力逐步提高，頂級(jí)學(xué)術(shù)會(huì)議上中國(guó)研究占比不斷提升。

國(guó)內(nèi)方面，2025年國(guó)家醫(yī)保藥品目錄談判呈現(xiàn)明顯的“兩極分化”，少數(shù)突破性創(chuàng)新藥價(jià)格平穩(wěn)，而競(jìng)爭(zhēng)激烈的同質(zhì)化產(chǎn)品降幅較大。同時(shí)，國(guó)采1-8批接續(xù)采購(gòu)需重新集中續(xù)約，采用詢價(jià)方式降幅較競(jìng)價(jià)更為溫和。整體而言，醫(yī)保基金運(yùn)行平穩(wěn)，在“緊平衡”態(tài)勢(shì)下，控費(fèi)增效仍是核心。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥市場(chǎng)放量將更多依賴扎實(shí)的臨床價(jià)值與差異化的市場(chǎng)策略，“超預(yù)期爆發(fā)”的故事較難上演，穩(wěn)健、符合預(yù)期的漸進(jìn)式增長(zhǎng)將成為行業(yè)新常態(tài)。