2026年開(kāi)年，深交所IPO審核現(xiàn)場(chǎng)首現(xiàn)“暫緩審議”，寧波惠康工業(yè)科技股份有限公司（下稱(chēng)“惠康科技”）沖刺主板被按下“暫停鍵”。這場(chǎng)臨門(mén)一腳的暫停，不僅揭開(kāi)了公司業(yè)績(jī)驟變的面紗，更牽扯出供應(yīng)商突擊換殼等多重待解謎團(tuán)。

惠康科技擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3,708.79萬(wàn)股，募集資金約17.97億元，投向制冷設(shè)備智能制造生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。

招股書(shū)披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)曾一度亮眼。2022年至2024年，惠康科技營(yíng)業(yè)收入從19.30億元攀升至32.03億元，凈利潤(rùn)從1.97億元增至4.51億元，兩年間營(yíng)收、凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)28.84%、51.26%，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

業(yè)績(jī)高光未能持續(xù)，2025年上半年形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。公司營(yíng)收同比下滑20.98%，凈利潤(rùn)同比下降18.67%。不僅如此，惠康科技預(yù)計(jì)2025年全年業(yè)績(jī)將下滑。在上會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，深交所首個(gè)問(wèn)題即追問(wèn)其業(yè)績(jī)波動(dòng)的具體原因、不利因素是否已消除，以及未來(lái)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。

比業(yè)績(jī)波動(dòng)更值得警惕的，是公司供應(yīng)鏈中潛藏的異常。2022年至2025年上半年，慈溪瑞益電子有限公司（下稱(chēng)“瑞益電子”）始終穩(wěn)居惠康科技第一大供應(yīng)商之位，2024年采購(gòu)占比達(dá)21.05%。但工商資料顯示，這家供應(yīng)商成立于2020年7月，成立當(dāng)月便與惠康科技建立合作關(guān)系。

無(wú)獨(dú)有偶，另一家主要供應(yīng)商慈溪市杰成電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“杰成電子”），同樣存在“成立即合作”的情形。該公司2020年11月成立，當(dāng)月便切入惠康科技供應(yīng)鏈。深交所要求公司說(shuō)明合作商業(yè)合理性，并核查供應(yīng)商合法合規(guī)性及是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

此外，2021年，惠康科技通過(guò)員工持股平臺(tái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，實(shí)際控制人陳某鵬的外甥丁某楠以“公司顧問(wèn)”身份參與，以每股1.5元的低價(jià)獲取激勵(lì)份額，較同期12.07元/股的公允價(jià)值大幅折讓。更為反常的是，此安排未設(shè)服務(wù)期限，但導(dǎo)致公司確認(rèn)了528.29萬(wàn)元的股份支付費(fèi)用。

未上市業(yè)績(jī)先“變臉”

三年?duì)I收凈利高速狂奔，IPO沖刺關(guān)口卻突發(fā)業(yè)績(jī)“急剎車(chē)”。惠康科技2025年上半年?duì)I業(yè)收入同比下滑20.98%、凈利潤(rùn)同比下滑18.67%，這與前三年亮眼表現(xiàn)形成強(qiáng)烈反差的成績(jī)單，讓其賴(lài)以支撐上市的高增長(zhǎng)故事，直面市場(chǎng)與監(jiān)管的雙重拷問(wèn)。

惠康科技是一家以制冷設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括制冰機(jī)、冰箱、冷柜、酒柜等，主要應(yīng)用于民用及商用領(lǐng)域。

上圖來(lái)源：惠康科技招股書(shū)（上會(huì)稿）

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，惠康科技業(yè)績(jī)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：營(yíng)業(yè)收入從19.30億元攀升至32.03億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.84%；凈利潤(rùn)從1.97億元躍升至4.51億元，復(fù)合增長(zhǎng)率更高達(dá)51.26%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

這份高增長(zhǎng)曲線(xiàn)卻在2025年上半年戛然而止，公司營(yíng)收、凈利同步大幅下滑，更嚴(yán)峻的是，全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)同樣承壓。招股書(shū)披露，公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入27.74億元，較2024年下滑13.40%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)4.13億元，同比下滑8.40%。IPO臨門(mén)一腳之際，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)按下“反向鍵”，為其上市之路蒙上陰影。

業(yè)績(jī)的劇烈波動(dòng)已引發(fā)監(jiān)管層高度關(guān)注。在上市審核現(xiàn)場(chǎng)，深交所拋出的首個(gè)問(wèn)題便直戳核心：影響2025年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不利因素是否已徹底消除？后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否具備可持續(xù)性？

針對(duì)業(yè)績(jī)問(wèn)題，惠康科技在回復(fù)審核中心意見(jiàn)落實(shí)函中稱(chēng)，行業(yè)成長(zhǎng)性與低滲透率特征為公司提供了持續(xù)擴(kuò)容的市場(chǎng)空間，而公司通過(guò)全球產(chǎn)能布局、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)技術(shù)、市場(chǎng)及在手訂單等多維度的布局，已構(gòu)建起體系化的增長(zhǎng)動(dòng)力，未來(lái)收入增長(zhǎng)的可持性較強(qiáng)。

上圖來(lái)源：惠康科技招股書(shū)（上會(huì)稿）

但惠康科技樂(lè)觀表態(tài)難掩招股書(shū)數(shù)據(jù)暴露的隱憂(yōu)。

首先是核心產(chǎn)品價(jià)格承壓。公司主力產(chǎn)品制冰機(jī)的平均銷(xiāo)售單價(jià)持續(xù)走低，從2022年的435.22元/臺(tái)，逐年下滑至2025年上半年的365.76元/臺(tái)，價(jià)格下行直接擠壓公司盈利空間，盈利能力面臨考驗(yàn)。

其次是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)高度集中的潛在風(fēng)險(xiǎn)?；菘悼萍籍a(chǎn)品主要境外銷(xiāo)售地區(qū)包括北美、澳洲、歐洲等，其中美國(guó)作為公司第一大出口市場(chǎng)，公司出口美國(guó)的收入占比約為60%。對(duì)單一海外市場(chǎng)的深度綁定，使其業(yè)績(jī)面臨貿(mào)易政策、匯率波動(dòng)等多重不確定性因素。

供應(yīng)商“成立即合作”遭質(zhì)疑

招股書(shū)顯示，2022年至2025年上半年，瑞益電子穩(wěn)居惠康科技第一大供應(yīng)商之位。公司對(duì)該供應(yīng)商的采購(gòu)金額從1.65億元持續(xù)攀升，峰值達(dá)4.65億元，最高采購(gòu)占比超21%。無(wú)獨(dú)有偶，杰成電子在2022年同樣躋身惠康科技第五大供應(yīng)商行列。

真正引發(fā)監(jiān)管層與市場(chǎng)高度警惕的，是兩家供應(yīng)商的成立時(shí)間與躋身惠康科技核心供應(yīng)商的節(jié)點(diǎn)，存在令人費(fèi)解的“無(wú)縫銜接”現(xiàn)象，這一異常關(guān)聯(lián)成為問(wèn)詢(xún)焦點(diǎn)。

具體來(lái)看，瑞益電子成立于2020年7月。公開(kāi)信息顯示，該公司成立后便與惠康科技建立合作關(guān)系，核心供應(yīng)蒸發(fā)器、冷凝器等關(guān)鍵零部件。

杰成電子則成立于2020年11月，情形與瑞益電子高度相似，成立后隨即成為惠康科技電子元器件的重要供應(yīng)商，主要向公司提供主控板等電子元器件。

針對(duì)這一異常銜接，惠康科技在回復(fù)問(wèn)詢(xún)函件中作出解釋?zhuān)鹨骐娮釉缭?016年便通過(guò)慈溪市恒興電子有限公司等主體，為惠康科技提供供貨服務(wù)；杰成電子與公司的合作歷史更久，自2008年起便通過(guò)慈溪市科海電子有限公司等主體開(kāi)展合作。兩家公司的設(shè)立，系基于家族企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整或自身發(fā)展規(guī)劃，后續(xù)相關(guān)業(yè)務(wù)統(tǒng)一轉(zhuǎn)由新設(shè)主體承接。

實(shí)控人外甥以“顧問(wèn)”身份低價(jià)獲股權(quán)激勵(lì)股份

惠康科技在IPO關(guān)鍵報(bào)告期內(nèi)搭建的股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)，浮現(xiàn)異常交易。公司實(shí)際控制人親屬以遠(yuǎn)低于公允價(jià)值的對(duì)價(jià)獲得激勵(lì)股份。

公開(kāi)資料顯示，惠康科技前身為2001年8月成立的中外合資企業(yè)惠康有限。在2022年至2024年IPO報(bào)告期內(nèi)，公司先后完成3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、2次增資及1次股份制改制。

截至目前，公司實(shí)際控制人陳某鵬通過(guò)直接與間接持股相結(jié)合的方式，合計(jì)控制公司38.23%的股份及對(duì)應(yīng)表決權(quán)。

2021年11月，為推進(jìn)員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，惠康科技設(shè)立了長(zhǎng)興惠泰企業(yè)服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)興惠泰”）、長(zhǎng)興羽鵬企業(yè)服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙）兩大持股平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)興羽鵬”）。

長(zhǎng)興羽鵬共有8名合伙人，但股權(quán)高度集中在實(shí)控人家族。公司實(shí)控人陳某鵬本人持有份額505.17萬(wàn)元，其妹妹陳某琴持有份額105萬(wàn)元，外甥丁某楠持有份額75萬(wàn)元，合計(jì)685.17萬(wàn)元，占比91.40%。

更為關(guān)鍵的是，丁某楠以每股1.5元的價(jià)格入股長(zhǎng)興羽鵬，遠(yuǎn)低于12.07元的公允價(jià)值。

上圖來(lái)源：惠康科技回復(fù)首輪問(wèn)詢(xún)

針對(duì)上述疑問(wèn)，惠康科技在首輪問(wèn)詢(xún)函回復(fù)中稱(chēng)，丁某楠系公司聘請(qǐng)的顧問(wèn)，其低價(jià)取得股份是基于提供的顧問(wèn)服務(wù)，且該股權(quán)授予不受服務(wù)期約束。公司同時(shí)表示，依據(jù)《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類(lèi)第5號(hào)》，該筆授予構(gòu)成股份支付，已于授予日一次性確認(rèn)相關(guān)費(fèi)用及資本公積528.29萬(wàn)元。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：趙強(qiáng)